La lettre Crédit investment grade euro horizon jour à 6 mois décembre 2014 La BCE se rapproche encore d’un quantitative easing Rendements et volatilité au 30/11/2014 Contexte et performances Novembre a été marqué par une baisse des rendements souverains dans le sillage de la diminution des pressions inflationnistes (chute du prix du pétrole, statistiques d’inflation orientées à la baisse en Europe). En parallèle, les marchés du crédit anticipent toujours un élargissement du programme d’achats d’actifs de la BCE aux obligations d’entreprise. Dans ce contexte, BFT Monétaire affiche une performance annualisée de 0,17% et Sequin de 0,16%, pour un Eonia capitalisé à 0,00%. La performance annualisée d’Aureus a été de 0,30% et la performance flat de BFT Crédit 6 mois (part I) de 0,02% sur le mois. Les performances passées ne constituent pas une garantie de performances futures, la valorisation des investissements pouvant varier à la hausse comme à la baisse. Les rendements des opcvm pourront s’écarter substantiellement de leur taux de portage en fonction de la volatilité du prix des actifs. Les performances sur différentes périodes, notamment sur 5 ans et sur la durée de placement recommandée sont disponibles en ligne sur le site www.bftgestion.fr Evolution du taux de refinancement de la BCE depuis 2007 % Stratégie Nous continuons à maintenir des expositions au crédit significatives associées à des durées de vie moyenne élevées. Nous profitons de la pente des courbes de spreads de crédit pour vendre des positions courtes et nous repositionner sur des maturités plus longues offrant un meilleur portage . Le secteur bancaire français présente toujours le meilleur couple rendement /risque avec des marges moyennes d’OIS +29 bps sur les banques de premier rang notées A1/P1. Nous initions de nouvelles positions en diversification sur le Danemark (Jyske Bank) et l’Espagne (ICO, Santander Consumer Finance). Focus : vers un nouveau QE Eléments de performances au 30/11/2014 Taux de portage brut : excédent de rémunération d’un titre par rapport à l’Eonia avant frais de gestion Weight Average Life (WAL) : indicateur correspondant à la durée de vie moyenne pondérée restant à courir jusqu’au remboursement intégral du principal des titres composant le portefeuille. Source des graphiques : Bloomberg (graph.2) et BFT Gestion (graph.1 et 3) Lors de sa réunion du 4 décembre, la BCE a annoncé qu’elle maintenait ses taux directeurs inchangés. Le taux de référence reste ainsi à 0,05%. Le tableau dressé par M.Draghi concernant la conjoncture européenne est toujours sombre (baisse de la croissance en 2015 à 1% et 1,5% en 2016 contre 1,6% et 1,9% pour les prévisions précédentes). Les résultats décevants de la 2ème injection de liquidités à long terme menée par la BCE (130 milliards d’euros) ont démontré que le dispositif actuel ne permettra pas d’atteindre les objectifs. Avec seulement 202 milliards d’euros empruntés sur un total de 400 milliards disponibles, ainsi que le remboursement des LTRO lancés fin 2011 et début 2012, le bilan de la BCE pourrait se réduire au 2ème trimestre 2015. La banque centrale ne devrait donc pas seulement compter sur ses rachats d’obligations sécurisées et de titrisations (ABS) pour augmenter son bilan comme elle le souhaiterait. Elle devra certainement recourir à un nouveau QE. L’attention des investisseurs est attirée sur le fait que les OPCVM cités dans le document peuvent présenter un risque de perte en capital. Le descriptif et le détail des autres risques (notamment le risque de crédit) figurent dans les documents réglementaires (DICI et prospectus) de chaque produit disponibles sur demande auprès de BFT Gestion et/ou sur son site www.bftgestion.fr Hervé RICHARD Julien LEVY Diana RAGER Michel ZATARAIN Gérant de portefeuilles Gérant de portefeuilles Gérante de portefeuilles Gérant de portefeuilles Une société du groupe Amundi
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