9 金融グローバリゼーション アメリカ型「錬金術」が地球を駆けめぐる 9.1 外国為替市場と国際金融市場 9.2 金融グロバリとデリバティブ 9.3 国際資本移動と国際金融危機 mohri r 1 9.1 外国為替市場と国際金融市場 a 外国為替市場 • 電話や電子通信で取引するオープン市場 • 顧客市場：銀行ｖｓ個人，輸出入業者，多国籍企業，機関投資家 • 銀行間市場：銀行，為替ブローカー，通貨当局 • 取引の最近の特徴：①実需取引減少，金融取引増大，②ドル， ユーロ，円など特定通貨への集中，ドル/ユーロ30％，ドル/円20％，ドル/ 英ポンド11％，③取引額市場ランキングの入れ替わり：ロンドン３２％， NY16％，東京９％，シンガポール6％，フランクフルト５％ • 直物（スポット取引）１/３，先物取引，為替スワップ（2種 の通貨の直物取引と，売り買いが逆向きの先物取引の組み合わせ） mohri r 2 9.1 外国為替市場と国際金融市場 b 国際金融市場 • 金融取引：資金に余裕のある部門から資金の不足してい る部門に資金を融通する取引 • 国際金融取引：居住者･非居住者間の取引 • 国際資金フロー • ロンドン金融市場：ロンドン･バランス．大英帝国～現 在も．外貨建てカレンシー市場．ウィンブルドン現象． • NY金融市場：NYバランス．規模最大．アメリカ国債市 場の厚み．NY証券取引所 外国企業もADR利用 • 東京市場：1980年代後半に世界の資本供給源．空洞化 mohri r 3 9.1 外国為替市場と国際金融市場 c オフショア市場 • 本来のoff-shore：国外から資金調達しても国内市場に 流入させず，国外で運用する．内外分離型：NY,東京，シン ガポール • 内外一体型：ロンドン，香港，バンコク • タックスヘイブン（租税避難地）型：カリブ海オフ ショア市場，英，蘭の植民地．ヘッジファンドや大銀行による 国際資本取引の回転台． • 円キャリー・トレード • 井上ひさし『吉利吉利人』 mohri r 4 9.2 金融グロバリとデリバティブ a 金融グローバリゼーションの展開 • 定義：金融の自由化･国際化が地球規模で拡大し，先進国 大手金融機関が途上国や移行経済諸国に対し証券投資や 融資活動をシームレスに展開できるようになった事態．1990 年代． • 金融革命：1972年シカゴ・マーカンタイル取引所（ＣＭＥ） で通貨の先物取引開始→変動相場制の不確実性対策と して，金融デリバティブ（派生）商品市場が拡大 • ＩＭＦ協定第8条経常勘定取引の自由化 国際機関の後押し 1980年代から90年代 あわせて為 替･資本取引の自由化，外国投資家への市場開放 mohri r 5 9.2 金融グロバリとデリバティブ b デリバティブの拡大 • 意義：将来の為替レート，金利，証券価格などの変動に伴 うリスクを除去し相殺する手段として，そして将来の変動を確 率的に予測してその変動から投機的な利益を得る手段とし て発達．原資産をベースに価格決定がなされる．オフバラン ス・シート（簿外）取引． • 方法 ①先渡し･先物取引：将来の確定日に，予め契約し た条件で，金融商品を売買する取引．現物の引渡しを伴わ ない（低率の証拠金だけでよい）． ②スワップ取引：♪金利スワップ，♪通貨スワップ ③オプション取引：資産自体ではなく，将来，金融資産を買う または得る権利の取引．ブラック＝ショールズ方程式． mohri r 6 9.2 金融グロバリとデリバティブ c 店頭デリバティブ市場 • 外国為替市場の取引の大半は，ヘッジ（価格の変動による 損失を回避する取引），裁定（同一･類似商品が異なる市場で異なる 価格で取引されているときに，鞘取りをする取引），投機（確率的な予 測にもとづき為替差益やキャピタルゲインを得る）などを目的とする純粋 な金融的取引． • 店頭（ＯＴＣ）デリバティブ市場：非伝統的な通貨スワッ プ，通貨オプション，および金利関連デリバティブ取引．さまざまな派生的 取引を連鎖的に引き起こし，取引額を増大させる． • 市場取引規模：想定元本ベースで100兆ドル，実際の市場取引 額残高では3兆ドル，すなわち33倍のレベレッジ（てこ）． ロンドン３６％，ＮＹ18％，フランクフルト13％，東京３％． mohri r 7 9.3 国際資本移動と国際金融危機 a 1990年代の国際資本移動 • 国際資金フロー：国際収支表で，移転収支（無償資金 援助，国際機関拠出金，労働者送金）および資本取引（直接 投資，証券投資，貸付･借入，貿易信用，現預金など） • 時代別類型化：①1970年代半ば～80年代初め オイルマ ネー還流，②債務危機の1980年代 先進国間の国際収支 不均衡ファイナンスが中心，途上国向けでは直接投資のみ， 日欧の経常収支黒字と途上国の資本逃避が対米証券投資， 対米企業買収， ③1990年代 先進国内ではアメリカ一極集中とエマージン グ市場向け還流の復活 「帝国循環」 ニューエコノミー→ 対米投資＞経常赤字→対外投資余力 mohri r 8 9.3 国際資本移動と国際金融危機 b 1990年代における国際金融危機 • • • • • • 1992年ポンドのＥＭＳからの離脱 1995年メキシコ危機 証券化危機 1997年アジア危機 資本収支危機 1998年ロシア危機 制度構築なしの移行 200１年アルゼンチン危機 ドル化経済 ＩＭＦ･世銀の処方箋：緊縮政策+金融構造改 革 mohri r 9 9.3 国際資本移動と国際金融危機 c アメリカ基準の問題点 • アメリカ基準（American standard）の世界化 ①政府や公的機関ではなく，民間，市場機能に依存 するという市場原理主義，②銀行中心は古い，証券 市場が優位だとする考え，③リスクを「商品」と捉え， 投資銀行業が重要な地位 • 問題点：①株主価値の増大のみに関心，他者への 影響に無関心，②格付会社，会計事務所の役割増 大，③迅速さ+収益性→アウトソーシングの拡大，④ 「ワシントン･コンセンサス」とウォール街の結合 mohri r 10
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