Banque Cantonale de Genève Reprise de l’entreprise par ses collaborateurs: Aspects financiers Virginie Fauveau BCGE Corporate finance Introduction 2 Introduction • Valorisation vs prix • Modalités de paiement • Types de financement 3 Valorisation et prix 4 Valorisation • Les méthodes courantes d’évaluation Orientées sur la comptabilité Orientées sur des valeurs de marché Méthodes traditionnelles Best Practice  Valeur substantielle  Valeur de rendement  Méthode praticiens  Discounted Cash Flow  Adjusted Present Value  Economic Value Added Multiples Multiples P/E  Approche boursière  Transactions M&A 5 Valorisation vs prix • La valeur de l’entreprise n’est pas son prix : les facteurs influençant le prix VALORISATION Objectifs des acheteurs Objectifs des vendeurs Prix Modes de paiement Garanties accordées Facteurs émotionnels Négociation Autres 6 Prix • Le prix varie également en fonction du mode de transmission Prime de synergie Remise de loyauté Remise familiale Famille Management/ employés Valeur théorique Stratégique / concurrent 7 Modalités de paiement 8 Modalités de paiement • Cash au closing • Progressivement sur plusieurs années • En 1 fois mais avec un prêt vendeur • Par échange de titres • etc 9 Types de financement 10 Types de financement Fonds propres • Les collaborateurs financent la reprise de la société par leurs fonds propres • Problématique du manque de fonds propres 11 Types de financement Financements externes • Apport complémentaire en fonds propre • Prêt vendeur • Financement mezzanine • Crédit bancaire (ou prêt senior) 12 Types de financement Financements externes • Apport complémentaire en fonds propres  Par des « friends & Family »  Par des investisseurs financiers (fonds d’investissements) 13 Types de financement Financements externes • Prêt vendeur  Transformation d’une partie du prix en prêt  Caractéristiques o Subordination par rapport au prêt bancaire senior voire également au prêt mezzanine o Aucune garantie à fournir 14 Types de financement Financements externes • Financement mezzanine  Par des fonds d’investissement spécialisés ou des banques  Caractéristiques o Subordination par rapport au prêt bancaire senior o Composante intérêt + composante prime de risque o Aucune garantie à fournir (généralement) 15 Types de financement Financements externes • Crédit bancaire (ou prêt senior)  Octroi du crédit suite à une analyse qualitative et quantitative basée sur la capacité d’endettement (ratios)  Crédit en blanc ou crédit avec garanties o Garanties personnelles o Organismes de cautionnement 16 Types de financement Remboursement • Remboursement des prêts senior, vendeur et mezzanine par une remontée de dividendes  Free cash flow  Cessions d’actifs : attention au risque de liquidation partielle indirecte (LPI) 17 Conclusion • Importance pour le vendeur de préparer la remise de son entreprise : anticiper pour se donner du temps • Pour les collaborateurs : attention à ne pas étrangler financièrement la société à reprendre 18 Banque Cantonale de Genève SA Département Corporate Finance Quai de l’Ile 17 1211 Genève 2 Tél.: +41 (0)22 317 27 27 www.bcge.ch Virginie Fauveau [email protected] Tél. : 022.809.21.46 19