Kwartaalrapport

Crelan
Fund EconoNext
f
Een compartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht
Kwartaalrapport
30 september 2014
Commentaar van de beheerder
Algemeen
Het fonds sloot het derde kwartaal af op een inventariswaarde van 96,72.
Alhoewel een gerichte investering in enkele veelbelovende groeilanden van de toekomst per
definitie een lange termijn belegging is, loont het dit jaar ook zeker en vast de moeite om een
aantal recente gebeurtenissen van naderbij te bekijken. Dit jaar is immers een "grand cru"verkiezingsjaar in tal van opkomende landen. Het grootste deel van die verkiezingen ligt intussen
achter ons: we kunnen bijgevolg een eerste stand van zaken opmaken.
Tijdens het voorbije kwartaal bezocht de beheerder onder meer Indonesië om ter plaatse na te
gaan wat de mogelijke impact van de verkiezingsuitslag is op specifieke bedrijven en industrieën.
Indonesië telt een bevolking van meer dan 250 miljoen mensen, waarvan de helft jonger is dan 30
jaar (een derde van de bevolking is zelfs jonger dan 18 jaar) en biedt een enorm potentieel.
Bovendien is het ook één van de landen waar de verstedelijking het snelst toeneemt met een
groeiritme van ongeveer 4% per jaar. Het land geniet een vrij lage algemene schuldgraad, een
onmiskenbaar pluspunt. Zoals echter vaak gebeurt, liet de lokale overheid jammer genoeg na om in
de goede jaren -Indonesië surfte het voorbije decennium volop mee op de grondstoffenexport
door de sterke vraag vanuit China- meer structurele hervormingen door te voeren. De kiezers
spraken zich begin juli dan ook duidelijk uit voor verandering. Joko Widodo, de lieveling van de
financiële markten omwille van zijn pragmatische en hervormingsgezinde aanpak, werd verkozen
als nieuwe president. Hij kon 53,15% van de stemgerechtigde kiezers overtuigen, toch enigzins aan
de onderkant van de verwachtingen. Dit betekent dat hij de steun zal moeten krijgen van politici
van andere partijen om tot een solide coalitie te komen, aangezien hij in het parlement over
slechts 37% van de zetels beschikt. Zoniet dreigt zijn overwinning een maat voor niets geweest te
zijn, en zou hij zijn geplande hervormingen niet of veel te traag kunnen uitvoeren. Het blijft
voorlopig dan ook nog onduidelijk of Joko Widodo er na 20 oktober in zal slagen voldoende
coalitiepartners te kunnen overtuigen om zijn kamp te vervoegen en werk te maken van
structurele hervormingen. Mocht dat alsnog lukken, dan is een politieke en economische
transformatie mogelijk. En die kan de basis leggen voor een toekomstig hogere en duurzame groei
in Indonesië.
P. 1/11
Crelan
Fund EconoNext
f
Een compartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht
Begin september trok onze beheerder ook naar Zuid-Korea om er polshoogte te nemen in deze
voormalige "Aziatische tijger". Na de tragische gebeurtenis van het zinken van de Sewol-ferry in
april van dit jaar trokken heel wat mensen in protest op straat om diepgaande hervormingen te
eisen in Zuid-Korea. De huidige presidente Park Geun-hye reageerde gepast op deze oproep en
werkte samen met haar Minister van Financiën Choi Kyung-hwan een pakket nieuwe
steunmaatregelen uit. Deze zijn inmiddels gekend onder de noemer "Choinomics", naar analogie
met de "Abenomics" in Japan. De maatregelen houden onder meer in dat men belastingvoordelen
wil toekennen aan bedrijven die een groter deel van de winst uitkeren onder de vorm van
dividenden. Ook bedrijven die beslissen om nieuwe investeringen in het land te doen of bedrijven
die hun werknemers een salarisverhoging toekennen, komen hiervoor in aanmerking. Men wil zelfs
boetes uitdelen voor bedrijven die hier niet willen aan meewerken. Het mag duidelijk zijn dat de
regering de soms hoge cashvoorraden bij bedrijven aan het werk wil stellen: men wil in dit
traditioneel exportgerichte land nu ook de binnenlandse consumptie naar een hoger niveau tillen.
Daarnaast is het de bedoeling de KMO's een belangrijker rol in de economie laten spelen door de
afhankelijkheid van de grote, familiaal gecontroleerde, conglomeraten te verminderen. Dit zijn stuk
voor stuk zeer belangrijke signalen dat men in Zuid-Korea uit een ander vaatje wil tappen, wat op
de financiële markten zeker en vast positief zou onthaald worden.
Nadat eerder dit jaar de stembusgang ook in India voor een positieve katalysator zorgde, mag het
duidelijk zijn dat de verkiezingen in tal van groeilanden dit jaar een positieve transformatie
bewerkstelligen. In veel landen wordt resoluut voor verandering gekozen, waardoor structurele
hervormingen kunnen doorgevoerd worden die deze landen klaarstomen voor een mooie
toekomst.
AANDELEN
In de loop van het derde kwartaal van 2014 verhoogden we het percentage aandelen in het fonds
licht
Tijdens het voorbije kwartaal sprak de beheerder, naast de reeds vermelde research-bezoeken aan
Indonesië en Zuid-Korea, ook met meerdere Braziliaanse bedrijven. Tijdens deze gesprekken
spraken de meeste bedrijfsleiders de hoop uit om ook in Brazilië een meer hervormingsgezinde
presidentskandidaat de kans te geven het land te leiden. De presidentiële verkiezingen in oktober
kunnen dan ook belangrijk zijn voor de toekomst van het land. Tijdens de eerste ronde van de
verkiezingen begin oktober kwam aftredend presidente Dilma Rousseff als overwinnaar uit de bus.
Gezien ze slechts 41% van de kiezers kon overtuigen, komt er op zondag 26 oktober een tweede
ronde waarin zij het zal opnemen tegen Aécio Neves, die tijdens de eerste ronde 34% van de
stemmen haalde. Deze laatste is zonder twijfel diegene die de voorkeur van de financiële markten
wegdraagt, omdat hij het land op een positieve en duurzame manier wenst te hervormen door
onder andere het belang en de macht van de staat in de economie te verminderen. Ook hier zou de
verkiezing van Neves een belangrijke mijlpaal kunnen betekenen voor de toekomst van Brazilië.
Het zou mogelijkerwijze het vertrouwen van de financiële markten in Brazilië terug doen
P. 2/11
Crelan
Fund EconoNext
f
Een compartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht
toenemen, en bijgevolg nieuwe investeringen aantrekken die het land op economisch vlak in een
hogere versnelling doen schakelen.
Tijdens het voorbije kwartaal werd opnieuw wat fine-tuning doorgevoerd binnen het
aandelengedeelte van het fonds. Zo werd het gewicht in volgende aandelen licht verlaagd:
PetroChina, Magnit, Telekomunikasi Indonesia, Tata Motors en América Movil. In de meeste
gevallen beslisten we na een forse stijging van de aandelenkoers een deel van de winst veilig te
stellen. Langs de andere kant werden ook een aantal posities in gewicht verhoogd: bijvoorbeeld
het Braziliaanse Ultrapar Participacoes en de Chinese mesttoffenreus China BlueChemical.
Tenslotte namen we ook een nieuwe positie in in het Taiwanese Mediatek. Met
een marktkapitalisatie van ongeveer 25 miljard USD is dit opnieuw een mooi voorbeeld van een in
origine emerging markets bluechip-bedrijf dat intussen is uitgegroeid tot een belangrijke globale
speler in zijn sector. Mediatek ontwerpt chipsets (fabless: zij ontwerpen de chips en vervolgens
worden die door derden geproduceerd) waarvan ruim de helft uiteindelijk in smartphones
terechtkomt en de rest verdeeld wordt over LCD TV’s, tablets, mobiele telefoons, DVD/Blu-Rayspelers, auto's, en andere consumentgerelateerde toepassingen. In het verleden richtte Mediatek
zich voornamelijk op de low-end toestellen (met concurrenten als Spreadtrum), maar het is
duidelijk dat ze ook steeds meer meespelen in het mid- en high-end segment (waar de concurrent
voornamelijk Qualcomm is). De komende jaren ligt één van de grote opportuniteiten voor
Mediatek in China: daar werken uit de top-10 verkopers van smartphones alle niet-Westerse
spelers vandaag reeds met Mediatek (namelijk Xiaomi, Lenovo, Coolpad, Huawei, Vivo, OPPO, ZTE
en Gionee). Sommige van deze Chinese smartphone-verkopers zoals Xiaomi zijn razend populair en
groeien zeer snel (onder meer omdat hun toestellen goedkoper zijn) en leggen Samsung en Apple
het vuur aan de schenen. Deze spelers richten zich bovendien ook meer naar andere emerging
markets, in het geval van Xiaomi bijvoorbeeld Singapore en Indië. Maar ook in Afrika, Rusland en
het Midden-Oosten neemt de vraag fors toe voor deze producten. In feite zal iedere smartphoneverkoper wereldwijd door de concurrentiële druk op zoek gaan naar de meest competitieve
oplossingen (vooral in emerging markets waar de prijs zeer belangrijk is). En door krachtige chips te
ontwikkelen voor low- en mid-end smartphones en tablets, staat Mediatek in pole position om mee
te surfen op deze trend die ongetwijfeld nog enige tijd zal aanhouden. Recent bevestigde het
management nogmaals de sterke groeiperspectieven. Zo trokken ze voor dit jaar hun sales target
voor smartphone chips op van 300 miljoen naar 350 miljoen units. Ook het toenemend gebruik van
elektronische componenten in (driverless) auto's is een positieve evolutie voor het bedrijf.
Tenslotte investeerde Mediatek de voorbije jaren ook in chipsets voor wearables en in datacentertoepassingen om hun inkomsten nog verder te diversifiëren en nieuwe bronnen van groei aan te
boren. Een gemiddelde winstgroei van 25% lijkt de komende jaren dan ook een haalbare kaart. Aan
een verwachte koers/winst-verhouding van ongeveer 14 voor dit jaar, een dividend van ongeveer
4% of hoger en een balans met een netto-cashpositie, verdient dit bedrijf zeker een plaats in het
aandelengedeelte van het fonds.
P. 3/11
Crelan
Fund EconoNext
f
Een compartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht
OBLIGATIES
In het voorbije kwartaal hebben we ons in het obligatiecompartiment verder gefocust op het
aanleggen van enkele defensieve bouwstenen. Dit werd zowel in vreemde munten als op de
verschillende rentecurves gerealiseerd.
We stelden de duratie (looptijd) in leningen van Hongarije, Polen en Mexico verder neerwaarts bij,
waardoor de winsten werden vastgeklikt (looptijdverkorting). In aanloop naar de verkiezingen in
Brazilië liquideerden we papier in Braziliaanse real (BRL) om de totale BRL-blootstelling van het
fonds onder controle te houden. Verder werd de verdeling binnen het harde muntblok (lees: euro,
EUR, en dollar, USD) drastisch omgedraaid, dit ten nadelen van de EUR en ten voordele van de
USD. Deze beweging werd ingezet medio juli en gefinaliseerd bij de aanvang van de maand
september. Zo namen we in EUR volledig of gedeeltelijk afscheid van de lening van SPPinfrastructuur (Slovakije), Anglo American, Bharti Telecom, Lets en Turks staatspapier. De
vrijgekomen gelden werden geïnvesteerd in Petrobras (USD) en Wharf Holding (USD). Verder
belegden we in nieuwe emissies in EUR, namelijk in die van Arcelik (Turkse apparatenmaker) en
Synthos (Pools specialty chemicals-bedrijf). De enige lichte duratie (looptijd-) verlenging gebeurde
via een verkoop van een lening van Zuid-Afrika 2023 en de aankoop van eentje van de EIB 2024. De
kwaliteitsverbetering en het extra rendement nodigde immers uit tot deze transactie.
Het resultaat van deze operaties is dat de gemiddelde looptijd van het obligatiegedeelte verder
daalde van een top van 7 jaar in het tweede kwartaal naar 5,6 jaar nu. Het renterisico, uitgedrukt in
duratie, zakte van 5 naar 4,25. Ook de kwaliteit van de obligaties ging er niet op achteruit, we
blijven daar op gemiddeld “A”. Door de aanwezigheid van supranationaal papier (AAA) voor 25%
van het totaal, zorgt dit er voor dat het fonds een betere bescherming biedt in vergelijking met
andere emerging markets-benchmarks (BB-BBB).
P. 4/11
Crelan
Fund EconoNext
f
Een compartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht
Evolutie Netto Inventariswaarde (NIW)
Huidige NIW: 96,72 euro (29/09/2014)
105
100
95
90
85
80
10/09/2014
10/08/2014
10/07/2014
10/06/2014
10/05/2014
10/04/2014
10/02/2014
10/03/2014
10/01/2014
10/12/2013
10/11/2013
10/10/2013
10/09/2013
10/08/2013
10/07/2013
10/06/2013
10/05/2013
10/04/2013
10/02/2013
10/03/2013
10/01/2013
10/12/2012
10/11/2012
10/10/2012
10/09/2012
75
Jaarlijks bruto rendement 1 2 van de laatste 5 kalenderjaren op
jaarbasis
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
-10%
-10,04%
-12%
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
1 Rendement voor instapkosten en roerende voorheffing
2 Cijfers uit het verleden bieden geen garantie voor de toekomst
P. 5/11
17/09/2014
17/08/2014
17/07/2014
17/06/2014
17/05/2014
17/04/2014
17/02/2014
17/03/2014
Aandelen
17/01/2014
Aandelen
17/12/2013
17/11/2013
17/10/2013
Obligaties
17/09/2013
Obligaties
17/08/2013
17/07/2013
17/06/2013
17/05/2013
17/04/2013
17/02/2013
17/03/2013
17/01/2013
17/12/2012
17/11/2012
17/10/2012
17/09/2012
Crelan
Fund EconoNext
f
Een compartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht
Allocatie beleggingsportefeuille
Huidige:
Cash
7,03%
42,85%
50,12%
Historische:
Cash
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
P. 6/11
Crelan
Fund EconoNext
f
Een compartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht
Allocatie beleggingsportefeuille per type obligatie
Overheidsobligaties
Bedrijfsobligaties
Bedrijfsobligaties;
41,91%
Overheidsobligatie
s; 58,09%
Allocatie beleggingsportefeuille per devies
USD
EUR
BRL
SGD
IDR
Andere
USD; 28,02%
Andere; 39,15%
EUR; 15,40%
IDR; 5,15%
SGD; 5,59%
BRL; 6,68%
P. 7/11
Crelan
Fund EconoNext
f
Een compartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht
Allocatie beleggingsportefeuille per sector
16,10%
Overheden
Superationale Organisaties
31,89%
Financiën
Telecommunicatie
13,89%
Banken
Landbouw en vismijn
Edelstenen en edelmetalen
Auto industrie
2,48%
2,60%
3,11%
3,19%
3,76%
Elektronica en Semi-conductoren
12,63%
4,52%
Eten en frisdrank
Andere
5,83%
TOP-10 posities
#
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Naam positie
CHILI
5.50 10-20 05/08S
EXP-IMP.BANK MALAYSIA 4.07 12-17 02/02S
EIB
9.00 11-21 31/03A
JARDINE STRATEGIC HLD
BULGARIAN ENERGY REGS 4.25 13-18 07/11A
ERBD
7.65 14-15 18/02U
PHILIPPINES
6.25 11-36 14/01S
INTL FIN CORP EMTN 10.50 14-16 01/03A
EESTI ENERGIA AS 4.50 05-20 18/11A
MEXICAN BONOS
8.50 09-29 31/05S
Totaal
%-portefeuille
2,50%
2,18%
2,02%
1,87%
1,85%
1,80%
1,71%
1,65%
1,58%
1,56%
18,72%
Type effect
Obligatie
Obligatie
Obligatie
Obligatie
Obligatie
Obligatie
Obligatie
Obligatie
Obligatie
Obligatie
P. 8/11
Crelan
Fund EconoNext
f
Een compartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht
Technische fiche
ALGEMEEN
ISIN Code
BE6237779978
Type deelbewijs
Kapitalisatie
Munt
euro
Minimum deelbewijs
1 deelbewijs
Type belegging
Bevek naar Belgisch recht
Juridische vorm
Naamloze vennootschap
Beleggingsbeleid
Crelan Fund EconoNext streeft naar een potentieel aantrekkelijk
rendement op lange termijn door te investeren in financiële
instrumenten (voornamelijk in een gespreide portefeuille van
aandelen en obligaties) in groeilanden.
Crelan Fund EconoNext belegt in belangrijke mate (hetzij
rechtstreeks of onrechtstreeks) in de nieuwe, opkomende
economieën in het Oosten (zoals India, China en bepaalde ASEANlanden), maar ook in andere groeipolen zoals Brazilië of
opportuniteiten in Turkije, Zuid-Afrika en Mexico.
Crelan Fund EconoNext De allocatie van activa gebeurt door de
beheerder in essentie op basis van een lange termijnvisie zowel
op macro-economisch als investerings-technisch vlak.
Beleggingshorizon
5 jaar
BEHEER EN DISTRIBUTIE
Beheersmaatschappij
Econowealth
Distributeur
Crelan N.V. | Sylvain Dupuislaan 251, 1070 Brussel
Keytrade N.V. | Keytrade Bank Vorstlaan 100, 1170 Brussel
Depositaris
Crelan N.V.
Onder depositaris
CACEIS Bank Luxembourg
Tussenpersoon belast
met de financiële
dienstverlening in
België
CACEIS Belgium S.A.
Lancering
compartiment
31 augustus 2012
Eerste NIW
10 september 2012
P. 9/11
Crelan
Fund EconoNext
f
Een compartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht
Consulteren NIW
De NIW wordt gepubliceerd in de de Tijd en L’Echo
Frequentie NIW
Wekelijks
FISCALITEIT
Fiscaal regime
Het compartiment EconoNext
wordt
verondersteld
om
rechtstreeks of onrechtstreeks meer dan 25% van het vermogen
te beleggen in waarden bedoeld in artikel 19bis van CIR92.
Bijgevolg, in geval van wederinkoop van de kapitalisatie-aandelen
door het gemeenschappelijke beleggingsorganisme, is de belegger
onderworpen
aan
25%
roerende
voorheffing
(behoudens wettelijke wijziging)
KOSTEN
Instapkosten
Bij Crelan bedragen de instapkosten 2,50%.
De maximale instapkost die toegestaan is volgens het prospectus,
bedraagt 5,00%.
Zie tarieflijst die beschikbaar is bij de financiële dienstverlener en
de distributeurs.
Uitstapkosten
0,00%
Wederinkopen
kapitalisatie-aandelen:
1,00% met een maximum van 1.500 EUR.
Omvormingen
Kap. naar Kap./Dis.:
1,00% met een maximum van 1.500 EUR.
Dis. naar Kap./Dis.: 0,00%.
Beurstaks
Kosten bij
verandering van
compartiment binnen
dezelfde bevek
0,00%
Kosten bij directe
inschrijving
100 euro (btw inbegrepen)
RISICO- EN OPBRENGSTENPROFIEL
Risico-klasse
5 | Op een schaal van 1 (laagste risico) tot 7 (hoogste risico)
Lager risico
Risico- en
opbrengstenprofiel
Hoger risico
Mogelijk hoger rendement
Mogelijk lager rendement
1
2
3
4
5
6
7
P. 10/11
Crelan
Fund EconoNext
f
Een compartiment van Crelan Fund N.V., een bevek naar Belgisch recht
Documentatie
De Essentiële Beleggerinformatie, het prospectus en het laatste periodieke verslag is gratis
beschikbaar bij Crelan N.V., Sylvain Dupuislaan 251, 1070 Brussel, in al de agentschappen,
Keytrade Bank Vorstlaan 100, 1170 Brussel en de instelling die in België belast is met de
financiële dienstverlening, CACEIS Belgium, Havenlaan 86C bus 320, 1000 Brussel. Deze
documenten zijn zowel beschikbaar in Nederlands als Frans.
Crelan Fund EconoNext is een compartiment van Crelan Fund, een
beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal en meerdere compartimenten (BEVEK)
opgericht krachtens de Belgische wetten van 20 juli 2004, op 27 september 2010. Nummer
registratie 830.158.563.
Bevek met meerdere compartimenten die gekozen heeft voor beleggingen die
beantwoorden aan de geldende richtlijn 85/611/CEE, wat betreft zijn werking en zijn
beleggingen, en aan de wet van 20 juli 2004 betreffende bepaalde vormen van collectief
beheer van beleggingsportefeuilles. Het mag niet gelijkgesteld worden
met
beleggingsadvies.
Elk intekening kan enkel worden uitgevoerd op basis van het prospectus en de Essentiële
Beleggersinformatie die gratis beschikbaar zijn bij de financiële dienstverlening en de
distributeurs. Het prospectus, de Essentiële Beleggersinformatie en het laatst
beschikbare kwartaalrapport is gratis consulteerbaar op www.crelan.be.
De beleggers worden eraan herinnerd dat de prestatie uit het verleden geen toekomstige
winsten garandeert. Een belegging kan in waarde toenemen of afnemen volgens de
marktschommelingen en de wijziging van de wisselkoers, liquiditeitrisico’s en politieke en
sociale onzekerheden in de landen waarin het compartiment belegt, zodat eventueel het
gevaar bestaat om het aanvankelijk belegde bedrag te verliezen. Alvorens een
beleggingsbeslissing te nemen wordt elke belegger aangeraden na te gaan of deze
belegging geschikt is, met name rekening houdend met zijn kennis van en zijn ervaring met
financiële aangelegenheden, met zijn beleggingsdoelstellingen en met zijn financiële
situatie.
P. 11/11

Download Report