Schlumberger – Energie (USA) Halten

31.08.2016
Schlumberger – Energie (USA)
Halten
Investment Case
Wir stufen Schlumberger von „Kauf“ auf „Halten“ zurück, da unser
Kursziel von USD 82 je Aktie erreicht wurde. Ein wesentlicher
Treiber für die Nachfrage nach Dienstleistungen von Schlumberger
ist die Investitionsbereitschaft der Öl- und Gasunternehmen. Kurzfristig betrachtet ist das operative Geschäft von der Investitionsbereitschaft, deren Zyklen sowie von der Entwicklung der Öl- und
Gaspreise abhängig. Höhere Anforderungen bei der Rohstoffförderung sowie komplexere Verfahren, um neue Rohstoffvorkommen
zu finden und zu fördern unterstützen das Geschäftsmodell von
Schlumberger strukturell. Dank der flexiblen Kostenstruktur kann
Schlumberger zeitnah ihre Kosten der Nachfrage anpassen. Die
stark gefallenen Öl- und Gaspreise hemmten die Investitionstätigkeit und Schlumberger leidet derzeit unter den Kürzungen der
Investitionsprogramme der Öl- und Gasbranche. 2017 sollten sich
die Investitionen und entsprechend auch die Nachfrage nach
Dienstleistungen von Schlumberger stabilisieren. Schlumberger
reagiert auf die aktuelle Nachfrageschwäche mit Kostensenkungsmassnahmen. Im Vergleich zu anderen vergangenen Perioden mit starken Umsatzeinbussen konnten die Gewinnmargen auf
einem höheren Niveau gehalten werden. Im internationalen Geschäft machte sich der hohe Anteil am Offshore-Geschäft positiv
bemerkbar. In diesem Geschäftsfeld werden höhere Anforderungen benötigt und entsprechend kann Schlumberger von der führenden Marktposition in diesem Geschäftsfeld profitieren und
höhere Margen erzielen. Schlumberger verfügt über eine einzigartige Marktposition und über überdurchschnittliche Wachstumsaussichten innerhalb des Energiesektors. Wir sehen die Erholung der
Gewinnzahlen bereits genügend im Preis der Aktie reflektiert.
Pros
+ Führende Technologie und starke Marktposition
+ Überdurchschnittlich hohe Profitabilität
+ Flexible Kostenstruktur
Marktdaten
Aktueller Kurs:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
USD 81.66
USD 113.6 Mrd. / 99.9%
USD 516.6 Mio.
BBB
Identifikations Codes
Valoren Nr./WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
555100 / 853390
AN8068571086
www.slb.com
02.09.2016
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J)
12 Monats Hoch/Tief:
14.6/10.2/15.4
83.97 /59.6
Kursentwicklung 3Jahre
120
SCHLUMBERGER LTD
MSCI WORLD/ENERGY
110
100
90
80
70
60
50
40
8/2013
1/2014
6/2014
11/2014 4/2015
9/2015
2/2016
7/2016
2017e
41.0
2.9
3.8
15.1
2.5
32'979
3'947
2'746
1.99
2018e
22.5
2.7
3.1
11.1
2.6
40'162
6'867
5'113
3.64
Finanz-Kennzahlen
Cons
- Stark schwankende Ölpreise
- Überangebot an Fracturing-Kapazitäten in Nordamerika
- Sinkende Festlandbohrungen in den USA infolge des Frackings
Aktuelle Bewertung
Wir erachten die aktuelle Bewertung als fair.
Unternehmensprofil
Schlumberger ist der weltweit führende Anbieter von Lösungen in
den Bereichen Technologie, integriertes Projektmanagement sowie
Datenanalyse. Die Angebotspalette umfasst Dienstleistungen und
Technologie-Lösungen für die internationale Mineralölindustrie und
umfassende Services für die Karftografierung, Überwachung und
Erschliessung von Erdöl-Lagerstätten.
Wichtigsten Mitbewerber
Halliburton, Baker Hughes, Weatherford International, CGG
USD
KGV (x)
K/B Wert (x)
EV/Umsatz (x)
EV/EBITDA (x)
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Nettoergebnis in Mio.
Gewinn pro Aktie
2014
15.2
2.9
2.4
9.7
1.9
48'580
7'717
5'438
4.20
2015
21.4
2.5
2.6
13.3
2.9
35'475
2'991
2'072
1.63
2016e
71.7
2.8
4.3
18.6
2.4
29'113
2'543
1'386
1.14
Umsatz nach Division/Produktion nach Region
35%
26%
25%
38%
27%
33%
16%
Drilling
Reservoir Production
Reservoir Characterization
Nordamerika
Europa/GUS/Westafika
Naher Osten/Asien
Lateinamerika
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text v. 30.08.2016
Analyst: Tobias Kistler, Tel.: 044 214 32 71, E-Mail: [email protected]
24.06.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
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Analyst: Tobias Kistler, Tel.: 044 214 32 71, E-Mail: [email protected]

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