為替介入 - 一橋大学商学部・大学院商学研究科

マンデル・フレミング・モデル
MBA国際金融2015
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マンデル・フレミング・モデルの特徴
• IS-LMモデルの開放経済版
• 実物部門（財市場）と金融部門（貨幣市場）との
相互作用によって所得、金利、為替相場のマク
ロ経済変数が決定。
• 固定為替相場制度と変動為替相場制度におけ
る金融・財政政策の効果を分析
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マンデル・フレミング・モデルの仮定
• 小国開放経済（世界市場に影響を及ぼさない⇒
世界の価格と金利が所与）
• 不完全雇用⇒固定物価
• 資本規制がない⇒資本移動の完全性
• 為替リスクを無視⇒自国通貨建て資産と外国通
貨建て資産が完全代替
• 為替相場の静学的期待
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モデルの体系(1)
• 財市場均衡
財供給＝財需要（消費＋投資＋政府支出＋純輸出）
純輸出＝輸出－輸入
Y  C(Y  T )  I (i)  G  NX (Y  T , E)
所得ー租税－消費＝貯蓄
Y  T  C(Y  T )  S (Y  T )
↓
貯蓄＝投資＋財政赤字＋純輸出（or貿易収支）
S (Y  T )  I (i)  G  T  NX (Y  T , E)
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モデルの体系(2)
• 貨幣市場均衡
貨幣供給＝貨幣需要
M  L(Y , i)
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モデルの体系(3)
• 国際収支均衡（変動相場制）
国際収支＝貿易収支＋資本収支＝０
BP  NX (Y  T , E)  K (i  i )  0
*
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モデルの体系(4)
• 固定相場制下における国際収支と貨幣供給と
の関係
(国際収支黒字→自国通貨増価圧力→自国通貨
売り外国通貨買い介入→外貨準備増→貨幣供
給量増）
BP  NX (Y  T , E)  K (i  i )  M
*
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モデルの体系(5)
• カバーなし金利平価式
e
E
*
t 1  Et
it  it 
Et
• 静学的期待
e
Et 1  Et
• 内外金利均等
it  it*
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モデルの体系(6)
• 内生変数：Y、i、E
• 財市場均衡：IS線（Y-i平面）、XX線（Y-E平
面）
• 貨幣市場均衡：LM線（Y-i平面）
*
• 国際収支均衡： i  i 線（Y-i平面）、FF線（YE平面）
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i
IS
i
*
LM
A
i= i *
y
y0
E0
A'
FF
XX
E
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変動為替相場制度下における金融政策の
効果
①貨幣供給増加⇒LM右方シフト⇒金利低下圧力
⇒資本流出（＝資本収支赤字）⇒
②FF下方シフト⇒為替相場上昇（自国通貨減価）
⇒貿易収支黒字（＝外需増加）⇒
③IS右方シフト⇒GDP増加
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図 4 -5
i
IS
i
*
LM
IS’
A
LM’
C
i= i
*
B
y
y0
y1
E0
A'
FF
E1
C’
E
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FF’
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変動為替相場制度下における財政政策の
効果
①政府支出増加⇒IS右方シフトとXX右方シフト⇒
金利上昇圧力⇒資本流入（＝資本収支黒字）⇒
②FF上方シフト⇒為替相場低下（自国通貨増価）
⇒貿易収支赤字（＝外需減少）⇒
③IS左方シフト⇒GDP不変
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図 4 -5
i
IS
LM
IS’
B
i
A
*
i= i
*
y
y0
XX’
XX
C’
E1
FF’
E0
A'
FF
E
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固定為替相場制度下における金融政策の
効果
①貨幣供給増加⇒LM右方シフト⇒金利低下圧力
⇒資本流出（＝資本収支赤字）⇒
②FF下方シフト⇒為替相場上昇（自国通貨減価）
圧力⇒外為市場に外貨売り介入⇒貨幣供給減
少⇒
③LM左方へシフトバック⇒GDP不変
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図 4 -5
i
IS
i
*
LM
LM’
A
i= i
*
B
y
y0
E0
A'
FF
FF’
E
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固定為替相場制度下における財政政策
の効果
①政府支出増加⇒IS右方シフトとXX右方シフト⇒
金利上昇圧力⇒資本流入（＝資本収支黒字）⇒
②FF上方シフト⇒為替相場低下（自国通貨増価）
圧力⇒外為市場で外貨買い介入⇒貨幣供給増
加⇒
③LM右方シフト⇒GDP増加
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図 4 -5
i
IS
LM
IS’
LM’
B
i
A
*
C
i= i
*
y
y0
XX’
y1
XX
FF’
E0
A'
C’
FF
E
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為替相場制度と金融･財政政策の効果
変動為替相場
制度
固定為替相場
制度
金融政策
自国通貨減価
GDP増加
外貨売り介入
GDP不変
財政政策
自国通貨増価
GDP不変
外貨買い介入
GDP増加
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