CL Produzioni Animali Anno Accademico 2013-134 Metodi e Strumenti di analisi degli investimenti Analisi degli investimenti introduzione La valutazione economica degli investimenti costituisce una tipica analisi di LUNGO PERIODO ☞ definito come quell'orizzonte temporale nel quale possono variare tutti i fattori della produzione anche i fattori fissi durevoli, che nel breve periodo concorrono a definire la struttura produttiva aziendale, POSSONO VARIARE (e con essi quest'ultima). ☞ E' questo quello che avviene in seguito ad una decisione di investimento! 2 Analisi degli investimenti premessa Le motivazioni alla base di nuovi investimenti: ‣ nuovi contributi ‣ nuovi mercati ‣ nuove produzioni ‣ convinzione della conciliabilità tra ambiente/qualità/profitti ‣ riqualificazione della propria attività ‣ etc ☞ Qualunque siano le motivazioni, l’imprenditore dovrà affrontare nuove e più complesse problematiche, dovrà attuare capitalizzazioni ed investimenti, non sempre garantite da un successo sicuro e veloce 3 Analisi degli investimenti premessa Dalle premesse fatte appare evidente la necessità di valutare in senso economico la trasformazione e la relativa scelta dell’indirizzo produttivo ottimale. l’orizzonte temporale l’ambiente in cui opera l’azienda le problematiche generali: aspetti fondamentali gli investimenti necessari lo scenario di riferimento etc rendono la trasformazione “tecnica” da supportare con un’analisi economica i tempi di rientro ed i cicli produttivi più lunghi ☞ Qualunque siano le motivazioni, l’imprenditore dovrà affrontare nuove e più complesse problematiche, dovrà attuare capitalizzazioni ed investimenti, non sempre garantite da un successo sicuro e veloce 4 Analisi degli investimenti le problematiche generali ed aspetti fondamentali L’investimento determina ☞ struttura aziendale: dotazione strumentale diversa ordinamento produttivo: attività produttive diverse, destinate a mercati diversi investimenti ed tecniche produttive ed organizzazione immobilizzazioni (diversa del lavoro e delle risorse): finanziarie: tempi di rientro attività produttive diversificate con dei capitali investiti diversi diversi obiettivi tecnici ed economici e diverse esigenze tecniche flussi di cassa non sovrapponibili per: input necessari, timing in/out e produzioni diverse 5 Analisi degli investimenti le problematiche generali ed aspetti fondamentali IN SINTESI: L’azienda è COMPLETAMENTE diversa PRIMA e DOPO la conversione per: ! ‣ ‣ ‣ ‣ ‣ ‣ ‣ struttura e capitali investiti ordinamento produttivo capacità produttive, reddituali necessità finanziarie e di lavoro flussi di cassa orizzonte temporale etc 6 Analisi degli investimenti introduzione Ogni investimento consiste nell'impiego di risorse monetarie da parte di un soggetto con lo scopo di produrre beni o servizi vendibili nel corso della durata economica dell'investimento Il presupposto che è alla base della decisione di investimento è l'aspettativa che i FUTURI RICAVI NETTI (o benefici netti) SIANO SUPERIORI ALLE RISORSE MONETARIE INIZIALMENTE IMPIEGATE . IN SINTESI: ☞ 1 - le motivazioni tecniche, etiche, ambientali dovranno essere validate nel lungo periodo sotto il profilo economico ! 2 - I risultati saranno analizzati, motivati con un approccio olistico di lungo periodo 7 Analisi degli investimenti finalità & obiettivi Indipendentemente dalla metodologia di analisi utilizzata la valutazione degli investimenti è strettamente correlata alle finalità del soggetto (obiettivi) ciò condiziona il calcolo dei costi e dei benefici minore penosità del lavoro spesso le reali motivazioni dell'investimento sono diverse, anche a parziale scapito del profitto o del reddito netto una maggiore disponibilità di tempo libero mercantili (accessibilità ai mercati) motivazioni ambientali, culturali etc prestigio che viene attribuito al possesso di determinate forme di capitale 8 Analisi degli investimenti 1° breve classificazione miglioramenti fondiari se l'investimento interessa solo una parte del capitale fondiario investimenti in capitale agrario se l'investimento riguarda il capitale agrario e, in particolare, il capitale di scorta trasformazioni fondiarie se l'investimento interessa l'azienda nel suo complesso 9 Analisi degli investimenti 2° breve classificazione Un’altra classificazione si basa sugli obiettivi d’investimento di sostituzione (es. mezzi usurati o arboreti a fine ciclo prod.) di espansione (espansione o diversificazione della produzione) strategici (quando l’impresa voglia conquistare nuovi mercati) di ammodernamento (sostituzione per obsolescenza del bene) 10 Analisi degli investimenti 3° breve classificazione La valutazione dei progetti di investimento è considerata una tipica analisi ex-ante (ma anche valutazioni ex-post sono utili) i metodi per la valutazione degli investimenti possono essere distinti: ! in FINANZIARI ed ARITMETICI I vari criteri fanno corrispondere alla prevista successione di costi/ricavi: un indice sintetico di redditività e/o altri indicatori di redditività 11 Analisi degli investimenti 3° breve classificazione METODI ARITMETICI vengono utilizzati come prima approssimazione o in situazioni incerte che rendono inutile elaborazioni successive vi si possono includere i metodi tradizionali METODI FINANZIARI vengono identificati come metodi dei flussi di cassa scontati 12 Analisi degli investimenti metodi tradizionali con i miglioramenti o trasformazioni fondiarie si determinano modifiche più o meno profonde che sono considerate soltanto con Il confronto è fatto con i risultati produttivi conseguiti bilancio globale due anni medi, prima e dopo l'investimento con i costi diretti e indiretti di investimento si esprime poi il giudizio alternativamente in termini di .... ‣ ‣ ‣ reddito saggio di fruttuosità valore del bene 13 Analisi degli investimenti metodi tradizionali i metodi tradizionali sono concepiti per investimenti di durata estremamente lunga assumono ipotesi che ne limitano l'applicabilità ai casi considerati e ne riducono la flessibilità e la precisione dell'analisi 1 - una durata dell'investimento infinita In particolare essi assumono 2 - costanza dei risultati produttivi in entrambe le situazioni senza e con investimento 14 Analisi degli investimenti metodi finanziari Le attuali condizioni dinamiche richiedono il ricorso a criteri più accurati di valutazione con una maggiore flessibilità di utilizzo Questi criteri sono quelli definiti come flussi di cassa scontati 1 - VALORE ATTUALE NETTO vi appartengono i metodi del 2 - TASSO DI RENDIMENTO INTERNO 3 - RAPPORTO BENEFICI/COSTI 15 Analisi degli investimenti metodi finanziari tradizionali ! Valutazione sul complesso aziendale, raramente su parte dell’azienda Le scelte presuppongono: Le scelte presuppongono: ‣ azienda nello stato iniziale ‣ le modalità tecniche di esecuzione dell’investimento ed il tempo tecnico ‣ l’azienda nello stato finale ‣ durata teoricamente illimitata dell’investimento ‣ obiettivo ‣ figura imprenditoriale per cui si sceglie il parametro economico di riferimento 16 Analisi degli investimenti metodi finanziari tradizionali obiettivo e figura imprenditoriale per cui si sceglie il parametro economico di riferimento: ! determinano il parametro su cui esprimere il giudizio di convenienza Vanno definiti anche ‣ RN (reddito netto) ‣ Rf (reddito fondiario) ‣ Rlav (reddito da lavoro) ‣ ecc. ‣ Costi della trasformazione K (costi diretti ed indiretti) ‣ durata realizzazione dell’investimento(n) ‣ fruttuosità (r%) 17 Analisi degli investimenti metodi finanziari tradizionali Redditività dell’investimento Fruttuosità dell’investimento Rivalutazione del bene in tutti i casi i valori nominali vanno attualizzati (RNp-RNa) > K* r (RNp-RNa)/K= r 1 (Vp-Va) > K r 1>r V = Rf/r q n-1/r*q n 18 Analisi degli investimenti Flussi di cassa scontati PREGI VALORE ATTUALE NETTO TASSO DI RENDIMENTO INTERNO RAPPORTO BENEFICI/ COSTI ‣ consentono di rispecchiare l'effettivo e prevedibile andamento dei ricavi/costi nel tempo ‣ non richiedono il calcolo degli ammortamenti ‣ si adattano anche a valutazioni di natura parziale 19 Analisi degli investimenti Flussi di cassa scontati il modo in cui vanno definiti gli ordinamenti produttivi ed i vincoli tecnici in relazione ai quali vengono valutati i ricavi e i costi (tipi, dimensioni e coefficienti tecnici delle attività produttive) problema fondamentale ricorso a valutazioni empiriche (che risulteranno tanto più vicine alla soluzione ottimale quanto più esperto è il tecnico analista) Ne deriva il confronto fra diverse soluzioni ottimali e sub-ottimali 20 Analisi degli investimenti Flussi di cassa scontati Il metodo si basa sulla possibilità di..... Un presupposto fondamentale è: determinare l'intera serie di entrate (o rientri o benefici) e di uscite (costi) che il medesimo investimento comporta l'esistenza di un'ipotetica cassa specificamente associata all'investimento 21 Analisi degli investimenti Flussi di cassa scontati Grafico n. 1 Rientri netti di cassa Rientri di cassa 0 1 2 3 4 5 7 6 Uscite di cassa 0 1 2 3 4 5 6 7 Uscite nette di cassa A B A C B C A = Fase di investimento B = Fase di esercizio C = Fase di regime 22 Analisi degli investimenti Flussi di cassa scontati ! Le varie poste del flusso (termini del flusso) sono associate alle scadenze temporali in cui si verificano, normalmente si utilizza un periodo costante di tempo (es. anno) supponendo concentrati i costi all'inizio o alla fine del periodo stesso. ! Questa ipotesi va precisata ai fini delle operazioni di sconto ! Il giudizio di convenienza presuppone sempre il confronto tra benefici e costi differenziali ! Ciascun investimento ha infatti sempre come termine di confronto almeno l'alternativa di non investire 23 Analisi degli investimenti Flussi di cassa scontati 1.Occorre stimare e confrontare uno o due SCENARI TENDENZIALI IPOTETICI che riflettono: 2. l'evoluzione probabile delle entrate ed uscite rispettivamente in assenza e in presenza dell'investimento. 3. Si avrà pertanto un flusso netto incrementale o flusso netto dell'investimento 24 Analisi degli investimenti Flussi di cassa scontati rappresenta il valore attualizzato del flusso netto incrementale del progetto ad un dato tasso di sconto r ed è dato da: Il valore attuale netto -VAN- R C R C VAN = (∑ −∑ )− (∑ −∑ ) (1+r) (1+r) (1+r) (1+r) n n ct ct t t=1 n st t t=1 n st t t=1 t t=1 25 Analisi degli investimenti Flussi di cassa scontati indica quel valore del tasso di sconto in corrispondenza del quale il VAN assume valore 0 Il tasso di rendimento interno -TRI - TRI = r * F VAN = ∑ (1+r*) n t t =0 t =1 26
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