Ascom – Technologie (Schweiz) Halten

26.08.2016
Ascom – Technologie (Schweiz)
Halten
Investment Case
Wir stufen Ascom mit „Halten“ ein. Zwischen der heutigen Tätigkeit als Spezialist für drahtlose Kommunikation (Sparte Wireless
Solutions) und der Gründung liegt ein stetiger Umbau des Konzerns. 2012 wurde von General Electric das Geschäft des
Schwesternrufsystems (Nurse Call) übernommen, welches die
Grundlagen für das heutige Hauptgeschäft bildet. Die Problemsparte Network Testing, welche immer wieder Gewinnwarnungen
verursachte, wurde im August für USD 45 Mio. an InfoVista verkauft. USD 30 Mio. erhält Ascom Ende 3. Quartal in Bar, für den
restlichen Betrag gibt es ein Darlehen mit einer Laufzeit von sieben
Jahren und einem Zins von 4%. Mit dem neuen CEO Holger Cordes ist das Ziel sich als führender Anbieter von Kommunikationslösungen im Gesundheitsbereich zu positionieren. Momentan macht
dieser Bereich bereits über 60% des Spartenumsatzes aus. Das
Unternehmen profitiert dabei vom Kostendruck und höheren regulatorischen Anforderungen die auf Spitälern und Kliniken lasten. Dies
führt zu immer mehr Digitalisierung im Gesundheitswesen, was die
Nachfrage nach Produkten und Dienstleistungen von Ascom antreibt. Schätzungen gehen von jährlichem Wachstum von mindestens 10% für IT-Lösungen im Gesundheitswesen über die nächsten
Jahre aus. Künftiger Wachstumstreiber soll das Spital-Smartphone
Myco sein. Es erleichtert die Kommunikation zwischen Spitalpersonal und Patienten. Der Markt nimmt schon einiges des Wachstumspotentials von Ascom vorweg. Wir erachten die Aktie daher
als fair bewertet.
Pros
+ Starke Technologiebasis und führende Marktposition
+ Steigende IT Durchdringung im Gesundheitssektor (u.a. Spitäler)
+ Verkauf der Sparte Network Testing
Cons
- Intensiver Preis- und Wettbewerbsdruck
- Hohe Forschungs- & Entwicklungsausgaben
- Erfolgreiche Konzentration auf Gesundheitsbereich braucht Zeit
Aktuelle Bewertung
Die fundamentale Bewertung erachten wir als fair.
Unternehmensprofil
Ascom mit Sitz in Baar ist ein internationaler Anbieter für drahtlose
Kommunikationslösungen in den Bereichen Gesundheitswesen,
Industrie und Handel.
Wichtigsten Mitbewerber
Siemens, Philips
Marktdaten
Aktueller Kurs/Kursziel:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
CHF 16.95
CHF 0.6 Mrd./98.8%
CHF 1.4 Mio.
A
Identifikations Codes
Valoren Nr./WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
1'133'920/885933
CH0011339204
www.ascom.com/en
15.04.2016
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J)
12 Monats Hoch/Tief
5.4/6.7/116.1
20.85/14.35
Kursentwicklung 3Jahre
ASCOM HOLDIN-REG
MSCI WORLD/INF TECH
20
18
16
14
12
10
8/2013
1/2014
6/2014 11/2014 4/2015
9/2015
2/2016
2016e
24.8
5.4
1.5
13.9
2.0
411
28
21
0.68
2017e
16.7
4.7
1.4
10.3
2.3
432
44
33
1.02
7/2016
Bewertungs- und Finanz-Kennzahlen
CHF
Kurs/Gewinn
Kurs/Buchwert
EV/Umsatz
EV/EBITDA
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Reingewinn in Mio.
Gewinn pro Aktie
2014
14.3
5.1
1.2
8.0
3.0
438
48
38
1.07
2015
23.0
4.9
1.3
12.2
2.8
411
27
24
0.69
2018e
14.2
4.0
1.3
9.1
2.4
453
52
39
1.19
Umsatz nach Divisionen/Regionen
74%
64%
24%
26%
6%
Wireless Solutions
Network Testing
6%
Europa
Amerikas
Asien Pazifik
Mittlerer Osten & Afrika
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text vom 24.08.2016
Analyst: Tobias Kistler, Tel.: 044 214 32 71, E-Mail: [email protected]
26.08.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
In den Materialien von MSCI ESG Research Inc. können MSCI Inc., Kunden oder Lieferanten von MSCI erwähnt oder genannt werden, die möglicherweise auch Research- oder andere Produkte
oder Dienstleistungen von MSCI ESG Research erwerben. Für Materialien von MSCI ESG Research, einschliesslich Materialien, die in Indizes oder anderen Produkten von MSCI ESG verwendet
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Analyst: Tobias Kistler, Tel.: 044 214 32 71, E-Mail: [email protected]

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