キャピタル・パートナーズ証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長(金商)第 62 号日本証券業協会加入フオックホアゴム株式会社 (コード：PHR) （2014 2014 年 1-6 月期決算月期決算）決算）天然ゴム価格下落天然ゴム価格下落のためゴム価格下落のため、売上高がのため、売上高が 4.4%減、純利益が 4.4%減、純利益が 5.7%減 5.7%減 2014 2014 年 8 月 22 日図表1：　業績推移 (2014年8月21日現在）資本金(億ドン）発行済株式数（千株）政府の保有率（％）外国の保有率（％）外国人保有率の上限株価（千ドン）時価総額（億ドン） (億円） 2009年8月18日 8,130 81,300 66.62% 19.10% 49.00% 33.9 2,756,070 13,229 PER（倍） PBR（倍） ROE(%) 配当利回り(%) 7.70 1.35 18.71% 8.85% 自己資本比率 65.83% 株価と VN 指数 45000 PHR VN Index (右目盛) 600 40000 550 35000 500 30000 450 25000 400 20000 350 15000 300 （出所）Bloomberg を基に作成年度（百万ドン）（百万円）前期比（%）（百万ドン）営業利益（百万円）前期比（%）（百万ドン）税引き後利益（百万円）前期比（%）（ドン） EPS 前期比（%） BPS （ドン）配当（ドン）売上高株式情報 Sep-11 Oct-11 Nov-11 Dec-11 Jan-12 Mar-12 Apr-12 May-12 Jun-12 Jul-12 Aug-12 Oct-12 Nov-12 Dec-12 Jan-13 Mar-13 Apr-13 May-13 Jun-13 Jul-13 Aug-13 Oct-13 Nov-13 Dec-13 Jan-14 Mar-14 ■業績動向同社は 2014 年 8 月 12 日に 2014 年 1-6 月期（以下『当期』という）の監査済み決算を発表した。これによると、売上高は前年同期比 4.4%減の 7266.4 億ドン（約 34.9 億円）、営業利益は同 6.6%減の 905.1 億ドン（約 4.3 億円）、税引き後利益は同 5.7%減の 1207.4 億ドン（約 5.8 億円）と公表された。当期の売上高と税引き後利益の通年計画に対する進捗率はそれぞれ 47.9%、 57.1%となっている（図表 1 参照）。当期のゴム収穫量が前年同期比 1.2%増の 6198 トンに達し、通年計画の 33.5%に相当している。ゴムの購入量と販売量はそれぞれ 3409 トン（前年同期比 6.8%減）、1 万 2349 トン（同 17.5%増）となり、通年計画に対する進捗率はゴム購入量で 34.1%、販売量で 43.3%となった。販売価格では、当期の 1 トン当たり平均販売価格が 4567 万ドンで、会社予想の 4500 万ドンと比べ微増したが前年同期比 24.5%と下落した。特に、6 月単月の平均販売価格が 4220 万ドン（20.3 万円）に急落した。同社のゴム価格が下落した原因は供給過剰で世界価格の下落の影響を受けたことにある。当期のゴム販売量が好調で 1 万 2349 トンに達し、前年同期比 17.5%と大幅に増加したが、上述の通りに平均販売価格が下落したことにより、ゴム売上高が 11.4%減の 5639.8 億ドン（約 27.1 億円）となった（図表 2 参照）。PHR 社の売上高構成にはゴム売上高が 9 割以上を占めているので、その減少から、売上高が 7266.4 億ドン（約 34.9 億円）となり、前年同期の 95.6%に留まった。しかし、売上高の減収率が前年同期のマイナス 22.1%から当期はマイナス 4.4%に大幅に縮小した。当期の営業利益の伸び率が前年同期比マイナス 6.6%で、売上高の伸び率のマイナス 4.4%を上回った。その原因は、当期の売上原価は前年同期比 0.7%増の 5767.5 億ドン（27.7 億円）となり、売上高原価率は前年同期の 75.4% から 79.4%に上昇したことにある。また、販売費および一般管理費の総経費 2009 2010 2011 2012 2013 2014/1-6 2014(予） 1,067,844 5,126 4.35% 219,248 1,052 -27.31% 267,439 1,284 0.64% 3,309 -5.24% 12,923 2,000 2,030,099 2,583,186 2,214,879 1,895,753 726,643 1,516,000 9,744 12,399 10,631 9,100 3,488 7,277 90.11% 27.24% -14.3% -14.4% -4.4% -20.0% 539,581 950,835 561,345 376,535 90,507 N/A 2,590 4,564 2,694 1,807 434 146.11% 73.76% -41.0% -32.9% -6.6% 503,133 826,573 642,909 375,280 120,736 211,270 2,415 3,968 3,086 1,801 580 1,014 88.13% 64.29% -22.2% -41.6% -5.7% -43.7% 6,268 10,347 8,094 4,735 1,301 N/A 89.42% 65.08% -21.8% -41.5% -20.2% 16,468 22,559 26,200 27,805 25,057 3,000 3,000 1,500 3,000 3000 (出所）企業の公開情報、予想は企業予想為替換算レート：10000ドン＝48円で換算この資料は、情報提供に限定したものとして、Capital Partners Vietnam Consulting Company(略称：CPVN)が作成したものです。この資料の内容は、CPVN が会社発表の情報に基づき作成したもので、正確性・完全性を保証するものではなく、今後予告なく修正・変更されることがあります。資料のご利用にあたってはご自身の責任でご判断下さい。 1 キャピタル・パートナーズ証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長(金商)第 62 号日本証券業協会加入が 16.6%増の 593.9 億ドンとなり、売上高経費率が 6.7%から 8.2%に上昇したことで、営業利益は 6.6%減の 905.1 億ドン（約 4.3 億円）で、前年同期の 93.4%に留まった。従って、営業利益率が 12.8% から 12.5%に微減した。金融投資の面では、当期、支払利息が 159.9 億ドンとなり、前年同期の約 2.6 倍に拡大したことから、金融投資による費用が 175.1 億ドンで、約 2.1 倍と急増した。しかし、金融投資による収益が 2.0 倍の 153.3 億ドンと増加したことにより費用の増加を補うことができた。その結果、金融投資による利益が 2 倍増の 120.9 億ドンを確保した。また、樹液を採取できなくなったゴム木を処理することなどから得られたその他利益が前年同期比 33.8%増の 401.8 億ドンと急増したことから、純利益は 1207.4 億ドン（約 5.8 億円）を確保、伸び率は前年同期比マイナス 5.7%となったが、減少率が営業利益より縮小した。純利益率は 16.8%から 16.6%に微減した。図表2 ：販売量及び販売価格の推移項目ゴム販売量平均販売価格ゴム売上高単位トン百万ドン百万ドン 2013/1-6 2014/1-6 10,511 60.5 636,231 12,349 45.67 563,979 前年同期比 17.5% -24.5% -11.4% ■最新経営情報１．PHR 社は 2014 年第 3 四半期の生産計画を公表した。これによると、2014 年１-９月期の累計生産計画は以下の通りである。図表3 :　2 0 1 4 年/ 1 - 9 月期の生産業績の計画項目収穫量購入量販売量平均販売価格ゴム売上高単位トントントン百万ドン/トン百万ドン 2013/1-9 11,800 7,182 20,262 55.6 1,126,567 2014/1-9 11,748 6,409 20,349 43.0 875,979 前年同期比 -0.4% -10.8% 0.4% -22.6% -22.2% 通年計画に対する進捗率 63.5% 64.1% 71.4% 95.7% 68.3% 1‐9 月期の収穫量は前年同期比 0.4%減の 1 万 1748 トン、購入量は同 10.8%減の 6409 トン、販売量は同 0.4%増の 2 万 262 トンと予想している。ゴムの 1 トン当たり平均販売価格が前年同期比 22.6%減の 4300 万ドン（20 万 6000 円）と推定されることで、ゴム売上高は 22.2%減の 8759.8 億ドン（約 42.0 億円）と見込んでいる。これによると、通年計画に対する進捗率は収穫量 63.5%、購入量 64.1%、販売量 71.4%、ゴム売上高 68.3%となる。 2. カンボジアでのプロジェクト：現時点まで、面積 7600 ヘクタールのゴムの栽培を完了した。ゴム栽培面積の約 500 ヘクタールが 2015 年より収穫を開始する予定。さらに、2500 ヘクタール（総面積の約 30%相当）が 2016 年より、残りは 2019 年より収穫を行う計画を立てている。カンボジアのゴム面積と合わせて、PHR 社のゴム栽培総面積が合計で 2.3 万ヘクタールに拡大し、上場している同業他社の中で最大である。 3. ゴム木の構成では、現在は低い収穫率の古いゴムの樹木（グループⅢ：樹液採取が 18～23 年間）は 3 分の 2 を占めているが、2020 年までに 4 分の 1 に減少させる予定（図表 4）。収穫率が高いグループⅡ（樹液採取 11～17 年間）とグループⅠ（樹液採取が 10 年以内）はそれぞれ 45%、 30%となるとの見込み。この資料は、情報提供に限定したものとして、Capital Partners Vietnam Consulting Company(略称：CPVN)が作成したものです。この資料の内容は、CPVN が会社発表の情報に基づき作成したもので、正確性・完全性を保証するものではなく、今後予告なく修正・変更されることがあります。資料のご利用にあたってはご自身の責任でご判断下さい。 2