16～17 年度改訂経済見通し（16 年 9 月）

景気循環研究所経済見通し
16～17 年度改訂経済見通し（16 年 9 月）
2016 年 9 月 8 日
実質成長率は 16 年度 1.2％、17 年度 1.7％の予想
4-6 月期の実質成長率は
年率 0.7％に上方修正
9 月 8 日に発表された 16 年 4-6 月期の GDP2 次速報によると、同期の実
質 GDP 成長率は、1 次速報の前期比年率 0.2％から同 0.7％へと 0.5％ポイ
ント上方修正された。事前の民間予測（QUICK 調査、予測中心値）では、
年率で 0.1％ポイントの上方修正（前期比年率 0.3％）が見込まれていた。
設備投資や民間在庫投
内訳を見ると、4-6 月期の法人企業統計を反映して、設備投資（前期比
資、公共投資が上方修正
0.4％減→同 0.1％減）と在庫投資（前期比寄与度マイナス 0.0％ポイント
→同 0.1％ポイント）が上方修正されたほか、公共投資も 1 次速報値の前
期比 2.3％増から同 2.6％増へと上方修正された。半面、政府消費が小幅
下方修正されたほか（前期比 0.2％増→同 0.1％増）、GDP の控除項目であ
る輸入が前期比 0.1％減から同 0.04％減へと上方修正されている。
GDP デフレーターと内需
一方、名目 GDP 成長率は、1 次速報の前期比年率 0.9％から同 1.3％へ
デフレーターは下方修正
と上昇修正された。ただ、GDP デフレーターは 1 次速報の前年比 0.8％上
昇から同 0.7％上昇へと下方修正されており、国内需要デフレーターも同
様に下方修正されている（前年比 0.6％下落→同 0.7％下落）。単位労働コ
嶋中雄二
景気循環研究所長
スト（名目雇用者報酬÷実質 GDP）の前年比増加率が 1-3 月期の 2.3％か
ら 4-6 月期に 1.2％へと縮小し、前期比ベースでは 5 四半期ぶりのマイナ
スに転じるなど（前期比 0.1％減）
、デフレ脱却の動きが足元で鈍化しつ
鹿野達史
景気循環研究所副所長
シニアエコノミスト
つある（図 1）。日本銀行は 9 月 20-21 日の金融政策決定会合において、
経済・物価動向および政策効果について総括的な検証を行う予定だが、今
回の GDP2 次速報は、日銀に金融緩和の強化を促す材料となりそうだ。
宮嵜
浩
シニアエコノミスト
03-6627-5132
miyazaki-hiroshi＠sc.mufg.jp
福田
（前年比、％）
圭亮
4
2
本レポートは､嶋中雄二の見方に基づ
き､宮嵜･福田が執筆を担当しています｡
景気循環研究所
東京都千代田区大手町 1-9-2
大手町フィナンシャルシティ
グランキューブ
単位労働コスト
6
シニアエコノミスト
03-6627-5133
fukuda-keisuke＠sc.mufg.jp
図 1. デフレ脱却の動きが鈍化
8
0
-2
-4
国内需要デフレーター
GDPデフレーター
-6
05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
（年、四半期）
（注）単位労働コスト＝名目雇用者報酬÷実質GDP。
（資料）内閣府「四半期別GDP速報」をもとに三菱UFJモルガン・スタンレー証券
景気循環研究所作成
1
2016 年 9 月 8 日
表 1. 経済見通し総括表（年度）
（単位:10億円、05年=100、10年＝100、 15年=100、億円、％、％ﾎﾟｲﾝﾄ）
14年度
(実績)
名目ＧＤＰ
[前年比｣
実質ＧＤＰ
[前年比]
国内需要
[前年比]
民間需要
[前年比]
個人消費
[前年比]
住宅投資
[前年比]
設備投資
[前年比]
在庫投資
[前年比寄与度]
公的需要
[前年比]
公共投資
[前年比]
政府消費
[前年比]
純輸出
[前年比寄与度]
輸
出
[前年比]
輸
入
[前年比]
鉱工業生産指数
[前年比]
国内企業物価
[前年比]
消費者物価(生鮮食品を除く）
[前年比]
GDPデフレーター
[前年比]
国内需要デフレーター
[前年比]
経常収支
[前年比]
雇用者報酬（前年比、％）
失業率（％）
新設住宅着工戸数（万戸）
原油価格（WTI、ﾄﾞﾙ/ﾊﾞﾚﾙ）
ドル・円レート
実質ＧＤＰ成長率(暦年）
成長のゲタ(年度)
米実質成長率(暦年)
15年度
(実績)
489,558
1.5
524,783
-0.9
515,137
-1.5
390,921
-1.9
307,159
-2.9
13,143
-11.7
70,723
0.1
254
0.6
124,115
-0.3
21,779
-2.6
102,318
0.1
11,317
0.6
91,724
7.9
80,407
3.4
98.4
-0.5
105.3
2.7
100.0
2.8
93.3
2.4
97.2
2.1
87,245
264.6
1.9
3.5
88
80.5
109.9
0.0
1.0
2.4
500,547
2.2
529,192
0.8
518,927
0.7
393,873
0.8
306,540
-0.2
13,456
2.4
72,192
2.1
1,759
0.3
124,955
0.7
21,194
-2.7
103,930
1.6
11,688
0.1
92,056
0.4
80,368
0.0
97.4
-1.0
101.8
-3.2
100.0
0.0
94.6
1.4
97.1
-0.2
179,752
106.0
1.7
3.3
90
44.9
120.0
0.5
1.0
2.6
16年度
(予測)
17年度
(予測)
510,595
2.0
535,284
1.2
526,265
1.4
398,794
1.2
308,769
0.7
14,619
8.6
73,067
1.2
2,256
0.1
127,466
2.0
22,122
4.4
105,509
1.5
10,540
-0.3
92,164
0.1
81,623
1.6
98.3
0.9
99.4
-2.4
100.0
0.0
95.4
0.8
97.7
0.6
118,387
-34.1
3.0
3.1
100
43.7
104.4
0.8
0.3
1.6
524,013
2.6
544,396
1.7
536,363
1.9
406,115
1.8
312,164
1.1
14,748
0.9
78,137
6.9
1,065
-0.2
130,248
2.1
23,944
8.2
106,304
0.8
9,760
-0.1
94,337
2.4
84,577
3.6
102.2
4.0
102.0
2.6
101.3
1.4
96.2
0.9
100.1
2.5
70,000
-40.9
2.2
3.0
104
48.6
107.5
1.8
0.9
2.9
(注)GDP実額は10億円、実質は05年連鎖価格､GDPデフレーターは05年基準、鉱工業生産、企業物価は10年基
準、消費者物価は15年基準。経常収支実額は億円(年率)。消費者物価は生鮮食品を除く総合。実績は内閣府資料
などより作成、予測は景気循環研究所。
(資料)三菱ＵＦＪモルガン･スタンレー証券景気循環研究所作成
本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではなく、利用に際してはお客様
ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。巻末に重要な注意事項を記載していますので、ご参照下さい。
2
2016 年 9 月 8 日
表 2. 経済見通し総括表（半期）
（単位:10億円､05年＝100、10年＝100、15年=100、億円、％、％ﾎﾟｲﾝﾄ）
予　測
15年度上期
(実績)
名目ＧＤＰ
[前期比]
[前年比｣
実質ＧＤＰ
[前期比]
[同年率]
[前年比]
国内需要
[前期比]
[前年比]
民間需要
[前期比]
[前年比]
個人消費
[前期比]
[前年比]
住宅投資
[前期比]
[前年比]
設備投資
[前期比]
[前年比]
在庫投資
[前期比寄与度]
[前年比寄与度]
公的需要
[前期比]
[前年比]
公共投資
[前期比]
[前年比]
政府消費
[前期比]
[前年比]
純
輸
出
[前期比寄与度]
[前年比寄与度]
輸
出
[前期比]
[前年比]
輸
入
[前期比]
[前年比]
鉱工業生産指数
[前期比]
[前年比]
国内企業物価
[前年比]
消費者物価
[前年比]
GDPデフレーター
[前年比]
499,516
1.3
2.9
528,851
0.4
(0.8)
1.3
519,136
0.6
1.0
394,230
0.7
1.1
306,839
-0.4
0.2
13,459
3.6
1.0
71,691
0.9
2.1
2,382
0.5
0.3
124,811
0.3
0.9
21,728
-0.7
0.3
103,184
0.6
1.2
11,213
-0.3
0.3
91,852
-2.2
2.7
80,639
-0.6
1.4
97.5
-1.5
-0.6
103.2
-2.9
100.2
0.0
94.3
1.6
下期
(実績)
501,743
0.4
1.7
529,403
0.1
(0.2)
0.5
518,576
-0.1
0.5
393,182
-0.3
0.5
306,107
-0.2
-0.6
13,460
0.0
3.6
72,601
1.3
2.2
1,253
-0.2
0.3
125,272
0.4
0.7
20,862
-4.0
-4.7
104,577
1.3
1.9
12,152
0.2
-0.1
92,200
0.4
-1.8
80,048
-0.7
-1.4
96.6
-0.9
-2.4
100.5
-3.6
99.8
-0.1
94.8
1.2
16年度上期
(予測)
506,570
1.0
1.4
532,655
0.6
(1.2)
0.7
522,987
0.9
0.7
396,047
0.7
0.5
307,909
0.6
0.3
14,287
6.1
6.2
72,614
0.0
1.3
1,315
0.0
-0.2
126,871
1.3
1.7
21,708
4.1
-0.1
105,223
0.6
2.0
10,965
-0.2
0.0
91,376
-0.9
-0.5
80,411
0.5
-0.3
97.0
0.4
-0.5
99.1
-3.9
99.8
-0.3
95.0
0.7
下期
(予測)
514,743
1.6
2.6
537,822
1.0
(1.9)
1.6
529,195
1.2
2.0
401,054
1.3
2.0
309,559
0.5
1.1
14,944
4.6
11.0
73,401
1.1
1.1
3,150
0.3
0.4
128,141
1.0
2.3
22,439
3.4
7.6
105,702
0.5
1.1
10,220
-0.1
-0.4
93,028
1.8
0.9
82,808
3.0
3.4
99.6
2.7
3.1
99.7
-0.8
100.1
0.3
95.7
1.0
17年度上期
(予測)
521,176
1.2
2.9
542,954
1.0
(1.9)
1.9
534,469
1.0
2.2
404,846
0.9
2.2
311,372
0.6
1.1
14,979
0.2
4.8
76,745
4.6
5.7
1,750
-0.3
0.1
129,623
1.2
2.2
23,525
4.8
8.4
106,099
0.4
0.8
10,070
0.0
-0.2
94,332
1.4
3.2
84,262
1.8
4.8
102.3
2.7
5.5
100.6
1.5
100.9
1.0
95.9
1.0
下期
(予測)
526,976
1.1
2.4
545,766
0.5
(1.0)
1.5
537,816
0.6
1.6
407,115
0.6
1.5
312,884
0.5
1.1
14,531
-3.0
-2.8
79,324
3.4
8.1
375
-0.3
-0.5
130,701
0.8
2.0
24,284
3.2
8.2
106,417
0.3
0.7
9,531
-0.1
-0.1
94,426
0.1
1.5
84,894
0.8
2.5
102.1
-0.1
2.6
103.4
3.7
101.8
1.7
96.6
0.9
(注)GDP実額は10億円、実質は05年連鎖価格､GDPデフレーターは05年基準、企業物価、鉱工業生産は10年基準。経常収支実額は億
円(年率)。消費者物価は生鮮食品を除く総合、15年基準。実績は内閣府資料などより作成、予測は景気循環研究所。
(資料)三菱ＵＦＪモルガン･スタンレー証券景気循環研究所作成
本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではなく、利用に際してはお客様
ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。巻末に重要な注意事項を記載していますので、ご参照下さい。
3
2016 年 9 月 8 日
表 3. 経済見通し総括表（四半期）
（単位:10億円､05年＝100、10年＝100、15年=100、億円、％、％ﾎﾟｲﾝﾄ）
予　測
15年度
名目ＧＤＰ
[前期比]
[前年比｣
実質ＧＤＰ
[前期比]
[同年率]
[前年比]
国内需要
[前期比]
[前年比]
民間需要
[前期比]
[前年比]
個人消費
[前期比]
[前年比]
住宅投資
[前期比]
[前年比]
設備投資
[前期比]
[前年比]
在庫投資
[前期比寄与度]
[前年比寄与度]
公的需要
[前期比]
[前年比]
公共投資
[前期比]
[前年比]
政府消費
[前期比]
[前年比]
純輸出
[前期比寄与度]
[前年比寄与度]
輸
出
[前期比]
[前年比]
輸
入
[前期比]
[前年比]
鉱工業生産指数
[前期比]
[前年比]
国内企業物価
[前年比]
消費者物価
[前年比]
GDPデフレーター
[前年比]
4～6月
7～9月
(実績)
(実績)
497,973
-0.1
2.2
527,475
-0.5
(-1.9)
0.7
518,341
-0.1
0.5
393,311
-0.2
0.3
306,157
-0.6
0.1
13,388
1.7
-3.2
71,422
-1.0
1.3
2,479
0.3
0.1
124,922
0.4
1.3
21,928
0.9
2.1
103,088
0.4
1.3
10,544
-0.4
0.2
90,692
-4.2
1.9
80,149
-1.8
0.8
98.0
-1.3
-0.8
103.7
-2.2
100.2
0.2
95.6
1.4
501,059
0.6
3.6
530,227
0.5
(2.1)
1.8
519,932
0.3
1.5
395,149
0.5
1.8
307,522
0.4
0.4
13,530
1.1
5.9
71,960
0.8
2.6
2,284
0.0
0.6
124,700
-0.2
0.6
21,529
-1.8
-0.7
103,280
0.2
1.2
11,883
0.2
0.2
93,011
2.6
3.1
81,128
1.2
1.5
97.0
-1.0
-0.9
102.6
-3.7
100.1
-0.2
93.0
1.8
16年度
10～12月 16年1～3月
(実績)
499,732
-0.3
2.2
528,014
-0.4
(-1.7)
0.7
517,534
-0.5
0.7
392,651
-0.6
0.9
305,046
-0.8
-1.0
13,468
-0.5
4.8
72,836
1.2
4.1
1,507
-0.2
0.6
124,772
0.1
0.1
20,837
-3.2
-5.2
104,119
0.8
1.6
11,888
0.1
-0.1
92,148
-0.9
-0.9
80,260
-1.1
-0.5
97.1
0.1
-0.8
101.2
-3.7
100.1
-0.1
96.2
1.5
(実績)
503,755
0.8
1.1
530,791
0.5
(2.1)
0.2
519,618
0.4
0.2
393,713
0.3
0.0
307,168
0.7
-0.2
13,452
-0.1
2.0
72,366
-0.6
0.6
999
-0.1
-0.1
125,772
0.8
0.7
20,888
0.2
-4.7
105,035
0.9
2.2
12,416
0.1
-0.1
92,252
0.1
-2.5
79,836
-0.5
-2.0
96.1
-1.0
-1.6
99.8
-3.4
99.5
-0.1
93.4
0.9
4～6月
7～9月
(実績)
(予測)
505,376
0.3
1.5
531,699
0.2
(0.7)
0.8
521,826
0.4
0.7
395,239
0.4
0.4
307,679
0.2
0.4
14,125
5.0
5.6
72,264
-0.1
1.0
1,330
0.1
-0.2
126,448
0.5
1.4
21,430
2.6
-2.2
105,139
0.1
2.0
11,072
-0.3
0.1
90,876
-1.5
-0.1
79,804
0.0
-0.6
96.1
0.2
-1.9
99.2
-4.3
99.8
-0.4
96.3
0.7
507,763
0.5
1.3
533,610
0.4
(1.4)
0.6
524,148
0.4
0.8
396,855
0.4
0.4
308,140
0.2
0.2
14,450
2.3
6.8
72,965
1.0
1.4
1,300
0.0
-0.2
127,294
0.7
2.1
21,987
2.6
2.1
105,307
0.2
2.0
10,858
-0.1
-0.2
91,876
1.1
-1.2
81,017
1.5
-0.1
97.8
1.8
0.9
99.0
-3.5
99.8
-0.3
93.7
0.7
17年度
10～12月 17年1～3月
(予測)
511,557
0.7
2.4
535,756
0.4
(1.6)
1.5
527,197
0.6
1.9
399,530
0.7
1.8
309,188
0.3
1.4
14,796
2.4
9.9
72,746
-0.3
-0.1
2,800
0.3
0.2
127,667
0.3
2.3
22,097
0.5
6.0
105,570
0.3
1.4
10,154
-0.2
-0.4
92,427
0.6
0.3
82,273
1.6
2.5
98.7
0.9
1.7
99.7
-1.5
100.3
0.2
97.1
0.9
(予測)
517,930
1.2
2.8
539,888
0.8
(3.1)
1.7
531,193
0.8
2.2
402,578
0.8
2.3
309,930
0.2
0.9
15,092
2.0
12.2
74,055
1.8
2.3
3,500
0.1
0.5
128,616
0.7
2.3
22,782
3.1
9.1
105,834
0.3
0.8
10,286
0.0
-0.4
93,629
1.3
1.5
83,343
1.3
4.4
100.5
1.8
4.6
99.7
-0.1
100.0
0.5
94.4
1.1
4～6月
7～9月
(予測)
(予測)
520,110
0.4
2.9
541,883
0.4
(1.5)
1.9
533,290
0.4
2.2
403,802
0.3
2.2
310,984
0.3
1.1
15,107
0.1
7.0
75,610
2.1
4.6
2,100
-0.3
0.1
129,488
0.7
2.4
23,442
2.9
9.4
106,046
0.2
0.9
10,181
0.0
-0.2
94,190
0.6
3.6
84,009
0.8
5.3
101.8
1.3
5.9
100.3
1.1
100.7
0.9
97.3
1.0
522,243
0.4
2.9
544,024
0.4
(1.6)
2.0
535,649
0.4
2.2
405,890
0.5
2.3
311,761
0.3
1.2
14,851
-1.7
2.8
77,879
3.0
6.7
1,400
-0.1
0.0
129,758
0.2
1.9
23,607
0.7
7.4
106,152
0.1
0.8
9,959
0.0
-0.2
94,473
0.3
2.8
84,514
0.6
4.3
102.7
0.9
5.0
101.0
2.0
101.0
1.2
94.5
0.9
10～12月 18年1～3月
(予測)
525,371
0.6
2.7
545,403
0.3
(1.0)
1.8
537,280
0.3
1.9
407,002
0.3
1.9
312,509
0.2
1.1
14,524
-2.2
-1.8
78,969
1.4
8.6
1,000
-0.1
-0.3
130,278
0.4
2.0
23,913
1.3
8.2
106,364
0.2
0.8
9,706
0.0
-0.1
94,473
0.0
2.2
84,767
0.3
3.0
102.8
0.1
4.2
102.6
2.9
101.8
1.5
97.9
0.9
(予測)
528,580
0.6
2.1
546,130
0.1
(0.5)
1.2
538,353
0.2
1.3
407,228
0.1
1.2
313,259
0.2
1.1
14,538
0.1
-3.7
79,680
0.9
7.6
-250
-0.2
-0.7
131,125
0.7
2.0
24,655
3.1
8.2
106,470
0.1
0.6
9,357
-0.1
-0.2
94,378
-0.1
0.8
85,021
0.3
2.0
101.5
-1.3
1.0
104.2
4.5
101.9
1.9
95.3
0.9
(注)GDP実額は10億円、実質は05年連鎖価格､GDPデフレーターは05年基準、企業物価、鉱工業生産は10年基準。消費者物価は15年基準。経常収支実額は億円(年率)。消費者物価は生鮮食品を除く総合。実績は内閣府資料な
どより作成、予測は景気循環研究所。
(資料)三菱ＵＦＪモルガン･スタンレー証券景気循環研究所作成
（以
上）
みやざき
ひろし
(16.9.8 宮嵜
浩)
本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではなく、利用に際してはお客様
ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。巻末に重要な注意事項を記載していますので、ご参照下さい。
4
2016 年 9 月 8 日
――――――――――――――――――――――――――――――――――――――――
本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではありません。本
資料で直接あるいは間接に採り上げられている有価証券は、価格の変動や、発行者の経営・財務状況の変化およびそれらに関する外部評価
の変化、金利・為替の変動などにより投資元本を割り込むリスクがあります。ここに示したすべての内容は、当社の現時点での判断を示している
に過ぎません。本資料は、お客様への情報提供のみを目的としたものであり、特定の有価証券の売買あるいは特定の証券取引の勧誘を目的と
したものではありません。本資料にて言及されている投資やサービスはお客様に適切なものであるとは限りません。また、投資等に関するアドバ
イスを含んでおりません。当社は、本資料の論旨と一致しない他のレポートを発行している、或いは今後発行する場合があります。本資料でイン
ターネットのアドレス等を記載している場合がありますが、当社自身のアドレスが記載されている場合を除き、ウェッブサイト等の内容について当
社は一切責任を負いません。本資料の利用に際してはお客様ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。
当社および関係会社の役職員は、本資料に記載された証券について、ポジションを保有している場合があります。当社および関係会社は、
本資料に記載された証券、同証券に基づくオプション、先物その他の金融派生商品について、買いまたは売りのポジションを有している場合が
あり、今後自己勘定で売買を行うことがあります。また、当社および関係会社は、本資料に記載された会社に対して、引受等の投資銀行業務、
その他サービスを提供し、かつ同サービスの勧誘を行う場合があります。
三菱UFJモルガン・スタンレー証券の役員（会社法に規定する取締役、執行役、監査役又はこれらに準ずる者をいう）が、以下の会社の役員
を兼任しております：三菱UFJフィナンシャル・グループ、カブドットコム証券、三菱倉庫。
債券取引には別途手数料はかかりません。手数料相当額はお客様にご提示申し上げる価格に含まれております。
本資料は当社の著作物であり、著作権法により保護されております。当社の事前の承諾なく、本資料の全部もしくは一部を引用または複製、
転送等により使用することを禁じます。
c 2016 Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Co., Ltd. All rights reserved.
Copyright ◯
〒100-8127 東京都千代田区大手町 1-9-2 大手町フィナンシャルシティグランキューブ三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券株式会社景気循
環研究所
（商号）
三菱 UFJ モルガン・スタンレー証券株式会社金融商品取引業者関東財務局長（金商）第 2336 号
（加入協会）日本証券業協会・一般社団法人金融先物取引業協会・一般社団法人日本投資顧問業協会・一般社団法人第二種金融商品取
引業協会
本資料は、英国において同国the Prudential Regulation Authorityとthe Financial Conduct Authorityの監督下にあるMitsubishi UFJ
Securities International plcが配布致します。また、米国においては、Mitsubishi UFJ Securities (USA),Inc.が配布致します。
本資料は信頼できると思われる各種データに基づいて作成されていますが、当社はその正確性、完全性を保証するものではなく、利用に際してはお客様
ご自身でご判断くださいますようお願い申し上げます。巻末に重要な注意事項を記載していますので、ご参照下さい。
5

Download Report