Aviation Compact Dez/2016

Sector Research
Aviation Compact
20. Dezember 2016
Ausblick 2017: Was erwartet uns nach dem Boom der letzten Jahre?
2016: “Besser geht es nicht!”
Gewinn- und Kerosipreis-Entwicklung
40
140
35
120
30
100
25
80
20
60
15
40
10
20
5
0
0
2011
2012
2013
2014
Gewinn, Mrd. USD (linke Skala)
2015
2016E
2017F
Kerosinpreis, USD pro Barrel (rechte Skala)
Quelle: IATA “Economic performance of the airline industry industry forecast: December 2016”
Regionaler Vergleich der Gewinne
25
Gewinn, Mrd. USD
20
15
10
5
0
-5
North America
Europe
Asia-Pacific
2015
2016E
Middle-East Latin America
Africa
2017F
Quelle: IATA “Economic performance of the airline industry industry forecast: December 2016”
Luftverkehrsangebot und –nachfrage im Vergleich
8,0%
81,0%
7,0%
80,5%
6,0%
80,0%
5,0%
79,5%
4,0%
79,0%
3,0%
78,5%
2,0%
78,0%
1,0%
0,0%
77,5%
2011
2012
2013
2014
RPK Wachstum (linke Skala)
2015
2016E
2017F
ASK Wachstum (linke Skala)
Load Factor (rechte Skala)
Quelle: IATA “Economic performance of the airline industry industry forecast: December 2016”
Regionale Entwicklung des Luftverkehrswachstums
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%
North America
Europe
Asia-Pacific
2015
2016E
Middle-East Latin America
Africa
Der Passagierflugverkehr (RPK, Revenue-Passenger-Kilometer)
1
wird gemäß der International Air Transport Association (IATA) in
2016 um 5,9 Prozent (VJ: 7,4 Prozent) wachsen. Diese Entwicklung stellt einen Rückgang des RPK-Wachstums um 1,5 Prozentpunkte gegenüber 2015 dar. Die Gründe für den Rückgang
des Wachstums sind dabei vielfältig (u.a. die stagnierende Weltwirtschaft, der Terrorismus in Europa, die Nachwirkungen des
Putschversuches in der Türkei sowie diverse Streiks).
Wie bereits in den Vorjahren bestehen bei den jeweiligen Verkehrsentwicklungen erhebliche geografische Unterschiede.
Überdurchschnittlich erwartet die IATA die Entwicklung der Passagierzahlen für das Gesamtjahr 2016 in den Regionen Naher
Osten (10,8 Prozent), Asien-Pazifik (8,9 Prozent) sowie Afrika
(5,8 Prozent). Europa (5,8 Prozent), Lateinamerika (3,5 Prozent)
als auch Nordamerika (3,2 Prozent) weisen ein robustes Wachstum aus.
Für das Gesamtjahr 2016 rechnet die IATA für die Fluggesellschaften weltweit mit einem Rekordgewinn von insgesamt 35,6
Mrd. USD (VJ: 35,5 Mrd. USD) bei einer Nettomarge von 5,1
Prozent (VJ: 4,9 Prozent). Gewinnsteigernd wirken sich vor allem
das weiterhin niedrige Ölpreisniveau sowie steigenden Zahlen im
Passagierverkehr aus.
Mit Abstand am höchsten prognostiziert die IATA den Nettogewinn bei den nordamerikanischen Fluggesellschaften in Höhe
von 20,3 Mrd. USD (VJ: 21,5 Mrd. USD). Damit werden 57 Prozent der weltweiten Gewinne auf die US-Fluggesellschaften entfallen. Diese profitieren unter anderem von der in den vergangenen Jahren erfolgten Marktkonsolidierung, einer daraus resultierenden effizienteren Struktur der Industrie sowie einer strikten
Kapazitäts- und Kostendisziplin.
Ausblick 2017 ist solide aber sehr fragil
Die IATA prognostiziert für das Jahr 2017 im weltweiten Passagierverkehr ein weiter rückläufiges Wachstum von 5,1 Prozent,
was ungefähr dem durchschnittlichen Wachstum der letzten 20
Jahre entspricht.
Zudem wird gemäß IATA der Nettogewinn der weltweiten Airlines
auf 18,1 Mrd. USD abnehmen, was einer Nettomarge von 4,1
Prozent entspricht. Beim sich abschwächenden Wachstum der
kommerziellen Luftfahrt handelt es sich aber unseres Erachtens
aktuell noch um eine „Markt-Normalisierung“. Allerdings besteht
die Gefahr, dass das fragile Marktumfeld (u.a. volatile Ölpreise,
zunehmender globaler Nationalismus und stagnierende Weltwirtschaft) in 2017 den zyklusbedingten Abschwung weiter forcieren
könnte. Angesichts der Vielzahl von „Krisenherden“ ist die IATAPrognose daher u.E. so unsicher wie seit Jahren nicht mehr.
2017F
Quelle: IATA “Economic performance of the airline industry industry forecast: December 2016”
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Aviation Compact  20. Dezember 2016
Entwicklung der Book-to-Bill Ratio
Airbus und Boeing verzeichnen sinkende Nachfrage
5,0
Die Abkühlung des Luftverkehrsbooms in Kombination mit vorerst ausbleibenden Produktneuvorstellungen hat Einfluss auf
die Bestellungen bei Airbus und Boeing. In den letzten 12 Jahren haben allein Airbus und Boeing sieben neue Flugzeugprogramme (u.a. A320neo 787, A350) vorgestellt.
4,5
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
2000
2002
2004
2006
2008
Narrowbody
2010
Widebody
2012
2014
2016
Total
Quelle: Ascend Fleets database (Stand: 12.12.2016)
Quellen der Flugzeugfinanzierung
200
$185
$175
180
$163
Manufacturer
160
$141
USD in Mrd.
140
$126
$122
Cash
120
100
25%
28%
Capital Markets
80
31%
30%
Bank Debt
60
40
33%
33%
Export Credit
20
0
Die Anzahl der Nettobestellungen belief sich bis einschließlich
Ende November 2016 im Markt für zivile Flugzeuge (>100 Sitzplätze) auf 1.010 Flugzeuge, davon 871 Narrowbodies und 139
Widebodies. Das Verhältnis von Bestellungen und Auslieferungen (sog. Book-to-Bill Ratio) sank auf 0.97 für Single-Aisle und
0,45 für Twin-Aisle. Die Book-to-Bill Ratio für Narrow- und Widebodies der vergangenen 16 Jahre liegt bei 1,61 bzw. 1,64.
7%
10%
2016
2017F
2018
2019
2020
2021
Quelle: Boeing CAFMO 2017-2021
Einschätzung der Flugzeugfinanzierungsquellen
In Erwartung der neuen Produkte A330neo (EIS: 2018) und
B777X (EIS: 2020) hat insbesondere Boeing derzeit Probleme,
die Nachfrage nach der 777 „Classic“ bis zur Markteinführung
der 777X aufrechtzuerhalten. Während Airbus beim A330 mittlerweile seine Produktionsrate von 6 auf 7 Flugzeuge wieder
angehoben hat, musste Boeing für das 777-Programm die dritte
2
Kürzung innerhalb eines Jahres bekanntgeben. Ab August
2017 wird Boeing die 777-Produktion von dann sieben auf fünf
Einheiten pro Monat reduzieren.
Auch für 2017 erwarten wir eine zurückhaltende Bestelltätigkeit.
Ursächlich hierfür sind ein herausforderndes Marktumfeld, sinkende Gewinne und Verkehrszahlen bei den weltweiten Fluggesellschaften sowie steigende Finanzierungskosten. Darüber
hinaus ist nach aktuellem Stand nicht mit einer Produktneuankündigung zu rechnen, die ggf. die Nachfrage anheizen könnte.
Zwischen Liquiditätsschwemme und Zinswenden-Blues
Quelle: Boeing CAFMO 2017-2021
Bankfinanzierungsanteil nach Ländern (2017F)
China
12%
Deutschland
5%
31%
6%
Japan
Frankreich
Australien
4%
Naher Osten
7%
USA
8%
15%
12%
UK
Andere
Quelle: Boeing CAFMO 2017-2021
Quellennachweise
1
http://www.iata.org/whatwedo/Documents/economics/Centralforecast-end-year-2016-tables.pdf
2
http://dashboard.flightglobal.com/app/#/articles/432358
3
http://www.boeing.com/resources/boeingdotcom/company/capital/
pdf/2017_BCC_market_report.pdf
Das Umfeld für Flugzeugfinanzierungen war 2016 sehr positiv.
Airlines und Leasinggesellschaften stand je nach Unternehmensbonität eine Bandbreite verschiedener Finanzierungsinstrumente (z. B. (un)secured Bonds, ABS, Bankenkredite etc.)
zu teilweise historisch günstigen Kosten zur Verfügung. Zusätzlich zu den „traditionellen“ Finanzierungsquellen trat eine Reihe
neuer Investoren (z. B. Pensionskassen und Versicherungen
aus Asien) in den Markt für Flugzeugfinanzierungen ein.
3
In 2016 wurden gemäß Boeing Flugzeugneuauslieferungen in
einem Volumen von 122 Mrd. USD finanziert. Für 2017 rechnet
Boeing mit einer Fortsetzung dieses Trends und einem Finanzierungsbedarf von 126 Mrd. USD. Bis 2019 wird dieses Volumen kontinuierlich steigend auf rund 185 Mrd. USD gesehen.
Mit der Zinswende in den USA besteht allerdings das Risiko,
dass sich einige institutionelle Investoren, insb. diejenigen mit
wenig Erfahrung, wieder aus dem Markt verabschieden, sobald
traditionelle Anlageobjekte (u.a. Staatsanleihen) die gewünschte Rendite erzielen. Auch die Liquidität der Banken könnte mittelfristig abnehmen. Denn neue regulatorischen Anforderungen
(u.a. Basel IV und IFRS 9) bergen die Gefahr, die Kreditversorgung (u.a. wegen höherer EK-Unterlegung) einzuschränken.
NORD/LB Sector Research
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Aviation Compact  20. Dezember 2016
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Aviation (Autor der Studie)
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+49 (511) 361-2337
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Shipping Research
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Christoph Schellkes
Head of Kredit Asset Management
+49 (511) 361-6309
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+49 (511) 361-2214
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+49 (511) 361-2049
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+49 (511) 361-8965
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Birgit Sygusch
Head of Aviation Fin.
Portfoliomgt. I
+49 (511) 361-8966
[email protected]
+49 (511) 361-2223
[email protected]
+65 6420 3860
[email protected]
Flugzeugfinanzierungen
Hans-Peter Exner
Jasper Tan
Head of Aviation Fin.
Portfoliomgt. II
Head of Aviation Finance
Asia Pacific
Financial Markets Sales
Sales Zins- u. Flowprodukte
+49 (511) 9818-9440
Sales RM Öff. KD, Bund, Länder +49 (511) 9818-4420
Sales MM/FX
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Sales RM Vers., AM, KAG
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Sales Schiffe / Flugzeuge
+49 (511) 9818-8150
Sales Firmenkunden
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Sales Immobilien
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Corporate Sales FX/MM
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Aviation Compact  20. Dezember 2016
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