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COMUNICADO AD RETAIL S.A.
Santiago, Mayo de 2015
ICR Clasificadora de Riesgo ratifica en Categoría BBB con Tendencia Estable, la solvencia y línea de bonos de AD
RETAIL S.A. (en adelante AD Retail, la Compañía o la Sociedad).
La clasificación se sustenta en la fortaleza de la marca y participación de mercado, en la diversificación, economías de
escala/tamaño relativo y en la situación financiera de la Compañía. Al respecto:
• Fortaleza de la marca y participación de mercado: En opinión de esta Clasificadora, la industria a la que
pertenece AD Retail corresponde a un mercado con relativamente altas barreras de entrada, originadas por una
imagen de marca importante, además de eficiencias operacionales y canales de distribución sólidos, aspectos
básicos para mantenerse en la industria dentro de los actores relevantes. En este sentido, en general las marcas
comercializadas por abcdin mantienen un mayor prestigio, afecto y presencia que las marcas comercializadas por
Dijon. Lo anterior significa que las marcas de abcdin son relativamente bien reconocidas con niveles de lealtad
sobre el promedio y buenos niveles de calidad y valor percibido, mientras que las de Dijon son marcas
moderadamente reconocidas con niveles de lealtad bajo el promedio y con niveles satisfactorios de calidad y valor
percibidos.
Lo anterior está fuertemente relacionado con la variación de los ingresos que ha experimentado abcdin en los
últimos años (45% aproximadamente entre los años 2011-2014), lo que en parte hace relación a la consistente
inversión en marketing en esta línea de negocios, lo que ha permitido aumentar el prestigio, afecto la presencia
de este segmento. Respecto al vestuario, el incremento en el gasto en marketing – principalmente durante el
último año – tiene como foco posicionar la marca, incrementar las ventas y crear mayor lealtad del cliente y con
ello revertir las pérdidas que ha tenido Dijon.
Respecto a la participación de mercado, la Compañía en su tienda especialista abcdin cerró con una participación
de mercado cercana al 10%, muy similar al año anterior. Al analizar la variación por línea de negocios desde 20112014 se observa un incremento relevante en participación en líneas de entretenimiento y accesorios de
tecnología. No obstante lo anterior, la guerra de precios que existió en la industria durante el último año, impactó
en algunos puntos de participación de algunas líneas específicas, lo que fue compensado con el incremento de
otras.
• Diversificación: Las ventas de la Compañía están segmentadas en el negocio electro-hogar, vestuario y financiero,
existiendo varias líneas comercializadas, sobre todo en el negocio especialista de abcdin. A pesar de lo anterior,
existe una baja diversificación en términos de tipos de bienes comercializados, los que corresponden en un 100%
a productos no discrecionales, vale decir, no considerados dentro de la cartera de primera necesidad de las
familias y que en general, son los primeros gastos en contraerse dada una situación económica sensible. Por las
características de la industria esto se considera como uno de los riesgos asociados, no obstante, considerando el
mercado objetivo de la Compañía (C3-D) y la línea de productos principal (electro-hogar), este riesgo se acentúa
por sobre algunos competidores cuya venta principal es línea blanda (vestuario) y el mercado objetivo
corresponde a segmentos socioeconómicos más altos.
Respecto a la presencia geográfica, AD Retail tiene locales de venta a nivel nacional a través de un gran número de
locales abcdin y Dijon (82 y 59 respectivamente), donde el mayor aporte a los ingresos viene de la tienda
especialista abcdin. Dada la calidad de negocio local, la Compañía no tiene exposición a otros países y no tiene
acceso a mercados desarrollados o en desarrollo.
• Economías de escala/tamaño relativo: El tamaño relativo de AD Retail no impacta de manera significativa en el
abastecimiento de productos, en el sentido que sus insumos provienen de un gran número de proveedores que a
su vez abastecen a un número considerable de retailers. AD Retail sí mantiene un tamaño tal que permite realizar
campañas de marketing de tamaño razonable. En relación a este último punto, para el 2015 el presupuesto
destinado a marketing para Dijon, está alineado con el gasto incurrido en el 2014 y se espera seguir posicionando
la marca durante los próximos períodos. Respecto a abcdin, tampoco se esperan cambios significativos en los
fondos destinados a campañas de marketing para este año.
Respecto a la fijación de precios de los productos, la Compañía no tiene influencia significativa sin que se alteren
los volúmenes de venta. Por las características de la industria a la que pertenece AD Retail, tanto en el sector
vestuario como en electro se producen guerras de precios que afectan las unidades vendidas y que se evidenció,
por ejemplo, durante el año 2014, cuando se produjeron grandes descuentos en precios de venta.
Respecto al uso de tecnología, la Compañía ha estado invirtiendo en este ítem y parte importante del Capex 2015
será destinado a esto, principalmente para darle eficiencia y rentabilidad al negocio. Por otra parte, otro foco del
uso de tecnología para esta empresa se orienta hacia potenciar el negocio financiero y apoyar la inteligencia de
negocios.
Respecto a la distribución de los productos, AD Retail ha estado trabajando en la eficiencia logística (optimización
de cargas, tarifas y otros) lo que fue apoyado por una consultora internacional durante el 2013 y que ha
impactado en un menor gasto de distribución.
ICR considera que, dadas las características de la industria en la que participa AD Retail, con altos niveles de
competencia, y donde la demanda se ha visto impactada por la desaceleración nacional, se hace imprescindible el
enfoque de este tipo de compañías hacia la eficiencia en costos (para mantener relativamente controlados sus
márgenes) y hacia la fidelidad del cliente, lo que le permite la continuidad del negocio.
• Situación financiera: Entre los años 2011 y 2014 la Compañía ha incrementado su deuda en 30%
aproximadamente, producto principalmente del crecimiento del negocio, que ha incluido optimización,
remodelación y apertura de tiendas, adquisición de Dijon en 2013, emisiones de bonos locales, inversiones en
tecnología, inversión en optimización de costos, entre otros. A diciembre de 2014, AD Retail cerró el año con un
nivel de deuda de $151.393 millones, 10% superior a 2013 y lo que significa que el 2014 fue el año con mayor
stock de deuda en la Compañía. No obstante lo anterior, el constante crecimiento del Ebitda y Ebitdar año a año,
han permitido que los indicadores de deuda se mantengan sin variaciones significativas durante los últimos
períodos.
A diciembre de 2014, los ingresos de AD Retail se incrementaron 4,8% respecto al año anterior, derivado de la
consolidación 12 meses de Dijon en 2014, respecto a 2013 cuando sólo se consolidaron 9 meses. A lo anterior se
suma el aumento en el segmento electro-hogar por efecto del mundial de fútbol en el primer semestre y la venta de
cartera castigada en el 2014 por $3.400 millones. Estos ingresos se componen en un 67% del negocio ElectroDecohogar, 25% del segmento Financiero y 8% del negocio Vestuario.
Respecto al Ebitda, a diciembre de 2014 éste se incrementó 16,5% respecto al año anterior, con margen de Ebitda de
8,1% (7,2% en 2013). En relación al Ebitda ajustado por gasto en arriendo – Ebitdar – éste se incrementó 18,1% entre
diciembre de 2013 y 2014 y el margen llegó a 12,7%. La variación es producto de eficiencias en términos de
distribución por reestructuraciones logísticas, principalmente. Influyó también en la variación positiva del Ebitda y
Ebitdar la provisión registrada en 2013 por reestructuración de personal y que significó un gasto no recurrente
durante ese período. Respecto al aporte por línea de negocio, para AD Retail, Dijon continúa significando Ebitda
negativo y el negocio financiero la mayor unidad generadora de flujo.
Respecto a la utilidad de la Compañía, a diciembre de 2014 ésta disminuyó 2% respecto al año anterior, producto de
los mayores costos financieros asociados a las dos emisiones de bonos realizadas a mediados y finales del año 2013,
sumado al rescate del bono securitizado PS23 a fines de 2013 y a la colocación de otro securitizado en marzo de
2014. Influyó además en la variación de la utilidad, el efecto negativo de las diferencias de cambio y los resultados de
reajuste.
La Compañía mantiene deuda a través de la Línea de Bonos N° 694 (Series A, B y C). Los Covenants asociados a las
emisiones se han cumplido a cabalidad a diciembre de 2014.
DEFINICIÓN DE CATEGORÍAS
CATEGORÍA BBB
Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria
a que pertenece o en la economía.
METODOLOGÍA
LÍNEA DE BONOS
Metodología utilizada: Metodología de Clasificación Industria de Bienes de Consumo
HISTORIAL DE CLASIFICACIÓN
BONOS
Ago-12
Abr-13
Jun-13
Abr-14
Abr-15
CLASIFICACIÓN
BBB
BBB
BBB
BBB
BBB
ACCIÓN DE
CLASIFICACIÓN
Confirmación:
Línea 694 (Series A,
B)
Confirmación:
Línea 694 (Series
A, B)
Nueva Serie:
Línea 694 (Serie
C)
Confirmación:
Línea 694
(Series A, B, C)
Confirmación:
Línea 694
(Series A, B, C)
TENDENCIA
Estable
Estable
Estable
Estable
Estable
ACCIÓN DE
TENDENCIA
Confirmación
Confirmación
Primera
Clasificación
Confirmación
Confirmación
La opinión de ICR Chile Clasificadora de Riesgo, no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado
instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la
Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la
clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma.

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