ベトナム個別銘柄レポート

＜顧客配布資料＞ベトナムレポート
ベトナム個別銘柄レポート
作成：2015年1月16日(金)
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ﾌﾘｰﾀﾞｲｱﾙ：0120-411-965
ﾎｰﾑﾍﾟｰｼﾞｱﾄﾞﾚｽ：http://www.news-sec.co.jp
ノイバイ貨物サービス（NCT）
―ベトナム航空の優良子会社が新規上場―
2014 年、ホーチミン証券取引所に、9 社が新規上場しました。下の表は、これら新規上場銘柄の株価
パフォーマンスを比較して上昇率の高い順に並べたものです。
最もパフォーマンスが高かったのは、モバイル・ワールド・インベストメント（MWG）で、上場後の
僅か半年間で、株価は 3 倍に急騰しています。一方、最もパフォーマンスが低かったのは、ベトナム投
資開発銀行（BID）で、株価が上場基準価格を下回る状況が続いています。
大型株で市場の注目が高かった、MWG と BID の株価の明暗は分かれましたが、昨年 7 月以降に新規
上場した銘柄は、総じて高パフォーマンスを残しています。
今回は、先週木曜日に取引が開始された、ノイバイ貨物サービス（NCT）を取り上げます。年明け、
大成建設が工事を担ったノイバイ国際空港の新国際線専用ターミナルと、三井住友建設、IHI インフラ
システムズが手掛けた同空港とハノイ市の交通アクセスを改善するニャッタン橋の開業式典が開催され
ました。日本企業が手掛けた、橋と新ターミナルビルのインフラにより、市内から同空港までの距離と
時間が短縮され、同空港の国際線の旅客受け入れ能力も大幅に拡充されます。
NCT は、ベトナムの北の玄関口のノイバイ国際空港で、貨物サービスを提供する会社です。
会社概要
2005 年、ノイバイ貨物サービス（NCT）は、ベトナム航空の子会社として設立されました。
主要な業務は、航空機と倉庫の間で荷物の積み降ろしを行う貨物ハンドリング・サービス、航空機に
積荷・荷揚げを行うランプ・ハンドリング・サービス、貨物を保管する倉庫サービス、空港から市内に
荷物を運ぶような、航空貨物に関する様々なサービス（その他サービス）から成り立っています。
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ニュース証券株式会社【関東財務局長（金商）第138号】
加入協会
主な事業
日本証券業協会
金融商品取引業
外国株式は、価格変動リスク、為替変動リスク、カントリーリスク、会計基準変更リスク、流動性リスク、取引相手先リスク（カウンターパーティーリス
ク）、機会損失、その他リスクがあります。ご投資をする際には、上記価格変動及び為替変動により投資元本を下回るおそれがありますので、約款・
投資ガイド及び契約締結前交付書面をよくお読みいただき、商品特性やリスク及びお取引ルール等を十分ご理解の上、投資家ご本人様の判断に
て行ってください。ベトナム株式へのご投資には、取扱手数料（【対面取引の場合】約定代金×2.16%（最低手数料800,000ドン）、が必要です。外
国株式の売買にあたり、円貨と外貨を交換する場合には、外国為替市場の動向をふまえて当社が決定した為替レートによるものとします。
VX 150116 D
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売上から主要な業務の構成比率を見てみますと、貨物ハンドリング・サービスが 49％、ランプ・ハン
ドリング・サービスが 32％、倉庫サービスが 9％、その他が 10％となっています。
ノイバイ貨物サービス（NCT）は、ノイバイ国際空港が取り扱っている国内貨物の 83％、国際貨物の
86％の市場シェアを占めるトップ企業です。NCT が取り扱っている貨物を、国内貨物、国際貨物で比較
してみると、2014 年 9 月までの時点で、国内が 25％、国際が 75％となっています。2012 年は、国内が
36％、国際が 64％でした。国際貨物の取扱量が増えています。
右上のベトナムの輸出品目トップ 3 の輸出額の推移をみてみますと、2012 年から 2013 年にかけて、
スマートフォンなどの携帯電話、エレクトロニクス製品・コンピュータの輸出額が伸びています。
ベトナム北部のバクニン省とタイグエン省のサムスン電子のスマートフォン工場、バクニン省のマイ
クロソフトの工場、ハイフォン市の LG エレクトロニクスの工場が立ち上がり、航空貨物として輸出さ
れることにより、NCT の国際貨物の取扱量の増加に寄与しています。
2014 年年初来 9 ヶ月間の NCT の取扱貨物を製品別にみてみますと、スマートフォン・電子機器・コ
ンピュータが 45％、衣料品・繊維製品が 25％を占めており、特に、サムスン電子のシェアは 35％に達
しています。NCT は、ノンバイ国際空港に乗り入れる 30 社の航空会社と取引をしていますが、海外航
空会社のなかで取引が多いのは、大韓航空、キャセイ・パシフィック航空、アシアナ航空などです。
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ク）、機会損失、その他リスクがあります。ご投資をする際には、上記価格変動及び為替変動により投資元本を下回るおそれがありますので、約款・
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て行ってください。ベトナム株式へのご投資には、取扱手数料（【対面取引の場合】約定代金×2.16%（最低手数料800,000ドン）、が必要です。外
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直近 3 年間の収益計算書の推移
2013 年通期の売上は前年比 35％増の 5745 億 2000 万ドン、売上原価は同 18％増の 2333 億 7800 万
ドン、売上総利益は同 50％増の 3411 億 4200 万ドン、税引前利益は同 56％増の 3097 億 7800 万ドン、
純利益は同 41％増の 2475 億ドンとなっています。利益率の高い国際貨物の取扱量が増えたことが、利
幅の拡大に寄与しています。
2013 年の利益率をみてみますと、売上高総利益率は 59.4％、税引前利益率は 53.9％、純利益率は 43.1％
と高水準です。また、株主資本利益率（ROE）は 89.5％、総資産利益率（ROA）は 74.3％と極めて高
くなっています。
バランス・シートをみてみますと、短期借入金と長期借入金がなく無借金経営を行っています。
今後の見通し
～
強みと弱み
2015 年 1 月 8 日（木）、ノイバイ貨物サービス（NCT）は、ホーチミン証券取引所で、売買が開始さ
れました。株価は 6 日連騰し、高値 124,000 ドンまで急騰しました。1 週間強で株価は 64％上昇しまし
た。
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株式市場での人気化の背景には、ノイバイ貨物サービス（NCT）の高い収益力、強固な財務体質に加
え、高配当政策も株価の上昇に貢献していると考えています。一昨日、NCT は、4,000 ドンの現金配当
を発表しました。権利落ち日は、1 月 22 日（木）です。NCT は、直近 4 年間、10,000 ドンを超える高
配当を続けています。2014 年の配当目標は、9,000 ドンですが、業績次第では配当金が 10,000 ドンを超
える可能性も高いと考えています。上場基準価格から 2014 年の配当利回りを計算しますと 12％になり
ます。主要株主は、2014 年 10 月 15 日時点でのベトナム航空（55.13％）とノンバイ空港サービス（6.98％）
の 2 社です。個人株主の比率は約 25％、外国人持株比率は 0％となっています。
NCT の強みと弱みについて考えてみます。
NCT の強みは、ノイバイ国際空港での貨物取扱シェアの高さです。昨年末に国際線専用の新ターミナ
ルビルが開業したこともプラス材料です。また、同空港周辺の工業団地では、サムスン電子の工場拡張、
LG エレクトロニクスの裾野産業も含めた LG 村の集約が進んでおり、国際航空貨物の取扱高が伸びてい
ることが上げられます。ベトナムの貨物輸送は、トラック輸送と海運が主流であり、空運の比率は極め
て低い状況です。スマートフォン、エレクトロニクス製品など付加価値の高い製品の輸出が拡大すれば、
NCT の業績に大きく寄与することが期待されます。
NCT の弱み及びリスク要因は、今後、他社との競合が強まることが予想されることです。同国際空港
で、貨物ターミナル・サービスを提供しているのは、NCT の他に、ベトナム空港公社（ACV）の子会社、
航空貨物サービスセンター（ACS）があります。ACS は、2013 年第 4 四半期から同空港でのサービス
提供を開始しました。今年は、航空物流（ALSC）が新規参入し、貨物サービスを提供する予定になって
います。もう一点として、サムスン電子の依存度が高いために同社の業績に、NCT の収益が左右される
ことが挙げられます。
海外株調査室
小畑直樹
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日本証券業協会
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外国株式は、価格変動リスク、為替変動リスク、カントリーリスク、会計基準変更リスク、流動性リスク、取引相手先リスク（カウンターパーティーリス
ク）、機会損失、その他リスクがあります。ご投資をする際には、上記価格変動及び為替変動により投資元本を下回るおそれがありますので、約款・
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