Y para cerrar… - Casa de Bolsa Banorte Ixe

Estrategia de Deuda Corporativa
México
Y para cerrar…
20 de marzo 2015

La USITC determina que los acuerdos de suspensión negociados
para las exportaciones de azúcar de México eliminan cualquier
daño a la industria azucarera de E.U.A. Impacto: Positivo

Genomma Lab y Walgreens anuncian la extensión y expansión de
su asociación estratégica para enfocarse al mercado hispano en los
Estados Unidos. Impacto: Neutral

Los consejos de Admin. de Holcim y Lafarge anuncian que han
alcanzado un acuerdo respecto de los nuevos términos para la
fusión entre iguales de ambas compañías. Impacto: Positivo

S&P baja calificación en escala global de Empresas ICA a ‘B’ de
‘B+’ y revisa perspectiva en escala nacional a estable. Impacto:
Negativo

Convocatoria de Asamblea de Tenedores de la emisión IDEAL 112 para el 31 de marzo. Impacto: Neutral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Tania Abdul Massih
Director Deuda Corporativa
tania.abdul @banorte.com
Hugo Gómez
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
Idalia Céspedes
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
Noticias Corporativas
CULTIBA. La Comisión de Comercio Internacional de EE.UU. (USITC)
determinó de manera unánime mantener los acuerdos de suspensión de las
investigaciones sobre antidumping y subsidios en contra de las exportaciones
mexicanas de azúcar, suscritos por la industria y el gobierno mexicanos con el
Departamento de Comercio de EE.UU, en diciembre de 2014. Las autoridades
estadounidenses evaluaron y determinaron que los acuerdos de suspensión
negociados entre México y EE.UU. son congruentes con la legislación de ese
país y eliminan completamente el daño a la industria azucarera
estadounidense.
COMENTARIO: Es importante recordar que el pasado 28 de marzo de 2014,
la Alianza Azucarera Americana presentó ante el Departamento de Comercio
de Estados Unidos y a la Comisión de Comercio Internacional de ese país
una solicitud de inicio de investigación en contra de las exportaciones
mexicanas de azúcar, bajo un supuesto esquema de "anti-dumping" y
subsidios. Organización Cultiba cuenta con una emisión quirografaria en el
mercado mexicano de largo plazo por $1,400mdp, CULTIBA 13, la cual vence
en noviembre de 2018 y cuenta con calificación por parte de Standard &
Poor’s y Fitch de ‘mxAA- / AA(mex)’, respectivamente. Es importante
mencionar que Grupo Azucarero (GAM) pertenece a Cultiba y está enfocado
en el mercado industrial norteamericano, donde el sistema PepsiCo consume
aproximadamente el 70% de su producción.
Vínculo: http://www.bmv.com.mx/eventore/eventore_582535_1.pdf
1
Documento destinado al público en general
LAB. Genomma Lab Internacional y Walgreens anuncian la extensión de su
asociación estratégica, no exclusiva y preferente, dirigida al mercado hispano
en los Estados Unidos. En enero de 2012 las dos compañías ampliaron su
prueba de mercado enfocada en el mercado hispano para la distribución de
varias marcas de Genomma Lab a más de 4,500 puntos de venta en los
Estados Unidos. Como resultado del éxito de esta iniciativa, ambas compañías
decidieron expandir su alianza preferente en diciembre de 2014. Hoy, después
de dos meses de haber comenzado la implementación del nuevo plan, el sellout (desplazamiento) ha incrementado en más de 140% si se compara con el
mismo periodo del año anterior (2015 vs 2014).
COMENTARIO: Genomma Lab se dedica al desarrollo, venta y promoción
de una gran variedad de productos de marca Premium, cuenta con tres
emisiones quirografarias en el mercado mexicano de deuda corporativa, LAB
13 / 13-2 / 14 por $5,500mdp en conjunto, las cuales tienen vencimiento legal
el 2 de julio de 2018, 28 de septiembre de 2017 y 17 de enero de 2020,
respectivamente, amortizarán en un solo pago a vencimiento y el pago de su
cupón está referenciado a la TIIE 28 más una sobretasa. El pasado 11 de
marzo revisó a ‘Negativa’ la Perspectiva de la Calificación de LAB y sus
emisiones (LAB 13 / 13-2 / 14) resultado del incremento en los niveles de
apalancamiento neto ocasionado por resultados débiles reflejando la salida
de un distribuidor importante. Walgreens es la cadena de farmacias más
grande del país, constituye la División de Farmacias al Menudeo en Estados
Unidos de Walgreens Boots Alliance, Inc, la primera compañía global de
farmacias enfocadas en la salud y bienestar.
Vínculo: http://www.bmv.com.mx/eventore/eventore_582536_1.pdf
Holcim y Lafarge. Los Consejos de Administración de Holcim y Lafarge
anunciaron que han alcanzado un acuerdo respecto de los nuevos términos
para la fusión entre iguales de ambas compañías. Ambas partes acordaron una
nueva razón de intercambio de 9 acciones de Holcim por cada 10 acciones de
Lafarge. Al cierre de la operación, se designará un nuevo Director General
para el grupo, que será propuesto por el Consejo de Lafarge y ratificado por el
Consejo de Holcim. Wolfgang Reitzle y Bruno Lafont serán Co-Presidentes
no ejecutivos del Consejo. Lafarge y Holcim han acordado que, sujeto a la
aprobación de los accionistas, la nueva compañía anunciará el pago de un
dividendo en acciones después del cierre de 1 acción nueva de LafargeHolcim
por cada 20 acciones existentes.
COMENTARIO: Cabe señalar que actualmente Holcim Capital cuenta con 4
bonos en el mercado doméstico de largo plazo, HOLCIM 12 / 12-2 / 12-3 / 14
por un monto conjunto de $6,000mdp y con vencimientos en 2015, 2016, 2019
y 2018, respectivamente. Estos bonos cuentan con las máximas calificaciones
crediticias por parte de S&P y Fitch de ‘mxAAA/AAA(mex)’, las cuales no
han sido cambiadas desde su colocación. Por otro lado, es importante
mencionar que esta noticia es un avance para la fusión de Holcim y Lafarge,
cementera que estaría posicionándose como líder a nivel mundial y Cemex se
ubicaría como la segunda cementera más grande.
2
Vínculo: http://www.bmv.com.mx/eventore/eventore_582561_1.pdf
Noticias de Calificadoras
Empresas ICA. S&P bajó la calificación de riesgo crediticio en escala global
de Empresas ICA a 'B' de 'B+' y su calificación de emisión de las notas senior
no garantizadas a ‘B-’ de ‘B’. Asimismo, confirmamos nuestra calificación de
riesgo crediticio en escala nacional –CaVal– de ‘mxBBB-’ y revisamos la
perspectiva a estable de negativa de la calificación en esta escala de ICA. La
perspectiva de las calificaciones de riesgo crediticio en ambas escalas es
estable. De acuerdo con la agencia, la baja de la calificación refleja el menor
ritmo de desapalancamiento de la empresa en relación con sus expectativas
previas, el cual ha dado como resultado indicadores crediticios financieros
más débiles.
COMENTARIO: Consideramos que la empresa está llevando a cabo
iniciativas importantes para mejorar su perfil de vencimientos; sin embargo,
con base en la información pública con la que contamos, la empresa no ha
logrado reducir su deuda ni su costo de financiamiento. De acuerdo con la
calificadora, actualmente la deuda de la controladora por $23,700mdp
representa un 45% de la deuda total de ICA y la depreciación del peso
mexicano frente al dólar incrementó la deuda de la compañía en 21.5%. ICA
tiene tres emisiones de largo plazo en el mercado norteamericano:
USP37149AQ72, USP37149AN42 y USP37149AR55 por $1,350mdd y
vencimientos en 2017, 2021, 2024, respectivamente..
Noticias de Asambleas
IDEAL 11-2 (IDEAL). Invex (Rep. Común) convocó a una Asamblea de
Tenedores de la emisión IDEAL 11-2 para el 31 de marzo a las 10:00am. El
principal punto a tratar es presentación, discusión y en su caso, aprobación
para que la sociedad y/o cualesquiera de sus subsidiarias contrate y/o emita
deuda adicional sin que los recursos en numerario obtenidos por éstas sean
destinados a la amortización de los certificados bursátiles.
COMENTARIO: Los tenedores de los certificados que deseen concurrir a la
asamblea, deberán entregar en las oficinas del representante común,
ubicadas en la dirección Blvd. Manuel Ávila Camacho 40, piso 7, colonia
Lomas de Chapultepec, delegación Miguel Hidalgo, C.P. 11000, México,
D.F., a la atención de Pedro Izquierdo Rueda y/o Francisco Ricardo Bastida
Ahedo y/o Luis Rodrigo Alexander Borbolla, a más tardar un día hábil
anterior a la fecha de celebración de la asamblea, la constancia de depósito
que expida S.D. Indeval institución para el depósito de valores, S.A. de C.V. y
el listado que al efecto expida el custodio correspondiente, de las 8:30 a las
14:30 horas y de las 16:30 a las 19:00 horas, de lunes a viernes, a partir de la
fecha de publicación de la presente convocatoria. Los tenedores de los
certificados podrán ser representados en la asamblea por apoderado,
nombrado a través de mandato general o especial suficiente, otorgado en
términos de la legislación aplicable.
Vínculo: http://www.bmv.com.mx/convocat/convocat_582563_1.pdf
3
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro
Cervantes Llamas, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares; Manuel
Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, Valentín III Mendoza Balderas, certificamos
que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s)
objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni
recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas
en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre
otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de
celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis,
desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de
distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte
Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción
específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro
brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una
remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por
parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto
de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en
el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos
financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores
en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o
instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las
tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en
contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna
por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni
reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
4
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Análisis Económico
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
[email protected]
(55) 4433 - 4695
(55) 1670 - 2967
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Gerente de Análisis
Análisis Técnico
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1179
(55) 5004 - 1227
(55) 5004 - 1266
(55) 5268 - 9000 x 1267
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Banca Mayorista
Director General de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Gobierno Federal
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General de Administración de Activos y
Desarrollo de Negocios
Director General Banca Internacional
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
(55) 1670 - 1889
[email protected]
(55) 5268 - 1640
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 5121
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
[email protected]
(55) 5268 - 9879
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
Valentín III Mendoza Balderas
Victor Hugo Cortes Castro
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Jorge de la Vega Grajales
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
Ricardo Velazquez Rodriguez
Victor Antonio Roldan Ferrer
5