Volkswagen Vz. Neutral

Veröffentlichungsdatum 31.05.2016
Volkswagen Vz.
Neutral
Hohe Sonderbelastungen
(Unveränderte Empfehlung)
31/5/16
300
250
200
150
100
50
MJ J AS OND J F MA MJ J AS OND J F MAM
V OLK S W A GE N V ORZÜGE (IN E URO)
38-T A GE -LINIE
ISIN
Kurs
Hoch/Tief seit 52 Wochen
Ergebnis je Aktie
in EUR
2014
aktuell (bisher)
21,90
KGV
Dividende 2015(e)/Div.-Rendite
Marktkapitalisierung
Index
Handelbarkeit
S ourc e: T homs on Reuters
Unternehmensprofil
Volkswagen gehört zu den weltweit größten Automobilherstellern. Während in Europa jeder fünfte neue Pkw von
VW stammt, liegt der Konzern weltweit hinter Toyota auf
Platz 2. In der Angebotspalette befinden sich die PkwMarken VW Pkw, Audi, Škoda, Seat, Bentley, Bugatti,
Lamborghini und Porsche, daneben Motorräder von
Ducati. Im Nutzfahrzeug-Bereich agiert VW mit der Marke
VW Nutzfahrzeuge, dem schwedischen Lkw-Hersteller
Scania sowie der Münchner MAN. Aufgrund der Manipulation von Abgasmessungen sind weltweit zahlreiche Gerichtsverfahren gegen VW anhängig. Die Vorzugsaktien
erhalten eine um 6 Cent höhere Dividende, verfügen aber
nicht über ein Stimmrecht. Wegen der DAX-30- Zugehörigkeit bevorzugen wir die Vorzüge.
Stärken-/Schwächen-Profil
+
+
+
-
Hochwertiges Produktportfolio, das in jedem
Segment präsent ist
Gute Entwicklung des Cashflows im Automobilgeschäft
Voraussetzungen für neue Struktur im Nutzfahrzeugbereich werden geschaffen
Abgasmanipulationen verursachen einen aktuell
nicht abschätzbaren Schaden für die Marke
Juristische Auseinandersetzungen um Schadensersatz können sich über Jahre hinziehen
Sehr komplexe Konzernstruktur
DE0007664039
137,95 EUR
222,85 / 86,36 EUR
2015
- 3,09
2016(e)
15,00
0,17 EUR / 0,1%
70 Mrd. EUR
DAX
sehr gut handelbar
Datas tream
Analyse
Im 1. Quartal 2016 liegen die Konzernerlöse von Volkswagen mit 51 Mrd. EUR um 3,4 % unter dem Vorjahr,
während das operative Konzernergebnis vor Sondereinflüssen um 5,9 % auf 3,1 Mrd. EUR zurückgeht. Damit
ergibt sich auf dieser Ebene eine operative Rendite von
6,1 % nach 6,3 % zum Jahresstart 2015. Auf Ebene der
Fahrzeugmarken zeigt sich eine unterschiedliche Entwicklung. So sank der Absatz von VW Pkw um 4,3 %, die
Erlöse um 4,6 % und das operative Spartenergebnis von
514 Mio. EUR im Vorjahr auf nun 73 Mio. EUR. Entsprechend verringert sich die operative Rendite auf 0,3 %.
Dagegen erreicht diese Größe bei Audi 9,0 % nach 9,7 %
im Vorjahr, während bei Porsche eine Verbesserung von
15,1 % auf 16,6 % gelingt. Der Ausblick auf 2016 wird
bekräftigt: Das Management hält einen Rückgang der
Konzernerlöse von bis zu 5 % für möglich. Die operative
Rendite auf Konzernebene wird zwischen 5 und 6 % erwartet. Der Bericht zum 1. Quartal zeichnet aus unserer
Sicht das Bild einer solide laufenden Geschäftsentwicklung. Die Ertragsperlen Audi und Porsche liefern weiterhin erfreuliche Erträge. Lediglich die Markengruppe
Volkswagen trägt mit der rückläufigen Entwicklung
klare Züge der Folgen der „Dieselthematik“. Aus unserer Sicht sind die finanziellen Risiken aus den juristischen Auseinandersetzungen nicht quantifizierbar, so
dass ein fundamentaler Unternehmenswert nicht belastbar zu errechnen ist. Trotz dieser offenen Flanke
rechtfertigt für uns die enorme Substanz und Ertragskraft des Konzerns das Votum Neutral.
Haspa AktienAnalyse
Volkswagen Vz.
Veröffentlichungsdatum 31.05.2016
Seite 2/3
Analyst/in Tina Hecking, CVA
Quellen:
Für die Erstellung der Finanzanalysen nutzen wir
jeweils unternehmensspezifisch: Finanzdatenanbieter (z. B. Thomson Reuters Eikon, Thomson Reuters
Datastream), eigene Schätzungen, Unternehmensangaben und öffentlich zugängliche Medien (z. B.
Börsen-Zeitung, Handelsblatt).
Empfehlungssystematik
Der Empfehlungshorizont beträgt 12 Monate, die
Angaben zu den Potenzialen sind als näherungsweise zu verstehen.
Rating-Stufe
Kaufen (K)
Neutral (N)
Verkaufen (V)
Interpretation
Kurspotenzial
von mehr als 10 %
Kursentwicklung
von 10 % bis -10 %
Kursverlustpotenzial
von mehr als -10 %
Erläuterungen
K: Bestände auf aktuellem Kursniveau aufbauen
oder erweitern
N: Keine Dispositionsentscheidung erforderlich
V: Bestände auf aktuellem Kursniveau verkaufen
Angesichts der grundsätzlich anzunehmenden größeren Kursschwankungen bei Aktien sollte ein zumindest mittelfristiger, in der Regel langfristiger
Anlagehorizont gegeben sein. Vor diesem Hintergrund sollte der Anlagehorizont spürbar länger als
der in der obigen genannten Empfehlungssystematik genannte Zeitraum von 12 Monaten liegen.
Rating Historie (12 Monate)
Datum
25.06.15
30.07.15
21.09.15
22.09.15
24.09.15
01.10.15
07.10.15
29.10.15
26.11.15
10.12.15
06.01.15
09.02.16
04.04.16
26.04.16
28.04.16
31.05.16
Rating
K
N
N
ad-hoc / N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
N
Kurs
218,40 EUR
186,35 EUR
162,40 EUR
132,20 EUR
111,55 EUR
97,75 EUR
97,09 EUR
109,35 EUR
120,35 EUR
131,75 EUR
126,40 EUR
97,96 EUR
107,70 EUR
123,10 EUR
129,45 EUR
137,95 EUR
Aktualisierungsrhythmus
Diese Studie wird in der Regel in einem Turnus von
drei Monaten (zeitnah nach der Quartalsberichterstattung) aktualisiert, soweit dem nicht gesetzliche, aufsichtsrechtliche oder vertragliche Regelungen oder Umstände entgegenstehen. Ein Anspruch der Empfänger auf Veröffentlichung von
aktualisierten Studien besteht nicht. Bei besonderen Ereignissen erfolgt zwischenzeitlich eine zusätzliche Unternehmensbeurteilung.
Kursangaben
Wenn in der Studie nicht anders angegeben, beziehen sich die Kursangaben auf die Schlusskurse (bei
deutschen Titeln Xetra, bei europäischen i. d. R.
Euronext) des dem jeweiligen ausgewiesenen Veröffentlichungsdatum vorangegangenen Börsenhandelstages.
Bewertungsgrundlagen/Methoden
Für die Erstellung der Finanzanalysen verwenden
wir unternehmensspezifische Methoden aus der
fundamentalen Aktienanalyse. Das Anlagevotum
basiert auf der Analyse des Geschäftsmodells des
jeweiligen Unternehmens sowie des Sektors, in dem
es tätig ist. Die Unternehmensbewertung erfolgt
anhand eines Diskontierungsmodells. Ferner wird
ein Multiplikatorenvergleich durchgeführt, der je
nach Branche auf Kennzahlen wie z. B. das KGV
(Kurs-Gewinn-Verhältnis), KBV (Kurs-BuchwertVerhältnis), Dividendenrendite (Verhältnis von Dividende zum aktuellen Aktienkurs), Eigenkapitalrentabilität (Verhältnis Jahresüberschuss zu Eigenkapital) oder EV/Ebitda (Verhältnis des Unternehmenswertes zu Gewinn vor Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisation auf materielle und immaterielle Vermögensgegenstände) etc. beruhen kann.
Unabhängig von der verwendeten Bewertungsmethode besteht das Risiko, dass das Kursziel nicht
erreicht wird, z. B. aufgrund unvorhersehbarer externer Effekte wie Naturkatastrophen, politischer
Verwerfungen oder Änderungen im Management,
bzw. aufgrund verfehlter Erwartungen u. a. hinsichtlich des Geschäftsmodells, des Aufsichtsrechts, der
Besteuerung, der Wechselkurs- und Zinsentwicklung.
Die vorliegende Studie wurde vor deren Weitergabe
oder Veröffentlichung dem Emittenten nicht zugänglich gemacht.
Haspa AktienAnalyse
Veröffentlichungsdatum 31.05.2016
Wichtige Hinweise
Volkswagen Vz.
Seite 3/3

Download Report