Apple – Technologie (USA) Halten

15.09.2016
Apple – Technologie (USA)
Halten
Investment Case
Wir stufen Apple von „Kauf“ auf „Halten“ zurück, da unser Kursziel von USD 112 je Aktie erreicht wurde. Die Kombination der
starken Marke mit hoher Kundenbindung sowie starkem Geldfluss
machen die Aktien weiterhin zu einem Qualitätstitel. Die operative
Stärke des Geschäftsmodells von Apple beruht stark auf dem
Verkaufserfolg des iPhones, welches rund 65% des Umsatzes und
den grössten Teil der Gewinn-Margen ausmacht. Obwohl der
Anteil des Dienstleistungsumsatzes, welcher unter anderem iTunes
und den App Store enthält, stark ansteigt, macht dieser momentan
erst rund 10% aus. Apple bleibt eine hardwarelastige Firma. Die
zuletzt lancierten Alternativprodukte (Apple Watch2 und der iPad
Pro) und Dienstleistungen (Apple Pay) dürften erst mittelfristig höhere Gewinnbeiträge liefern. Somit bleibt die Abhängigkeit des
Geschäftsmodells zumindest in der nahen Zukunft weiterhin vom
Verkaufserfolg des iPhones abhängig. Mitte September hat Apple
erwartungsgemässe die neusten Modelle iPhone 7 und iPhone 7
Plus vorgestellt. Diese verfügen über zahlreiche technische Neuerung, weichen aber entgegen der vergangenen Tradition optisch
nur leicht vom Vorgängermodell ab. Mit den gestiegenen Verkaufszahlen wird es für Apple schwieriger vergangene Wachstumszahlen zu erreichen. Wir haben den iPhone-Absatz in unserem Modell konservativ modelliert, sehen aber weiterhin eine gute
Nachfrage durch die geringe Wechselrate aufgrund des Apple
Ökosystems und dem Upgradezyklus der bestehenden Kunden.
Die hohen erwirtschafteten freien Mittel gibt Apple über Aktienrückkäufe und Dividendenausschüttungen an die Aktionäre zurück.
Zudem verfügt das Unternehmen über ein grosses Nettofinanzvermögen. Momentan erachten wir die Aktie als fair bewertet.
Pros
+ Neue Produkte (Apple Pay, Apple Music, iPad Pro)
+ Aktienrückkaufsprogramm über USD 175 Mrd. bis März 2017
+ Solide Bilanz mit Nettoliquidität
Cons
- Hoher technologischer Wandel und Modetrends
- Hohe Abhängigkeit vom iPhone
- Risiko höherer Steuersätze
Aktuelle Bewertung
Die fundamentale Bewertung ist im historischen Vergleich fair.
Unternehmensprofil
Apple ist ein weltweit führender Hersteller von Mobiltelefonen
(iPhones), Tablets (iPads), Computern (Macs), Smartwaches (Apple
Watch) inkl. zugehörigen Prozessoren und Software. Weiter
werden ergänzende Dienstleistungen (iTunes, App Store, iCloud
usw.) angeboten.
Marktdaten
Aktueller Kurs:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
USD 111.77
USD 602.3 Mrd./93.8%
USD 893.4 Mio.
A
Identifikations Codes
Valoren Nr./WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
908'440/865985
US0378331005
www.apple.com
04.08.2016
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J)
12 Monats Hoch/Tief:
8.1/-1.8/117.3
123.81/89.47
Kursentwicklung 3 Jahre
APPLE INC
MSCI WORLD/INF TECH
140
130
120
110
100
90
80
70
60
9/2013
2/2014
7/2014 12/2014 5/2015 10/2015 3/2016
8/2016
Bewertungs- und Finanz-Kennzahlen
USD
Kurs/Gewinn
Kurs/Buchwert
EV/Umsatz
EV/EBITDA
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Reingewinn in Mio.
Gewinn pro Aktie
2014
15.6
5.3
2.6
7.8
1.8
182'795
52'503
39'510
6.49
2015
12.4
5.4
2.1
6.0
1.7
233'715
71'230
53'394
9.28
2016e
13.6
4.9
2.1
6.4
2.0
215'239
60'050
45'708
8.24
2017e
12.5
4.4
2.0
6.2
2.0
223'723
61'602
47'094
8.95
2018e
11.1
3.7
1.9
5.9
2.3
240'767
66'806
50'893
10.11
Umsatz nach Divisionen/Regionen
Wichtigsten Mitbewerber
Samsung Electronics, Microsoft, HTC, Xiaomi, Lenovo, Huawei
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text vom 15.09.2016
Analyst: Tobias Kistler, Tel.: 044 214 32 71, E-Mail: [email protected]
15.09.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
In den Materialien von MSCI ESG Research Inc. können MSCI Inc., Kunden oder Lieferanten von MSCI erwähnt oder genannt werden, die möglicherweise auch Research- oder andere Produkte
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Analyst: Tobias Kistler, Tel.: 044 214 32 71, E-Mail: [email protected]

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