Beleggenbij een stijgende rente

Beleggen bij een stijgende rente
Wij vinden het van belang u te informeren over de ontwikkelingen
op de financiële markten en de trends die zich voordoen. Op deze
wijze kunt u samen met uw adviseur inspelen op veranderingen en
daarmee de juiste koers houden met uw beleggingsportefeuille. In
deze themapublicatie gaan wij in op de effecten van een stijgende
kapitaalmarktrente op diverse beleggingscategorieën en hoe u hier
pro-actief op kunt inspelen.
Langzaam maar zeker krijgt de mondiale economie meer vaste grond onder de voeten.
Voor de Verenigde Staten zien we dat de economie in 2014 verder gaat op de ingeslagen
weg van groei. In de eurozone vinden nog structurele hervormingen plaats, maar de
voorzichtige tekenen van economisch herstel zijn bemoedigend.
Een voortgaand herstel van de wereldeconomie zal naar onze mening gepaard gaan met
een stijging van de kapitaalmarktrente, zowel in de Verenigde Staten als in Europa. Een
stijging die aanpassingen vergt in de beleggingsportefeuille en zeker ook mogelijkheden
biedt voor de belegger.
Effecten van een rentestijging
Een stijgende kapitaalmarktrente (rente) kan nadelig zijn voor obligatiebeleggingen. Vaak is
een rentestijging het gevolg van oplopende inflatie. De kosten van het levensonderhoud gaan
in deze situatie omhoog en met de renteopbrengst uit obligaties kan minder worden gekocht.
Het consumentenprijsinflatieniveau in de eurozone dat de ECB verwacht, ligt voor 2014 op 1,0%
op jaarbasis. Dat is laag, net als de opbrengst van spaartegoeden. De Europese Centrale Bank
(ECB) houdt de geldmarkttarieven – waarvan de spaartarieven worden afgeleid – extreem laag.
Dit alles om de Europese economie te stimuleren. Een situatie die naar verwachting nog enige
tijd zal aanhouden. Het is zelfs denkbaar dat de inflatie en de kapitaalmarktrente oplopen
waarbij de rentevergoeding op spaartegoeden stabiel blijft. De rente op spaartegoeden zal
dan onvoldoende zijn om de inflatie (en belastingdruk) te compenseren.
Huidige renteomgeving?
Waar staan we nu met de rente? Zowel in de Verenigde Staten (VS) als in Europa is er sprake van
een historisch lage kapitaalmarktrente; de rentevergoeding op een 10-jarige Nederlandse staatslening ligt rond de 1,90%. De opkomende markten laten een ander, meer gemengd, beeld zien.
2 Beleggen bij een stijgende rente
In de VS heeft de centrale bank, de Fed, samen met de overheid al het mogelijke gedaan om
groei van de Amerikaanse economie te bewerkstelligen. En met succes weten we nu. Ook in
Europa zien we de eerste tekenen van economisch herstel optreden.
Voor beide regio’s geldt dat bij aantrekkende economische groei de vraag naar kapitaal gaat
toenemen. Tegelijkertijd gaan centrale banken, met de Fed voorop, het aanbod van kapitaal
stapsgewijs beperken. Het gevolg is dat de rente (de prijs van kapitaal) zowel in de VS als in
Europa geleidelijk gaat stijgen. Dat is tenminste onze verwachting.
Geleidelijke rentestijging verwacht
Het tempo van de rentestijging zal naar verwachting geleidelijk zijn. Een aantal redenen ligt
hieraan ten grondslag. Op de eerste plaats is de mate van economische groei in de VS van
belang. Dit bepaalt de snelheid waarmee de Amerikaanse kapitaalmarktrente gaat oplopen.
De Amerikaanse economische groei trekt verder aan, maar blijft gematigd met 2,5% en 3,0%
in 2014 en 2015. Voor de eurozone voorziet de ECB een licht aantrekkende groei tot 1,5% in
2015. Een niveau dat eveneens geen sterke rentestijging uitlokt.
Er bestaat een grote samenhang tussen de ontwikkeling van de kapitaalmarktrente in Duitsland
en de VS. Momenteel ligt de 10-jaarsrente in de VS circa 1% punt hoger dan in Duitsland.
Deze samenhang zal naar onze mening voortduren.
Op de tweede plaats zijn de inflatievooruitzichten gematigd en ligt een sterk oplopende rente
in de VS of de eurozone daarom niet voor de hand. Looninflatie is vaak de grootste aanjager
voor inflatie. Maar er zijn voldoende arbeidskrachten beschikbaar in deze economieën zodat
de lonen niet sterk hoeven te stijgen bij een economische opleving; Daarnaast is de aanwezige
productiecapaciteit in de VS en Europa nog onvoldoende benut om inflatie uit te lokken.
Aantrekkende economische groei kan worden opgevangen met de bestaande capaciteit.
Per saldo denken we dat de Duitse 10-jaarsrente dit jaar kan oplopen richting de 2,5%. Op
middellange termijn voorzien we een niveau van 3,5% met een bandbreedte van 2,5% - 4,5%.
Conclusie
Een stijging van de rente. Het klinkt niet echt uitnodigend. Of toch wel? De verwachte rente
stijging is het gevolg van een voortgaand economisch herstel. Een herstel dat kansen biedt, mits
de juiste wegen worden bewandeld. U belegt bij ons en krijgt daarbij advies. Wij vinden het
van belang om u te informeren over de ontwikkelingen op de financiële markten en ons
beleggingbeleid. In deze themapublicatie gaan wij in op de kansen die de stijgende kapitaal
marktrente biedt. Wij wijzen u per vermogenscategorie op interessante beleggingsmogelijkheden
die bij een oplopend renteniveau uitzicht bieden op een aantrekkelijk rendement.
De volgende vermogenscategorieën komen aan bod
–Obligaties
–Aandelen
– Gestructureerde producten
–Hedgefondsen
Met deze publicatie attenderen wij u op de kansen die er naar onze mening zijn en hoe u de effecten
portefeuille kunt aanpassen aan de zich wijzigende renteomgeving. Of deze beleggingsmogelijkheden
passen bij uw wensen en behoeften is sterk afhankelijk van uw persoonlijke situatie. Wij adviseren u dan
ook contact op te nemen met uw beleggingsadviseur die op basis van uw persoonlijke doelstellingen en
risicoprofiel kan aangeven welke mogelijkheden voor u passend zijn om in te spelen op een stijgende rente.
Beleggen bij een stijgende rente 3
Obligaties
Een stijgende rente… niet altijd negatief voor obligaties
Een oplopende rente boezemt menig obligatiebelegger angst in. Angst voor koersverliezen
op de aanwezige obligatieleningen. Is deze angst terecht?
Als u niets doet wel. Maar als u inzicht hebt in de rentegevoeligheid van het obligatiedeel
van de beleggingsportefeuille en vervolgens de juiste aanpassingen doet, kunt u de schade
beperken of zelfs profiteren van een rentestijging.
Hoe gevoelig zijn obligaties voor een rentestijging?
Om te bepalen hoe gevoelig het obligatiedeel van uw effectenportefeuille is, is het belangrijk
te weten wat de duration van uw obligatieleningen is.
Duration is de belangrijkste indicator om de impact van een renteverandering (stijging of daling)
op de ontwikkeling van obligatiekoersen te bepalen. De relatie tussen rente en koers is tegengesteld,
wat betekent dat een stijging van de rente resulteert in een daling van de koers en vice versa.
Een stijgende rente is voor een langlopende lening met een vaste couponrente ongunstig. In
de markt komen nieuwe leningen met een vergelijkbare looptijd beschikbaar die een hogere
couponrente geven. De consequentie is dat de vraag naar een bestaande langlopende obligatie
lening afneemt en de koers daalt, totdat het rendement gelijk is aan de nieuw uitgegeven leningen.
Hoe langer de duration van een obligatie, hoe groter de impact van een rentestijging of -daling.
Voorbeeld
Wat gebeurt er met de koers van een 1,75% Duitse staatslening tot
2024? Deze obligatie heeft een duration van 9. Wanneer dit jaar,
conform verwachting, de rente op de tienjarige Duitse staatslening
oploopt van 1,9% naar 2,5%, dan zal de koers met 5,4% gaan dalen
(0,6% rentestijging* de duration van 9).
Ter vergelijking. Een vijfjarige Duitse staatslening met een coupon van
1% en aflossing in februari 2019 heeft een duration van 4,8. Als we
veronderstellen dat de Duitse 5-jaarsrente in 2014 ook met 0,6%-punt
oploopt, dan heeft dit voor deze lening een negatief koerseffect van
2,9% (0,6 * 4,8). Uit deze voorbeelden blijkt dat de negatieve impact
van een oplopende rente dus aanmerkelijk kleiner is voor de lening met
een kortere resterende looptijd.
Profiteren van een rentestijging?
Voor een obligatiebelegger is het vooruitzicht dat de kapitaalmarktrente kan gaan stijgen niet
prettig. Gelukkig bestaat de obligatiemarkt niet enkel uit langlopende – en dus rentegevoelige –
leningen. Er zijn tal van varianten. Varianten die het mogelijk maken om bij een oplopende
rente de koersschade beperkt te houden.
Floating Rate Notes
Een Floating Rate Note (FRN) is een obligatie waarbij de coupon afhankelijk is van de geld
marktrente, meestal de 3-maandsrente of 6-maandsrente die banken elkaar onderling in
rekening brengen (EURIBOR). De coupon wordt iedere drie of zes maanden opnieuw vast
gesteld op basis van de dan geldende korte rente. De uitbetaling van de coupon over de
afgelopen periode vindt tegelijkertijd plaats met de herziening van de nieuwe couponrente.
Doordat de rente voor iedere korte periode wordt aangepast aan de actuele geldmarktrente,
zal de koers van dit soort leningen minder gevoelig zijn voor renteveranderingen.
Enkele beleggingsmogelijkheden vindt u terug in de tabel op de volgende pagina.
4 Beleggen bij een stijgende rente
Isincode
Naam
Couponberekening
Huidige
coupon
Volgende
coupon vaststelling
Afloopdatum
Compositie
Ratings*
Huidige
indicatieve
laatkoers
Huidige effectieve
rendement
XS0254356057
Ge Capital Euro Funding
3-mnds +
22,5
0,513%
15-5-14
17-5-21
AA-
95,80%
0,83% + euribor
XS1040422526
ABN Amro Bank
3-mnds +
80
1,087%
4-6-14
6-3-19
A
100,26%
0,75% + euribor
Bron: Bloomberg, 19-03-14
* C
omposite rating: een gemiddelde van vier toonaangevende kredietbeoordelaarsom te bepalen of de uitgevende instelling in staat is om
zijn aflossings- of renteverplichtingen te voldoen
Variabelrentende leningen
Variabelrentende leningen zijn obligaties waarbij de hoogte van de coupon afhankelijk is van
de kapitaalmarktrente. Veelal wordt bij deze leningen de rentecoupon op jaarbasis herzien.
Het oplopen van de kapitaalmarktrente zal leiden tot een verhoging van de rentevergoeding.
Doordat de rente veelal ieder jaar wordt aangepast, zal de koers van dit soort leningen minder
gevoelig zijn voor renteveranderingen.
Enkele voorbeelden van deze leningen vindt u terug in onderstaande tabel.
Isincode
Naam
Couponberekening
Huidige coupon
Volgende
coupon vaststelling
Afloopdatum
Compositie
Ratings
Huidige
indicatieve
laatkoers
XS0575962286
Bank Nederlandse
Gemeenten
30-jaars swap* - 0,65%-punt
1,870%
5-2-15
9-2-21
AA+
103,65%
NL0009706597
Van Lanschot
30-jaars swap* + 0,35%-punt
te bepalen op
2-4-14
2-4-15
4-4-24
BBB+
100,00%
Bron: Bloomberg, 19-03-14
* 30-jaars CMS-rente is de30-jaarsrente waarmee banken onderling transacties aan elkaar verrekenen; dit wordt ook wel de swaprente genoemd
Bedrijfsobligaties met een middellange looptijd
Naast bovengenoemde specifieke obligatiesoorten kunnen bedrijfsobligaties met een resterende
looptijd van circa vijf jaar als aantrekkelijk alternatief bestempeld worden. U ontvangt voor
bedrijfsobligaties een rendement dat naar onze mening voldoende compenseert voor het
extra risico ten opzichte van staatsobligaties.
U profiteert ook van het grote renteverschil dat op dit moment bestaat tussen korte en
(middel)langlopende leningen. Dit betekent dat een lening met een resterende looptijd van
circa vijf jaar een relatief hoog extra rendement biedt ten opzichte van zeer kortlopende
leningen (< twee jaar).
Enkele voorbeelden van deze leningen vindt u terug in onderstaande tabel.
Isincode
Naam
Coupon
Afloopdatum
Compositie
Rating
Huidige
laatkoers
Huidige effectieve
rendement
Risicopremie
BE6258027729
Anheuser-Busch Inbev Nv
2,250%
24-9-20
A-
103,75%
1,6%
73 bps
DE000A1AKHB8
Allianz Finance B.V.
4,750%
22-7-19
AA-
117,04%
1,4%
70 bps
XS0494953820
Deutsche Telekom Int Fin
4,250%
16-3-20
BBB+
114,63%
1,7%
87 bps
Bron: Bloomberg, 19-03-14
Bedrijfsobligaties met een middellange looptijd hebben een relatief beperkte rentegevoeligheid,
maar profiteren wel van het grote renteverschil tussen korte en langlopende leningen en bieden
een extra rendement ten opzichte van staatsobligaties. Wel loopt u met een belegging in
bedrijfsobligaties een hoger debiteurenrisico.
Beleggen bij een stijgende rente 5
Stilzitten is achteruitgang
Door het herstel van de wereldeconomie verwachten wij dat de kapitaalmarktrente zal gaan
oplopen. Voor obligatiebeleggers geen fijn vooruitzicht, tenminste als u zich passief opstelt.
Beleggers die proactief reageren op deze verandering, bereid zijn enige bakens te verzetten en
samen met de beleggingsadviseur de juiste weg inslaan, kunnen de (koers)schade binnen het
obligatiedeel van de portefeuille wellicht beperken of zelfs profiteren van een rentestijging.
Individuele aandelen
Bakens verzetten bij een stijgende rente
Het niveau en de richting van de rente behoren tot de belangrijkste factoren bij het
nemen van beleggingsbeslissingen. Dit geldt ook voor aandelen. Bij een geleidelijke
stijgende rente ontstaat er voor aandelen een relatief aantrekkelijk klimaat. De drie
belangrijkste redenen hiervoor zijn de aantrekkende economische groei, mogelijk
oplopende inflatie en een waardedaling van obligaties. Vooral cyclische aandelen en
financiële waarden kunnen hiervan profiteren, en in het bijzonder levensverzekeraars.
Waarom zijn aandelen relatief aantrekkelijk bij een stijgende rente?
In een laagrentende omgeving zijn aandelen doorgaans een kansrijkere belegging dan
obligaties. Hier zijn drie hoofdoorzaken voor aan te wijzen.
1.Een aantrekkende economische groei valt vaak samen met een rentestijging. Door de
economische opleving zal er bij bedrijven extra winstgroei ontstaan door een hogere afzet.
2.Aandelen bieden een betere bescherming tegen inflatie dan normale obligaties. Ten
eerste doordat het verwachte rendement op aandelen normaliter een stuk hoger ligt dan
bij obligaties. Bij een obligatierendement van 2% zal een inflatiestijging van 1% een forse
invloed hebben. Bij een verwacht aandelenrendement van 7% voor bijvoorbeeld Europese
aandelen is dat effect kleiner. Verhoudingsgewijs is de ‘inflatieschade’ dus beperkter.
Daarnaast kunnen bedrijven de hogere inkoop- en loonkosten doorberekenen in de
eindprijzen om winsten op peil te houden.
3.
Obligaties dalen normaliter in waarde bij een stijgende rente. Dat maakt aandelen dus
aantrekkelijker. De rotatie uit obligaties naar aandelen door beleggers is een logisch gevolg
en drukt de waarde van obligaties en stuwt de aandelenkoersen.
Welke categorie aandelen profiteren het meest?
De impact van een rentestijging is niet voor alle aandelen gelijk. Welke aandelen hiervan profiteren,
is grotendeels afhankelijk van de sector waarin de onderneming actief is. Vaak presteren cyclische
aandelen bovengemiddeld goed bij een stijgende rente. Binnen deze groep zien we dat vooral
levensverzekeraars baat hebben bij een stijgende rente.
Cyclische aandelen
Dit zijn aandelen in de sectoren Duurzame Consumentengoederen, Industrie, Financiële
Dienstverlening, Informatietechnologie, Energie en Basisindustrie.
In de regel presteren cyclische aandelen bij een stijgende rente beter dan defensieve aandelen.
Dit omdat de stijgende rente vaak samenvalt met economische groei en een daaruit voortvloeiende
hogere inflatie. In een fase van economisch herstel verhogen ondernemingen hun investeringen
en consumenten hun uitgaven. Cyclische sectoren zien dat terug in een aantrekkende vraag en
daarmee gepaard gaande winststijgingen. Volgens onderzoek van Credit Suisse1 doen Europese
cyclische aandelen het in 73% van de tijd beter dan defensieve aandelen wanneer de rente stijgt.
1
Bron: Credit Suisse, Global Equity Strategy 2014 Outlook – Themes, sectors, styles, 19 december 2013
6 Beleggen bij een stijgende rente
De impact van rentestijging is niet voor alle cyclische ondernemingen gelijk. Ondernemingen
die het meest profiteren van een rentestijging worden doorgaans gekenmerkt door relatief
lage variabele kosten en een laag schuldenniveau. Deze groep ondernemingen zien hun winst
meer toenemen bij een omzetstijging. Daarnaast ervaart dit type ondernemingen de minste
tegenwind bij een rentestijging. Het lage schuldenniveau resulteert erin dat een eventuele
stijging van rentekosten slechts een beperkt negatief effect heeft op de winstmarge.
Levensverzekeraars
Levensverzekeraars hebben een hoge rentegevoeligheid en kunnen daarom bovengemiddeld
profiteren van een stijgende rente. Dat heeft twee redenen.
1.De bedrijfswinsten nemen toe bij een stijgende rente. Verzekeraars beleggen het gros van
de ontvangen premies in obligaties. De obligaties die aflopen kunnen worden herbelegd
tegen een hogere rente. Daardoor stijgt het inkomen uit beleggingen.
2.Het eigen vermogen loopt op bij een stijgende rente. Aan de verplichtingenkant van de
balans staan toekomstige uitkeringen (bijvoorbeeld bij overlijden of bij pensioen). De
waarde daarvan daalt bij een stijgende rente. Ook zijn de verplichtingen op de balans
gevoeliger voor renteveranderingen dan de obligatiebeleggingen die actief op de balans
staan. De reden is dat de aanwezige verplichtingen veel langere looptijden hebben dan de
aanwezige beleggingen. De slotsom is dat de grotere afname van verplichtingen
resulteert in een groter eigen vermogen.
Cyclische aandelen binnen ons universum
Hieronder vindt u een selectie van cyclische aandelen die wij volgen. Bij de selectie is gekozen
voor de aandelen waar wij de opinie outperform of kopen hebben afgegeven. Verder moeten de
geselecteerde aandelen beschikken over voldoende opwaarts koerspotentieel.
Koersdoel
Slotkoers
10-3-14
Koerspotentieel
Outperform
300,00
178,90
67,69%
EUR
Rio Tinto
Outperform
4.200,00
3.139,50
33,78%
GBp Materials
3
Citigroup
Outperform
65,00
49,62
31,00%
USD
Financials
4
FreeportMcmoran
Outperform
42,00
32,19
30,48%
USD
Materials
5
Boskalis
Westminster
Kopen
45,00
36,24
24,19%
EUR Industrials
6
Intel
Outperform
30,00
24,64
21,75%
USD
Information
Technology
7
Google
Outperform
1.450,00
1.214,79
19,36%
USD
Information
Technology
Naam
Opinies
1
Volkswagen
2
Valuta Sector
Consumer
Discretionary
8
Akzo Nobel
Kopen
70,00
59,05
18,54%
EUR Materials
9
Allianz
Outperform
146,00
123,35
18,36%
EUR
10
Axa
Outperform
22,00
18,65
17,99%
EUR Financials
11
Cie Financiere
Richemont
Outperform
100,00
85,95
16,35%
CHF
Consumer
Discretionary
12
Schlumberger
Outperform
108,00
92,98
16,15%
USD
Energy
13
TNT Express
Kopen
8,00
6,90
15,94%
EUR
Industrials
14
ING Groep
Outperform
11,50
10,13
13,52%
EUR Financials
15
Metlife
Outperform
59,00
53,15
11,01%
USD
Bron: Bloomberg, Credit Suisse, Kempen & Co
Financials
Financials
Weergegeven opinies en koersdoelen per 10 maart 2014, onder voorbehoud van wijzigingen. Raadpleeg uw
adviseur voor onze meest recente opinie.
Beleggen bij een stijgende rente 7
Gestructureerde producten
Een interessante beleggingsoplossing bij een stijgende rente
Naast een rechtstreekse belegging in obligaties of aandelen kunt u ook op een andere
manier inspelen op een rentestijging. Bijvoorbeeld via gestructureerde producten. Eerst
lichten wij de rentethematiek toe om vervolgens aan te geven op welke manier
gestructureerde producten een passend alternatief kunnen zijn bij een stijgende rente.
Kans op een hoger rendement met risicobeperking
De rentevergoedingen op de geld- en kapitaalmarkt zijn de afgelopen tijd tot zeer lage niveaus
gedaald. Een particuliere belegger moet in ieder geval de inflatie (0,8% in de eurozone) en de
vermogensrendementsheffing in Box 3 (1,2%) goedmaken om de koopkracht te handhaven.
Een jaarlijks rendement van minder dan 2,0% betekent dus achteruitgang in koopkracht.
Sparen en veilige obligaties geven momenteel veelal een effectief rendement dat lager ligt dan
2%. Als u uw koopkracht wilt behouden, dan moet u dus risico’s nemen.
In een laagrentende omgeving, waarin de rente naar verwachting gaat stijgen, is een
gestructureerd product een interessant alternatief voor obligaties. Door te beleggen in
gestructureerde producten (met 100% hoofdsombescherming) hebt u in vergelijking met een
belegging in obligaties kans op een hoger rendement.
Beleggingsalternatieven
Wij bespreken hieronder drie beleggingsalternatieven die mogelijk voor u interessant zijn om
in te spelen op een stijgende rente.
1.
Op een veilige manier profiteren van een aandelenstijging
Onze visie is dat beleggen in aandelen kansrijker is dan beleggen in obligaties.
Een gestructureerd aandelenproduct met hoofdsombescherming biedt u de mogelijkheid
om op een veilige manier te profiteren van de kansen bij aandelen. Die veiligheid moet
echter wel betaald worden. Daarvoor levert u een zeker periodiek inkomen – zoals de
coupon bij een obligatiebelegging – in en krijgt daar een onzeker, maar mogelijk hogere,
(eind)uitkering voor terug. Die einduitkering wordt gevormd door:
−De hoofdsomgarantie – op einddatum krijgt u bij een garantieproduct 100% van de
vastgestelde hoofdsom terug;
−Variabele uitkering – deze uitkering is afhankelijk van de koersbeweging van de
onderliggende aandelenindex. Noteert deze aandelenindex hoger dan de waarde bij
aanvang van het gestructureerde product, ontvangt u bovenop de hoofdsom een extra
rendement. Er bestaat een redelijke kans dat dit hoger is dan de opgegeven couponnen.
Met de opname van een gestructureerd aandelenproduct met hoofdsombescherming
neemt u dus een beperkt risico. Immers, door de lage rente offert u niet veel aan
renteopbrengst op en u krijgt daarmee de kans op een hoger rendement voor terug.
In deze tabel vindt u de belangrijkste kenmerken van een aantal gestructureerde
producten die gebruikmaken van een aandelenstijging.
Isincode
Naam
Beleggingscategorie
Bescherming
Coupon/Participatie
Afloopdatum
Koers
XS0914667166
ING Garantie Note
Eurozone 13-20 Rating A+
Aandeel
(Risicomijdend)
Onvoorwaardelijk
100%
100% Euro Stoxx 50 met
middeling einde looptijd
28-5-1020
103,5%
XS0925891706
BNP Ethical Europe
Certificaat 13-24 Rating
AAA (Nederlandse Staat)
Aandeel
(Risicomijdend)
Onvoorwaardelijk
100%
100% Ethical Europe met
middeling einde looptijd
15-1-1024
101,05%
Bron: Bloomberg, 18-03-14
8 Beleggen bij een stijgende rente
2. Op een veilige manier profiteren van een rentestijging
Gestructureerde producten bieden ook de mogelijkheid om direct op de visie van een
rentestijging in te spelen. In dat geval is het rendement niet afhankelijk van een aandelen
index zoals hiervoor beschreven, maar van de rentestand. Bij deze producten hebt u
eveneens hoofdsombescherming en bovendien altijd een renteopbrengst. Hoe hoog deze
renteopbrengst is, hangt af van de ontwikkeling van de rente. Een oplopende rentestand
kan de opbrengst verhogen.
In deze tabel vindt u de belangrijkste kenmerken van een gestructureerd product dat
gebruikmaakt van een rentestijging.
Isincode
Naam
Beleggingscategorie
Bescherming
Coupon/Participatie
Afloop
Koers
NL0009706407
VL 4,0% Vast & Variabel Note
Rating BBB+
Rente
(Risicomijdend)
Onvoorwaardelijk
100%
4% tot nov 2016 daarna
1,25 x 10-jaars CMS*
19-11-1020
105,40%
Bron: Bloomberg, 18-03-14
* 10-jaars CMS-rente is de 10-jaarsrente waarmee banken onderling transacties aan elkaar verrekenen. Dit wordt ook wel de swaprente genoemd.
3. Alternatief tussen obligaties en aandelen in
Kiest u voor een veilige belegging in obligaties? Of neemt u meer risico en kiest u voor
aandelen? Dit zijn grote stappen op het gebied van koersrisico’s en mogelijke beleggings
opbrengsten. Met de hieronder genoemde gestructureerde producten hebt u toegang tot
een soort tussenstap. Het risicoprofiel en mogelijk rendement liggen tussen dat van
obligaties en aandelen in. Hiermee hebt u de mogelijkheid om in uw eigen tempo, passend
bij uw eigen wensen, veranderingen door te voeren in uw beleggingsportefeuille. Met een
gestructureerd product kunt u op een relatief veilige manier profiteren van een stijgende
rente. Een belangrijk verschil is dat het hier gaat om een voorwaardelijke garantie van de
hoofdsom en dat de opbouw van het rendement op andere wijze tot stand komt. Voor
waardelijk wil zeggen dat bij een daling van de aandelenindex op einddatum tot onder een
vastgestelde grens de bescherming komt te vervallen.
In deze tabel vindt u de belangrijkste kenmerken van een aantal gestructureerde producten
die een interessante belegging kunnen zijn als alternatief tussen obligaties en aandelen in.
Isincode
Naam
Beleggingscategorie
Bescherming
Coupon/Participatie
Afloop
Koers
NL0009706449
VL Eurozone Trigger Plus Note
14-19 Rating BBB+
Aandeel
(Risicodragend)
Voorwaardelijk
60%
6,25% tot 40% koersdaling
Vervroegd aflossen
7-2-1019
98,95%
DE000UBS1VL2
UBS Eurozone Trigger Note
14-19 Rating A
Aandeel
(Risicodragend)
Voorwaardelijk
60%
8,00% bij koersstijging
Vervroegd aflossen
7-2-1019
99,55%
NL0009706431
VL Eurozone Trigger Note
14-19 Rating BBB+
Aandeel
(Risicodragend)
Voorwaardelijk
60%
12,00% bij koersstijging
Vervroegd aflossen
7-2-1019
99,35%
Bron: Bloomberg, 18-03-14
Beleggen bij een stijgende rente 9
Hedgefondsen
Weinig last van een stijgende rente
In financieel-economische zin betekent hedging het afdekken of verminderen van
financiële risico’s. Hedgefondsen zijn beleggingsfondsen die streven naar een beperking
van de marktrisico’s en ongeacht de zich wijzigende beleggingsomstandigheden,
waaronder een stijgende rente, streven naar een stabiel rendement door de tijd heen.
Waarom zijn hedgefondsen interessant bij een stijgende rente?
Hedgefondsen zijn beleggingsfondsen die streven naar een beperking van marktrisico’s. Zij
onderscheiden zich daarmee van de gewone beleggingsfondsen, omdat zij door hun manier
van werken doorgaans minder gevoelig zijn voor markt- en renteschommelingen.
Risico’s beperken met Fund-of-Hedgefunds
Hedgefondsen, die in het beleggingsbeleid gebruik maken van meerdere strategieën, worden
Fund-of-Hedgefunds (hierna FoHF’s) genoemd. Omdat FoHF’s beleggen in meerdere
hedgefondsen, zijn ze niet afhankelijk van het resultaat van een enkele strategie of
hedgefonds. Door deze spreiding over verschillende strategieën trachten beheerders van
FoHF’s het risico op koersdaling te beperken.
FoHF’s hebben maar in beperkte mate ‘last’ van de nadelige effecten van een stijgende rente
mede door de beperking van marktrisico’s. Niet alleen de spreiding over verschillende
strategieën, maar ook over diverse beleggingscategorieën (obligaties, aandelen, valuta en/of
grondstoffen) helpt bij het inperken van mogelijke negatieve invloeden van een stijgende rente.
Daarnaast kunnen hedgefondsbeheerders rendement behalen door niet alleen door ‘long’1
posities in te nemen, maar ook door ‘short’2 te gaan. Dit long en short kan plaatsvinden zowel
in aandelen-, obligatie-,valuta- en bij grondstoffenbeleggingen, waardoor deze FoHF’s mogelijk
kunnen profiteren van een stijgende rente.
Kenmerkend voor FoHf’s is dat het enige tijd kan duren voordat het beoogde rendement wordt
gerealiseerd. De hedgefondsbeheerders die wij hebben geselecteerd hebben dan ook een relatief
lange beleggingshorizon en richten zich op het rendementspotentieel op de lange termijn.
Om hun strategieën succesvol uit te voeren verlangen onze hedgefondsbeheerders ook een
langetermijnfocus van de beleggers in hun hedgefonds. Wanneer een hedgefondsbeheerder
op dagelijkse basis geconfronteerd wordt met in- en uitstroom van vermogen, is het nagenoeg
onmogelijk om zijn strategie efficiënt ten uitvoer te brengen. Een belegger moet bij de opname
rekening houden met dit liquiditeitsrisico.
Van Lanschot voert binnen haar beleggingsuniversum de volgende FoHF’s
Fondsnaam
Kempen Orange Investment Partnership (KOIP)
Kempen Non-Directional Partnership (KNDP)
Prisma Spectrum Fund (Prisma)
1
Een ‘long’ positie innemen: ren belegging aankopen met het doel de belegging later tegen een hogere koers te kunnen verkopen.
2
Een ‘short’ positie innemen: ren belegging nu verkopen (zonder de belegging te bezitten) met het doel deze later tegen een lagere
koers terug te kopen.
10 Beleggen bij een stijgende rente
De FoHF’s die wij hebben geselecteerd hebben zich volledig toegelegd op de selectie van
gespecialiseerde hedgefondsbeheerders. De geselecteerde beheerders hebben een duidelijk
onderscheidend vermogen.
Samenvattend
Onze verwachting is dat de verwachte stijging van de rente een negatieve impact zal hebben
op het rendement op obligaties. Aandelen bieden een kansrijk, maar wel een risicovoller
alternatief. FoHF’s bieden u de mogelijkheid om ongeacht de ontwikkeling op de rente- en
aandelenmarkten een aantrekkelijk rendement te realiseren. Het risico dat u loopt bij een
belegging in FoHF’s die wij hebben geselecteerd, is beperkter dan bij gewone hedgefonds
beleggingen, doordat er gedegen spreiding plaatsvindt over verschillende hedgefondsstrategieën
via verschillende hedgefondsbeheerders. Aan een belegging in FoHF’s kleven de algemene
risico’s van hedgefondsbeleggingen, onder andere het besproken liquiditeitsrisico. Gezien de
complexiteit is het belangrijk dat u vaststelt of het fonds passend is voor u. Om dit vast te
stellen verwijzen wij naar de HedgefondsWijzer. Deze kunt u opvragen bij uw beleggingsadviseur.
Disclaimer
Dit document is opgesteld door Kempen Capital Management N.V. (‘KCM’) en wordt
gepubliceerd door F. van Lanschot Bankiers N.V. (‘Van Lanschot’) voor haar klanten.
De informatie die is opgenomen in deze publicatie is uitsluitend bestemd voor algemene
doeleinden. Met uw individuele specifieke omstandigheden is geen rekening gehouden. De
informatie kan niet worden beschouwd als een juridisch, financieel, fiscaal of ander professioneel
advies. Wij adviseren u op grond van de informatie niet meteen tot actie over te gaan en
voorafgaand aan uw eventuele actie eerst deskundig advies in te winnen. Deze publicatie is
geen aanbod en u kunt aan deze publicatie geen rechten ontlenen.
Elke belegging in financiële instrumenten brengt risico’s met zich. De waarde van uw belegging
kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Een belegging in financiële instrumenten die in dit opinierapport worden genoemd, is mogelijk
niet geschikt voor elke belegger. U dient de passendheid van een beleggingstransactie telkens
te beoordelen in het licht van uw eigen omstandigheden en doelstellingen. Raadpleeg hiervoor
uw beleggingsadviseur.
De gegevens die in dit document zijn verwerkt, zijn ontleend aan bronnen die door KCM
betrouwbaar worden geacht. KCM streeft naar zo accuraat mogelijke informatie. Enige
aansprakelijkheid ten aanzien van mogelijke onjuistheden of onvolledigheden daarin en voor
het volgen van aanbevelingen kan echter niet worden aanvaard. Eventuele wijzigingen vinden
niet periodiek plaats maar worden zonder voorafgaande aankondiging gedaan zodra KCM
daartoe aanleiding ziet.
De opstellers zijn werkzaam als analist bij KCM voor Van Lanschot Bankiers.
KCM verricht diensten op het gebied van asset management / investment management. Als
zodanig kan KCM van tijd tot tijd beleggingen hebben, al dan niet in de door KCM beheerde
beleggingsinstellingen of ten behoeve van derde partijen, in financiële instrumenten die in dit
rapport zijn genoemd. KCM kan transacties in de genoemde financiële instrumenten verrichten
die contrair zijn aan de inhoud van dit rapport.
De opstellers kunnen op enig moment posities hebben in de financiële instrumenten die in
deze publicatie worden genoemd.
De beloning van de opstellers van dit document is niet gekoppeld aan specifieke opinies, maar
wel aan het totale resultaat van Kempen & Co, waar de activiteiten van KCM deel van uitmaken.
KCM heeft maatregelen genomen om belangenconflicten te voorkomen. KCM is een beleggings
onderneming en tevens beheerder van beleggingsinstellingen en heeft in die hoedanigheden
een vergunning. KCM staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten (AFM).
KCM is een dochteronderneming van Kempen & Co N.V. (‘Kempen & Co’). Kempen & Co is
een dochteronderneming van F. van Lanschot Bankiers (‘Van Lanschot’). Van Lanschot en Kempen
& Co staan als bank onder toezicht van De Nederlandsche Bank N.V. en zijn in het bezit van
een vergunning op grond van artikel 2.11 van de Wet op het financieel toezicht. Van Lanschot
en Kempen & Co zijn tevens als financiële onderneming geregistreerd bij de AFM.
Het is niet toegestaan dit document, geheel of gedeeltelijk, te reproduceren, door te sturen of
anderszins te verspreiden zonder de voorafgaande uitdrukkelijke toestemming van kcm.
03/14
Overige informatie
F. van Lanschot Bankiers NV is statutair gevestigd aan de Hooge Steenweg 29, 5211 JN te
’s-Hertogenbosch, KvK ’s-Hertogenbosch nr. 16038212 met BTW-identificatienummer
NL.004 670632.B.01. F. van Lanschot Bankiers NV is als bank geregistreerd in het Wft-register
en staat onder toezicht van De Nederlandsche Bank NV (DNB), Postbus 98 1000 AB Amsterdam,
en de Autoriteit Financiële Markten (AFM), Postbus 11723 1001 GS Amsterdam. F. van Lanschot
Bankiers NV kan optreden als aanbieder van betaal-, spaar- en kredietproducten, als bemiddelaar
in verzekeringsproducten en als aanbieder en/of uitvoerder van beleggingsdiensten.
Voor eventuele klachten inzake onze financiële dienstverlening kunt u zich richten tot uw
eigen kantoor van F. van Lanschot Bankiers NV, de afdeling Klachtenmanagement van het
hoofdkantoor, Postbus 1021 5200 HC ’s-Hertogenbosch of het Klachteninstituut Financiële
Dienstverlening (KiFiD), Postbus 93257 2509 AG Den Haag.

Download Report