Metro – Nichtzyklischer Konsum

17.08.2016
Metro – Nichtzyklischer Konsum (Deutschland)
Investment Case
Wir stufen Metro mit „Kauf“ ein und bestätigen unser Kursziel von
EUR 34 je Aktie. Metro setzt sich langfristig nachhaltiges Wachs-
tum zum Ziel. Dabei konzentriert sich die Gruppe auf das flächenbereinigte Wachstum und die Steigerung des Ergebnisses. Metro
lässt sich von folgenden fünf Schwerpunkten leiten: Transformieren,
Wachsen, Optimieren, Expandieren und Innovationen treiben.
Das Management hat diese Strategie vorangetrieben und somit
die Visibilität stark verbessert. So hat Metro unter anderem
GaleriaKaufhof veräussert und die Bilanz gestärkt, den Kundenfokus vorangetrieben, die Wettbewerbsfähigkeit verbessert, den
Bereich e-Commerce stark ausgebaut und Innovationen gezielt
gefördert. Ein wichtiger Schritt im Transformationsprozess ist die
geplante Aufteilung des Konzerns in zwei unabhängige, leistungsstarke Handelsgruppen. Der Bereich Grosshandel- und Lebensmittel, namentlich Metro Cash & Carry und Real, sowie der Bereich
Unterhaltungselektronik, namentlich Media-Saturn, werden in zwei
voraussichtlich börsenkotierte Unternehmen überführt. Die Umsetzung wird bis Mitte 2017 angestrebt, wobei detaillierte Informationen in den nächsten Monaten bekanntgegeben werden. Der
verbesserte finanzielle Spielraum ermöglicht dem Management
zudem gezielte Investitionen in die Kernmarken sowie das Wachstum in den Hauptabsatzregionen schneller voranzutreiben. Diese
Investitionen sind notwendig, um das bestehende Geschäftsmodell
zu stärken und die bestehende Marktposition in den Kernmärkten
auszubauen. Mittelfristig setzt sich Metro ein flächenbereinigtes
Wachstum von über 2% und eine EBIT-Marge von mehr als 3.5%
zum Ziel. Die Ausschüttungsquote liegt zwischen 45% bis 55% des
Gewinns vor Sonderfaktoren.
Pros
+ Führende Marktpositionen
+ Solide Bilanz
+ Positives Umsatzwachstum (flächenbereinigt)
Marktdaten
Aktueller Kurs/Kursziel:
Marktkapitalisierung/Streubesitz:
Durchschnittl. Tagesvolumen:
MSCI-Nachhaltigkeitsrating ESG:
EUR 27.13 / EUR 34.00
EUR 8.9 Mrd./47.1%
EUR 25.5 Mio.
AA
Identifikations Codes
Valoren Nr. / WKN:
ISIN:
Homepage:
Dividendenzahlung:
492663/ 725750
DE0007257503
www.metrogroup.de
22.02.2016
Performance Daten
Performance in %: (6M/1J/5J):
12 Monats Hoch/Tief
17.6/4.8/-0.9
31.76/21.58
Kursentwicklung 3Jahre
METRO AG
45
MSCI WORLD/CON STPL
40
35
30
25
20
8/2013
1/2014
6/2014
11/2014 4/2015
9/2015
2/2016
2014
64.1
1.7
0.2
5.9
3.4
59'937
1'077
127
0.39
2016e
15.2
1.6
0.2
5.2
3.7
58'822
1'446
588
1.78
2017e
13.2
1.5
0.2
5.0
4.0
60'109
1'547
673
2.05
7/2016
Finanz-Kennzahlen
Cons
- Mögliche Verzögerungen im Transformationsprozess
- Steigender Konkurrenzdruck und Preiswettbewerb
- Negative Wechselkurseffekte
Aktuelle Bewertung
Die fundamentale Bewertung erscheint uns zusammen mit den
positiven Fortschritten im Transformationsprozess als sehr attraktiv.
Unternehmensprofil
Metro mit Sitz in Düsseldorf ist ein internationales Handelsunternehmen und vereint die Aktivitäten von Metro Cash & Carry, Real,
Media Markt, Saturn und Metro Properties unter einem Dach.
Metro Cash & Carry ist Marktführer im Selbstbedienungsgrosshandel und Media Markt & Saturn sind europaweit führend in der
Elektrofachmarktbranche. Metro erzielte 2015 einen Umsatz von
EUR 59,2 Mrd. und einen Nettogewinn von EUR 672 Mio.
Wichtigsten Mitbewerber
Ahold, Carrefour, Tesco, Amazon
Kauf
EUR
Kurs/Gewinn (x)
Kurs/Buchwert (x)
EV/Umsatz (x)
EV/EBITDA (x)
Div. Rendite (%)
Umsatz in Mio.
EBIT in Mio.
Nettoergebnis in Mio.
Gewinn pro Aktie
2015
12.6
1.6
0.2
5.0
0.0
59'219
711
672
2.06
2018e
11.8
1.4
0.2
4.7
4.4
61'750
1'650
764
2.30
Umsatz nach Divisionen/Regionen
50%
37%
13%
Metro Cash &
Carry
Media-Saturn
Deutschland
32%
Westeuropa
38%
23%
Real
7%
Osteuropa
Asien & Afrika
Quelle: Unternehmensdaten, Bloomberg, MSCI ESG Research Inc., Text v. 17.08.2016
Finanzanalyst: Jan Widmer, Tel.: +41 44 214 34 28, E-Mail: [email protected]
17.08.2016
Glossar
Unternehmenskennzahlen
Bewertungskennzahlen
EBIT
EBIT steht für „Earnings before interest and taxes“. Dieses operative
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Betriebsergebnis) wird für die Beurteilung der Ertragssituation eines Unternehmens herangezogen.
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Gewinn je Aktie. Das KGV bringt zum
Ausdruck, mit dem wievielfachen Gewinn das Unternehmen an der
Börse bewertet wird. Je tiefer das KGV, desto günstiger ist die Aktie
bewertet.
Betriebsmarge (%)
Verhältnis des Betriebsergebnisses zum Umsatz in %, auch EBIT-Marge
genannt.
Eigenkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Reingewinns zum durchschnittlichen Eigenkapital.
Gesamtkapitalrendite in (%)
Verhältnis des Betriebsergebnis vor Zinsen zum durchschnittlichen
Gesamtkapital. Die Gesamtrendite zeigt die Verzinsung des eingesetzten Kapitals (Eigen- plus Fremdkapital)
Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)
Verhältnis Kurs je Aktie zum Buchwert je Aktie. Das KBV stellt die
Marktkapitalisierung dem bilanziellen Eigenkapital gegenüber.
Grundsätzlich ist ein niedriges KBV ein Indikator für ein günstig bewertetes Unternehmen.
Dividendenrendite (%)
Verhältnis der jährlichen Dividendenzahlungen je Aktie zum aktuellen
Börsenkurs (in Prozent).
Unternehmenswert (EV)
Marktkapitalisierung plus Minderheiten plus Nettofinanzschulden
(Nettofinanzverbindlichkeiten minus liquide Mittel).
Durchschnittlicher Tagesumsatz
Durchschnittlich gehandelte Stück pro Tag.
MSCI ESG Nachhaltigkeitsrating
Das ESG Nachhaltigkeitsrating ist ein von MSCI entwickeltes Ratingsystem, das die Umweltverträglichkeit, das soziale Verhalten und die gesellschaftliche Unternehmensführung analysiert und bewertet. Es handelt sich
um ein relatives Rating-System auf Sektorenebene innerhalb des jeweiligen Sektors. Das Rating liegt in der Bandbreite von „AAA“ bis „CCC“,
wobei das bestmögliche Rating „AAA“ ist.
Markt- und Performance Daten
Performance
Kursentwicklung eines Wertpapiers über eine bestimmte Zeitperiode.
Die Wertsteigerung einer Anlage jeweils vom Jahresanfang bis zum
aktuellen Datum (Kursperformance seit Jahresbeginn).
Ausstehende Aktien
Anzahl der ausgegebenen Aktien. Dies beinhaltet gesperrte sowie
auch Stammaktien, welche im Besitz von Anlegern sind.
Marktkapitalisierung
Die Marktkapitalisierung – misst den Marktwert eines börsennotierten
Unternehmens, indem die Anzahl ausgegebener Aktien mit dem
Aktienkurs multipliziert werden. Die Marktkapitalisierung drückt somit
den aktuellen Marktwert des Eigenkapitals eines Unternehmens aus.
Streubesitz
Zum Streubesitz zählen alle Aktien, die vom breiten Publikum erworben und gehandelt werden können.
Unternehmenswert/Cash-Flow (EV/EBITDA)
Unternehmenswert dividiert durch den operativen Cashflow. Je kleiner
die Zahl, desto günstiger ist die Aktie bewertet. Der operative Cashflow stellt eine finanzielle Stromgrösse dar und gibt den Zahlungsmittelüberschuss an, der durch das operative Geschäft in der betrachteten Periode erzielt wurde.
Unternehmenswert/Umsatz (EV/Umsatz)
Unternehmenswert/Umsatz ist eine Kennzahl, welche den Unternehmenswert im Verhältnis zum Umsatz betrachtet. Je tiefer die Kennzahl
desto günstiger ist das Unternehmen bewertet.
Ratingsystem der Aktienanalyse:
Die Aktienanalyse der St.Galler Kantonalbank AG verwendet für die
Einstufung von Aktien ein dreistufiges Ratingsystem. Die Einstufung lautet
auf Kauf, Halten, Verkauf.
Kauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % über
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Halten: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt in einer Bandbreite von
Plus 10 % bis Minus 10 % des aktuellen Kurses betrachtet auf eine
Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Verkauf: Das Kursziel (fair value) einer Aktie liegt mindestens 10 % unter
dem aktuellen Kurs betrachtet auf eine Zeitperiode von 12-18 Monaten.
Die Angaben dieser Empfehlung und insbesondere die Beschreibung des einzelnen Wertpapiers stellt weder eine Offerte zum Kauf des Produktes noch eine Aufforderung zu einer anderen Transaktion dar. Sämtliche dieser Empfehlung zugrunde liegenden Informationen sind sorgfältig ausgewählt und stammen aus Quellen, die vom Investment Center der St. Galler Kantonalbank AG grundsätzlich als verlässlich betrachtet werden. Meinungsäusserungen oder andere Darstellungen dieser Empfehlung können jederzeit und ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Es wird keine
Garantie, Verantwortung oder Haftung bezüglich der Genauigkeit und Vollständigkeit der Informationen übernommen.
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Finanzanalyst: Jan Widmer, Tel.: +41 44 214 34 28, E-Mail: [email protected]

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