AXA Colpatria Seguros - Fitch Ratings Colombia

Seguros
Generales / Colombia
AXA Colpatria Seguros, S.A.
AXA Colpatria
Informe de Calificación
F actores Clave de Calificación
Calificación
Fortaleza Financiera de
Seguros
Perspectiva
AA+(col)
Estable
Resumen Financiero
AXA Colpatria
COP millones
Activos
Patrimonio Total
31 dic 2014 31 dic 2013
1.119.537
1.009.922
201.703
212.344
(-4.257)
(-2.316)
818.839
796.812
43,8
37,5
62,8
66,4
106,3
103,9
1,15x
1,08x
(-2,2)
(-1,3)
Resultado Neto
Primas Suscritas
Costos de
Op./PDR (%)
Siniestralidad
Neta/PDR (%)
Indicador
Combinado (%)
Activos Líquidos/
(Reservas
Técnicas) (X)
ROAE (%)
Soporte del Grupo Asegurador: La fortaleza financiera de AXA Colpatria se beneficia del
apoyo de su accionista AXA, S.A. (Calificación Internacional de Fortaleza Financiera de A.
Perspectiva Estable). De acuerdo con la metodología de la agencia, AXA Colpatria es una
subsidiaria importante para el grupo francés. El soporte se refleja en el apoyo técnico, comercial
y de control de riesgos, así como en la exclusividad de la reaseguradora del grupo, AXA Global
P&C, en el programa de la compañía.
Combinado Toma Mayor Distancia: La rentabilidad técnica de AXA Colpatria reflejó un
deterioro y las utilidades se mantuvieron en terreno negativo. A pesar del comportamiento
positivo en la siniestralidad, la presencia de costos puntuales generados por cambios
estratégicos del accionista nuevo, fueron la causa principal del deterioro en el resultado técnico.
Para el 2015, Fitch prevé aún una pérdida técnica producto del ajuste pendiente de reservas
técnicas conforme el marco regulatorio nuevo. No obstante, Fitch considera que la rentabilidad
provocará una mejora a mediano plazo, acorde con la estrategia del grupo.
Métricas Presionadas Coyunturalmente: El patrimonio de AXA Colpatria se contrajo 5%
debido a la pérdida neta de COP4.527 millones a diciembre 2014. Este hecho, a pesar del bajo
crecimiento en la base de primas, se vio reflejado en indicadores de apalancamiento mayores,
cuyos niveles promedio se mantienen por encima del mercado. El efecto negativo en la
rentabilidad previsto por Fitch resultará en métricas de capital más ajustadas en el corto plazo.
No obstante, la agencia espera una trayectoria descendente en el mediano plazo conforme al
plan estratégico de su nuevo accionista, enfocado a crecimiento con rentabilidad.
Fuente: Superfinanciera de Colombia.
Cálculos: Fitch
Exclusividad de AXA en Programa de Reaseguro: Para la vigencia 2014-2015, AXA Global
P&C obtuvo la exclusividad en la cobertura de reaseguro de AXA Colpatria en los contratos
automáticos y catastróficos. Este cambio es relevante para la fortaleza financiera de AXA
Colpatria, en la medida que afianza el soporte explícito por parte de su grupo. Asimismo, le
representa una fortaleza competitiva importante, le permite optimizar la capacidad del reaseguro
en sus filiales y fortalecer técnicamente la suscripción.
Informe Relacionado
Fortalecimiento del Balance: AXA Colpatria conserva niveles de liquidez adecuados y
cobertura de reservas estables para su perfil de cartera, cuyos indicadores promedio
permanecen cercanos al mercado. La compañía se encuentra pendiente de realizar un ajuste en
la base de reservas congruentes con la nueva regulación vigente. A pesar del efecto transitorio
en la rentabilidad, Fitch considera que el efecto del ajuste será positivo, en la medida que
fortalecerá el balance y acrecentará la fortaleza financiera de la compañía y del mercado.
Perspectivas 2015: Sector Asegurador
Colombiano (Enero 15, 2015).
Sensibilidad de la Calificación
Analistas
Johann Goebel
(571) 326-9999 Ext: 1380
[email protected]
Milena Carrizosa
(571) 326-9999 Ext: 1090
[email protected]
www.fitchratings.com
www.fitchratings.com.co
La calificación tiene una Perspectiva Estable. Un aumento en la calificación resultaría de una
mejora sostenida en la rentabilidad técnica, con indicadores combinados menores a 100%,
aunado a indicadores de apalancamiento menores y más cercanos a la industria.
Por otro lado, una menor calificación será resultado de niveles mayores de siniestralidad
incurrida o un deterioro continuo en la eficiencia que conserven el indicador combinado distante
al promedio del mercado, de tal forma que resulte en un indicador de apalancamiento operativo
en niveles superiores a 2,5 veces (x). Igualmente, la calificación podría bajar debido a cambios
en el perfil crediticio de la matriz, así como en su capacidad y disposición de otorgar soporte.
Abril 29, 2015
FITCH RATINGS COLOMBIA SCV
Seguros
Participación de Mercado
Grupos Consolidados
Diciembre 2014
Previsora
3%
Otros
25%
Crecimiento Será Retador, Posicionamiento Continúa Fuerte
 Salida de Negocios Afectará Crecimiento a Corto Plazo
 Accionista Nuevo Favorecerá Posicionamiento
 Base de Primas y Canales Diversificados
 Estrategia Unificada a su Grupo Asegurador
Sura
23%
Mapfre
8%
Positiva
Alfa
4%
7%
Estado
Bolívar
5% Liberty
7%
Allianz AXA
5%
6% Colpatria
7%
Fuente: Superfinanciera
Participación Sector
Generales
Sura
Otros 15%
19%
Solidaria
4%
AXA
Colpatria
8%
Estado
8%
Liberty
7%
Allianz
Bolívar
7%
5% Cardif
Previsorea
6%Mapfre
6%
6%
QBE
5%
Diciembre 2014
Incendio
7%
Otros
15%
El impacto final en la producción de primas de AXA Colpatria dependerá de la dinámica
observada en otras líneas de negocio. Por su lado, SOAT tuvo un crecimiento moderado (dic
2014:+7,9%) y la compañía estima niveles de crecimiento cercanos, sustentados en una
estrategia de comercialización nueva. El ritmo mayor de crecimiento se registró en autos (dic
2014:+23,9%), en el que la compañía hace un esfuerzo comercial importante para posicionarse
en el segmento de personas y Pymes. Por su lado, accidentes personales alcanzó un volumen
suscrito notable al cierre de 2014 y que representó 4,7% de las primas, gracias a un negocio
desarrollado con aliados estratégicos en el segmento de empresas.
La presencia del grupo asegurador francés como accionista estratégico nuevo tendrá un impacto
favorable en el posicionamiento de la aseguradora en el mediano plazo. En opinión de Fitch, la
fortaleza técnica de AXA materializada en políticas de suscripción sofisticadas, acompañamiento
en el programa de reaseguro y prácticas buenas, unido a la experiencia y la marca posicionada
de Colpatria en el mercado colombiano, son elementos que favorecerán el crecimiento rentable
de la compañía con niveles de riesgo moderados.
Primas por Ramo
AXA Colpartria
Accidentes
Personales
5%
Terremoto
5%
El ritmo de crecimiento de AXA Colpatria fue moderado en los últimos 2 años (dic 2014: +2,8%;
dic 2013: +3,2%), afectado por la salida de negocios puntuales en SOAT en 2013 y en
responsabilidad civil en el 2014, los cuales no cumplían los estándares de rentabilidad técnica.
La dinámica menor respecto al crecimiento promedio de la industria (promedio 2014-2013:
+3,0% vs. 8,0%) se reflejó en una participación menor de mercado, aunque continúa siendo una
compañía relevante y uno de los grupos aseguradores principales de la industria.
Accionista Nuevo Favorecerá Posicionamiento
Fuente: Superfinanciera
Vida
Grupo
4%
Salida de Negocios Afectará Crecimiento a Corto Plazo
Para el 2015, el ritmo de crecimiento de AXA Colpatria podría continuar afectado por la salida de
un negocio de fronting que generó 8,7% de las primas a 2014, lo que podría reflejarse en una
reducción adicional en su participación de mercado. Sin embargo, Fitch considera que su efecto
en rentabilidad será marginal al ser un negocio cedido en su totalidad.
Diciembre 2014
ACE
4%
Posición Competitiva y Tamaño de Mercado
SOAT
24%
Autos RC
12% 13%
Minas
y
Petrol
15%
Fuente: Superfinanciera
Metodología Relacionada
Metodología de Calificación de Seguros
(Octubre 29, 2014).
AXA Colpatria Seguros, S.A.
Abril 2015
Base de Primas y Canales Diversificados
AXA Colpatria cuenta con una producción de primas diversificada moderadamente y es un grupo
asegurador multicanal que orienta la comercialización de sus productos en cuatro canales
principalmente: fuerza de ventas propia de AXA Colpatria, canales masivos, franquicias y
corredores. La estrategia del grupo asegurador ha estado enfocada en el desarrollo y
profundización de canales masivos, grandes superficies y de franquicias, así como de una
utilización mejor de su red de ventas propia. Esto ha permitido y acompañado el crecimiento
importante en primas. No obstante, los retos de lograr una diversificación mayor de su cartera de
primas y de atomizar su perfil de cartera permanecen, lo cual sería favorable para consolidar su
posición competitiva en el largo plazo.
2
FITCH RATINGS COLOMBIA SCV
Seguros
Estrategia Unificada a su Grupo Asegurador
Participación de Mercado
(%)
SOAT
Minas y
Petrol
RC
Autos
Incendio
Terremoto
Total
2014
11,5%
2013
12,1%
Rank
(2014)
5
80,9%
13,3%
4,1%
7,9%
7,0%
8,0%
90,8%
19,5%
3,6%
9,5%
8,2%
8,5%
1
1
8
4
5
2
Fuente: Superfinanciera
Bajo la directriz del grupo francés, AXA Colpatria se concentró durante el 2014 en el desarrollo
de un plan estratégico nuevo. Este plan es congruente con la estrategia global del grupo y fue
definido para alcanzar resultados a mediano plazo en las áreas técnica, comercial, mercadeo y
operativa. La compañía busca hacer su capacidad de crecimiento rentable, sostenible, eficiente y
con mayor acceso a los clientes. Por estos objetivos, ha reforzado áreas clave, particularmente
el área técnica con un número mayor de actuarios. Asimismo, emprendió proyectos que buscan
acrecentar y darle un uso mayor a la información de negocio y obtener un modelo operativo más
eficiente.
La estrategia operativa de AXA Colpatria continúa siendo pensada, desarrollada e implementada
unificadamente como un grupo asegurador. Esto le permite identificar, desarrollar y potenciar
sinergias entre las diferentes operaciones de las compañías, así como orientarse hacia niveles
buenos de eficiencia y aprovechar las redes comerciales.
AXA Colpatria mantiene su estructura orientada hacia cuatro segmentos de mercado: Protección
Empresas y Estado, Protección Empresas y Pymes, Capacidad Adquisitiva Media y Baja
(CAMB) y Capital Humano. Este último se concentrará en productos de seguros que adquieran
las empresas con el fin de proteger su capital humano y de ofrecer a sus empleados beneficios
adicionales. Cada uno de los segmentos antes mencionados cuenta un equipo comercial y
gerencial específico que se encarga de darle el enfoque específico a su mercado.
Presentación de Cuentas
El presente análisis se basa en las cifras publicadas por el emisor en la Superintendencia
Financiera de Colombia a diciembre de 2014. Información adicional se obtuvo directamente del
emisor. Los estados financieros del emisor para el período 2008-2014 fueron auditados por la
firma Deloitte Colombia y Cía. Ltda, la cual no presentó salvedad alguna.
Estructura Accionaria
El 2 de abril de 2014, la Superintendencia Financiera y la Superintendencia de Salud aprobaron
la adquisición de 51% de la participación accionaria en las operaciones de las compañías de:
Seguros Colpatria, S.A., Seguros de Vida Colpatria, S.A., Capitalizadora Colpatria, S.A. y
Colpatria Medicina Prepagada, S.A. El 49% restante de la participación accionaria en las
compañías está encabezada por Risk Holdings Corp, el cual funge como vehículo de inversión
de Mercantil Colpatria (holding con un conjunto amplio de negocios en el sector financiero y
constructor).
AXA, S.A. está listada en la Bolsa de Valores de París. Es un grupo líder a nivel mundial en
seguros y en la administración de activos. Tiene presencia en 57 países con más de 102
millones de clientes y cerca de 160.000 empleados. Los activos administrados por el grupo
alcanzaron los EUR925 billones (dic 2014-2013: +5%) y registró un beneficio neto de EUR5
billones, el cual creció 12% respecto a 2013. Las operaciones de seguros colombianas se
integrarán en la región Mediterránea y Latinoamérica mediante la subholding denominada: AXA
Mediterranean Holding, S.A. Actualmente, la calificación emisor de largo plazo de AXA, S.A. es
‘A’ con Perspectiva Estable, otorgada por Fitch.
De acuerdo con la metodología de calificación de grupos aseguradores, Fitch considera que las
operaciones de Seguros y Capitalización de Colpatria son importantes para el Grupo AXA. En
este sentido, a la calificación de la aseguradora, la agencia otorga un beneficio parcial de
soporte, considerando la fortaleza financiera del accionista último: AXA, S.A.
Aunque es neutral para la calificación de las compañías, Mercantil Colpatria es un grupo que
posee un patrimonio que supera los COP3,4 billones y una utilidad neta de COP467 mil millones.
AXA Colpatria Seguros, S.A.
Abril 2015
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FITCH RATINGS COLOMBIA SCV
Seguros
El grupo está conformado por la unidad de seguros, el banco, la constructora, una
administradora de fondos de pensiones y una fiduciaria, entre otras inversiones.
Perfil Corporativo
AXA, S.A.
(100%)
Mercantil Colpatria
(49%)
AXA Mediterranean Holding
(51%)
Seguros de
Vida Colpatria,
S.A.
Seguros
Colpatria, S.A.
Capitalizadora
Colpatria, S.A.
Salud Colpatria,
S.A.
Fuente: Colpatria
Entorno Operativo y Perfil de la Industria
El 2014 fue un año con un buen crecimiento de la industria aseguradora que aumentó el
volumen de primas 9,5% respecto a 2013, sin el efecto de un negocio puntual de conmutación
pensional expedido en 2013. Para 2015, Fitch estima un crecimiento en primas entre 8% y 10%.
Esto se sustentaría en el entorno económico favorable que estimula las líneas de seguridad
social, el seguro obligatorio de accidentes de tránsito y vida grupo. Otros ramos, como
cumplimiento, responsabilidad civil y ramos técnicos, se beneficiarán de la ejecución de los
proyectos de infraestructura impulsados por el Gobierno.
La rentabilidad neta del sector asegurador aumentó significativamente, gracias al desempeño
bueno del portafolio de inversiones y un manejo controlado de la siniestralidad y de los gastos
operacionales. En 2015, el indicador combinado presionando por un ambiente de competencia
alta, pero será beneficiado por un entorno económico favorable. El resultado neto estará
acompañado de un ambiente de volatilidad elevada en los mercados de capitales.
Durante 2014, los grupos aseguradores extranjeros mostraron su apetito por el mercado
asegurador colombiano. La participación en primas de las entidades extranjeras aumentó a 42%,
a septiembre de 2014. Para 2015, Fitch espera que ingresen compañías del exterior nuevas. Su
participación dentro del sector continuará en aumento no solo por jugadores nuevos, sino
también por el interés de las existentes de aumentar la penetración en segmentos y productos
aún no desarrollados.
En 2014, varias compañías de seguros realizaron capitalizaciones y ajustes en reservas como
preparación para la implementación de los requerimientos regulatorios nuevos. Para 2015, Fitch
espera un mayor fortalecimiento de la base de capital, dado que la implementación del decreto
de reservas y de normas NIIF exigirá niveles de capital mayores.
AXA Colpatria Seguros, S.A.
Abril 2015
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FITCH RATINGS COLOMBIA SCV
Seguros
El entorno regulatorio del sector asegurador colombiano se caracteriza por ser uno de los más
avanzados de la región latinoamericana. En los últimos 4 años, el regulador ha desarrollado
elementos claves que conforman cada uno de los pilares de Solvencia II. Esto es con el fin de
alinearse gradualmente a estándares internacionales y crear un ambiente propicio para la
Compañías de Seguros Generales Comparables en Colombia
Indicador
Siniestralidad
Costo Op. Netos / Combinado ROAE
Promedio 2014-2013
Calificación
Neta (%))
Primas Netas (%)
(%)
(%)
Colpatria
AA+(col)
64,1
40,6
105,2
(1,7)
Bolívar
AAA(col)
56,9
48,6
105,5
9,0
Liberty
AAA(col)
50,9
55,3
105,9
11,2
RSA
AAA(col)
43,3
63,4
106,7
(5,6)
La Previsora
AA+(col)
73,4
42,3
115,7
2,6
Mapfre
AA(col)
59,6
42,6
102,3
6,4
Industria P&C
57,1
47,8
105,0
4,8
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch
PDR /
Pasivo / Reservas Activos Líq. /
Patrimonio (x) Patrimonio (x) / PDR (x) Reservas (x)
2,0
3,6
1,08
1,11
0,5
0,7
0,74
1,01
2,4
3,3
0,95
1,33
2,3
3,3
0,96
1,05
1,0
2,1
1,51
0,95
2,3
5,7
1,64
1,07
1,6
2,4
1,00
1,19
entrada de inversión extranjera al sector.
Análisis Comparativo
Siniestralidad Mayor Presiona Indicador Combinado; Balance Más
Apalancado Respecto al Mercado
Aunque son cercanos al promedio del mercado, AXA Colpatria conserva indicadores
combinados deficitarios, influenciados principalmente por una siniestralidad neta mayor y los
ajustes realizados en los últimos 2 años. La relación de costos operativos frente a primas
devengadas retenidas es adecuada y refleja una operación más eficiente respecto al mercado,
hecho que juega igualmente un papel clave en la rentabilidad técnica al compensar los niveles
mayores de siniestralidad.
Los indicadores de apalancamiento son altos y superan a la media de la industria. Los
indicadores de balance han estado afectados por la escisión de activos y por los resultados
netos deficitarios. A pesar de niveles de retención menores, AXA Colpatria conserva niveles de
reservas relativos a primas cercanos al promedio de la industria. Su liquidez es levemente menor
que la del sector y está influenciada por algunas inversiones de renta variable, las cuales Fitch
excluye de los indicadores de liquidez, aunque se encuentran en niveles adecuados.
Capitalización y Apalancamiento
2014
2013
2012
2011
Pasivo / Patrimonio*
Prima Devengada Retenida /
Patrimonio
4,00x
3,29x
4,45x
3,98x
2,13x
1,95x
2,75x
2,44x
Deuda Financiera / Pasivo
Patrimonio Técnico / Margen
Solvencia
Superávit + Reval. Activos /
Patrimonio Total %
0,3%
0,3%
0,4%
0,3%
1,26x
1,48x
1,03x
1,36x
2%
4%
-1%
2%
2010 Expectativa de Fitch
Fitch prevé un posible incremento moderado en los indicadores de
apalancamiento actuales, dado que la compañía cuenta con planes de
crecimiento importantes en ramos retenidos como autos y su
1,30x
rentabilidad estará afectada por el ajuste a realizar en la base de
0,4% reservas. Sin embargo, Fitch no anticipa un distanciamiento notable
respecto a los niveles históricos.
2,07x
2,53x
15%
*ApalancamientoFinanciero / ** Apalancamiento Operativo
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch
AXA Colpatria Seguros, S.A.
Abril 2015
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FITCH RATINGS COLOMBIA SCV
Seguros
Apalancamiento Estará Presionado por Rentabilidad Modesta
 Rentabilidad Baja Podría Presionar Temporalmente Apalancamiento
 Operación Cuenta con Soporte Implícito de su Grupo
Rentabilidad Baja Podría Presionar Temporalmente Apalancamiento
Afectado por una pérdida neta de COP4.527 millones, la cual fue mayor respecto a 2013, el
patrimonio de AXA Colpatria se contrajo 5,0% al cierre de 2014. Este hecho, a pesar del
crecimiento bajo en la base de primas, se vio reflejado en indicadores de apalancamiento
mayores cuyos niveles promedio se mantienen mayores que los del mercado, lo que es
observable en la relación de primas devengadas a patrimonio (promedio 2014-2013: 2,04x vs.
1,62x) y pasivo a patrimonio (promedio 2014-2013: 3,6x vs. 2,4x).
La rentabilidad en los próximos 2 años estará influenciada por el ajuste regulatorio en la base de
reservas. Aunque el impacto dependerá de la gradualidad en la que se haga dicho ajuste,
conforme al plan presentado al regulador, Fitch considera que la rentabilidad será afectada
negativamente y, en ese sentido, anticipa métricas de capital más ajustadas coyunturalmente.
En el mediano y largo plazos, el fortalecimiento patrimonial estará determinado
fundamentalmente por los avances logrados en la rentabilidad técnica que cuentan con una
consideración estratégica importante para AXA. Fitch estima que dichos avances serán
moderados y sostenidos en el tiempo y espera que se reflejen en una trayectoria descendente
en el apalancamiento para los próximos 5 años.
No se tiene una idea clara acerca de la política de dividendos del accionista nuevo. No obstante,
Fitch espera una retención de utilidades adecuada y congruente con las expectativas de
crecimiento de la compañía.
Operación Cuenta con Soporte Implícito de su Grupo
Fitch considera que la operación local cuenta con la disponibilidad de recursos de capital por
parte de su grupo. Lo anterior es importante en la medida que, a pesar de un escenario retador
en materia de rentabilidad, Fitch cree que la solvencia de la aseguradora será adecuada para
enfrentar los riesgos asumidos y la compañía contará con los recursos necesarios para
apalancar su crecimiento proyectado.
Por otro lado, AXA Colpatria conserva un margen relativamente amplio frente al requerimiento de
capital regulatorio, el cual resultó en 1,4x a septiembre de 2014 (2013: 1,48x).
AXA Colpatria Seguros, S.A.
Abril 2015
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FITCH RATINGS COLOMBIA SCV
Seguros
Desempeño Financiero
2014
52,5%
62,8%
2013
52,0%
66,4%
2012
55,5%
67,0%
2011
53,9%
56,8%
43,8%
106,6%
37,5%
103,9%
35,8%
102,8%
40,8%
97,7%
96,7%
98,3%
93,7%
96,2%
88,0%
9,9%
5,6%
9,1%
1,4%
13,1%
ROAE
(2,2%)
(1,3%)
13,6%
*Indicador de Eficiencia
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch
2,0%
15,3%
% Retención
Siniestralidad Neta
Costos Oper. / Prima
Devengada Retenida*
Indicador Combinado
Indicador Operativo
Ingreso Financiero
Neto/Prima Devengada
2010 Expectativa de Fitch
50,5% Fitch anticipa indicadores combinados superiores a 100%, afectados
56,7% principalmente por el plan de ajuste trazado para alinear la base de
reservas de la compañía al requerimiento regulatorio expedido a
44,4% finales de 2013.
101,1%
Rentabilidad Técnica Continúa Presionada




Indicador Combinado Toma Distancia Mayor
Siniestralidad Disminuye, Presionada por Ajuste en Reservas
Eficiencia Afectada Coyunturalmente
Ingresos Financieros con una Dinámica Mejor
Indicador Combinado Toma Distancia Mayor
Registrado en el incremento importante del indicador combinado, la rentabilidad técnica de AXA
Colpatria reflejó un deterioro importante que no logró ser compensado con los rendimientos
financieros. La capacidad de generación interna se mantuvo en terreno negativo. Aunque el
comportamiento de la siniestralidad a 2014 fue positivo, la presencia de costos puntuales,
algunos de ellos transitorios, generados por la entrada del accionista nuevo fueron la causa
principal del deterioro en el resultado técnico.
Fitch no espera una mejora en el indicador combinado para los próximos 2 años, dado que la
compañía realizará un ajuste base de reservas de acuerdo con la regulación reciente en esta
materia. A pesar del efecto negativo de este cambio regulatorio en la rentabilidad, Fitch
considera que es positivo para fortalecer la posición de balance de la compañía y el mercado.
Siniestralidad Disminuye, Presionada por Ajuste en Reservas
AXA Colpatria registró una disminución notable en el indicador de siniestralidad, debido a las
mejoras realizadas en suscripción y la gestión de su libro asegurador con enfoque mayor en la
rentabilidad técnica. Los siniestros pagados se redujeron 21,3% respecto a 2013, lo que impactó
favorablemente a la siniestralidad a pesar de la dinámica modesta en la base de primas y un
aporte menor de los reaseguradores en el reembolso de siniestros (dic 2014-2013: -46%).
La siniestralidad promedio de la compañía está aún por encima del promedio de la industria
Evolución Siniestralidad Neta
Ramos Principales
2013
2014
Prom Sector
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
SOAT
RC
Autos
Incendio
Terremoto
Accidentes
Personales
Vida Grupo
Total
Fuente: Superfinanciera
(promedio 2014-2013: 64,6% vs. 58,3%) y sigue siendo un factor a mejorar para ampliar los
AXA Colpatria Seguros, S.A.
Abril 2015
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FITCH RATINGS COLOMBIA SCV
Seguros
márgenes técnicos actuales. No obstante, Fitch considera que el fortalecimiento de su área
técnica, unido a su estrategia en materia de rentabilidad, le permitirá disminuir la presión
generada por la siniestralidad.
Visto en sus principales líneas de negocio, la mejora más significativa se registró en SOAT, en el
que la salida de negocios con siniestralidad elevada, unido al buen crecimiento en este negocio,
le sirvieron para tener a su indicador en niveles inferiores al mercado (56,5% vs. 58,9%, a
diciembre 2014).
La reducción en la base de primas generada por la depuración de cartera en responsabilidad
civil y vida grupo son el principal factor detrás del incremento en los indicadores en estos ramos,
en donde AXA Colpatria conserva una distancia importante respecto a la siniestralidad del
mercado. No obstante, Fitch prevé una mejora notable particularmente en vida grupo, mientras
anticipa una mejora paulatina en responsabilidad civil al ser negocios con riesgos de plazo
mayor.
Fitch tiene una expectativa favorable en el comportamiento de la siniestralidad incurrida de la
aseguradora. Sin embargo, la compañía está pendiente de realizar un ajuste en las reservas de
siniestros ocurridos no reportados (IBNR, por sus siglas en ingles)..
El impacto de este ajuste dependerá del plan presentado por AXA Colpatria al regulador, en el
que la administración espera un período entre 2 y 3 años para constituir las reservas. Sin
embargo, a pesar de la gradualidad del ajuste, Fitch estima un impacto relevante sobre la
rentabilidad en los próximos 2 años. Sin embargo, por otro lado, la naturaleza transitoria de este
ajuste le permitirá a la compañía fortalecer su balance y acrecentar su fortaleza financiera.
Eficiencia Afectada Coyunturalmente
La eficiencia de AXA Colpatria sufrió un deterioro importante en 2014 y fue el factor principal
responsable por la rentabilidad técnica menor en el 2014. El gasto administrativo fue la línea de
costo de crecimiento mayor (dic 2014:+25%), como resultado del esfuerzo comercial y en
mercadeo para posicionar la nueva marca compartida, AXA Colpatria, los costos incurridos en el
proceso de la alianza estratégica, así como el refuerzo en personal en áreas clave para la
estrategia del grupo. Fitch considera que el deterioro será transitorio, dado que gran parte de los
costos no serán recurrentes, mientras que aquellos que son recurrentes serán diluidos
paulatinamente a través de una mayor productividad y crecimiento a mediano plazo.
Cabe resaltar que la relación de costos de operación netos respecto a la base de primas
devengadas resulta en niveles inferiores al mercado (43,8% vs. 48,7%, a diciembre 2014).
Ingresos Financieros con una Dinámica Mejor
Después de una reducción importante en 2013, los ingresos financieros netos recuperaron una
dinámica creciente (2014: +84,3%) y de magnitud mayor frente a la observada en el sector de
generales (+41,7%) al mismo cierre. El mejor comportamiento en esta línea de ingresos fue
impulsada por condiciones de mercado más favorables, particularmente en títulos de renta fija
(dic 2014: +146%) que generaron valoraciones importantes en los activos negociables. No
obstante, Fitch considera que la dinámica de estos ingresos aún podría estar sujeta a
variaciones negativas en el corto plazo, ocasionadas por choques externos en los mercados
financieros.
AXA Colpatria Seguros, S.A.
Abril 2015
8
FITCH RATINGS COLOMBIA SCV
Seguros
Inversiones y Liquidez
2014
1,15x
2013
1,08x
2012
0,88x
2011
0,90x
0,67x
0,69x
0,56x
Activos Lí.q / Pasivos
Inmuebles / Activo Total
0,7%
0,6%
0,6%
Rotación Cuentas Por
70
65
56
Cobrar
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch
0,58x
2010 Expectativa de Fitch
1,04x Fitch anticipa niveles de liquidez estables. No obstante, podría observarse
un indicador menor como resultado del desempeño menor esperado en
utilidades y un comportamiento creciente en la base de reservas. No
obstante, Fitch considera que continuará en niveles cercanos a los de la
0,65x industria y adecuados para atender sus contingencias.
0,5%
73
0,5%
61
Activos Líq. / Reservas
Ajustadas
Portafolio AXA Colpatria por
Tipo Título
Dic-14
Niveles de Liquidez Conservan Dinámica Favorable
 Indicadores de Liquidez en Niveles Adeacuados
 Portafolio Diversificado y de Calidad Crediticia Adecuada
Acciones
6,6%
Indicadores de Liquidez en Niveles Adecuados
Fondos
29,1%
Renta
Fija
64,3%
Fuente: AXA Colpatria
Portafolio por Tipo Emisor
El indicador de activos líquidos a reservas registró un comportamiento favorable sustentado en
un crecimiento mayor de las inversiones frente a la base de reservas técnicas. El indicador se
mantiene en niveles levemente inferiores al promedio del mercado (promedio 2014-2013: 1.11x
vs. 1,19x), afectado por inversiones estratégicas del grupo, que suman COP25.828 millones a
diciembre 2014, las cuales por su vocación permanente y con liquidez restringida Fitch no toma
en cuenta para el cálculo del indicador. Sin embargo, en opinión de la agencia, los niveles de
liquidez de la aseguradora son adecuados frente al tamaño de los riesgos suscritos y a su perfil
de cartera atomizado, y concentrado en valores asegurados bajos.
Portafolio Diversificado y de Calidad Crediticia Adecuada
Diciembre 2014
Sector
Real
22%
Sector
Financiero
24%
Fondo
29%
Público
25%
Fuente: AXA Colpatria
AXA Colpatria Seguros, S.A.
Abril 2015
El portafolio de inversiones de AXA Colpatria está diversificado en una gama amplia de
inversiones, las cuales se concentran primordialmente en títulos de renta fija. Los fondos
cuentan con la participación mayor dentro del portafolio y son inversiones dispersas en 20
fondos, principalmente extranjeros con posiciones indexadas en dólares, en bonos soberanos,
corporativos y titularizaciones de cartera hipotecaria de calidad buena (calificación promedio
ponderada: A).
En importancia, le siguen emisiones del sector público principalmente del gobierno colombiano
(86,4%) con duraciones relativamente cortas. Las inversiones en el sector financiero están
representadas en bonos y depósitos en entidades locales, las cuales están diversificadas en 18
entidades con una calidad crediticia alta (calificación mínima AA+). Los activos en el sector real
están diversificados en 31 entidades en donde también se cuenta con una calidad crediticia
apropiada al tener 94% en emisores con una calificación mínima de AA+.
9
FITCH RATINGS COLOMBIA SCV
Seguros
Adecuación de Reservas
2014
2013
2012
Reservas/Prima
1,09x
1,08x
1,03x
Devengada Retenida
Reservas / Pasivo
52%
57%
57%
Total
Reserva Catastrófica
23,0%
21,7%
19,5%
Total Reservas
Reserva de
16,5%
15,8%
17,1%
Siniestros % sobre
Total
Reserva IBNR % Total
6,6%
5,9%
5,5%
Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia / Cálculos: Fitch
2011
1,05x
19,9%
2010 Expectativa de Fitch
1,22x El cambio en el corto plazo sobre la evolución de la base de reservas
dependerá de la reglamentación específica. Fitch considera que es posible
60% que el regulador realice este proceso paulatinamente y, en este sentido, los
cambios se verían reflejados en el mediano plazo (2-3 años).
23,3%
14,1%
16,0%
4,9%
5,0%
57%
Nivel de Reservas Adecuado y en Proceso de Fortalecimiento
 Impacto de Regulación Nueva de Reservas Aún por Definir
 Crecimiento en Reservas Favorece Cobertura
Impacto de Regulación Nueva de Reservas Aún por Definir
El 20 de diciembre de 2013, el Ministerio de Hacienda y Crédito Público expidió el Decreto de
Reservas 2973. Este establece un régimen nuevo de reservas técnicas para la industria
aseguradora colombiana. De acuerdo con un estudio realizado por Fasecolda, las reservas que
tienen un impacto mayor son las de siniestros IBNR.
El regulador aún no ha reglamentado el decreto y falta por definirse la entrada en vigencia de
todas las variables que implica. Mientras tanto, el sector asegurador analiza los impactos y
presentan la información requerida por el regulador. En el caso particular de AXA Colpatria, la
compañía estima un impacto significativo. No obstante, el mismo está sujeto a cambios y al
período de transición establecido por el regulador, factores que determinarán el impacto final en
la compañía.
Crecimiento en Reservas Favorece Cobertura
El nivel de reservas mantuvo un ritmo creciente (dic 2014: +5,2%; dic 2013: +4,3%) que superó
levemente el crecimiento en la producción de primas retenidas (dic 2014: +3,6%); lo cual le
permitió a AXA Colpatria un comportamiento favorable en su indicador de cobertura. El
crecimiento estuvo impulsado principalmente por las reservas catastróficas (dic 2014: +13%) e
IBNR (dic 2014: +20%), mientras que las reservas de riesgo en curso tuvieron un
comportamiento estable (-0,8%).
La compañía mantiene un nivel de reservas comparativamente mayor que el de la industria, con
un indicador de reservas a primas netas promedio de 1,1x frente a 1,0x del sector (promedio
2014-2013). Esto se debe a la participación importante de reservas catastróficas y a la mezcla
de negocio de la aseguradora, en el que los ramos de retención total (como SOAT y autos)
representan 36% de la cartera total de primas.
Reaseguro, Exposición y Cobertura de Riesgos
Exclusividad de AXA en Programa de Reaseguro Confirma Soporte
Explícito


AXA Colpatria Seguros, S.A.
Abril 2015
AXA Global P&C Obtuvo Exclusividad en Programa de Reaseguro
Exposición Patrimonial por Riesgo y Evento Acotada
10
FITCH RATINGS COLOMBIA SCV
Seguros
AXA Global P&C Obtuvo Exclusividad en Programa de Reaseguro
Para la vigencia 2014-2015, AXA Global P&C obtuvo la exclusividad en la cobertura de
reaseguro de AXA Colpatria en los contratos automáticos y en la cobertura catastrófica. AXA
Global es una compañía operativa, filial directa de AXA, S.A., creada para generar economías de
escala en la cesión de reaseguro de las compañías pertenecientes al grupo. Por su lado, AXA
S.A. cuenta con una calificación internacional de fortaleza financiera de ‘A’ con Perspectiva
Estable, otorgada por Fitch.
El cambio registrado en el programa de reaseguro resulta relevante para la fortaleza financiera
de AXA Colpatria, en la medida que afianza el soporte explícito por parte de su grupo. Además,
le permite optimizar la capacidad y el costo del reaseguro en sus filiales, sumar a la fortaleza
técnica en la suscripción, dar un seguimiento mayor de los cúmulos y también representa una
fortaleza competitiva importante.
Exposición Patrimonial por Riesgo y Evento Acotada
No obstante, el cambio importante en la conformación del programa de reaseguro, la capacidad
en los todos los contratos, así como las prioridades a cargo de la compañía local se mantuvieron
relativamente estables.
AXA Colpatria registra exposiciones patrimoniales por evento y por catástrofe congruentes con
compañías similares en el mercado colombiano y en la región. La pérdida máxima por riesgo
individual representa 0,7% del patrimonio total de la empresa y corresponde al ramo de incendio.
Asimismo, la pérdida máxima por catástrofe llega a representar 1,7% del patrimonio, un nivel
adecuado con la industria y con estándares internacionales.
AXA Colpatria Seguros, S.A.
Abril 2015
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FITCH RATINGS COLOMBIA SCV
Seguros
Apéndice A: Información Financiera
AXA Colpatria Seguros, S.A.
Resumen Financiero
Balance General
(COP millones)
Activos Líquidos
Depósitos
Valores negociables
Inversiones Negociables en Tít. Deuda
Inversiones Negociables Tít. Participativos
Otros
Valores no negociables
Inv. para Mantener Hasta el Vencimiento
Inv. Disp. para Venta Tít. Deuda
Inv. Disp. para Venta Tít. Participativos
Préstamos
Primas por Cobrar
Cuentas con Reaseguradores
Cuentas con Coaseguros
Otras Cuentas por Cobrar
Inmuebles y Activo Fijo
Inversiones en Subsidiarias y Relacionadas
Otros Activos
Activo Total
Obligaciones con Asegurados
Por Siniestros
IBNR
Reservas Técnicas
Matemática
reserva de Riesgo en Curso
Otras
Obligaciones Financieras
Obligaciones con Reaseguradores
Cuentas por Pagar Coaseguros
Cuentas por Pagar
Otros Pasivos
Pasivo Total
Acciones y Capital Pagado
Reservas
Superávit No Realizado
Resultados del Ejercicio
Total Patrimonio
Dic 2014
422.075
8.214
413.861
203.912
209.949
0
197.959
67.644
66.944
25.828
0
165.346
138.508
7.057
29.036
7.924
Dic 2013
431.062
16.280
414.782
243.305
171.477
0
94.212
68.764
0
25.448
9.900
153.418
133.957
2.840
25.405
5.850
Dic 2012
315.719
10.454
305.264
148.997
156.267
0
177.853
94.095
11.715
72.044
0
136.301
117.766
3.496
19.170
5.086
Dic 2011
258.755
16.076
242.680
82.564
160.115
0
163.440
95.681
11.726
56.033
12.869
105.222
96.646
1.884
18.095
3.982
Dic 2010
235.352
10.150
225.202
105.460
119.743
0
162.585
61.363
18.957
82.264
14.304
92.288
49.537
1.002
9.788
3.278
151.632
1.119.537
45.444
7.043
38.401
543.152
0
171.693
371.459
2.347
77.359
6.344
90.993
152.194
917.834
7.012
195.901
3.317
(4.527)
201.703
153.279
1.009.922
38.101
6.069
32.032
512.808
0
173.120
339.688
1.857
74.048
2.654
64.169
103.941
797.578
7.012
198.218
9.431
(2.316)
212.344
147.189
922.578
34.195
5.576
28.619
493.483
0
173.790
319.693
2.674
59.384
1.923
64.348
113.807
769.815
6.236
127.645
(989)
19.872
152.764
108.840
769.735
25.404
4.093
21.311
412.209
0
157.976
254.233
1.694
30.012
1.139
64.843
94.962
630.264
6.236
127.641
2.536
3.057
139.471
71.904
640.038
21.721
6.334
15.387
293.357
0
111.154
182.203
1.827
24.332
1.077
47.351
79.046
468.710
6.236
115.488
25.094
24.509
171.328
Fuente: Superfinanciera
AXA Colpatria Seguros, S.A.
Abril 2015
12
FITCH RATINGS COLOMBIA SCV
Seguros
AXA Colpatria Seguros, S.A.
Resumen Financiero
Estado de Resultados
(COP millones)
Primas Suscritas
Primas Devengadas
Primas Cedidas
Prima Devengada y Retenida
Siniestros Pagados
Rescates de Pólizas de Vida o Pensiones
Siniestros a Cargo de Reaseguradores
Recuperación o Salvamento de Siniestros
Reservas de Siniestros Netas
Siniestros Incurridos Netos
Gastos de Adquisición
Gasto de Administración y Personal
Gastos a Cargo de Reaseguradores
Costos de Operación Netos
(+) o (-) Otros Ingresos / Gastos No Operacionales Netos
Resultado de Operación o Resultado Técnico
Ingresos Financieros
Gastos Financieros
Partidas Extraordinarias
Utilidad antes de Impuestos
Impuesto de Renta y Complementarios
Utilidad Neta
Dic 2014
818.839
820.266
389.905
430.361
269.170
43.883
6.013
31.517
250.791
59.724
193.832
37.820
215.735
9.707
-26.458
91.657
51.974
2.381
15.606
20.133
-4.527
Dic 2013
796.812
797.482
382.658
414.824
342.165
76.439
24.589
16.511
257.649
61.501
154.333
33.629
182.205
9.900
-15.130
49.470
27.932
12
6.419
8.735
-2.316
Dic 2012
772.206
756.391
336.728
419.663
328.952
42.544
78.411
51.304
259.301
64.613
142.158
26.642
180.130
8.848
-10.920
48.553
13.394
4.391
28.631
8.759
19.872
Dic 2011
676.797
629.974
290.202
339.772
191.217
39.792
10.030
32.029
173.424
58.783
127.842
21.004
165.621
6.387
7.114
21.724
17.368
1.971
13.442
10.385
3.057
Dic 2010
470.144
441.926
218.918
223.008
123.060
19.358
6.476
19.057
116.283
41.305
91.408
20.759
111.954
2.999
-2.231
44.405
17.495
1.475
26.155
1.646
24.509
Fuente: Superfinanciera
AXA Colpatria Seguros, S.A.
Abril 2015
13
FITCH RATINGS COLOMBIA SCV
Seguros
Apéndice B: Otras Consideraciones para la Calificación Asignada
A continuación se resumen las consideraciones adicionales de carácter técnico, que forman
parte de los criterios de Fitch.
Enfoque de Grupo de Calificación IFS
Partiendo de la calificación individual, AXA Colpatria se beneficia de un soporte parcial,
considerando que es una subsidiaria importante para su matriz. Esto de acuerdo con los
siguientes factores:
AXA Colpatria Seguros, S.A.
Abril 2015

La calificación de emisor de AXA, S.A. es de ‘A’ con Perspectiva Estable.

AXA, S.A. controla a las aseguradoras en Colombia, con 51% de participación a través
de su filial: AXA Mediterranean Holdings, S.A.

El nombre del grupo estará presente en la marca de las aseguradoras en Colombia.
Esto crea un vínculo reputacional importante entre el grupo y la compañía basada en
Colombia.

Se espera que existan sinergias importantes entre la matriz y las subsidiarias; esto en
materia de: riesgos, gobierno corporativo, actuaría, inversiones, negociaciones
comerciales y reaseguro.

Colpatria es la segunda operación en Latinoamérica con la que el grupo AXA realiza un
joint venture. Esto refleja una importancia estratégica de Latinoamérica dentro de la
estrategia global del grupo, en la cual Colombia (actualmente grado de inversión) es
uno de los países con potencial de crecimiento mayor y Fitch opina que el grupo
también lo considera un país estratégico.
14
FITCH RATINGS COLOMBIA SCV
Seguros
Relación con los Medios:
María Consuelo Pérez;
Bogotá, Colombia
Tel.+5(71) 326-9999 ext. 1460.
E-mail: [email protected]
Fecha del Comité Técnico de Calificación: Abril 9, 2015.
Acta Número: 3950
Objeto del Comité: Revisión Periódica
Definición de la Calificación: La capacidad de empresas aseguradoras con calificación de
‘AA(col)’, para el cumplimiento de pólizas y otras obligaciones contractuales, es muy fuerte. Para
estas compañías, los factores de riesgo son modestos y se espera que el impacto de entornos
económicos y/o de negocios adversos sea muy bajo.
La calificación de riesgo crediticio de Fitch Ratings Colombia, S.A. Sociedad Calificadora de
Valores constituye una opinión profesional y en ningún momento implica una recomendación
para comprar, vender o mantener un valor, ni constituye garantía de cumplimiento de las
obligaciones del calificado. Miembros del Comité Técnico de Calificación que participaron en la
reunión en la cual se asignó la(s) presente(s) calificación(es)*: Rodrigo Salas, Eduardo Recinos y
Franklin Santarelli.
*Las hojas de vida de los Miembros del Comité Técnico pueden consultarse en la página web de
la Sociedad Calificadora: www.fitchratings.com.co
AXA Colpatria Seguros, S.A.
Abril 2015
15
FITCH RATINGS COLOMBIA SCV
Seguros
Las calificaciones señaladas fueron solicitadas por el emisor o en su nombre y, por lo tanto, Fitch ha recibido los
honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación
TODAS LAS CALIFICACIONES CREDITICIAS DE FITCH ESTAN SUJETAS A CIERTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES. POR FAVOR
LEA ESTAS LIMITACIONES Y ESTIPULACIONES SIGUIENDO ESTE ENLACE: WWW.FITCHRATINGS.COM. ADEMÁS, LAS
DEFINICIONES DE CALIFICACIÓN Y LAS CONDICIONES DE USO DE TALES CALIFICACIONES ESTÁN DISPONIBLES EN NUESTRO
SITIO WEB WWW.FITCHRATINGS.COM. LAS CALIFICACIONES PÚBLICAS, CRITERIOS Y METODOLOGÍAS ESTÁN DISPONIBLES EN
ESTE SITIO EN TODO MOMENTO. EL CÓDIGO DE CONDUCTA DE FITCH, Y LAS POLITICAS SOBRE CONFIDENCIALIDAD,
CONFLICTOS DE INTERESES, BARRERAS PARA LA INFORMACIÓN PARA CON SUS AFILIADAS, CUMPLIMIENTO, Y DEMÁS
POLÍTICAS Y PROCEDIMIENTOS ESTÁN TAMBIÉN DISPONIBLES EN LA SECCIÓN DE CÓDIGO DE CONDUCTA DE ESTE SITIO. FITCH
PUEDE HABER PROPORCIONADO OTRO SERVICIO ADMISIBLE A LA ENTIDAD CALIFICADA O A TERCEROS RELACIONADOS. LOS
DETALLES DE DICHO SERVICIO DE CALIFICACIONES SOBRE LAS CUALES EL ANALISTA LIDER ESTÁ BASADO EN UNA ENTIDAD
REGISTRADA ANTE LA UNIÓN EUROPEA, SE PUEDEN ENCONTRAR EN EL RESUMEN DE LA ENTIDAD EN EL SITIO WEB DE FITCH.
Derechos de autor © 2015 por Fitch Ratings, Inc. y Fitch Ratings, Ltd. y sus subsidiarias. 33 Whitehall Street, New York, NY 10004. Teléfono: 1800-753-4824, (212) 908-0500. Fax: (212) 480-4435. La reproducción o distribución total o parcial está prohibida, salvo con permiso. Todos los
derechos reservados. En la asignación y el mantenimiento de sus calificaciones, Fitch se basa en información factual que recibe de los emisores y
sus agentes y de otras fuentes que Fitch considera creíbles. Fitch lleva a cabo una investigación razonable de la información factual sobre la que se
basa de acuerdo con sus metodologías de calificación, y obtiene verificación razonable de dicha información de fuentes independientes, en la
medida de que dichas fuentes se encuentren disponibles para una emisión dada o en una determinada jurisdicción. La forma en que Fitch lleve a
cabo la investigación factual y el alcance de la verificación por parte de terceros que se obtenga variará dependiendo de la naturaleza de la emisión
calificada y el emisor, los requisitos y prácticas en la jurisdicción en que se ofrece y coloca la emisión y/o donde el emisor se encuentra, la
disponibilidad y la naturaleza de la información pública relevante, el acceso a representantes de la administración del emisor y sus asesores, la
disponibilidad de verificaciones preexistentes de terceros tales como los informes de auditoría, cartas de procedimientos acordadas, evaluaciones,
informes actuariales, informes técnicos, dictámenes legales y otros informes proporcionados por terceros, la disponibilidad de fuentes de
verificación independiente y competentes de terceros con respecto a la emisión en particular o en la jurisdicción del emisor, y una variedad de otros
factores. Los usuarios de calificaciones de Fitch deben entender que ni una investigación mayor de hechos ni la verificación por terceros puede
asegurar que toda la información en la que Fitch se basa en relación con una calificación será exacta y completa. En última instancia, el emisor y
sus asesores son responsables de la exactitud de la información que proporcionan a Fitch y al mercado en los documentos de oferta y otros
informes. Al emitir sus calificaciones, Fitch debe confiar en la labor de los expertos, incluyendo los auditores independientes con respecto a los
estados financieros y abogados con respecto a los aspectos legales y fiscales. Además, las calificaciones son intrínsecamente una visión hacia el
futuro e incorporan las hipótesis y predicciones sobre acontecimientos futuros que por su naturaleza no se pueden comprobar como hechos.
Como resultado, a pesar de la comprobación de los hechos actuales, las calificaciones pueden verse afectadas por eventos futuros o condiciones
que no se previeron en el momento en que se emitió o afirmo una calificación.
La información contenida en este informe se proporciona "tal cual" sin ninguna representación o garantía de ningún tipo. Una calificación de Fitch
es una opinión en cuanto a la calidad crediticia de una emisión. Esta opinión se basa en criterios establecidos y metodologías que Fitch evalúa y
actualiza en forma continua. Por lo tanto, las calificaciones son un producto de trabajo colectivo de Fitch y ningún individuo, o grupo de individuos,
es únicamente responsable por la calificación. La calificación no incorpora el riesgo de pérdida debido a los riesgos que no sean relacionados a
riesgo de crédito, a menos que dichos riesgos sean mencionados específicamente. Fitch no está comprometido en la oferta o venta de ningún
título. Todos los informes de Fitch son de autoría compartida. Los individuos identificados en un informe de Fitch estuvieron involucrados en, pero
no son individualmente responsables por, las opiniones vertidas en él. Los individuos son nombrados solo con el propósito de ser contactos. Un
informe con una calificación de Fitch no es un prospecto de emisión ni un substituto de la información elaborada, verificada y presentada a los
inversores por el emisor y sus agentes en relación con la venta de los títulos. Las calificaciones pueden ser modificadas, suspendidas, o retiradas
en cualquier momento por cualquier razón a sola discreción de Fitch. Fitch no proporciona asesoramiento de inversión de cualquier tipo. Las
calificaciones no son una recomendación para comprar, vender o mantener cualquier título. Las calificaciones no hacen ningún comentario sobre la
adecuación del precio de mercado, la conveniencia de cualquier título para un inversor particular, o la naturaleza impositiva o fiscal de los pagos
efectuados en relación a los títulos. Fitch recibe honorarios por parte de los emisores, aseguradores, garantes, otros agentes y originadores de
títulos, por las calificaciones. Dichos honorarios generalmente varían desde USD1.000 a USD750.000 (u otras monedas aplicables) por emisión.
En algunos casos, Fitch calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular, o emisiones aseguradas o garantizadas por un
asegurador o garante en particular, por una cuota anual. Se espera que dichos honorarios varíen entre USD10.000 y USD1.500.000 (u otras
monedas aplicables). La asignación, publicación o diseminación de una calificación de Fitch no constituye el consentimiento de Fitch a usar su
nombre como un experto en conexión con cualquier declaración de registro presentada bajo las leyes de mercado de Estados Unidos, el “Financial
Services and Markets Act of 2000” de Gran Bretaña, o las leyes de títulos y valores de cualquier jurisdicción en particular. Debido a la relativa
eficiencia de la publicación y distribución electrónica, los informes de Fitch pueden estar disponibles hasta tres días antes para los suscriptores
electrónicos que para otros suscriptores de imprenta.
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AXA Colpatria Seguros, S.A.
Abril 2015
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FITCH RATINGS COLOMBIA SCV

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