Anlagestrategie Juni 2016 Überblick • Wir bestätigen unser Basis-Szenario eines moderat positiven Wirtschaftswachstums, begleitet von der expansiven Geldpolitik der Notenbanken • Gewisse Störfeuer erwarten wir im Vorfeld der Brexit-Abstimmung am 23. Juni 2016 oder von der zu erwartenden US-Zins erhöhung per Ende Juli 2016 • Wir bevorzugen nach wie vor Unternehmens- gegenüber Staatsanleihen und suchen attraktive Depotbeimischungen wie Wandelanleihen, versicherungsbasierte und inflationsbesicherte Obligationen • Bei den Aktien bleiben wir auf der neutralen Quote investiert mit Fokus auf Qualität, Value, Dividenden und Minimum Varianz (Aktien mit tiefen Risiken) Anlagestrategie Anlagekomitee -- Liquidität Obligationen Obligationen CHF Obligationen Fremdwährungen Staatsanleihen Unternehmensanleihen Hochzinsanleihen Schwellenländer Insurance-Linked Anleihen Inflation-Linked Anleihen Wandelanleihen Immobilien Aktien Schweiz Europa Nordamerika Japan Schwellenländer Rohstoffe Edelmetalle Währungen CHF EUR USD Schwellenländer Übrige - Neutral + ++ Renato Flückiger, CFA Leiter Investment Marco Pisi Leiter Portfolio Management David Brönnimann, CFA Fondsmanager Obligationen Gilles Bey Fondsmanager Aktien Michael Müller, CIIA Fondsmanager Strategiefonds Jean-Claude Mariéthod Leiter Vermögensberatungskunden Martin Hofer Leiter Institutionelle Kunden Nächste Sitzung: 27.06.2016 2 | Anlagestrategie | 30. Mai 2016 Wirtschaft Einkaufmanagerindices 60 Schweiz USA in % 55 50 China Eurozone 16 05 .2 0 15 11 .2 0 15 05 .2 0 14 11 .2 0 14 05 .2 0 13 .2 0 11 .2 0 13 45 05 • In den vergangenen Wochen hat uns die Euro-Zone vermehrt mit besser als erwartet ausgefallenen Wirtschaftsdaten überrascht. Da insbesondere die Präsenzindikatoren stark ausgefallen sind, gehen wir davon aus, dass nach dem sehr soliden ersten Quartal (BIP-Wachstum von annualisiert 1,5 %) die kommenden Quartale moderat schwächer ausfallen werden. • Nach dem schwachen ersten Quartal des laufenden Jahres (BIP-Wachstum von lediglich 0,5 % annualisiert) nimmt die Zuversicht zu, dass die US-amerikanische Wirtschaft ab dem laufenden zweiten Quartal deutlich stärker wachsen wird. Unterstützend wirken hier die gute Konsumentenstimmung und die besser gewordenen Detailhandels umsätze. Bewertung Kurs-Gewinn-Verhältnis (geschätzte Gewinne für 2015) 18,0 SPI 16,0 14,0 S&P 500 12,0 Stoxx 50 10,0 EMMA 6 05 .2 01 6 01 6 .2 01 .2 03 04 6 01 6 01 .2 02 .2 01 5 5 01 .2 01 .2 12 11 5 01 5 01 .2 10 .2 09 5 5 01 .2 01 .2 08 07 .2 01 5 8,0 06 • Die attraktiven Risikoprämien bleiben das stärkste Argument für eine Anlage in Aktien. Zurzeit weisen die Hälfte der Frankenobligationen eine negative Rendite aus. Ak tuell liegt die Risikoprämie für einen Schweizer Aktienan leger bei ca. 6,3 % (Basis: geschätztes KGV 2016 von 16.6x, Rendite 10-Jährige Bundesobligationen von ca. -0,3 %). Der langfristige Durchschnitt der Aktienrisikoprämie in der Schweiz liegt bei ca. 4 %. • Der europäische Markt bleibt auf Stufe Kursgewinnverhältnis günstiger als der US-Markt. Dies lässt sich gut begründen, denn die Profitabilität von US-Unternehmen ist zum Beispiel auf Stufe «Return on Equity» (ROE) im Durchschnitt 35 % höher. Künftig wird erwartet, dass sich die operative Marge in den USA vom aktuell hohen Niveau tendenziell zurückbilden wird. In Europa geht unsere Erwartung dahin, dass die Profitabilität zunehmen könnte. Eine solche Entwicklung würde für eine höhere Bewertung der euro päischen Aktien sprechen. Sentiment Investorenmeinungen Neutral-Index Bull-Index Bear-Index 60 50 40 30 20 6 05 .2 01 6 04 .2 01 6 03 .2 01 6 02 .2 01 6 01 .2 01 5 12 .2 01 5 11 .2 01 5 10 .2 01 5 09 .2 01 5 08 .2 01 5 01 .2 07 .2 01 5 10 06 • Die positive Stimmung für Aktien hat sich unter den Anlegern nochmals weiter abgeschwächt. In den USA wurden Umfragewerte erreicht, welche deutlich unter 20 % Zu stimmung liegen. Auch in den Medien gibt es zahlreiche Kommentare und Stimmen, welche zur Vorsicht mahnen. Diese Daten unterstreichen eindrücklich die aktuelle Skepsis u nter den Investoren. • Fakt ist, dass die Aktienmärkte Teile des schlechten Jahresstarts korrigiert haben und nun auf neue Impulse warten. Im Fokus stehen sicherlich die Brexit Abstimmung und das weitere Verhalten der US-Notenbank. Wir gehen davon aus, dass die Marktteilnehmer von einem weiteren Zinsschritt in den USA nicht allzu sehr überrascht sein sollten. 30. Mai 2016 | Anlagestrategie | 3 Obligationen Obligationenrenditen 3,00 USD 10J. Staatsanleihen 2,50 Rendite in % 2,00 1,50 1,00 EUR 10J. Staatsanleihen 0,50 0,00 -0,50 CH 10J. Staatsanleihen 6 05 .2 01 6 6 01 04 .2 01 6 02 03 .2 6 .2 01 5 01 01 .2 01 5 .2 12 .2 01 11 10 09 .2 01 5 5 5 .2 01 5 01 08 .2 01 5 07 .2 01 .2 06 .2 01 5 -1,00 05 • An der Zinsfront ist momentan kaum Bewegung zu verzeichnen. Sowohl in den USA als auch in Europa verharren die langfristigen Zinsen an Ort und Stelle und die Volatilität der Zinsen ist enorm tief. Die anstehenden Entscheide der US Notenbank bezüglich einer Zinserhöhung dürfte diesbezüglich wieder etwas Belebung bringen. Wir erwarten, dass die US-Notenbank im Juli den Leitzins um 0,25 % er höhen dürfte. • Die Kreditrisikoaufschläge haben sich jüngst seitwärts bewegt. Aufgrund der mehrheitlich soliden Konjunkturzahlen bevorzugen wir nach wie vor Unternehmens- gegenüber Staatsanleihen. Auf Sektorenebene meiden wir jedoch Stromversorger und Rohstofffirmen, da wir damit rechnen dass diese Emittenten aufgrund eines tiefgreifenden Strukturwandels (Energiewende) noch länger unter Druck sein werden. Immobilien Immobilienfonds versus Obligationen 110 105 Indexiert Obligationen 100 95 Immobilienfonds 6 6 01 .2 05 6 01 .2 04 6 01 03 .2 6 01 .2 02 01 5 .2 01 5 01 .2 12 01 .2 11 .2 10 09 01 5 5 5 01 .2 01 5 08 .2 01 5 07 .2 01 .2 06 .2 01 5 90 05 • Im Bereich der Wohnliegenschaften gehen wir davon aus, dass sich aufgrund der tiefen Zinsen das Angebot an Mietwohnungen weiter ausweiten wird. Da die Nachfrage mit der Angebotsausweitung nicht Schritt halten kann, dürften Leerstände zunehmen und mittelfristig auch Mietpreise unter Druck geraten. • Bei den Büroliegenschaften dürften sich die Mietpreise seitwärts entwickeln. Die Anreize in Form von mietzinsfreien Perioden oder Beteiligung am Mieterausbau sind gross. Die Vermarktungsdauer bei Neuvermietung verfügbarer Flächen nimmt zu. Es besteht ein erhöhtes Risiko von negativer Neubewertung bei Leerständen. • Bei den börsengehandelten Immobilienfonds bevorzugen wir weiterhin Wohnliegenschaftsfonds. Dabei sind für uns Lage und Qualität der Liegenschaften wichtig. Wandelanleihen Wandelanleihen versus Aktien 110 Aktienvolatilität in % 105 95 90 Wandelanleihen (indexiert) Aktien (indexiert) 85 01 6 05 .2 01 6 04 .2 01 6 03 .2 01 6 02 .2 01 6 01 .2 01 5 12 .2 01 5 11 .2 01 5 01 5 10 .2 01 5 09 .2 08 .2 07 .2 01 5 80 01 5 Indexiert 100 06 .2 • Im laufenden Jahr bewiesen sich die von uns eingesetzten Wandelanleihenfonds trotz turbulenter Aktienmärkte als sinnvolle Anlageklasse und Depotergänzung im Zinssegment. Wandelanleihen werden aktuell so günstig bewertet wie zuletzt vor 2 Jahren. • Den Hauptvorteil von Wandelanleihen sehen wir vor allem im asymmetrischen Risiko-/Renditeprofil, d.h. dass bei steigenden Märkten eine grössere Partizipation erreicht wird als bei sinkenden. • Wir favorisieren Wandelanleihen mit kurzer Duration und einer hohen Stabilität des Bondfloors (Obligationenkomponente). Dabei ist für uns eine hohe Qualität der jeweiligen Emittenten wichtig. 4 | Anlagestrategie | 30. Mai 2016 Aktien Aktienmärkte Schweiz, Eurozone, USA und Schwellenländer 110 Schweiz USA 100 Indexiert 90 Eurozone 80 Schwellenländer 70 6 01 6 .2 04 03 .2 01 6 6 01 02 .2 01 5 01 .2 01 5 .2 12 11 .2 01 5 5 01 10 .2 01 5 09 .2 01 5 08 .2 01 5 07 .2 01 .2 06 .2 01 5 60 05 • Nach der starken Gegenbewegung seit den Tiefstständen von Mitte Februar befinden sich die Aktienmärkte in einer Konsolidierungsphase. Die Bereitschaft zur Gewinnmitnahme hat zugenommen, vor allem in der Erwartung, dass die Sommermonate möglicherweise volatiler werden könnten. Aktuell gibt es zwei Themen, welche die Anleger beschäftigen: die Abstimmung über einen Verbleib von Grossbritannien in der EU und der nächste Zinsschritt der US-Zentralbank. • Eine Mehrheit der Unternehmen in den USA (75 %) und in Europa (55 %) konnten die Gewinnerwartungen der Analysten im ersten Quartal übertreffen. Die absoluten Gewinnzahlen fielen mit einem weiteren Rückgang auf. Als positives Zeichen ist zu werten, dass die Gewinnerwartungen nicht mehr nach unten angepasst werden. Rohstoffe Bloomberg Commodity Indexes 120 Landwirtschaft 110 Edelmetalle 100 Indexiert 90 Industriemetalle 80 70 Energie Commodity Index 60 50 6 6 01 01 6 .2 .2 04 03 .2 01 6 .2 02 02 .2 01 01 6 01 5 12 .2 01 5 01 11 .2 01 .2 10 09 08 5 5 5 01 .2 01 5 .2 5 01 07 .2 01 .2 06 .2 01 5 40 05 • Trotz der gescheiterten Doha-Gespräche zwischen OPEC und weiteren Erdöl-Produzenten über eine Deckelung der Produktion, ist der Ölpreis in den Mai hinein weiter kräftig gestiegen. Preise für Rohöl notieren mittlerweile nahe an der Marke von USD 50 pro Fass. In den USA fallen Förderung und Bohraktivität hingegen weiter. Die internationale Energieagentur IEA rechnet damit, dass sich der aktuelle Produktionsüberschuss im Laufe des Jahres deutlich reduzieren wird. • Physische Goldbestände in ETF‘s und das Anlegerengagement an den Warenterminbörsen haben sich weiter in einem Umfang erhöht, mit dem der Goldpreis zuletzt nicht mehr Schritt gehalten hat. Mögliche weitere Zinsschritte seitens der US-Notenbank könnten dazu führen, dass der Goldpreis in den nächsten Wochen konsolidieren wird. Währungen Hauptwährungen 1.60 1.30 GBP/CHF 1.55 1.20 EUR/CHF 1.50 1.45 1.40 1.00 1.35 USD/CHF 0.90 1.30 1.25 6 01 05 .2 6 01 04 .2 6 01 03 .2 6 6 01 .2 02 01 .2 .2 01 5 01 01 5 12 .2 5 01 .2 10 11 5 01 09 .2 5 5 01 .2 08 01 07 .2 5 01 .2 .2 01 5 0.80 06 USD / EUR 1.10 05 • Im Mai hat der US-Dollar ein kleineres Comeback gefeiert. Aufgrund der zu erwartenden Zinserhöhung im Verlaufe des Sommers dürfte der Greenback in den nächsten Wochen weiter zur Stärke tendieren, wobei nun bereits einiges vorweg genommen wurde. Die Zinsfantasien in den USA könnten die Währungen aus Schwellenländern in den Sommermonaten neuerlichem Gegenwind aussetzen. Insgesamt hat sich aber die Lage für diese Währungen aufgrund der Beruhigung im Ölpreis etwas verbessert. • Der Schweizer Franken hat sich gegenüber dem Euro in den vergangenen Wochen etwas abgewertet. Da die Schweizerische Nationalbank bei diesen Niveaus kaum intervenieren wird, könnte sich der Franken mittelfristig wieder aufwerten, jedoch in Phasen hoher Marktvolatilitäten kann die Währung zwischenzeitlich zu einer kurzfristigen Stärke neigen. 30. Mai 2016 | Anlagestrategie | 5 Musterportfolios der Valiant Bank Konservativ Immobilien 2,75 % Aktien Japan 1,50 % Aktien Asien/Schwellenländer 1,50 % Anlageklassen n Liquidität 6,25 % n Obligationen 61,75 % n Immobilien 2,75 % n Aktien 25,00 % n Wandelanleihen 4,25 % n Rohstoffe 0,00% Liquidität 6,25 % Aktien Nordamerika 6,50 % Aktien Europa 6,50 % Anleihen CHF 53,75 % Aktien Schweiz 9,00 % Wandelanleihen 4,25 % Anleihen Schwellenländer 3,00 % Anleihen USD 2,00 % Anleihen EUR 3,00 % Währungen CHF EUR USD Übrige 82,50 % 6,50 % 9,50 % 1,50 % Ausgewogen Immobilien 2,0 % Aktien Japan 3,00 % Aktien Asien/Schwellenländer 3,00 % Liquidität 7,00 % Aktien Nordamerika 11,50 % Anleihen CHF 34,75 % Anlageklassen n Liquidität 7,00 % n Obligationen 40,75 % n Immobilien 2,00 % n Aktien 45,00 % n Wandelanleihen 5,25 % n Rohstoffe 0,00% Währungen CHF EUR USD Übrige Aktien Europa 11,50 % Aktien Schweiz 16,00 % 72,00 % 11,50 % 13,50 % 3,00 % Anleihen EUR 2,00 % Anleihen USD 2,00 % Anleihen Schwellenländer 2,00 % Wandelanleihen 5,25 % Dynamisch Aktien Japan 4,00 % Liquidität 8,50 % Aktien Asien/Schwellenländer 4,00 % Anleihen CHF 18,25 % Aktien Nordamerika 17,00 % Anleihen USD 2,00 % Anleihen Schwellenländer 1,00 % Aktien Europa 17,00 % Wandelanleihen 5,25 % Aktien Schweiz 23,00 % Anlageklassen n Liquidität 8,50 % n Obligationen 21,25 % n Immobilien 0,00 % n Aktien 65,00 % n Wandelanleihen 5,25 % n Rohstoffe 0,00% Währungen CHF EUR USD Übrige 63,50 % 14,50 % 18,00 % 4,00 % 6 | Anlagestrategie | 30. Mai 2016 Haftungsausschlussklausel (Disclaimer) Mit dem Newsletter «Anlagestrategie» bleiben Sie auf dem Laufenden Mit unserer Dokumentation «Anlagestrategie» informieren wir Sie monatlich online über unsere Einschätzung der globalen Wirtschaftsentwicklung. Daraus abgeleitet legen wir Ihnen unsere Positionierung in den verschiedenen Anlagekategorien dar. Die Anlagestrategie wird durch die erfahrenen Spezialisten unseres Anlagekomitees erarbeitet. Diese analysieren das globale wirtschaftliche Umfeld sowie die Situation der internationalen Finanzmärkte und definieren für die jeweils folgenden Monate eine Anlagepolitik, die für eine erfolgreiche Vermögensverwaltung notwendig ist. Abonnieren Sie den Newsletter jetzt gratis und unverbindlich unter: www.valiant.ch/anlagestrategie Dieses Dokument dient ausschliesslich zu Ihrer Information und stellt kein Angebot, keine Aufforderung oder Empfehlung für den Kauf oder Verkauf von bestimmten Produkten, zur Tätigung von Transaktionen oder zum Abschluss irgendeines Rechtsgeschäftes dar. Bevor Sie basierend auf diesen Informationen eine Entscheidung treffen, empfehlen wir Ihnen dringend, mit Ihrer Anlageberaterin oder Ihrem Anlageberater bzw. mit Ihrer Kundenberaterin oder Ihrem Kundenberater Kontakt aufzunehmen. Nur wer sich über die Risiken des abzuschliessenden Geschäftes zweifelsfrei im Klaren ist und wirtschaftlich in der Lage ist, die damit gegebenenfalls eintretenden Verluste zu tragen, sollte derartige Geschäfte tätigen. Im Weiteren verweisen wir auf die Broschüre «Besondere Risiken im Effektenhandel», die Sie bei uns bestellen können. Die zukünftige Performance von Anlagevermögen lässt sich nicht aus der aufgezeigten Kursentwicklung ableiten, d.h. der Anlagewert kann sich vergrössern oder vermindern. Die Werterhaltung (oder gar die Wertsteigerung) des investierten Kapitals kann zufolge Kurschwankungen nicht garantiert werden. Obwohl alle zumutbare Sorgfalt verwendet und für alle Angaben zuverlässige Quellen benutzt wurden, kann keine Zusicherung oder Gewährleistung für die Genauigkeit, Zuverlässigkeit, Richtigkeit, Aktualität oder Vollständigkeit der präsentierten Informationen gewährt werden. Soweit gesetzlich zulässig, schliesst die Valiant Bank AG jegliche Haftung für irgendwelche Verluste aus, sei es gestützt auf diese Informationen oder infolge der den Finanzmärkten inhärenten Risiken. Weder das vorliegende Dokument noch Kopien davon dürfen in die Vereinigten Staaten versandt, dorthin mitgenommen oder verteilt werden oder an US Personen abgegeben werden. Valiant Bank AG Bundesplatz 4 Postfach 3001 Bern 031 320 91 11 Wir sind einfach Bank. Valiant ist in folgenden Kantonen tätig: Aargau, Basel-Land, Basel-Stadt, Bern, Freiburg, Jura, Luzern, Neuenburg, Solothurn, Waadt, Zug [email protected] www.valiant.ch Finden Sie Ihre nächstgelegene Geschäftsstelle unter www.valiant.ch/geschaeftsstellen
© Copyright 2024 ExpyDoc
