最大化する。 U  u ct  z mt vq t l t exp ρt dt  土地資産を考慮した不況経済分析 0  mt  qtl t フロー； a t  q t l t  wt xt   t mt  ct ストック； a t An analysis of persistent stagnation with land assets また、各文字は ct ；消費量、 u c t  ；消費から得られる効用公共システムプログラム 10B19036 濱口貴克指導教員肥田野登 Takayoshi Adviser Hamaguchi Noboru Hidano mt ；実質貨幣保有量、 z mt  ；貨幣保有からの流動性効用 qt ；実質地価、 l t ；土地保有量、 vqt l t  ：土地保有からの流動性効用、 ρ ；時間割引率、  t；インフレ率、wt；実質賃金、xt ；雇用量、t ；時間（ 0  t   ）１.イントロダクション１.１研究背景と先行研究日本では 1990 年代初頭に起こったバブル崩壊を境に 20 年以上にもわたり長期不況に陥り、現在まで続いている。そのような現実に鑑みて、長期的な不況を考慮して政策を行う必要性が認識され始めたのである。その中で小野善康は長期不況の起こるメカニズムを発見し、これを解明してきた。Ono(2001)や、小野(1994)や、小野(1996)においては、人々が貨幣保有することに対する欲望を持つため、消費への需要不足が生じ、そのため生産における労働も不足し、慢性的な失業が生じることで、不況が長期化することを示していた。また、そういった事態がであり、物価を P t とすると、インフレ率は  t  P t Pt と表される。ここで、効用関数は全て一階微分が正で二階微分が負であり、 u 0  z 0  v 0   、 u  0 、 z   β 、 v  q であると仮定する。最大化を解くと、以下の等式を得る。 z mt  u ct  t q t qt v qt l t  u ct  ct ct ct  ρ (1) なお、  ct   u ct ct u ct  とした。また、横断性条件は lim t at exp ρt 0 となる。 t  ２.２企業行動財・サービスは労働のみから A の生産性のもとで最終財が生 yt  A xtd ここで x td は労働需要量といろいろな経済で起こることを分析していた。しかし、日本の産され、企業の生産関数は経済を考える上で貨幣保有にのみ欲望が存在するというのはした。また、利潤は ( APt W t )xtd となる。どうなのだろうか。経済において土地資産というのは大きなフ企業はこの利潤を最大化するように労働量を選ぶため、名目 APt ァクターの一つではないだろうか。現在の長期不況が起こった賃金 W t が原因であるバブルの崩壊を見ても、主要因は土地資産価格の大とし、上回れば生産をやめる。暴落であると見ることができる。それならば、土地資産に関し２.３ても考慮するのが妥当なのではないだろうか。市場均衡式はそれぞれ以下のようになる。１.２ (2) 研究目的 2005 年からリーマンショックの起こる 2008 年にかけて地価を下回ればいくらでも雇って生産を伸ばそう市場均衡 lt  0 (3) q t  Q t P t (4) y t  ct (5) wt  W t Pt  w  t wt  W t W t  t は今迄の下落から一転上昇に至った。この時期の経済は安定性 (6) mt  M Pt  m  t mt   t を見せていたが、失業は未だ生じており不況状態にあったと考 (2)は土地市場均衡式で、家計の持つ土地量は一定であるとした。えられる。不況下にもかかわらず、地価が上昇するのはなぜで (3)は地価の定義式で、名目地価を Q t と定義した。あろうかと考えたので、不況下で地価が上昇する要因を分析す財市場を考える。財市場における需要は消費のみからなる。こる事が本論文の目的である。の市場では物価の調整速度が非常に早く、常に需給を一致させ２.モデルていると仮定する。すると、(4)が成り立つ。２.１ (5)は労働の定義式である。さらに、Ono(2001)に倣い名目賃金家計行動ここでは一国封鎖経済を想定し、人口変動はないものと考えは労働需要と労働供給のギャップに依存して緩慢に調整され xtd ,1 のように労働る。また、政府の行動は名目貨幣量を一定に保つことだけであると仮定する。それゆえ雇用量は xt  min り、税金は考慮しない。さらに、土地取引はないとする。代表需要と労働供給の少ない方で決まる。ただし、労働市場で、需的家計は生涯効用 U をフローとストックの予算制約式の下で要が供給を上回ると、名目賃金は瞬時に上昇するため、超過需要は生じないと仮定する。従って、xt  xt d 1 (7)となる。また、 ρ q u c0  ρ u c0 0 (13)が成り立つ。名目賃金 W t の変化率は賃金調整スピード α (一定)で超過需要この時名目地価がどのように動くかを見ていく。今までの結 W t  α xt 1 とな果は実質貨幣量と実質地価価格が上昇するということであっに応じて変化すると仮定する。すると、W t る。これらを踏まえて、企業の行動を再び考える。 APt W t のとき単位労働当たりの利潤は正であるため、労働た。また、その上昇の具合は、(13)式より、    q q q  ρ q u c0  ρ u c0  m m なのでの超過需要が生じるが、名目賃金が瞬時に上昇するため、  m 0 q Q P Q Q  q qP P  q qm APt W t がすぐに達成される。このため、超過需要が生じないのように、名目地価は上昇するのである。と仮定することにした。４.3 失業定常状態における地価の動向---その２次に、APt W t のとき企業にとってはコストが収入を超えるため、財を生産しない。すると物価が直ちに上昇し、 APt W t がすぐに達成される。こうしていずれの場合も APt W t つまり、 A  wt が成立する。よって、 W t W t  αxt  1   t (8)が成立するのである。 (6)は貨幣市場均衡式である。ここでは、土地資産の流動性の限界効用が 0 の場合を考える。動学式より、定常状態でかつ、土地資産の流動性の限界効用が 0 の時、   vql  u c0 0 であるので q 0   u c  αc0 A1 vql  u c0  ρ  vql  u c0  を満たす q がただ一つ存在すし、それが定常値となる。次にこの場合における名目地価の動きを見てみると、また、(4) (7)並びに生産関数より、 xt  c t A (9)が成り立つ。  m0 q Q P Q Q  q qP P  q qm ３.動学のように、名目地価は下落するのである。 (1)-(8)より、 ct , m t , q t の動学はそれぞれ  ct ct ct  z mt  u ct αct A1 ρ  t mt αct A1 m q t qt  z mt  u ct α ct A1v qt l t  u ct  土地の流動性の限界効用が 0 であったならば、名目地価は減 (10) 少することが分かった。 (11) ５.結論と今後の課題 (12) これまでの分析より、失業定常状態において、もし土地資産となり、これらの方程式で構成される動学システムが、この経の流動性の限界効用の下限が正としたとき、実質地価が上がり済の動学となる。続けるため名目の地価は上がる。しかし、土地資産の流動性の以下、簡略のため下添え字 t は必要でない限り、省略する。限界効用の下限が 0 であれば、実質地価が一定値にとどまり、４.失業定常状態名目地価は下がってしまう。つまり、2005 年までの地価の下４.１落は、土地資産の流動性が 0 であったためであり、2005 年か失業定常の存在ら 2008 年までの上昇は、人々の効用が変化し、土地資産の流小野(2001)の論文より、 lim z m  β 0 かつ  u  A ρ かつ ρ  α 動性が正になったためであるということが分かった。 m  今後の課題としては、本モデルにおいて考慮しなかった土地であれば、失業定常状態が存在する。本論文においても、こ取引や、生産構造の複雑化を考慮することが挙げられる。これの仮定をそのまま用いるので失業定常状態は存在し、その時のらを考慮することでより現実に近い経済になると考えられる。状態は、実質貨幣量は増え続け無限に行き、消費は失業のまままた、不況を一時的なものととらえた研究は数多くなされていとどまる状態である。この定常状態にたどり着くのは、 t   るが、長期的な不況が続くことを前提としたとき、小野以外ののときである。研究にも本研究の枠組みを当てはめ、地価の動向を分析してい４.２失業定常状態における、地価の動向---その 1   定常における q の動向は、 q q  ρv ql  u  c である。  0 ここで、土地資産にも流動性が貨幣の場合と同様に正でありきたいと考えている。６.参考文献 [1] Yoshiyasu Ono(2001), ‘A Reinterpretation of Chapter 17 of Keynes’s general Theory; Effective Demand Shortage 続けるとすると、 Under Dynamic Optimization’, International Economic v ql   q  0 となる。 lim q  Review,pp207-236 また、土地資産に関する流動性と貨幣に関する流動性を比べると一般的に貨幣の流動性の方が高いと考えられるので、    q が成り立つ。さらに、 ρ u c 0 であるから、  0 [2]小野善康『金融』（1996）岩波書店 [3] 小野善康『貨幣経済の動学理論京大学出版会ケインズの復権』（1994）東