Deutsche Börse Kaufen

Veröffentlichungsdatum 23.06.2016
Deutsche Börse
Kaufen
23/6/16
Fahrplan für Fusion steht
90
85
80
75
70
65
60
55
50
45
J JA S ONDJ F MA MJ J A S ONDJ F MA MJ
DE UT S CHE B OE RS E (IN E URO)
38-T A GE-LINIE
(Unveränderte Empfehlung)
ISIN
DE0005810055
Kurs
80,32 EUR
Hoch/Tief seit 52 Wochen
87,41 / 69,80 EUR
Ergebnis je Aktie in
EUR
2015
2016 (e) 2017(e)
aktuell (bisher)
3,60
4,75*
5,50
KGV
14,6
Dividende 2015/Div.-Rendite
2,25 EUR / 2,8%
Marktkapitalisierung/Free Float 15,4 Mrd. EUR / 100%
Index
DAX
Handelbarkeit
sehr gut handelbar
* = ohne den Gewinn aus dem ISE-Verkauf
Sourc e: T homs on Reuters Datas tream
Unternehmensprofil
Die Deutsche Börse AG gehört weltweit zu den führenden
Börsenorganisationen. Ihr Produkt- und Dienstleistungsangebot deckt alle zentralen Felder der Kapitalmarktinfrastruktur ab. Somit reicht die Prozesskette vom Aktienund Terminhandel (Eurex) über die Abwicklung der Aufträge (Clearstream) und die Bereitstellung von Marktinformationen (Market Data & Services) bis zur Entwicklung
und zum Betrieb elektronischer Handelssysteme. Seit
1988 wandelt sich das Unternehmen vom reinen Marktplatzorganisateur für den Aktienhandel zu einem international aufgestellten Transaktionsdienstleister. Durch
Zukäufe festigte der Konzern seine Stellung in fast allen
Bereichen. 2015 erwarb der Konzern z. B. mit „360T“ eine
der führenden alternativen Devisenhandelsplattformen.
Stärken-/Schwächen-Profil
+
+
+
+
-
Gute Position in Europa und weltweit als führende
Börsenorganisation
Abdeckung der vollen Wertschöpfungskette von
Handel bis Verwahrung ermöglicht die Realisierung
von Kostensynergien
Starkes Finanzprofil
Profiteur der Regulierung (z. B. OTC-Clearing)
Im Kassahandel gibt es mittlerweile eine Vielzahl von
gut positionierten neuen Wettbewerbern
Blockchain-Technologie könnte langfristig Teile des
Geschäftes gefährden
Analyse
Im ersten Quartal 2016 steigerte die Deutsche Börse AG
ihre Nettoerlöse gegenüber dem Vorjahreszeitraum um
8 % auf 648,5 Mio. EUR. Das um Sondereffekte bereinigte
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) stieg um 9 % auf
349,5 Mio. EUR. Am 09.03. teilte der Konzern den Verkauf
der US-Tochter ISE für 1,1 Mrd. USD mit, woraus bei Vollzug ein hoher dreistelliger Verkaufsgewinn resultiert. Am
04.05.2016 hat der amerikanische Wettbewerber Intercontinental Exchange Inc. (ICE) bekannt gegeben, dass er
nicht an einer Übernahme der London Stock Exchange
(LSE) interessiert ist. Am 01.06.16 wurden die Dokumente zur geplanten Fusion mit der LSE publiziert: Demnach
sollen neben den bereits publizierten Kostensynergien
von 450 Mio. EUR p.a. (ab dem dritten Jahr des Zusammenschlusses) jährliche Erlössynergien von 250 Mio. EUR
(ab dem fünften Jahr, 160 Mio. EUR im dritten Jahr) erzielt werden. Am 22.06.16 wurde bekannt, dass die Aktionärsberater ISS und Glass Lewis den LSE-Aktionären
empfehlen, auf der HV am 04.07. für die Fusion zu stimmen. In einer von starken Skaleneffekten getragenen
Branche sind Fusionen grundsätzlich sinnvoll. Wir halten die Pläne der Fusionspartner für realistisch und
empfehlen Aktionären das Umtauschangebot in die
Aktien der gemeinsamen Holding anzunehmen. Andererseits halten wir ein Scheitern der Fusion aus kartellrechtlichen Gründen für immer noch möglich und preisen keinen Aufschlag in unsere Bewertung ein. Sollte
es zu keiner Fusion kommen, dürfte auch die Deutsche
Börse Übernahmekandidat für größere Wettbewerber
werden. Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung.
Haspa AktienAnalyse
Deutsche Börse
Veröffentlichungsdatum 23.06.2016
Seite 2/3
Analyst/in Christian Hamann, CEFA
Quellen:
Für die Erstellung der Finanzanalysen nutzen wir
jeweils unternehmensspezifisch: Finanzdatenanbieter (z. B. Thomson Reuters Eikon, Thomson Reuters
Datastream), eigene Schätzungen, Unternehmensangaben und öffentlich zugängliche Medien (z. B.
Börsen-Zeitung, Handelsblatt).
Empfehlungssystematik
Der Empfehlungshorizont beträgt 12 Monate, die
Angaben zu den Potenzialen sind als näherungsweise zu verstehen.
Rating-Stufe
Kaufen (K)
Neutral (N)
Verkaufen (V)
Interpretation
Kurspotenzial
von mehr als 10 %
Kursentwicklung
von 10 % bis -10 %
Kursverlustpotenzial
von mehr als -10 %
Erläuterungen
K: Bestände auf aktuellem Kursniveau aufbauen
oder erweitern
N: Keine Dispositionsentscheidung erforderlich
V: Bestände auf aktuellem Kursniveau verkaufen
Angesichts der grundsätzlich anzunehmenden größeren Kursschwankungen bei Aktien sollte ein zumindest mittelfristiger, in der Regel langfristiger
Anlagehorizont gegeben sein. Vor diesem Hintergrund sollte der Anlagehorizont spürbar länger als
der in der obigen genannten Empfehlungssystematik genannte Zeitraum von 12 Monaten liegen.
Rating Historie (12 Monate)
Datum
02.07.15
28.07.15
03.09.15
10.09.15
29.10.15
03.12.15
18.02.16
24.02.16
17.03.16
28.04.16
11.05.16
02.06.16
23.06.16
Rating
K
K
K
K
K
K
K
K
K
K
K
K
K
Kurs
76,27 EUR
81,67 EUR
79,19 EUR
80,34 EUR
84,37 EUR
81,17 EUR
73,01 EUR
78,80 EUR
75,87 EUR
75,52 EUR
76,39 EUR
79,50 EUR
80,32 EUR
Aktualisierungsrhythmus
Diese Studie wird in der Regel in einem Turnus von
drei Monaten (zeitnah nach der Quartalsberichterstattung) aktualisiert, soweit dem nicht gesetzliche, aufsichtsrechtliche oder vertragliche Regelungen oder Umstände entgegenstehen. Ein Anspruch der Empfänger auf Veröffentlichung von
aktualisierten Studien besteht nicht. Bei besonderen Ereignissen erfolgt zwischenzeitlich eine zusätzliche Unternehmensbeurteilung.
Kursangaben
Wenn in der Studie nicht anders angegeben, beziehen sich die Kursangaben auf die Schlusskurse (bei
deutschen Titeln Xetra, bei europäischen i. d. R.
Euronext) des dem jeweiligen ausgewiesenen Veröffentlichungsdatum vorangegangenen Börsenhandelstages.
Bewertungsgrundlagen/Methoden
Für die Erstellung der Finanzanalysen verwenden
wir unternehmensspezifische Methoden aus der
fundamentalen Aktienanalyse. Das Anlagevotum
basiert auf der Analyse des Geschäftsmodells des
jeweiligen Unternehmens sowie des Sektors, in dem
es tätig ist. Die Unternehmensbewertung erfolgt
anhand eines Diskontierungsmodells. Ferner wird
ein Multiplikatorenvergleich durchgeführt, der je
nach Branche auf Kennzahlen wie z. B. das KGV
(Kurs-Gewinn-Verhältnis), KBV (Kurs-BuchwertVerhältnis), Dividendenrendite (Verhältnis von Dividende zum aktuellen Aktienkurs), Eigenkapitalrentabilität (Verhältnis Jahresüberschuss zu Eigenkapital) oder EV/Ebitda (Verhältnis des Unternehmenswertes zu Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation auf materielle und immaterielle Vermögensgegenstände) etc. beruhen kann.
Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht das Risiko, dass das Kursziel nicht
erreicht wird, z. B. aufgrund unvorhersehbarer externer Effekte wie Naturkatastrophen, politischer
Verwerfungen oder Änderungen im Management,
bzw. aufgrund verfehlter Erwartungen u. a. hinsichtlich des Geschäftsmodells, des Aufsichtsrechts, der
Besteuerung, der Wechselkurs- und Zinsentwicklung.
Die vorliegende Studie wurde vor deren Weitergabe
oder Veröffentlichung dem Emittenten nicht zugänglich gemacht.
Haspa AktienAnalyse
Veröffentlichungsdatum 23.06.2016
Wichtige Hinweise
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