取材レポート 取材日：2013年11月19日 エクイティ情報部 小森 卓 原田俊介 2013年11月19日作成 コロナ（5909 株価 ＝ 1,124 円 ( 11/18 ) 年初来高値 ＝ 予想PER (連結)＝ 10.6 倍 時価総額 330 億円 1,213 東証1部） 円 ( 01/25 ) 年初来安値 ＝ 実績PBR (連結) ＝ 0.47 倍 発行済株式数 2,934 万株 980 円 ( 06/07 ) 実績ROE (連結) ＝ 4.4 ％ 予想配当利回り ＝ 2.31 ％ ＜＜投資戦略＞＞ 同社の強みである暖房機器事業は、2010年3月期以降順調にシェアの拡大が見られ、利益率も高い。 また、新たに創設された｢アクアエア事業｣は、独自の「ナチュラルクラスター技術」による美容健康機 器の「ナノリフレ」、「リフレプロ」、ナノミストサウナ「ナノリッチ」、多機能加湿装置「ナノ フィール」などによる新たな市場拡大が見込まれる。ナノリフレは家庭の各部屋へ、ナノリッチは、健 康・美容関係、旅館・温泉施設、戸建て、マンションに、ナノフィールは福祉施設などへの展開が期待 される。アクアエア事業は利益率も高く、利益面での貢献も期待でき、今後は販路の拡大が見込まれる。 ＜＜業績推移（連結）＞＞ 第2四半期累計 決算期(年/月） 売上高 2012/09 34,959 2013/09 33,858 通期 決算期(年/月) 売上高 2011/03 80,081 2012/03 86,707 2013/03 83,283 2014/03 84,200 2014/03 は予想 営業利益 432 -67 経常利益 当期純利益 一株純利益 一株配当金 627 -44 -1.57 13.00 132 32 1.10 13.00 営業利益 2,402 5,696 4,255 4,300 経常利益 当期純利益 一株純利益 一株配当金 2,765 1,546 54.33 15.00 5,893 3,156 111.78 24.00 4,685 3,001 106.15 26.00 4,700 3,100 105.68 26.00 単位：百万円、一株純利益・配当は円 ＜＜売上高は減収も四半期では利益を確保＞＞ 暖房機器は、電源のいらないポータブル石油ストーブや消費電力の少ない石油ファンヒーター等は前 年割れながらも当初見込みを上回り、ＦＦ式など寒冷地ストーブも新製品の投入で好調に推移したもの の、全体的には 「節電」・「防災」需要の落ち着きから、前年割れとなった。 空調・家電機器は昨夏の猛暑・残暑でルームエアコンが好調に推移した一方で、梅雨時の少雨が影響 し、除湿機は減少した。 住宅設備機器は温水暖房、床暖システムの提案強化で増加したものの、石油給湯器は買換え需要が減 少した。また、「エコキュート」は電気料金の値上げなどの厳しい環境や3大都市圏での市場回復に遅 れが見られ売り上げが減少した結果、住宅設備機器全体では前期を下回った。 以上の事から、売上高は338億円(前期比3.1％減)となった。利益面では徹底した経費削減とコストダ ウンと業務の効率化を推し進めたが売り上げの減少をカバーしきれず、営業利益は▲0.6億円、経常利 益1.3億円(同78.8％減)、純利益は投資有価証券の評価損等特別損失が前年同期比4.8億円減少したこと で0.3億円(黒字転換)となった。 巻末に重要な注意事項が記載されていますので、十分にお読みください。 Marufuku Securities 1 取材レポート コロナ（5909東証1部） 2014年3月期第二四半期の売上高構成比 ＜＜2014年3月期の見通し＞＞ その他 7.2% 主力商品である石油ファンヒーターは前年並みでの推 暖房機器 24.2% 移が予想されている。ポータブル石油ストーブは節電・ 防災目的の需要は継続しているが、買換え需要の落ち着 住宅設備機器 41.4% きから前年を下回る見込みとなっている。こうした環境 のなか、顧客ニーズに対応した新商品の開発、低消費電 力を強みとした石油ファンヒーターの設計などを引き続 き訴求する事でシェアの拡大を図る。 空調・家電機 器 27.2% 会社説明会資料より作成 空調・家電機器は、ルームエアコンは新商品が好調に推移していることで当初見通しから上方修正し 前年を上回る水準を見込み、除湿器は天候要因から前年を下回る見通しとなっている。 住宅設備機器は、新設住宅着工戸数が年率100万戸に迫るなか、復興需要の取り込みは順調に推移し ているが、3大都市圏のでの市場回復が遅れている。省エネと快適操作をナビゲートする「ecoガイド」 機能の付いた新型スマートナビリモコンを搭載し、ミドルウェアアダプタを介してHEMS(ホーム・エネ ルギー・マネジメント・システム)への接続が可能な新型エコキュート投入することにより、さらなる 省エネ性を追求し、エコキュートの拡販に努める。また、安定した再生可能エネルギーとして注目され ている地中熱ヒートポンプエアコンやヒートポンプ温水暖房システムは低ランニングコストで節電に貢 献し、ヒートアイランド現象を抑制することから用途拡大が期待できる。 以上の事から売上高は842億円(前期比1.1％増）、営業利益は43億円(同1.1％増)、経常利益は47億円 (同0.3％増)、当期純利益は31億円（同3.3％増）と第一四半期から見通しを維持している。 売上総利益 (億円 ) 218 194 13 9 14 11 暖房 住設 空調 246 228 15 14 92 91 その他 234 10年3月 暖房 800 752 14 16 13 16 75 77 89 83 売上高 (億円 ) 55 78 52 95 123 122 12年3月 13年3月 128 14年3月(予) 59 86 362 300 254 11年3月 空調 867 367 351 102 住設 10年3月 11年3月 360 12年3月 その他 832 842 65 103 62 104 306 311 356 365 13年3月 14年3月(予) 会社説明会資料より作成 ＜＜第6次中期経営計画＞＞ ①差別化・オンリーワンの強化による圧倒的な強さの実現のために、全社一丸で（企画力、開発力、 製造力、営業力、サービス力他）の向上に取組む。具体的には、(1）暖房事業のさらなる強化とシェ ア拡大。 (2）エコキュートを核とする住宅設備機器事業トータルでの拡大を図る(商品・システム・ 施工・サービスを介護・福祉・医療関連向け等へ)。 (3）アクアエア事業の育成・拡大。 (4）先行研 究体制の強化と協創によりオンリーワンの新製品開発力の強化を図る。 ②高付加価値戦略と抜本的なコストダウン策を講じ、市場環境の変化に対応したコスト競争力の強 化を図る。 ③設計品質、施工・サービス品質を強化し、品質保証体制の更なる強化を推進する。 ④人財育成、ＤＮＡの継承、明朗・愛和・喜働の職場作りにより、コロナイズムを浸透させる。 巻末に重要な注意事項が記載されていますので、十分にお読みください。 Marufuku Securities 2 説明会資料より作成 手数料およびリスクについての重要な注意事項 ＜有価証券や金銭のお預りについて＞ 有価証券や金銭を当社の口座でお預りする場合には、当社では料金を頂戴いたしません。 なお、証券保管振替機構を通じて他社へ株式等を口座振替する場合には、1 銘柄につき 1,050 円（税 込み）（平成 26 年 4 月以降、1,080 円（税込み）） 、上限として 10,500 円（税込み）（平成 26 年 4 月以降、 10,800 円（税込み））の口座振替手続料をいただきます。 お取引にあたっては「金銭・有価証券の預託、記帳及び振替に関する契約のご説明」の内容を十分 にお読みいただき、ご理解いただいたうえでご契約ください。 ＜株 式＞ 株式の売買取引には、約定代金（単価×数量）に対し、最大 1.2075%（税込み） （手数料金額が 2,625 円を下回った場合は 2,625 円 （税込み） ） （平成 26 年 4 月以降、最大 1.242%（税込み）（手数料金額が 2,700 円を下回った場合は 2,700 円（税込み）））の売買手数料をいただきます。ただし、株式累積投資は一律 1.2075%（税込み）（平成 26 年 4 月以降、1.242%（税込み））の売買手数料となります。国内株式を募集等 により購入いただく場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。 外国株式の海外委託取引には、約定代金に対し、最大 1.3125%（税込み）（平成 26 年 4 月以降、1.35% （税込み））の売買手数料をいただきます。 ※外国証券の外国取引にあたっては、外国金融商品市場等における売買手数料および公租公課その他 の賦課金が発生します（外国取引に係る現地諸費用の額は、その時々の市場状況、現地情勢等に応 じて決定されますので、その合計金額等をあらかじめ記載することはできません） 。外国株式を募 集等により購入いただく場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。 ・株式は、株式相場、金利水準、為替相場、不動産相場、商品相場等の変動による株価の変動によっ て損失が生じるおそれがあります。 ・株式は、発行体やその他の者の経営・財務状況の変化およびそれらに関する外部評価の変化等によ り、株価が変動することによって損失が生じるおそれがあります。 ・また、外国株式については、為替相場の変動によって、売却後に円換算した場合の額が下落するこ とによって損失が生じるおそれがあります。 ＜債 券＞ 債券を募集・売出し等により、または当社との相対取引により購入いただく場合は、購入対価のみ をお支払いいただきます。 ・債券は、金利水準、株式相場、為替相場、不動産相場、商品相場等の変動による債券価格の変動に よって損失が生じるおそれがあります。 ・債券は、発行体やその他の者の経営・財務状況の変化およびそれらに関する外部評価の変化等によ り、債券価格が変動することによって損失が生じるおそれがあります。 ・また、元本・利子の支払いの滞りおよび支払い不能が生じるおそれがあります。 ＜個人向け国債＞ 個人向け国債を募集により購入いただく場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。個人向け 国債を中途換金する際は、次の計算によって算出される中途換金調整額が、売却される額面金額に経 過利子を加えた金額より差し引かれます（直前 2 回分の各利子（税引前）相当額×0.79685） 。 ・個人向け国債は、安全性の高い金融商品でありますが、発行体である日本国政府の信用状況の悪 化等により、元本や利子の支払いが滞ったり、支払い不能が生じるおそれがあります。 ＜転換社債型新株予約権付社債（転換社債）＞ 国内市場上場転換社債の売買取引には、約定代金に対し、最大 1.05%（税込み） （手数料金額が 2,625 円を下回った場合は 2,625 円（税込み） ）（平成 26 年 4 月以降、最大 1.08%（税込み）（手数料金額が 2,700 円を下回った場合は 2,700 円（税込み）））の売買手数料をいただきます。転換社債を募集等によりご購 入いただく場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。転換社債は転換もしくは新株予約権の行 使対象株式の価格下落や金利変動等による転換社債価格の下落により損失が生じるおそれがありま す。また、外貨建て転換社債は、為替相場の変動等により損失が生じるおそれがあります。 ＜投資信託＞ 投資信託のお申込みにあたっては、銘柄ごとに設定された費用をご負担いただきます。 ・お申込時に直接ご負担いただく費用：お申込手数料（お申込金額に対して最大 3.675％（税込み） （平成 26 年 4 月以降、最大 3.78%（税込み））） ・保有期間中に間接的にご負担いただく費用：信託報酬（信託財産の純資産総額に対して最大年率 2.0475％（税込み）（平成 26 年 4 月以降、最大年率 2.106%（税込み））） ・換金時に直接ご負担いただく費用：換金手数料（お申込金額に対して 1 口当り最大 1.05％（税込 み）（平成 26 年 4 月以降、最大 1.08%（税込み）））また、信託財産留保金（換金時に適用される基準 価額に対して最大 0.5％） ・その他の費用：監査報酬、有価証券等の売買にかかる手数料、資産を外国で保管する場合の費用 等が必要となり、商品ごとに費用は異なります。お客様にご負担いただく費用の総額は、投資信 託を保有される期間等に応じて異なりますので、記載することができません（外国投資信託の場 合も同様です） 。 ・投資信託は、国内外の株式や債券等の金融商品に投資する商品ですので、株式相場、金利水準、 為替相場、不動産相場、商品相場等の変動による、対象組入れ有価証券の価格の変動によって基 準価額が下落することにより、損失が生じるおそれがあります。 ・投資信託は、組入れた有価証券の発行者(或いは、受益証券に対する保証が付いている場合はその 保証会社)の経営・財務状況の変化およびそれらに関する外部評価の変化等による、対象組入れ有 価証券の価格の変動によって基準価額が変動することにより、損失が生じるおそれがあります。 ・上記記載の手数料等の費用の最大値は今後変更される場合があります。 ＜信用取引＞ 信用取引には、約定代金に対し、最大 1.2075%（税込み） （手数料金額が 2,625 円を下回った場合は 2,625 円（税込み） ）（平成 26 年 4 月以降、最大 1.242%（税込み）（手数料金額が 2,700 円を下回った場合 は 2,700 円（税込み）））の売買手数料、管理費および権利処理手数料をいただきます。また、買付けの 場合、買付代金に対する金利を、売付けの場合、売付株券等に対する貸株料および品貸料をいただき ます。委託証拠金は、売買代金の 30％以上で、かつ 100 万円以上の額が必要です。信用取引では、委 託証拠金の約 3.3 倍までのお取引を行うことができるため、株価の変動により委託証拠金の額を上回 る損失が生じるおそれがあります。 ○平成49年12月までの間、復興特別所得税として、源泉徴収に係る所得税額に対して2.1％の付加税が 課税されます。 ○金融商品は、個別の金融商品ごとに、ご負担いただく手数料等の費用やリスクの内容や性質が異な ります。当該金融商品の取引契約をされる場合、その金融商品の「契約締結前交付書面」 （もしくは 目論見書）または「上場有価証券等書面」の内容を十分にお読みいただき、ご理解いただいたうえ でご契約ください。 ○この資料は丸福証券が信頼できると判断した情報に基づいて作成されたものですがその情報の正確 性、完全性を保証するものではありません。また、資料中の記載内容、数値、図表等は、本資料作 成時点のものであり、事前の連絡なしに変更される場合があります。なお、本資料に記載されたい かなる内容も将来の投資収益を示唆あるいは保証するものではありません。投資に関する最終決定 は投資家ご自身の判断と責任でなされるようお願いいたします。 ○丸福証券およびその関係会社、役職員が、この資料に記載されている証券もしくは金融商品につい て自己売買または委託売買取引を行う場合があります。 ○自然災害等不測の事態により金融商品取引市場が取引を行えない場合は売買執行が行えないことが あります。 丸福証券株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長（金商）第 169 号 加入協会：日本証券業協会 （平成 26 年 1 月改訂）
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