Panalpina – Industrie (Schweiz) Verkauf

08.09.2016
Panalpina – Industrie (Schweiz)
Verkauf
Investment Case
Wir stufen Panalpina von „Halten“ auf „Verkauf“ zurück und setzen ein Kursziel von CHF 110 je Aktie. Die Logistikbranche wird
wesentlich von der wirtschaftlichen Entwicklung sowie von den
weltweiten Handelsvolumen beeinflusst. Die Logistikbranche ist
immer noch stark fragmentiert. Panalpina hat sich zum Ziel gesetzt,
in der Luft- und der Seefracht weltweit unter den fünf grössten
Anbietern zu sein. Rund 95% des Güterverkehrs zwischen Asien
und Europa werden heute über den Seeweg abgewickelt. Im
Gegensatz zur Seefracht spielt die Luftfracht für hochwertige,
kleinvolumige oder verderbliche Güter eine bedeutende Rolle. Die
Luftfracht spielt für Panalpina eine besonders wichtige Rolle, in
diesem Bereich werden rund drei Viertel des Betriebsgewinns
erzielt. Rund 20% vom Betriebsgewinn wird mit Seefracht erzielt.
Die Bilanz ist weiterhin sehr solide und Panalpina verfügt über ein
Nettofinanzvermögen von rund CHF 350 Mio. Die Märkte werden in der Luft- und Seefracht jedoch schwierig und für Panalpina
herausfordernd bleiben. Die Profitabilität pro Container ist als
Schlüsselgrösse zu bezeichnen. Umso wichtiger ist es, dass Panalpina die Kosten unter Kontrolle hält und durch neue IT-Systeme
und Prozesse die Produktivität zu steigern vermag. Gegen Ende
2016 wird sich zeigen, wie Panalpina im aktuellen Branchenumfeld zurechtkommt und ob erste Produktivitätsfortschritte ersichtlich
sind. Zudem plant Panalpina die Investitionen in weniger zyklische
Endmärkte zu erhöhen, um die Abhängigkeit von bestimmten
Industrien zu reduzieren. Wir beurteilen derzeit das Chancen/Risiko-Profil als unattraktiv und sehen ein erhöhtes Enttäuschungspotential im weiteren Kursverlauf der Aktie.
Pros
+ Neues IT-System soll Produktivität steigern
+ Investitionen in weniger zyklische Endmärkte
+ Solide Bilanz (Nettofinanzvermögen von rund CHF 350 Mio.)
Cons
- Schwache Entwicklung im Bereich Luftfracht
- Marktanteilsverluste in den Bereichen Luft- und Seefracht
- Unterdurchschnittliche Rentabilität
Aktuelle Bewertung
Wir erachten die aktuelle Bewertung als zu hoch.
Unternehmensprofil
Die Panalpina Gruppe mit Sitz in Basel ist eine der weltweit führenden Anbieterinnen von Supply-Chain-Lösungen. Das Unternehmen kombiniert den interkontinentalen Transport von Luft- und
Seefracht mit umfassenden, Logistik und Supply Chain Services.
Die Panalpina Gruppe betreibt ein weltweites Netzwerk mit rund
500 eigenen Geschäftsstellen in mehr als 80 Ländern. In weiteren
80 Ländern arbeitet sie eng mit Partnern zusammen. Panalpina
beschäftigt rund 15’000 Mitarbeitende.
Wichtigsten Mitbewerber
DHL, DB Schenker, Kühne+Nagel, Expeditors
Marktdaten
Aktueller Kurs/Kursziel:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
CHF 135.1 / CHF 110
CHF 3.2 Mrd. / 41.6%
CHF 3.2 Mio.
AA
Identifikations Codes
Valoren Nr./WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
000216808 / A0F57E
CH0002168083
www.panalpina.com
12.05.2016
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J)
12 Monats Hoch/Tief:
33.9/15.8/80.1
140.4 /90.40
Kursentwicklung 3Jahre
PANALPINA WE-REG
170
MSCI WORLD/INDUSTRL
160
150
140
130
120
110
100
90
9/2013
2/2014
7/2014
12/2014 5/2015
10/2015
3/2016
8/2016
2016e
34.3
5.0
0.5
16.8
2.6
5'461
121
92
3.94
2017e
24.5
4.7
0.5
12.9
3.2
5'670
173
131
5.52
2018e
19.4
4.5
0.5
10.9
3.7
5'897
218
164
6.95
Finanz-Kennzahlen
CHF
KGV (x)
K/B Wert (x)
EV/Umsatz (x)
EV/EBITDA (x)
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Nettoergebnis in Mio.
Gewinn pro Aktie
2014
36.3
4.4
0.4
16.1
1.6
6'707
117
87
3.68
2015
30.5
4.2
0.4
13.6
2.4
5'855
117
88
3.69
Umsatz nach Divisionen/Regionen
29%
44%
45%
28%
37%
11%
Luftfracht
Seefracht
Logistik
6%
Europa/Afrika
Nordamerika
Asien/Pazifik
Naher Osten/Afrika
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text v. 08.09.2016
Analyst: Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected]
08.09.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
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Analyst: Thomas Jäger, Tel.: 044 214 34 31, E-Mail: [email protected]

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