早期の米利上げ観測は後退 - しんきんアセットマネジメント投信

しんきんアセットマネジメント投信株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第３３８号
Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会一般社団法人日本投資顧問業協会
〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp
投資環境
2015 年 3 月 20 日
早期の米利上げ観測は後退
米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は 3 月 17－18 日に開催した米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で、
金融政策の指針であるフォワードガイダンスから、利上げ決定に際しては「忍耐強くいられる（can be
patient）」の文言を削除しました。一方、成長率、インフレ率および政策金利の見通しを軒並み引き下
げました。フォワードガイダンスから、
「忍耐強く（patient）
」が削除されたことから、ＦＲＢはいつで
も利上げに踏み切ることができるようになりました。もっとも、政策金利の見通しを大きく引き下げた
ことから、早期の利上げ観測は後退する格好となりました。
ＦＯＭＣ委員の政策金利見通しは、2015 年末の中央値が 0.625％、2016 年末が 1.875％、2017 年
末が 3.125％と、昨年 12 月のそれぞれ 1.125％、2.5％、3.625％から大幅に引き下げられました。
政策金利見通しに関する主なポイントは以下が挙げられます（図表 1、図表 2）
。

やや早期利上げに懐疑的であった市場の政策金利見通しに、ＦＯＭＣの見通しがさや寄せ

2015 年はＦＯＭＣの見通しでは、政策金利引き上げは 2 回（1 回あたり 0.25％）で、9 月の利
上げ開始が有力。一方、市場の見通しでは、政策金利引き上げは 1～2 回で、9 月もしくは 12 月
利上げ開始
2016 年以降の利上げペースは昨年 12 月からほぼ変更なし

（2016 年、2017 年の利上げ幅はともに 1.25％、昨年 12 月の見通しは 2016 年が 1.375％、
2017 年が 1.125％と大きく変わらず）
利上げ終了時期は後ずれ

（昨年 12 月は 2017 年末と長期見通しが同水準で、2017 年には利上げが終了する見通し。今回
は 2017 年末が長期見通しを下回っており、2018 年に利上げ終了を見込む）
依然として、市場とＦＯＭＣで政策金利見通しにかい離

（2016 年末、2017 年末は、ＦＯＭＣ委員の見通しが市場予想を大きく上回る）
図表1. 政策金利見通しとFF金利先物ﾚｰﾄ
＜2 014年12月のFOMC＞
(%)
図表2. 政策金利見通しとFF金利先物ﾚｰﾄ
長期見通し
4.5
4.5
4.0
4.0
3.5
3.5
3.0
3.0
2.5
2.5
2.0
2.0
1.5
1.5
1.0
1.0
0.5
0.5
長期見通し
見通し（最高、最低）
見通し（最高、最低）
2014/12/17
見通し（中央値）
18/6
18/3
17/12
17/9
17/6
17/3
16/9
16/12
16/6
16/3
15/12
15/9
15/3
15/6
(限月)
14/12
18/3
18/6
17/12
17/6
見通し（中央値）
（出所）Bloomberg、ＦＲＢより、しんきん投信作成
17/9
17/3
16/9
16/12
16/6
16/3
15/12
15/9
15/6
15/3
0.0
14/12
0.0
＜2 015年3月のFOMC＞
(%)
(限月)
2015/3/19
（出所）Bloomberg、ＦＲＢより、しんきん投信作成
※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。
Shinkin Asset Management Co., Ltd
1
投資環境
2015 年 3 月 20 日
しんきんアセットマネジメント投信株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第３３８号
Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会一般社団法人日本投資顧問業協会
〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp
今回のＦＯＭＣでは、
「忍耐強く（patient）」が削除されることで早期利上げ観測が強まり、金融市場
が不安定になることが警戒されていました。これに対しＦＲＢは、政策金利の見通しを大幅に引き下げ
ることで市場の警戒を払しょくした格好です。
米国の金融緩和政策が継続することから、米株式相場は下支えされ、米金利の上昇は抑制される一方、
ドルについてはドル高方向も、そのスピードはやや鈍りそうです。また、イエレンＦＲＢ議長が記者会
見で、ドル高のマイナス面（輸入物価を押し下げることによる物価上昇抑制、輸出の伸び鈍化）を指摘
しており、ドル高が進行する場面では警戒感が広がる可能性があります。
ＦＲＢは利上げの決定は経済指標などのデータ次第としていますから、引き続き米経済指標を確認し
ながら利上げ時期を探ることになります。もっとも今回のＦＯＭＣで、米金融当局の金利観が市場の見
方に近づいてきたことから金融政策に関する不確実性が若干小さくなったこと、また、4 月のＦＯＭＣ
で利上げが開始される可能性は低いと明言されていることから、ひとまず米金融政策をめぐる思わくで
市場が大きく振れる局面は少なくなりそうです。
（参考）FOMCの米国経済見通し（中心レンジ、2015年3月）
実質GDP成長率
12月の見通し
失業率
12月の見通し
個人消費支出（ＰＣＥ）価格指数
12月の見通し
コアPCE価格指数
12月の見通し
(%)
2015
2016
2017
長期見通し
2.3 ～ 2.7
2.3 ～ 2.7
2.0 ～ 2.4
2.0 ～ 2.3
2.6 ～ 3.0
2.5 ～ 3.0
2.3 ～ 2.5
2.0 ～ 2.3
5.0 ～ 5.2
4.9 ～ 5.1
4.8 ～ 5.1
5.0 ～ 5.2
5.2 ～ 5.3
5.0 ～ 5.2
4.9 ～ 5.3
5.2 ～ 5.5
0.6 ～ 0.8
1.7 ～ 1.9
1.9 ～ 2.0
2.0
2.0
1.0 ～ 1.6
1.7 ～ 2.0
1.8 ～ 2.0
1.3 ～ 1.4
1.5 ～ 1.9
1.8 ～ 2.0
1.5 ～ 1.8
1.7 ～ 2.0
1.8 ～ 2.0
（参考）2015年のＦＯＭＣ予定
1月
27-28日
3月
17-18日*
4月
28-29日
6月
16-17日*
7月
28-29日
9月
16-17日*
10月
27-28日
12月
15-16日*
*経済見通し、議長の会見あり
(出所）FRBの資料を基に、しんきん投信作成
※ＧＤＰと価格指数は第4四半期の前年同期比。失業率は第4四半期中の平均値
（出所）FRBの資料を基に、しんきん投信作成
(%)
（参考）インフレ率と原油価格
(%)
(%)
（参考）インフレ率とドル指数
(%)
5.0
250
5.0
-30
4.0
200
4.0
-20
3.0
150
3.0
2.0
100
2.0
1.0
50
1.0
0.0
0
0.0
-10
0
10
20
30
-1.0
40
-2.0
-100
-2.0
50
(年/月、月次）
PCEﾃﾞﾌﾚｰﾀｰ（左目盛）
00/1
01/1
02/1
03/1
04/1
05/1
06/1
07/1
08/1
09/1
10/1
11/1
12/1
13/1
14/1
15/1
-50
00/1
01/1
02/1
03/1
04/1
05/1
06/1
07/1
08/1
09/1
10/1
11/1
12/1
13/1
14/1
15/1
-1.0
原油価格（前年比、右目盛）
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
PCEﾃﾞﾌﾚｰﾀｰ（左目盛）
(年/月、月次）
ドル指数（前年比、右目盛）
（出所）Bloombergよりデータ取得し、しんきん投信作成
（シニアストラテジスト
※最終頁の「本資料に関してご留意していただきたい事項」を必ずご確認ください。
鈴木和仁）
Shinkin Asset Management Co., Ltd
2
投資環境
2015 年 3 月 20 日
しんきんアセットマネジメント投信株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第３３８号
Sh inkin Asset Management Co., Ltd 加入協会／一般社団法人投資信託協会一般社団法人日本投資顧問業協会
〒104-0031東京都中央区京橋３丁目８番１号 URL：http:// www.skam.co.jp
＜本資料に関してご留意していただきたい事項＞
※本資料は、ご投資家の皆様に投資判断の参考となる情報の提供を目的として、しんきんアセットマネジメント
投信株式会社が作成した資料であり、金融商品取引法に基づく開示資料ではありません。
※本資料は、信頼できると考えられる情報源から作成しておりますが、当社はその正確性、完全性を保証するも
のではありません。また、いかなるデータも過去のものであり、将来の投資成果を保証・示唆するものではあ
りません。
※本資料の内容は、当社の見解を示しているに過ぎず、将来の投資成果を保証・示唆するものではありません。
記載内容は作成時点のものですので、予告なく変更する場合があります。
※投資信託は、預金や保険契約とは異なり、預金保険機構・保険契約者保護機構の補償の対象ではありません。
また、金融機関でご購入いただいた投資信託は、投資者保護基金の対象ではありません。
※投資信託は、値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります）に投資しますので、基準価額
は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されているものではありません。運用による損益は
すべて投資者の皆様に帰属します。
※特定ファンドの取得のお申込みに当たっては、販売会社より当該ファンドの投資信託説明書（交付目論見書）
をあらかじめ又は同時にお渡しいたしますので、必ず内容をご確認の上、ご自身でご判断ください。また、請
求目論見書については、販売会社にご請求いただければ、当該販売会社を通じて交付いたします。
【お申込みに際しての留意事項】
 投資信託に係るリスクについて
投資信託は、株式や債券等の値動きのある有価証券等（外貨建資産には為替リスクもあります）
に投資しますので、基準価額は変動します。したがって、預金と異なり投資元本が保証されてい
るものではありません。運用による損益はすべて投資者の皆様に帰属します。
また、投資信託は、個別の投資信託ごとに投資対象資産の種類や投資制限、取引市場、投資対
象国等が異なることから、リスクの内容や性質が異なりますので、ご投資に当たっては交付目論
見書や契約締結前交付書面をよくご覧ください。
 投資信託に係る費用について
（お客様に直接ご負担いただく費用）
 ご購入時の費用・・・購入時手数料上限 3.24%(税抜 3.0%)
 ご換金時の費用・・・信託財産留保額上限 0.3%
（保有期間中に間接的にご負担いただく費用）
 運用管理費用（信託報酬）
・・・純資産総額に対して、上限年率 1.5984%(税抜年率 1.48%)
 その他の費用・・・監査費用、信託財産に関する租税、信託事務の処理に要する諸費用、有
価証券売買時の売買手数料等及び外貨建資産の保管等に要する費用は、ファンドより実費と
して間接的にご負担いただきます。また、運用状況等により変動するものであり、事前に料
率、上限額等を示すことができません。
投資信託に係る上記費用（手数料等）の合計額については、ご投資家の皆様がファンドを保有
される期間等に応じて異なりますので、表示することができません。
《ご注意》
上記に記載しているリスクや費用につきましては、一般的な投資信託を想定しております。費
用の料率につきましては、しんきんアセットマネジメント投信が運用する全ての投資信託のう
ち、ご負担いただくそれぞれの費用における最高の料率を記載しております。投資信託に係るリ
スクや費用は、それぞれの投資信託により異なりますので、ご投資される際には、事前に交付目
論見書や契約締結前書面をよくお読みください。
※「日経平均株価」
（日経平均）に関する著作権、知的所有権その他一切の権利は日本経済新聞社に帰属します。
日本経済新聞社は日経平均株価を継続的に公表する義務を負うものではなく、その誤謬、遅延又は中断に関
して責任を負いません。
※東証株価指数（TOPIX）は、東京証券取引所の知的財産であり、この指数の算出、数値の公表、利用など株
価指数に関するすべての権利は東京証券取引所が有しています。東京証券取引所は、TOPIX の算出若しくは
公表の方法の変更、TOPIX の算出若しくは公表の停止又は TOPIX の商標の変更若しくは使用の停止を行う
権利を有しています。
※東証 REIT 指数は、東京証券取引所の知的財産であり、この指数の算出、数値の公表、利用など、東証 REIT
指数に関するすべての権利は、東京証券取引所が有しています。
Shinkin Asset Management Co., Ltd
3

Download Report