Ericsson – Technologie (Schweden) Halten

22.09.2016
Ericsson – Technologie (Schweden)
Halten
Investment Case
Wir stufen Ericsson mit „Halten“ ein. Ericsson ist der Marktführer
für Mobilinfrastruktur und dazugehöriger Software. Weiter bietet
das Unternehmen Festnetztechnologie und Outsourcingdienstleistungen an. Das Kerngeschäft wird in den Sparten Network Products und Network Services vorangetrieben, dazu kommen die
drei Wachstumssparten IT, Cloud Services und Medien sowie eine
Sparte für die Kunden aus Industrie & Society. In der Branche hat
in den letzten Jahren eine Konsolidierung stattgefunden. Vor 10
Jahren waren noch über zehn Konkurrenten im Ausrüstermarkt tätig,
mittlerweile gibt es nur noch drei bedeutende Konkurrenten. Das
Geschäftsmodell von Ericsson profitiert vom stark steigenden Anteil
der Smartphones am weltweiten Mobilfunkmarkt und dem steilen
Anstieg der Datenvolumen. Gemäss Schätzungen des Netzspezialisten Cisco verbrauchte ein europäischer Mobilfunkkunde 2014
monatlich ein Datenvolumen von rund 0,9 Gigabyte. 2019 werden es 5,7 Gigabyte sein, sechsmal mehr. Um dies zu bewältigen, muss die Netzinfrastruktur ausgebaut werden, was Ausrüster
wie Ericsson mittelfristig begünstigt. Kurzfristig schrumpfen die
Investitionen aber momentan, bis sie dank dem Standard 5G
voraussichtlich 2019/2020 wieder anziehen werden. Im 2.
Quartal wurde ein Gewinnrückgang von einem Viertel erwirtschaftet, worauf CEO Hans Vestberg seinen Hut nehmen musste. Das
Geschäft wird bis ein Nachfolger gefunden ist von CFO Jan
Frykhammar geführt. Ericsson will der rückläufigen Nachfrage mit
Kostensenkungen (gegenüber der Basis 2014) um SEK 10 Mrd.
bis Ende 2017 entgegen treten. Wir sehen weiter rückläufige
Margen für Ericsson, auch aufgrund der Belastung durch Restrukturierungskosten. Diese Faktoren sind in der Bewertung bereits enthalten. Wir erachten die Aktie als fair bewertet.
Pros
+ Hohes Wachstum der Datenvolumen im mobilen Internet
+ Politische Vorteile in den USA und Australien
+ Nettofinanzvermögen über SEK 20 Mrd.
Cons
- Hoher Wettbewerbsdruck von fusionierter Nokia und Huawai
- Wandel hin zu softwarebasierten Netzwerken
- Hohe Fixkostenlastigkeit des Geschäftsmodells
Aktuelle Bewertung
Die fundamentale Bewertung erachten wir als fair.
Aktueller Kurs/Kursziel:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
SEK 58.75
SEK 196.0 Mrd./100%
SEK 549.6 Mio.
AA
Identifikations Codes
Valoren Nr./WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
614'663/850001
SE0000108656
www.ericsson.com
14.04.2016
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J)
12 Monats Hoch/Tief:
-23.6/-21.6/7.9
88.40/56.60
Kursentwicklung 3 Jahre
ERICSSON LM-B
MSCI WORLD/INF TECH
170
150
130
110
90
70
50
9/2013
2/2014
7/2014 12/2014 5/2015 10/2015 3/2016
8/2016
Bewertungs- und Finanz-Kennzahlen
SEK
Kurs/Gewinn
Kurs/Buchwert
EV/Umsatz
EV/EBITDA
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Reingewinn in Mio.
Gewinn pro Aktie
2014
26.4
2.1
1.1
9.7
3.6
227'983
16'863
11'568
3.57
2015
19.7
1.8
0.9
7.1
4.5
246'920
21'843
13'549
4.17
2016e
14.9
1.3
0.8
6.7
6.3
228'016
18'375
12'555
3.95
2017e
12.1
1.3
0.8
5.7
6.6
227'527
22'664
15'379
4.84
2018e
10.8
1.3
0.8
5.1
6.9
232'166
25'163
17'091
5.42
Umsatz nach Divisionen/Regionen
Unternehmensprofil
Ericsson ist der drei grössten Telekommunikations- und Netzwerkausrüster. Das Hauptgeschäftsfeld von Ericsson umfasst den Bau
und Instandhaltung von mobilen Telekommunikationsnetzen. Rund
40% des weltweiten Datenverkehrs läuft auf Ericsson-Netzwerken.
Wichtigsten Mitbewerber
Nokia, Huawei, ZTE
Marktdaten
10%
20%
12%
50%
44%
9%
26%
0% 6%
Networks
Global Services
Support Solutions
Modems
23%
Nordamerika
Nordostasien
Nordeuropa & Zentralasien
Mittlerer O. & Lateinamerika
West- und Zentraleuropa
Rest
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, Text vom 22.9.2016
Analyst: Tobias Kistler, Tel.: 044 214 32 71, E-Mail: [email protected]
22.09.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
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Analyst: Tobias Kistler, Tel.: 044 214 32 71, E-Mail: [email protected]

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