AXA Colpatria Capitalizadora

Seguros
Colombia
AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.
Capitalizadora
Informe de Calificación
Factores Clave de las Calificaciones
Calificaciones
Deuda de Largo Plazo
AA+(col)
Deuda de Corto Plazo
F1+(col)
Perspectiva
Soporte del Grupo: Las calificaciones de AXA Colpatria Capitalizadora, S.A. (Capitalizadora)
incorporan un beneficio parcial de soporte de su grupo controlador actual, AXA, S.A., con
calificación Internacional otorgada por Fitch Ratings de ‘A’ con Perspectiva Estable. Según la
metodología de grupos aseguradores, Fitch considera que Capitalizadora es una subsidiaria
importante para el grupo francés puesto que se beneficia de su experiencia, buenas prácticas y
capacidad patrimonial.
Estable
Información Financiera
AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.
31 dic
31 dic
COP millones
2014
2013
Activos
623,725
558,751
Patrimonio Total
47,538
46,143
Resultado Neto
(1,288)
(29,009)
Cuotas
Recaudadas
665,349
615,302
Costos de Op/CR
(%)
7.1
6.2
Recisiones/Cuotas
Recaudadas (%)
100.1
99.0
Indicador
Operativo
100.6
105.3
Activos Líquidos/
(Reservas +
Oblig.) (%)
102.1
100.6
ROAE (%)
(2.7)
(34.2)
CR: Cuotas Recaudadas
Fuente: AXA Colpatria Capitalizadora,
S.A.
Posicionamiento en el Mercado: Capitalizadora tiene experiencia amplia y conocimiento del
mercado de títulos en Colombia. Esto, sumado al nivel alto de integración con las compañías
de seguros del grupo, representa una fortaleza competitiva para la compañía. A diciembre de
2014, la compañía obtuvo el primer lugar en activos totales y cuotas recaudadas.
Niveles de Apalancamiento Se Mantienen Altos: Ante la disminución importante en el nivel
patrimonial en 2013 y considerando el crecimiento interanual de 8% en cuotas recaudadas, los
niveles de apalancamiento operativo y financiero de Capitalizadora continuaron superiores
respecto al promedio del sector. Para estos efectos, Fitch considera el enfoque de grupos
aseguradores e incorpora un beneficio de soporte del accionista controlador.
Ingresos Financieros Reducen Pérdidas: El portafolio de inversiones tuvo desempeño más
favorable, al constituirse un volumen de reservas mayor que incrementó las inversiones. Sin
embargo, los ingresos financieros no cubrieron toda la pérdida operativa, por lo que se registró
un resultado neto negativo; aunque fue una pérdida significativamente menor que en 2013. El
resultado operativo deficitario es presionado por una estructura de costos de operación
elevada que no logra ser compensada por el rendimiento de la cartera de inversiones.
Índices de Liquidez Razonables: Los índices de activos líquidos frente a reservas son
inferiores a los del sector (102% vs. 112%), puesto que las inversiones en renta variable no
son consideradas en cálculos de Fitch. No obstante, se observa una mejora en dicho índice
respecto a períodos anteriores (dic 2013: 101%; dic 2012: 90%).
Sensibilidad de las Calificaciones
Analistas
Miguel Martínez
+503 2516-6628
[email protected]
Johann Goebel
+57 1 326-9999 Ext. 1380
[email protected]
www.fitchratings.com
www.fitchratings.com.co
Una mayor calificación será resultado de una mejora sostenida en la rentabilidad, con
indicadores operativos inferiores a 90% y niveles de capital más holgados, razones de
apalancamiento muy inferiores. Asimismo, cambios en la calificación de las aseguradoras
podrían reflejarse en la calificación de Capitalizadora ante los vínculos y sinergias fuertes
compartidos.
Una menor calificación será resultado de un deterioro sostenido en la rentabilidad neta que se
refleje en mayores niveles de apalancamiento. Igualmente, la calificación podría ajustarse a la
baja ante cambios en el perfil crediticio de la matriz, así como en su capacidad y disposición
de otorgarle soporte.
Mayo 6, 2015
Instituciones Financieras
Cuota de Mercado por
Activos
Posición Competitiva y Tamaño de Mercado
A diciembre 2014
Trayectoria Larga en el Mercado de Títulos de Capitalización
AXA
Colpatria
54,0%
Capitalizadora es la compañía más antigua del grupo financiero AXA Colpatria. Tiene más de
50 años de experiencia en el negocio de títulos de capitalización en Colombia. Se enfoca en la
población de ingresos medios del país y se centra en la venta de un portafolio amplio de títulos
de capitalización.
Bolívar
38,9%
Colmena
7,1%
Fuente: Superfinanciera de Colombia y
cálculos de Fitch
Cuota de Mercado por
Cuotas Recaudadas
Los títulos comercializados funcionan como planes de ahorro en los que se adquiere el
compromiso contractual de realizar pagos mensuales por un monto y plazo determinado y, al
finalizar el mismo, el dueño de la cédula de capitalización recibe el saldo total de su ahorro.
Aunque el dueño del título puede rescindir el mismo solicitando los recursos ahorrados
previamente al plazo establecido originalmente, Capitalizadora deduce del valor ahorrado una
proporción suficiente para cubrir los costos incurridos. Este hecho se establece en el contrato
y le sirve a la compañía para amparar un punto de equilibrio en su operación, favorecido
también por una base de clientes atomizada ampliamente y una proporción baja de títulos
inactivos.
A diciembre 2014
AXA
Colpatria
65,4%
Bolívar
33,1%
Colmena
1,5%
A pesar de que estos títulos no generan un rendimiento financiero, resultan atractivos
principalmente porque los suscriptores participan en sorteos para ganar una cifra igual al valor
final que esperan acumular. Son una herramienta atractiva para ahorrar y reducir el consumo,
además de estar exentos de comisiones y otros cargos bancarios que aplican a otros
productos de captació, tales como los depósitos en entidades financieras. Estas últimas se
constituyen como su competencia principal.
Compañía Líder en un Mercado Pequeño y Concentrado
Fuente: Superfinanciera de Colombia y
cálculos de Fitch
El segmento de títulos de capitalización colombiano se caracteriza por ser un mercado
pequeño y concentrado. Por activos, este mercado alcanzaba COP1.16 billones a diciembre
de 2014 y concentraba 93% en dos entidades. Capitalizadora ocupa el primer lugar en
participación con 54% del total de los activos, seguida por Capitalizadora Bolívar, con 39% de
participación. En cuanto a cuotas recaudadas, Capitalizadora lidera el mercado con 65% de
participación y, a pesar de los resultados negativos de los últimos 2 años, ha liderado
históricamente la generación de utilidades en el sector.
Distribución de Productos Favorecida por Grupo al que Pertenece
La sinergia con las aseguradoras del grupo representa una de las fortalezas competitivas
principales de Capitalizadora, debido a que le permite utilizar una variedad amplia de canales
y estructurar bienes de valor agregado mayor con productos de seguro incluidos en los títulos
de capitalización. Igualmente, le representa una oportunidad para generar lazos operativos y
comerciales, al disponer de una base amplia de clientes a los que puede llegar con coberturas
de seguros vinculadas o complementarias a otros productos financieros del grupo. Asimismo,
la pertenencia de Capitalizadora a un grupo financiero que tiene un respaldo patrimonial bueno
le podría otorgar una más flexibilidad para obtener recursos nuevos.
Metodologías Relacionadas
Metodología de Calificación Global
de Instituciones Financieras (Febrero
14, 2014).
Metodología de Calificación de
Seguros (Octubre 29, 2014).
AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.
Mayo 2015
Estrategia Alineada a su Grupo
Con la entrada del accionista nuevo al grupo empresarial, la estrategia para el período 20152020 del Grupo AXA Colpatria se enfoca en cuatro ejes estratégicos: rentabilidad,
sostenibilidad, cercanía al cliente y eficiencia. Con esta estrategia, el grupo orienta a
Capitalizadora hacia niveles mayores de eficiencia para aumentar la rentabilidad.
2
Instituciones Financieras
Otro enfoque de Capitalizadora es mantener los esfuerzos relacionados con productos de
rentabilidad mayor. Para ello, la captación de títulos de largo plazo es clave, debido a que
pretende incrementar gradualmente el volumen de las reservas de este producto con la
intención de fortalecer su portafolio de inversiones y, por ende, tener una base más amplia de
títulos para mejorar sus resultados financieros.
Presentación de Cuentas
El presente análisis se basa en las cifras publicadas por el emisor en la Superintendencia
Financiera de Colombia a diciembre de 2014. Información adicional se obtuvo directamente
del emisor. Los estados financieros del emisor al cierre de 2014 fueron auditados por la
Euroempresarial S.A., la cual no presentó salvedad alguna.
Estructura Accionaria
Perfil Corporativo
AXA, S.A. (100%)
Mercantil Colpatria (49%)
AXA Mediterranean Holding
(51%)
Seguros de Vida
Colpatria, S.A.
Seguros
Colpatria, S.A.
Capitalizadora
Colpatria, S.A.
Salud Colpatria,
S.A.
Fuente: Colpatria
El 2 de abril de 2014, la Superintendencia Financiera y la Superintendencia de Salud
aprobaron la adquisición de 51% de la participación accionaria en las operaciones de las
compañías de Seguros Colpatria, S.A.: Seguros de Vida Colpatria, S.A., Capitalizadora
Colpatria, S.A. y Colpatria Medicina Prepagada, S.A. El 49% restante de la participación
accionaria de las compañías está encabezada por Mercantil Colpatria, holding con diversos
negocios en el sector financiero y constructor.
AXA, S.A. está listada en la Bolsa de París. Es un grupo líder a nivel mundial en seguros y en
la administración de activos. Tiene presencia en 56 países con más de 102 millones de
clientes y cerca de 160.000 empleados. El grupo administra activos por más de EUR1.113
miles de millones y registró un beneficio neto de EUR4.728 millones a diciembre 2014. Las
operaciones de seguros colombianas se integran en la región mediterránea y Latinoamérica
con la subholding denominada: AXA Mediterranean Holding, S.A. La calificación internacional
de largo plazo de AXA, S.A. es ‘A’ con Perspectiva Estable, otorgada por Fitch.
De acuerdo con la metodología de calificación de grupos aseguradores, la agencia considera
que las operaciones de Seguros y Capitalización de Colpatria son importantes para el Grupo
AXA. En este sentido, a la calificación de la aseguradora, Fitch le otorga un beneficio parcial
de soporte, considerando la fortaleza financiera de su accionista último, AXA, S.A.
Aunque es neutral para la calificación de las compañías, Mercantil Colpatria es un grupo que
posee un patrimonio que supera COP3.4 billones y una utilidad neta de COP467.000 millones.
El grupo está conformado por una unidad de seguros, un banco, una constructora, una
administradora de fondos de pensiones y una fiduciaria, entre otras inversiones.
AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.
Mayo 2015
3
Instituciones Financieras
Análisis Comparativo
Al cierre de 2014, los indicadores registrados por Capitalizadora mostraron un comportamiento
relativamente estable en relación con los índices registrados al cierre de 2013, con un
deterioro leve en su índice combinado. Sin embargo, la compañía registró una mejora en su
indicador operativo (dic 2013: 105,3%) gracias al incremento en ingresos financieros netos.
Esto resultó por el incremento registrado en reservas técnicas, así como por la mejora en la
composición de su portafolio de inversiones, puesto que la compañía realizó durante 2013 la
escisión de activos de renta variable no indispensables para su operación.
Los niveles de apalancamiento se mantienen altos, aunque cumplen con los requisitos
patrimoniales de capital mínimo, patrimonio adecuado y fondo de garantía exigidos por el
regulador. Asimismo, aunque se registraron ingresos financieros mayores, estos no lograron
cubrir el incremento en costos operativos netos, por lo cual se obtuvo un resultado neto
negativo al cierre de 2014. Sin embargo, la pérdida registrada fue 96% menor que la pérdida
en 2013.
Comparación Frente al Mercado
Resiciones/
Costo Op. Netos/
A diciembre de 2014
Calificación
CR*
CR
Capitalizadora Colpatria
AA+(col)
100,1%
7,06%
Sector Capitalizador
101,0%
5,2%
*CR: Cuotas Recaudadas
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch
Indicador
Operativo
100,55%
99,1%
ROAA
-0,2%
0,9%
CR / Patrimonio
14,0x
5,3x
Pasivo /
Patrimonio
12,1x
5,0x
Activos Líq.
/
Reservas
Reservas / CR
Téc.
77,9%
102,1%
84,7%
111,6%
Capitalización y Apalancamiento
Cuota Recaudada /
Patrimonio (veces)
Pasivo / Patrimonio (veces)
2014
2013
2012
2011
12,8x
12,1x
12,6x
11,1x
4,6x
3,8x
3,8x
3,8x
5,55x
6,03x
Patrimonio Técnico /
Solvencia Requerida (veces)
2,18x
2,29x
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch
2010 Expectativa de Fitch
La agencia espera una mejora gradual en los indicadores de
2,2x apalcancamiento de Capitalizadora en el mediano o largo plazo. No
1,9x espera un retorno rápido a los niveles observados en 2012,
considerando que la generación interna de recursos aún puede
afectarse por la volatilidad en los ingresos financieros, aunque en
menor medida que la de 2013, por una concentración menor de sus
6,21x portafolios de inversiones.
Aumento Marginal en Nivel Patrimonial
 Índices de Apalancamiento Altos
 Mantiene Cobertura de Margen de Solvencia Patrimonial
 Soporte Implícito de su Propietario Último
Índices de Apalancamiento Altos
En julio de 2013, la Superintendencia Financiera de Colombia aprobó la escisión de activos de
renta variable por COP55.530 millones hacia unas sociedades beneficiarias de Mercantil
Colpatria S.A. (holding). Durante el proceso de escisión, la compañía fue capitalizada con
recursos líquidos por COP18.999 millones, con el fin de cumplir con las exigencias de cobertura
de reservas y con los requisitos patrimoniales que exige el regulador. Lo anterior, aunado a la
realización de pérdidas por el valor menor de mercado de las acciones escindidas, resultó en
una disminución de 63% del patrimonio de Capitalizadora, al cierre de 2013. No obstante, a
AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.
Mayo 2015
4
Instituciones Financieras
diciembre de 2014, la compañía registró 3% de incremento en su patrimonio con respecto a
2013. Este fue de COP47.538 millones al cierre de 2014, en comparación con COP46.146
millones en 2013.
Como resultado de la disminución en su nivel patrimonial durante 2013 y considerando que la
compañía mostró un crecimiento interanual de 8% en cuotas recaudadas, a diciembre de 2014,
sus indicadores de apalancamiento reflejaron un deterioro leve y se mantuvieron en niveles
altos. El índice de apalancamiento financiero de Capitalizadora, medido como la relación de
pasivos a patrimonio, es superior al promedio del sector de capitalización (12,1x vs. 5,0x
promedio del sector a diciembre de 2014). Además, la compañía refleja un apalancamiento
operativo, medido por las cuotas recaudadas frente al patrimonio, por encima del promedio del
sector (12,8x vs. 5,3x promedio del sector a diciembre de 2013).
Desempeño Financiero
Resciciones / CR*
Costos Operativos / CR
Índice Combinado
Indicador Operativo
2014
100,1%
7,1%
107,2%
100,6%
2013
99,0%
6,2%
105,3%
105,3%
ROAA
(0,2%)
(5,0%)
*CR: Cuotas Recaudadas
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch
2012
99,4%
5,7%
105,1%
98,6%
2011
98,8%
7,3%
106,1%
102,9%
1,1%
(1,7%)
2010 Expectativa de Fitch
97,5% Fitch espera una mejora moderada en el resultado técnico de la
8,6% compañía, ante el ritmo de crecimiento en las cuotas recaudadas. No
105,8% obstante, la constitución de reservas incrementadas por una mezcla
95,3% de títulos de plazo mayor podría seguir presionando el índice
combinado. Se estima que el indicador operativo podría mantenerse
inferior a 100% ante un comportamiento estable en los ingresos
3,9% financieros.
Mantiene Cobertura de Margen de Solvencia Patrimonial
Al finalizar el proceso de escisión llevado a cabo en 2013, la compañía mantuvo los recursos
líquidos necesarios para cumplir con las exigencias de cobertura de reservas y con los
requisitos patrimoniales de capital mínimo, patrimonio adecuado y fondo de garantía exigidos
por la Superintendencia Financiera. Al cierre de 2014, Capitalizadora cumplió con el margen
de solvencia exigido por el regulador, puesto que el patrimonio técnico representó 2,2x el nivel
requerido. Igualmente, la proporción del patrimonio técnico frente a sus activos ponderados
por riesgo fue de 15,2%; considerado en la cota superior de la media del mercado de
instituciones financieras, pero acorde con el perfil de negocio de las capitalizadoras.
Soporte Implícito de su Propietario Último
Fitch reconoce la existencia de un soporte implícito que beneficia la calificación de riesgo de la
compañía. Dicho soporte provendría de AXA, su propietario último (calificado en escala
internacional por Fitch con ‘A’ y Perspectiva Estable, afirmada en noviembre de 2014).
Lo anterior se sustenta en que la matriz tendría la capacidad y disposición de proporcionarle
dicho apoyo en caso necesario, tomando en cuenta que Capitalizadora es considerada
importante para su grupo, de acuerdo con la metodología de Fitch.
Desempeño Fortalecido por Ingresos Financieros
 Volumen Mayor en Cuotas Recaudadas
 Eficiencia Operativa con Oportunidades de Mejora
 Ingresos Financieros Reducen Pérdidas
AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.
Mayo 2015
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Instituciones Financieras
Volumen Mayor en Cuotas Recaudadas
Al cierre de 2014, la compañía registró un crecimiento en las cuotas recaudadas de 8%,
impulsado por la dinámica favorable tanto de títulos de mediano plazo (+57%) como de títulos
de corto plazo (+8,8%). El crecimiento en negocios ha sido acompañado por una mejora en la
mezcla de plazos de los títulos de capitalización, con un incremento en la participación de los
títulos de mediano plazo de 5,6% en 2013 a 8,0% en 2014. Asimismo, en negocios nuevos, la
compañía concentra más esfuerzos para incrementar las cuotas de títulos de mediano plazo.
Al cierre de 2014, mostró un crecimiento de 165% en estos títulos.
En cuanto al recaudo neto, la compañía registró un nivel relativamente mayor, el cual creció
4,0% con respecto al cierre de 2013. Su crecimiento menos pronunciado con respecto a 2012
se debió principalmente a que orienta su estrategia comercial hacia la venta de títulos de
plazos más largos, lo cual genera un volumen mayor en la constitución y en la liberación de
reservas. Estas son acordes a la evolución propia del nuevo perfil de plazos. Aunque esta
estrategia afectó el estado de resultados por reservas mayores, contar con un perfil de títulos
con plazos mayores tiene la intención de incrementar la rentabilidad de la operación en el
largo plazo, considerando que Capitalizadora obtiene la oportunidad de generar rentabilidad a
través de su portafolio de inversiones.
Eficiencia Operativa con Oportunidades de Mejora
Al cierre de 2014, Fitch observó un incremento en el indicador de costos operativos netos
(costos operativos / cuota recaudada) de Capitalizadora con respecto a 2013, debido
principalmente a un incremento en el volumen de gastos administrativos de 22%. Aunque el
comportamiento adecuado en los recaudos ayudó a diluir la estructura de costos, no fue
suficiente para cubrirlos en su totalidad.
Por otra parte, el índice de gastos (calculado como la relación de gastos administrativos a
reservas promedio) incrementó a 4.7% en 2014 desde 4.3% registrado en 2013, a causa de
gastos comerciales y bonificaciones mayores por el cambio accionario reciente. En opinión de
Fitch, la eficiencia operativa es fundamental para una operación rentable en este tipo de
negocios.
Ingresos Financieros Reducen Pérdidas
La participación de los ingresos financieros es clave para compensar las pérdidas técnicas y
generar utilidades netas positivas para la compañía. El desempeño del portafolio de
inversiones tuvo un comportamiento más favorable, puesto que se constituyó un volumen
mayor de reservas, que incrementaron consecuentemente el volumen de las inversiones.
Asimismo, la valorización de inversiones de renta fija y variable fue mayor con respecto a
diciembre de 2013. Sin embargo, ante la presión de una estructura de costos de operación
elevada, los ingresos financieros no lograron cubrir la pérdida operativa en su totalidad, por lo
cual la compañía registró un resultado neto deficitario de -COP1.288 millones, aunque fue
significativamente menor que resultado neto de 2013 (-COP29.009 millones).
Fitch espera que el portafolio muestre una volatilidad menor en el mediano o largo plazo,
considerando que la exposición patrimonial alta y la concentración en títulos de renta variable
se redujeron al cierre de 2013 con la escisión realizada.
AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.
Mayo 2015
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Instituciones Financieras
Inversiones y Liquidez
2013
92%
87%
2012
76%
110%
2011
75%
122%
Activos Líq. / Reservas
102%
101%
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch
90%
88%
Renta Fija y Fondos del Portafolio Total
Renta Variable / Patrimonio
2014
94%
60%
2010 Expectativas de Fitch
64% Fitch espera que la compañía continúe con un esquema más
104% conservador en la estructura del portafolio de inversiones, lo
que disminuiría aún más la exposición patrimonial a títulos
92% de renta variable.
Estrategia de Inversión hacia Riesgo Menor
 Tendencia Decreciente en Exposición a Renta Variable
 Portafolio con Volumen y Diversificación Mayores
 Índices de Liquidez Adecuados
Tendencia Decreciente en Exposición a Renta Variable
La estrategia de inversión de la Capitalizadora reflejaba un apetito de riesgo mayor, al haber
registrado en años anteriores participaciones considerables en títulos de renta variable (8% del
portafolio total a diciembre 2013 y 26% a diciembre 2012). Sin embargo, dicha participación ha
decrecido en los últimos 3 años (5% del portafolio total a diciembre 2014). Aunque esta forma
de administrar su activo le representaba históricamente una rentabilidad mayor frente a la
industria, también significaba una exposición mayor de su patrimonio y una volatilidad en sus
indicadores de rentabilidad, apalancamiento y solvencia. En opinión de Fitch, mantener la
tendencia de reducir la exposición en títulos de renta variable podría generarle una menor
volatilidad con el efecto de las valorizaciones de dichos títulos.
Portafolio con Volumen y Diversificación Mayores
A diciembre de 2014, el portafolio total de Capitalizadora alcanzó COP556.8 mil millones y
mostró un aumento de 12% con respecto al volumen mantenido al cierre de 2013. El 83% del
portafolio está dentro del riesgo soberano y con emisores calificados con ‘AA+(col)’ o superior.
A diciembre de 2012, Capitalizadora mantenía un volumen importante de inversiones en renta
variable; de las cuales, 49% se concentraba en acciones de Mineros de Antioquia,
correspondiente a 57% de su patrimonio básico. Sin embargo, con el proceso de escisión
realizado durante 2013, las inversiones en renta variable reflejaron una diversificación mayor
por emisores y una exposición patrimonial menor. Fitch espera que la estrategia de inversión
del accionista nuevo continúe mostrando un comportamiento más conservador en la
composición del portafolio de inversiones.
Índices de Liquidez Adecuados
Los indicadores de liquidez de Capitalizadora (activos líquidos frente a reservas) son inferiores
a los del sector (102% vs. 112%), puesto que las inversiones en renta variable no son
consideradas para cálculos de Fitch. No obstante, la agencia observó una mejora en dicho
índice de cobertura con respecto a períodos anteriores (dic 2013: 101% y dic 2012: 90%),
gracias a una proporción creciente de inversiones colocadas en instrumentos de renta fija.
Asimismo, los niveles de liquidez son congruentes con el perfil de plazos de la cartera de
títulos.
AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.
Mayo 2015
7
Instituciones Financieras
Apéndice A: Información Financiera
AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.
Estado de Resultados
(COP millones)
Primas Suscritas
Primas Devengadas
Primas Cedidas
Prima Devengada y Retenida
Siniestros Pagados
Rescates de Pólizas de Vida o Pensiones
Siniestros a Cargo de Reaseguradores
Recuperación o Salvamento de Siniestros
Reservas de Siniestros Netas
Sinistros Incurridos Netos
Gastos de Adquisición
Gasto de Administración y Personal
Gastos a Cargo de Reaseguradores
Costos de Operación Netos
(+) o (-) Otros Ingresos
/ Gastos No
Operacionales Netos
Resultado de Operación o Resultado Técnico
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Partidas Extraordinarias
Utilidad Antes de Impuestos
Impuesto de Renta y Complementarios
Ajustes por Inflación
Participación de Minoritarios
Utilidad Neta
Diciembre 2014 Diciembre 2013 Diciembre 2012
665.349
615.302
590.732
606.114
582.535
568.572
606.114
582.535
568.572
606.872
576.838
565.055
606.872
576.838
565.055
18.873
18.562
16.449
24.638
20.132
17.428
43.511
38.694
33.877
698
-43.572
57.682
17.452
3.327
-15
1.273
-1.288
2.402
-30.595
31.834
32.312
4.525
-26.549
2.461
-29.009
1.241
-29.118
42.481
5.350
-629
7.384
815
6.568
Diciembre 2011 Diciembre 2010
529.157
429.839
442.356
404.093
442.356
404.093
436.977
393.792
436.977
393.792
15.000
13.463
18.227
21.106
33.227
34.570
982
-26.865
22.700
8.607
4.516
-8.256
1.182
-9.438
776
-23.492
53.596
11.173
2.518
21.449
2.076
19.373
Fuente: AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.
AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.
Mayo 2015
8
Instituciones Financieras
AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.
Resumen Financiero
Balance General
(COP millones)
Activos líquidos
Depósitos
Valores Negociables
Inv. Negociables en Tít. Deuda
Inv. Negociables Tít. Participativos
Otros
Valores No Negociables
Inv xa Mantener Hasta el Vencimiento
Inv. Disp. para Venta Tít. Deuda
Inv. Disp. para Venta Tít. Participativos
Inv. Permanentes
Derechos de Recompra
Préstamos
Sobre Pólizas
Sobre íitulos de Capitalización
Otros
Primas por Cobrar
Cuentas con Reaseguradores
Cuentas con Coaseguros
Otras Cuentas por Cobrar
Inmuebles y Activo Fijo
Inversiones en Subsidiarias y Relacionadas
Otros Activos
Activo Total
Obligaciones con Asegurados
Por Siniestros
IBNR
Reservas Técnicas
Matemática
Reserva de Riesgo en Curso
Otras
Obligaciones Financieras
Obligaciones con Reaseguradores
Cuentas por pagar Coaseguros
Cuentas por Pagar
Otros Pasivos
Pasivo Total
Intereses Minoritarios
Acciones y Capital Pagado
Reservas
Superavit No Realizado
Revaluacion de Activos Fijos
Resultados de Ejercicios Anteriores
Resultados del Ejercicio
Total Patrimonio
Diciembre 2014 Diciembre 2013 Diciembre 2012 Diciembre 2011 Diciembre 2010
349.878
377.389
276.387
235.017
221.754
6.805
4.575
2.842
1.464
4.549
343.073
372.814
273.546
233.553
217.204
256.050
290.824
172.816
119.949
119.988
87.023
81.991
100.729
113.604
97.216
0
0
0
0
0
213.687
124.413
248.479
262.159
259.988
103.646
123.393
155.211
160.779
82.569
103.297
0
19.489
26.780
50.472
1.086
1.019
67.886
74.600
126.947
0
0
0
0
0
5.659
0
5.893
0
0
35.519
28.995
25.779
23.469
21.019
0
0
0
0
0
35.519
28.995
25.779
23.469
21.019
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
2.162
3.486
3.581
6.322
4.997
642
775
909
1.042
1.255
21.836
623.725
0
0
0
518.069
0
0
518.069
2.290
0
0
36.008
19.820
576.187
23.693
558.751
0
0
0
458.834
0
0
458.834
824
0
0
49.129
3.818
512.605
36.379
591.513
0
0
0
426.067
0
0
426.067
676
0
0
31.847
9.478
468.068
29.948
557.957
0
0
0
403.907
0
0
403.907
3.409
0
0
32.175
2.432
441.924
18.635
527.647
0
0
0
317.107
0
0
317.107
937
0
0
21.836
4.335
344.215
2.117
45.164
20.583
0
(19.039)
(1.288)
47.538
2.117
55.134
17.903
0
0
(29.009)
46.146
3.633
97.155
16.088
0
0
6.568
123.445
3.633
106.893
14.945
0
0
(9.438)
116.034
3.633
101.572
58.854
0
0
19.373
183.432
Fuente: AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.
AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.
Mayo 2015
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Instituciones Financieras
Apéndice B: Otras Consideraciones para la Calificación Asignada
A continuación se resumen las consideraciones adicionales de carácter técnico, que forman
parte de los criterios de Fitch.
Enfoque de Grupo de Calificación IFS
Partiendo de la calificación individual, Capitalizadora se beneficia de un soporte parcial,
considerando que es una subsidiaria importante para su matriz. Esto es de acuerdo con los
siguientes factores:
AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.
Mayo 2015

La calificación de emisor de AXA, S.A. es de ‘A’ con Perspectiva Estable.

AXA, S.A. controla a las aseguradoras y la compañía de capitalización en Colombia con
51% de participación a través de su filial: AXA Mediterranean Holdings, S.A.

El nombre del grupo estará presente en la marca de las aseguradoras y de la
capitalizadora en Colombia. Esto crea un vínculo reputacional importante entre el grupo y
la compañía basada en Colombia.

Se espera que existan sinergias importantes entre la matriz y las subsidiarias; esto en
materia de riesgos, gobierno corporativo, actuaría, inversiones, negociaciones comerciales
y reaseguro.

Colpatria como grupo es la segunda operación en Latinoamérica con la que el grupo AXA
realiza un joint venture. Esto refleja una importancia estratégica de Latinoamérica dentro
de la estrategia global del grupo, en la cual Colombia (actualmente grado de inversión) es
uno de los países con potencial de crecimiento mayor y Fitch opina que el grupo también lo
considera estratégico.
10
Instituciones Financieras
Relación con los medios:
María Consuelo Perez
Bogotá, Colombia
Tel.+5(71) 326-9999 ext. 1310
E-mail: [email protected]
Fecha del Comité Técnico de Calificación: Abril 9, 2015
Acta Número: 3952
Objeto del Comité: Revisión Periódica
Definición de la Calificación: La categoría ‘AA(col)’ implica una muy sólida calidad crediticia
respecto de otros emisores o emisiones del país. El riesgo crediticio inherente a estas
obligaciones financieras difiere levemente de los emisores o emisiones domésticas mejor
calificadas.
De la misma manera, la calificación ‘F1+(col)’ indica la más sólida capacidad de pago oportuno
de los compromisos financieros respecto de otros emisores o emisiones domesticas. Bajo la
escala de calificaciones domesticas de Fitch Colombia, esta categoría se asigna a la mejor
calidad crediticia respecto de todo otro riesgo en el país y normalmente se asigna a los
compromisos financieros emitidos o garantizados por el gobierno. Cuando las características
de la emisión o emisor son particularmente sólidas, se agrega un signo "+" a la categoría.
La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia S.A. Sociedad Calificadora de
Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación
para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las
obligaciones del calificado. Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la
reunión en la cual se asignó la(s) presente(s) calificación(es)*: Franklin Santarelli, Rodrigo
Salas y Eduardo Recinos.
*Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico pueden consultarse en la página web
de la Sociedad Calificadora: www.fitchratings.com.co.
AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.
Mayo 2015
11
Instituciones Financieras
Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los
honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación.
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR
LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMÁS, LAS
DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO
SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN
ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD,
CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS
POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH
PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS
DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD
REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.
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sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se
basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la
medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a
cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión
calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la
disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la
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informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de
verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros
factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede
asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y
sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros
informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los
estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el
futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos.
Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones
que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación.
La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch
es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y
actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos,
es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a
riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún
título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero
no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un
informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los
inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas
en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las
calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la
adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos
efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de
títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión.
En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un
asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras
monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su
nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial
Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa
eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores
electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.
AXA Colpatria Capitalizadora, S.A.
Mayo 2015
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