Looptijd: Coupondatum: Rentevoet: Coupures ISIN A N A L Y S E B E D R IJ F S O B L IG A T IE S ASR NL Rating Prijs (ind.) Rendement A 99,8% n.r. 2009-XX 7/aug 2,525% 1.000 NL0009213529 20 september 2014 Kerncijfers (in miljoen euro) Bruto premie omzet Nettowinst Eigen vermogen Solvabiliteitsratio Combined ratio 2007 5.220 890 2.359 92,5% 2008 2009 2010 5.758 4.860 4.378 -640 255 317 1.757 2.975 3.493 170% 232% 221% 94,1% 101,1% 100,3% Koersgrafiek obligatie 2011 4.437 212 3.228 230% 98,9% 2012 4.290 255 3.537 231% 99,2% 2013 3.923 281 3.799 n.b. 96,5% Evolutie eigen vermogen 4.000" 3.500" 3.799& 3.228& 2.975& 3.000" 2.500" 3.537& 3.493& 2.359& 2.000" 1.757& 1.500" 1.000" 500" 0" 2007& 2008& 2009& 2010& 2011& 2012& 2013& Bedrijfsomschrijving ASR Nederland, oorspronkelijk Assurantie Stad Rotterdam, heeft een geschiedenis die terug gaat tot het jaar 1720. Het was wel in 1883 dat ASR Levensverzekering opgericht werd. In 2000 werd het overgenomen door Fortis, maar in 2008 werd het er terug uitgehaald door de Nederlandse overheid uit vrees voor het omvallen van Fortis. Sindsdien is het 100% in handen van de Nederlandse Staat, met die nuance dat het nooit overheidshulp heeft gekregen of nodig heeft gehad. Het is de derde grootste verzekeraar in Nederland met een geschat marktaandeel van 13%. De kans is groot dat de Nederlandse Staat dit jaar ASR Nederland privatiseert. Deze verzekeringsmaatschappij doet aan multidistributie: via zelfstandige makelaars, eigen agenten en via banken. Ze biedt een volledig gamma verzekeringsproducten aan. Levensverzekeringen zijn goed voor iets minder dan de helft van de premie-omzet, iets meer dan de helft komt uit schadeverzekeringen. Naast ASR Pensioenen en ASR Verzekeringen maken de volgende bedrijven deel uit van de groep: Ardanta, De Amersfoortse, Ditzo en de Europeesche Verzekeringen. BVBA DEMES, correspondentieadres : J.B. Davidstraat 19 1800 Vilvoorde Tel.: (02) 253 14 75 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------De verstrekte informatie steunt op betrouwbare bronnen en zorgvuldige analyse. De BVBA kan geenszins aansprakelijk gesteld worden voor gederfde winst of verlies naar aanleiding van de verstrekte informatie of het gebruik ervan. Niets uit deze publicatie mag worden verveelvoudigd en/of openbaar gemaakt door middel van fotocopie, druk of op welke andere manier ook, zonder voorafgaandelijke schriftelijke toestemming van de zaakvoerder Gert De Mesure. Resultaten 2013 In 2013 zag ASR de bruto premie-omzet opnieuw dalen, ditmaal met 9% (-3% in 2012). Zowel in levensverzekeringen (-12%), als in schadeverzekeringen (-4%) was er een daling. Levensverzekeringen staan onder druk door de lage rendementen, in schadeverzekeringen streeft de groep meer rendabele producten na i.p.v. op volumes te werken (herbeoordeling risico’s). Net als in 2013 werden de kosten structureel verlaagd (-7%, met -6% in 2012). De nettowinst steeg van 255 naar 281 miljoen euro. De bijdrage van schadeverzekeringen daalde van 59 naar 5 miljoen euro door een niet-recurrente last van 137 miljoen euro op bepaalde arbeidsverzekeringen (ook al 67 miljoen euro in 2012). Die daling werd ruimschoots opgevangen door betere resultaten bij levensverzekeringen waarvan de bijdrage steeg van 275 naar 367 miljoen euro. Dit resultaat werd wel sterk positief beïnvloed door hogere beleggingsresultaten. Zo werd een deel van de latente meerwaarden op vastgoed (874 miljoen euro eind 2012, 784 miljoen euro eind 2013) naar boven gepompt door de verkoop van een deel van het vastgoed, daarnaast konden er bepaalde minwaarden teruggenomen worden. Net zoals in 2012 wordt 40% van de winst uitgekeerd als dividend. Variabele rente en andere voorwaarden • • Deze eeuwiglopende obligatie heeft een variabele rentevoet. De basis is de Libor-rente op 3 maand + 2,30%. Vandaag noteert de Libor-rente op 3 maand heel laag (bijna nul). De huidige monetaire politiek van de ECB is hier niet vreemd aan. Deze situatie zal nog een tijd aanhouden. De rente wordt viermaal per jaar betaald, te weten op 26 januari, 26 april, 26 juli en 26 oktober. Vervroegde terugbetaling Sneller dan verwacht heeft ASR besloten om deze en enkele andere perpetuals vervroegd terug te betalen. Als onderdeel van een bredere operatie om zijn kapitaalstructuur te optimaliseren, zal ASR een nieuwe perpetual uitgeven waarvan de commercialisering eind vorige week gestart is. Daarnaast doet de verzekeringsgroep een inkoopbod op 2 perpetuals voor een bedrag van 424 miljoen euro. Het derde luik bestaat uit de terugbetaling (lichten van calloptie) op 2 perpetuals voor een bedrag van 97,2 miljoen euro, waaronder 84,9 miljoen euro voor de perpetual die we de voorbije jaren in portefeuille genomen hebben. We schatten in dat de terugbetaling op 26 oktober 2014 zal gebeuren. Dit moet de volgende weken nog bevestigd worden. Aan het inkoopbod en de terugbetaling van de 4 perpetuals is wel de voorwaarde verbonden dat de uitgifte van de nieuwe perpetual eerst succesvol afgerond moet worden. Gelet op de huidige marktomstandigheden en de appetijt van de markt voor dit type van emissies, zien we niet direcht een probleem. Conclusie Om transactiekosten te vermijden wachten we de terugbetaling aan 100% af tegen eind oktober 2014. Dankzij de terugbetaling van deze ASR perpetual kunnen we aankijken tegen een heel mooi rendement. De uitdaging bestaat er nu in om een even aantrekkelijk alternatief te vinden. Gert De Mesure BVBA DEMES, correspondentieadres : J.B. Davidstraat 19 1800 Vilvoorde Tel.: (02) 253 14 75 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------De verstrekte informatie steunt op betrouwbare bronnen en zorgvuldige analyse. De BVBA kan geenszins aansprakelijk gesteld worden voor gederfde winst of verlies naar aanleiding van de verstrekte informatie of het gebruik ervan. Niets uit deze publicatie mag worden verveelvoudigd en/of openbaar gemaakt door middel van fotocopie, druk of op welke andere manier ook, zonder voorafgaandelijke schriftelijke toestemming van de zaakvoerder Gert De Mesure.
© Copyright 2024 ExpyDoc
