消費増税後の物価動向 - みずほ総合研究所

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日本経済
2014 年 4 月 18 日
消費増税後の物価動向
経済調査部エコノミスト
4 月のコアＣＰＩは上振れるのか
03-3591-1418
風間春香
[email protected]
○ 消費増税直後における東大日次物価指数の上昇などを根拠に、4月のコアＣＰＩ前年比（消費増税
の影響を除く）が大幅に高まるとの観測が浮上している
○ 実際には、値上げ品目と値下げ品目が拮抗することにより、消費増税分以外の価格上昇はわずかに
とどまっている模様であり、現時点ではコアＣＰＩの4月の上振れは小幅にとどまると予想
○ より重要なのは5月以降の物価の方向性。輸入物価のピークアウトと需給緩和を背景に、5月以降の
コアＣＰＩ（消費増税の影響を除く）前年比プラス幅は緩やかに縮小する見通し
１．はじめに
4月から消費税率が5％から8％へ3％Pt引き上げられた。課税品目に増税分がフル転嫁された場合、
生鮮食品を除く総合消費者物価指数（以下、コアＣＰＩ）は2％Pt程度上昇する計算となる（4月は一
部の商品・サービスに旧税率が適用されるため、＋1.7％Pt程度1）。もっとも、これはあくまで機械
的な試算値であり、現実の物価は企業の価格政策などにより上振れることも、下振れることもありう
る。報道等では、物価が増税分以上に上昇する可能性が指摘され、2月時点で前年比＋1.3％であった
コアＣＰＩが4月には税込みで同＋3％台半ば、税抜きで同＋1％台後半～2％近くまで上昇するとの見
方も浮上している（図表 1）。
図表 1
（前年比、％）
▲
▲
▲
▲
▲
2.2
2.0
1.8
1.6
1.4
1.2
1.0
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
消費者物価指数（コアＣＰＩ）
図表 2
（前年比、％）
14年4月
2％に近づく？
その他
サービス（外食除く）
耐久消費財
食料(生鮮食品・酒類除く)
エネルギー
コアCPI
2014年
4/1～
1.5
1.0
1.0
0.5
0.5
0.0
0.0
▲0.5
▲0.5
▲1.0
▲1.0
▲1.5
▲1.5
▲2.0
▲2.0
▲2.5
▲2.5
▲3.5
日次物価
▲3.0
7日間移動平均
▲3.5
▲4.0
13/4
（注）消費増税の影響除く。
（資料）総務省「消費者物価指数」
13/7
13/10
14/1
14/4
（年/月）
（前年比、％）
1.5
▲3.0
13/1
東大日次物価指数
1997年
4/1～
▲4.0
3/1
4/1
3/1
4/1
（月/日）
（注）2014年は3月1日～4月15日。1997年は3月1日～4月30日。
（資料）東大日次物価指数プロジェクト（全国）
1
２．4 月の物価動向
物価上振れ観測の根拠の一つになったのが、「東大日次物価指数」が増税直後の一週間で急速に上
昇をみせたことである。東大日次物価指数とは東京大学の渡辺努教授らが開発・作成した物価指標の
ことで、スーパーマーケットのＰＯＳ（販売時点情報管理）情報を通じて集められた価格データ（食
料品・日用品等）をもとに算出されている。同指数が対象とする品目と同一品目で再集計したＣＰＩ
との連動性が高く、ＣＰＩの先行指標としても注目されている。東大日次物価指数の前年比は3月下旬
にかけてマイナス幅が拡大傾向にあったが、4月1日を境にプラス圏に転じた（前ページ図表 2）。同
指数は税抜価格にもとづいて計算されている。このため、4月に入ってからの急上昇は消費税を除く本
体価格の値上げが行われた可能性を示唆するものとして、先述した4月のコアＣＰＩの上振れ観測が出
てきたのである。もっとも、同指数の動きをみると、4月の第二週に入ると上昇テンポは和らいでいる。
消費税率が3％から5％に引き上げられた前回増税時（1997年）も、今回同様に増税直後に上昇したも
のの、その後は横ばいないし緩やかな下落傾向に戻っている。同指数は4月末にかけてまだ変動する可
能性があり、また同指数のカバーする範囲は食料品など一部に限られる。したがって、4月の物価を予
想するにあたっては、個別企業の価格設定や個別品目の動きを幅広く、つぶさに確認しておくことが
必要となる。
各種報道等によれば、4月1日以降の価格設定は商品・サービスごとに大きく異なる模様である（図
表 3）。さらに、同じ品目でも企業によって対応が分かれているケースもある。デフレ脱却を目指す
図表 3
消費増税への各社の対応状況
図表 4
消費者庁「物価モニター調査」の結果
値上げする例
外食
吉野家「牛丼並盛」
280円⇒300円（＋7.1％）
ドトールのコーヒーＳサイズ
200円⇒220円（＋10.0％）
交通・通信鉄道（JR/大宮⇒新宿：IC乗車券）
サービス
450円⇒464円（＋3.1％）
（JR/大宮⇒新宿：切符）
450円⇒470円（＋4.4％）
タクシー初乗り：東京地区
710円⇒730円（＋2.8％）
価格変動率
（単位：％）
食料品（18品目平均）
果実飲料
生中華麺
マヨネーズ
ソーセージ
カップ麺
牛乳
食用油
卵
豆腐
カレールウ
ビール
食パン
豚肉（ロース）
ポテトチップス
（注1）
はがき
50円⇒52円（＋4.0％）
ＱＢハウス
1,000円⇒1,080円（＋8.0％）
東京ディズニーランド1日券（大人）
6,200円⇒6,400円（＋3.2％）
ＵＳＪ1日券（大人）
6,790円⇒6,980円（＋2.8％）
値下げ、価格を据え置く例
外食
小売
サービス
すき家「牛丼並盛」
280円⇒270円（▲3.6％）
マクドナルド（注2）のチーズバーガー
150円⇒133円（▲11.3％）
無印良品
大半の商品で価格を据え置き
イオンのPB商品
過半数の商品で価格を据え置き
アイスクリーム、シャーベット
おにぎり
まぐろ（ツナ）缶
茶飲料
耐久消費財（4品目平均）
サンリオピューロランド1日券（大人、平日） 4,400円⇒3,300円（▲25.0％）
TOHOシネマズの一般料金（注3）
1,800円で据え置き
（注）1.消費者物価指数では、IC乗車券と切符のうち安い方の運賃が反映される。
2.大半の商品は増税分を転嫁。
3.女性やシニアなど割引料金は値上げ。
（資料）各種報道等よりみずほ総合研究所作成
自転車
電気冷蔵庫
電子ピアノ
自動炊飯器
0.4
1.6
1.3
1.1
0.9
0.8
0.6
0.5
0.4
0.3
0.3
0.3
0.2
0.2
0.2
0.0
0.0
▲0.2
▲0.5
▲0.8
0.1
▲0.9
▲1.0
▲1.3
価格変動率
（単位：％）
雑貨・衣料等（10品目平均）
ティッシュペーパー
シャンプー
婦人用ストッキング
紙おむつ
洗濯用洗剤
ノート
ワイシャツ（長袖）
ラップ
コンタクトレンズ
LED電球
サービス等（8品目平均）
ガソリン
洗濯代
灯油
コーヒー
パーマネント代（女性用）
親子丼
レンタカー
ハンバーガー
0.1
1.2
0.5
0.4
0.3
0.2
0.1
0.0
▲0.2
▲0.3
▲1.1
▲0.3
1.4
1.0
0.5
0.3
0.3
▲0.1
▲0.2
▲5.6
全体（計40品目平均）
0.1
ＣＰＩのウェイトで加重平均
0.4
（注）1.物価モニター調査とは、全国4,000名の物価モニターが同一店舗・同一商品の店頭表示価格を調査
したもの。速報段階では、電子モニター2,516名が報告したデータが利用されている。
2.価格変動率は3月（2014年3月7日～11日）と4月（2014年4月4日～8日）の税抜価格の比較。
3.食料品、耐久消費財、雑貨・衣料等、サービス等、全体の数値は、品目別の単純平均。
4.表中の価格変動率は速報段階の数値であるため、4月24日に公表される確報で変わる可能性がある。
（資料）消費者庁「平成26年度第1回物価モニター調査（価格調査）」結果」（平成26年4月11日公表）より
みずほ総合研究所作成
2
政府により円滑な価格転嫁が奨励される中、端数の切り上げ処理の関係で増税分以上に値上げするケ
ースがみられる。また、価格改定のタイミングで、増税分と合わせてこれまでの仕入コストや人件費
上昇分を転嫁する動きもある。他方、税込価格を据え置いたり、逆に値下げをしているケースもあり、
企業側の対応には相当バラツキがあるようだ。
消費者庁が公表した「物価モニター調査」（速報）も増税後の価格動向を知る上で参考になる（前
ページ図表 4）。増税前の3月（7～11日）と4月（4～8日）の税抜価格を比較すると、調査対象全体（40
品目）の単純平均は0.1％の上昇となった。食料品（＋0.4％）が上昇する一方、雑貨・衣料等（＋0.1％）
はほぼ横ばい、耐久消費財（▲0.8％）、サービス等（▲0.3％）は下落した。内訳をみると、果実飲
料やティッシュペーパー、ガソリンなど身の回り品が上昇しているものの、極端な値上げが広がって
いる状況ではなさそうだ。他方、自動炊飯器や電子ピアノなど耐久消費財は値下がりが目立つ。駆け
込み需要の反動減や消費者の節約・低価格志向への警戒が、企業の価格決定に影響した可能性がある。
総合的にみれば、値上げ品目と値下げ品目が拮抗することにより、40品目平均では消費増税分以外の
価格上昇はわずかにとどまっている。
３．コアＣＰＩの 4 月の上振れは小幅にとどまると予想
物価モニター調査40品目の個別の価格変動率を、ＣＰＩのウェイトで加重平均すると＋0.4％となる。
そこで4月のコアＣＰＩ（原数値）が3月に比べて0.4％上昇すると仮定し、前年比に引き直すと、＋1.4％
～＋1.5％程度となる（なお、現時点では未公表の3月については、東京都区部の3月の上昇率を踏まえ、
前年比を＋1.3％～＋1.4％と想定）。物価モニター調査が対象とする40品目のコアＣＰＩに占めるウ
ェイトは10％弱（うち2％程度はガソリン）であり、これらの動きがコアＣＰＩ全体の上昇率と一致す
るわけでは必ずしもない。したがって、物価モニター調査の結果だけでＣＰＩ全体の動きを推測する
ことに限界があることは確かである。ただし、ＣＰＩにおける40品目で作成した合成指数（原数値）
について、2000年以降の4月の前月比をみると、▲3.8％～＋1.4％（平均値は▲0.1％）のレンジであ
図表 5
（前年比、％）
1.5
1.2
0.9
消費者物価指数（コアＣＰＩ）の見通し
見通し
食料（酒類・生鮮食品除く）
米国基準コアＣＰＩ
エネルギー
コアＣＰＩ
0.6
0.3
0.0
▲ 0.3
▲ 0.6
▲ 0.9
12/1
12/7
13/1
13/7
（注）消費増税の影響除く。3月以降はみずほ総合研究所予測値。
（資料）総務省「消費者物価指数」よりみずほ総合研究所作成
3
14/1
14/7
（年/月）
ったことから、0.4％の上昇率は平均よりもやや高めの伸びと言える。他方、同時期のコアＣＰＩの4
月の動きをみると、前月比▲0.1％～＋0.4％の範囲となっており、0.4％の上昇率はレンジの上限であ
る。40品目以外も前月比0.4％上昇するという今回の想定は、必ずしも低すぎるわけではないと思われ
る。
40品目以外の価格の動きは、25日に公表される「4月の東京都区部消費者物価指数（中旬速報値）」
をはじめ、今後明らかになってくる情報を丁寧に確認することが必要である。しかしながら、先に述
べた考え方で試算した結果を踏まえると、現時点では、4月のコアＣＰＩは一部で言われているほど大
幅な上昇にはならないと予想している。
加えて、万が一4月のコアＣＰＩ前年比が当社予測よりも上振れたとしても、5月以降再びペースダ
ウンする可能性には注意が必要だ。企業が一旦値上げしたとしても、個人消費の戻りが鈍ければ再び
値下げの動きが強まる可能性もあるからだ。みずほ総合研究所は、円安効果の一巡による輸入物価の
ピークアウト、増税後の消費落ち込みに伴う需給緩和（ＧＤＰギャップのマイナス幅拡大）を受けて、
コアＣＰＩ前年比プラス幅は緩やかに縮小すると予測している（前ページ図表 5）。
1
総務省によると、経過措置がとられる品目の 4 月の物価指数は旧税率にもとづいて算出される。具体的な品目としては、
「電気
代」、
「都市ガス代」、
「プロパンガス」、
「固定電話通信料」、
「携帯電話通信料」があげられる。また、
「水道料」、
「下水道料」
、
「し
尿処理手数料」については、各自治体の条例により料金改定が行われるため、条例の中で経過措置が定められている場合には、
その期間において旧税率が適用される。
「航空運賃」についても、一部旧税率が適用されるようだ。経過措置がとられる品目がコ
アＣＰＩに占めるウエイトは 10.3％なので、3％増税による押し上げ幅 2％のうち、4 月分の物価指数に反映される増税の影響は
1.7％（＝2％－（3％×10.3％））となる。
●当レポートは情報提供のみを目的として作成されたものであり、商品の勧誘を目的としたものではありません。本資料は、当社が信頼できると判断した各種データに
基づき作成されておりますが、その正確性、確実性を保証するものではありません。また、本資料に記載された内容は予告なしに変更されることもあります。
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