情報提供資料 三菱UFJ国際投信 【投信調査コラム】 情報提供資料/【投信調査コラム】 日本版ＩＳＡの道 ２０１6年5月30日 日本版ＩＳＡの道 その142 NISAなどで賢く活用されているパッシブ型投信が 低コストによって拡大中! ～日米の投信でパッシブ型とアクティブ型のコストを徹底比較～ 商品企画部 松尾 健治 窪田 真美 ※三菱UFJ国際投信がお届けする、日本版ISAに関する情報を発信するコラムです。 若年層が NISA などで賢く活用しているパッシブ型投信に資金が流入している 2016 年 5 月 22 日(日)付日経ヴェリタスに｢パッシブ型、9 年ぶり高水準、公募投信全体の 1 割、低コスト・指数多 様化で。｣という見出しの記事を出した。 一部を引用すると下記の通り。 ｢指数連動を目指すパッシブ型の投資信託に資金が流入している。上場投資信託(ETF)などを除く公募投信の純 資産残高に占めるパッシブ型の比率は約 9 年ぶりの水準に上昇した。…(略)…。2016 年 4 月末時点のパッシブ 型投信の比率は 10.0%で、06 年 12 月末以来の高水準だ。株安につれて 11 年には 7.5%まで低下したが、15 年 後半から上昇傾向が鮮明になった。パッシブ型投信は、ファンドマネジャーが企業分析などを行うことで指数を上 回る収益を目指すアクティブ型に比べて、信託報酬が安いのが特徴。指数に連動するという仕組みの単純さや、 月数百円という小口での積立投資が可能なことから、資産形成のために投資を始める個人投資家に向いている。 若年層が少額投資非課税制度(NISA)などで賢く活用している。…(略)…。｣(URL は後述[参考ホームページ])。 記事の数字を世界最大級の投信評価機関であるモーニングスターの情報機器で確認した所、公募追加型株式 投信（除く ETF、以下｢投信全体｣）の純資産は 2016 年 4 月末で 60 兆 5543 億円。 このうちアクティブ型ファンド の純資産は 51 兆 4042 億円と投信全体の 84.9%を占めた。 そして、パッシブ型ファンドの純資産は 9 兆 1501 億円と 15.1%を占めた(過去最高、以下「パッシブ比率」)。 記事の数字と少し違う。 投資信託協会の分類には 「株式追加型/インデックス」はある一方、債券インデックス･ファンドなどは「株式追加型/バランス型」に含まれる為、 どうしてもこのあたりの事から、投信評価機関によるアクティブとパッシブの違いが生まれると思われる。 以上の数字を過去から確認すべく、日本の投信全体の純資産と資金純流出入をパッシブ型とアクティブ型に分け て見る。 下記グラフがそれで、左側が純資産とパッシブ比率の推移で、右側が資金純流出入と株価の推移。 アクティブ型が純資産で 8 割超と依然主流であるものの(グラフ左側)、2015 年の株価ピーク以降、アクティブ型 は資金純流入が減少傾向にある(グラフ右側)。 その中、純流入を続けているのがパッシブ型である。 日本の投信のパッシブ/ アクティブ別純資産推移 2006年5月31日 ～ 2016年4月29日 金額(単位: 億円) 800,000 *日本の投信･･･日本籍の公募追加型株式投信（ETF除く） パッシブ比率 16 パッシブ比率 (右軸) 700,000 日本の投信のパッシブ/ アクティブ別純設定推移 2006年5月31日 ～ 2016年4月29日 14 600,000 12 500,000 10 400,000 8 300,000 6 パッシブ (左軸) 金額(単位: 億円) +20,000 *日本の投信･･･日本籍の公募追加型株式投信（ETF除く） TOPIX (右軸) +15,000 1,800 アクティブ (左軸) +10,000 アクティブ (左軸) 指数 2,000 1,600 1,400 1,200 +5,000 1,000 +0 パッシブ 400 -10,000 アクティブ 200 2016年4月 2015年9月 2015年2月 2014年7月 2013年5月 2013年12月 2012年3月 2012年10月 2011年8月 2011年1月 2010年6月 2009年4月 2009年11月 2008年9月 2008年2月 2007年7月 2006年5月 -15,000 パッシブ比率 パッシブ 600 アクティブ (出所: ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ、Morningstar Directより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) 巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧下さい。 800 -5,000 2006年12月 2016年4月 2015年9月 2015年2月 2014年7月 2013年5月 2013年12月 2012年3月 2012年10月 2011年8月 2011年1月 2010年6月 2009年4月 2009年11月 2008年9月 0 2008年2月 0 2007年7月 2 2006年5月 4 100,000 2006年12月 200,000 パッシブ (左軸) 0 TOPIX (東証株 価指数) (出所: ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ、Morningstar Directより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) 1/7 三菱UFJ国際投信株式会社 三菱UFJ国際投信 情報提供資料/【投信調査コラム】 日本版ＩＳＡの道 アセットクラス毎にパッシブ型とアクティブ型に分けて純資産と資金純流出入を見る 前頁では、日本の投信全体の純資産と資金純流出入をパッシブ型とアクティブ型に分けた。 以下ではそれをア セットクラス毎に見る。 アセットクラスとは、国内株式ファンド、国内債券ファンド、海外株式ファンド、海外債券ファ ンド、アセットアロケーションファンド(バランス型ファンド)の事で、順に見ていく。 まず国内株式ファンドだが、投信全体及び他のアセットクラスとは違い、パッシブ比率は高い水準ではあるものの、 上昇はしていない。 これは日本の個人投資家がパッシブ型の日経平均連動型インデックス・ファンドなどを使い (逆張りで)設定や解約を繰り返している事から純資産が積み上がりにくい事が要因として考えられる。 国内株式ファンドのパッシブ/ アクティブ別純資産推移 2006年5月31日 ～ 2016年4月29日 金額(単位: 億円) 160,000 *日本の投信･･･日本籍の公募追加型株式投信（ETF除く） 国内株式ファンドのパッシブ/ アクティブ別純設定推移 2006年5月31日 ～ 2016年4月29日 パッシブ比率 35 パッシブ比率 (右軸) 140,000 30 パッシブ (左軸) 金額(単位: 億円) +6,000 *日本の投信･･･日本籍の公募追加型株式投信（ETF除く） 指数 2,000 TOPIX (右軸) +4,000 1,800 1,600 120,000 +2,000 25 100,000 20 80,000 アクティブ (左軸) 1,400 1,200 +0 40,000 パッシブ パッシブ 800 60,000 10 アクティブ (左軸) 1,000 -2,000 15 パッシブ (左軸) 600 -4,000 400 -6,000 (出所: ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ、Morningstar Directより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) 2016年4月 2015年9月 2015年2月 2014年7月 2013年5月 2013年12月 2012年3月 2012年10月 2011年8月 2011年1月 2010年6月 2009年4月 2009年11月 2008年9月 2008年2月 2007年7月 2006年5月 -8,000 パッシブ比率 アクティブ 200 アクティブ 2006年12月 2016年4月 2015年9月 2015年2月 2014年7月 2013年5月 2013年12月 2012年3月 2012年10月 2011年8月 2011年1月 2010年6月 2009年4月 2009年11月 2008年9月 2008年2月 0 2007年7月 0 2006年5月 5 2006年12月 20,000 0 TOPIX (東証株 価指数) (出所: ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ、Morningstar Directより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) 次いで国内債券ファンドだが、パッシブ比率はかなり高い水準にあるものの、パッシブ比率はあまり上昇していない。 グラフの期間のほぼ全てで利回り低下傾向となっている事から、アクティブ型により、信用リスクを取り、高い利回 りを獲得してほしい事、金利上昇のリスクヘッジをしてほしい事の期待があるのかもしれない。 国内債券ファンドのパッシブ/ アクティブ別純資産推移 2006年5月31日 ～ 2016年4月29日 金額(単位: 億円) 35,000 *日本の投信･･･日本籍の公募追加型株式投信（ETF除く） 国内債券ファンドのパッシブ/ アクティブ別純設定推移 2006年5月31日 ～ 2016年4月29日 パッシブ比率 60 30,000 50 パッシブ比率 (右軸) 25,000 金額(単位: 億円) +1,500 パッシブ (左軸) 指数 2,000 TOPIX (右軸) 1,800 +1,000 1,600 1,400 40 +500 20,000 30 15,000 アクティブ (左軸) 1,200 1,000 +0 800 20 10,000 -500 400 10 (出所: ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ、Morningstar Directより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) 2016年4月 2015年9月 2015年2月 2014年7月 2013年5月 2013年12月 2012年10月 2012年3月 2011年8月 2011年1月 2010年6月 2009年11月 2009年4月 2008年9月 2008年2月 2007年7月 パッシブ比率 -1,000 2006年5月 2016年4月 2015年9月 2015年2月 2014年7月 2013年5月 2013年12月 2012年10月 2012年3月 2011年8月 2011年1月 2010年6月 2009年11月 2009年4月 2008年9月 2008年2月 2007年7月 2006年5月 2006年12月 アクティブ 2006年12月 200 0 巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧下さい。 パッシブ (左軸) アクティブ (左軸) 600 パッシブ 5,000 0 *日本の投信･･･日本籍の公募追加型株式投信（ETF除く） 0 パッシブ アクティブ TOPIX (東証株 価指数) (出所: ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ、Morningstar Directより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) 2/7 三菱UFJ国際投信株式会社 三菱UFJ国際投信 情報提供資料/【投信調査コラム】 日本版ＩＳＡの道 海外株式ファンドは、ほとんどアクティブ型でパッシブ比率は低位となっているが、パッシブ比率は一貫して上昇し ており、今後のパッシブ化が進みそうである。 海外株式ファンドのパッシブ/ アクティブ別純資産推移 2006年5月31日 ～ 2016年4月29日 金額(単位: 億円) 250,000 *日本の投信･･･日本籍の公募追加型株式投信（ETF除く） 海外株式ファンドのパッシブ/ アクティブ別純設定推移 2006年5月31日 ～ 2016年4月29日 パッシブ比率 8 パッシブ比率 (右軸) 金額(単位: 億円) +10,000 7 200,000 パッシブ (左軸) 6 5 150,000 TOPIX (右軸) +8,000 指数 2,000 パッシブ (左軸) 1,800 1,600 +6,000 1,400 アクティブ 1,200 (左軸) +4,000 アクティブ (左軸) 4 100,000 *日本の投信･･･日本籍の公募追加型株式投信（ETF除く） 1,000 +2,000 600 +0 2 パッシブ (出所: ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ、Morningstar Directより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) 2016年4月 2015年9月 2015年2月 2014年7月 2013年5月 2013年12月 2012年3月 2012年10月 2011年8月 2011年1月 2010年6月 2009年4月 2009年11月 2008年9月 -4,000 パッシブ比率 2008年2月 0 アクティブ 200 2007年7月 アクティブ 2006年5月 2016年4月 2015年9月 2015年2月 2014年7月 2013年5月 2013年12月 2012年3月 2012年10月 2011年8月 2011年1月 2010年6月 2009年4月 2009年11月 2008年9月 2008年2月 2007年7月 2006年5月 2006年12月 0 400 -2,000 1 2006年12月 50,000 パッシブ 800 3 0 TOPIX (東証株 価指数) (出所: ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ、Morningstar Directより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) 海外債券ファンドも、ほとんどアクティブ型でパッシブ比率は低位となっている。 ただパッシブ比率は昨年から大 きく上昇している。 海外債券ファンドのパッシブ/ アクティブ別純資産推移 2006年5月31日 ～ 2016年4月29日 金額(単位: 億円) 300,000 *日本の投信･･･日本籍の公募追加型株式投信（ETF除く） 海外債券ファンドのパッシブ/ アクティブ別純設定推移 2006年5月31日 ～ 2016年4月29日 パッシブ比率 7 パッシブ比率 (右軸) 250,000 6 パッシブ (左軸) 5 200,000 *日本の投信･･･日本籍の公募追加型株式投信（ETF除く） TOPIX (右軸) +6,000 指数 2,000 パッシブ (左軸) 1,800 1,600 +4,000 1,400 1,200 +2,000 4 アクティブ (左軸) 150,000 3 100,000 金額(単位: 億円) +8,000 パッシブ 2 アクティブ (左軸) 1,000 +0 800 400 (出所: ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ、Morningstar Directより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) 2016年4月 2015年9月 2015年2月 2014年7月 2013年5月 2013年12月 2012年10月 2012年3月 2011年8月 2011年1月 2010年6月 2009年11月 2009年4月 2008年9月 2008年2月 パッシブ比率 2007年7月 -6,000 0 アクティブ 200 アクティブ 2006年5月 2016年4月 2015年9月 2015年2月 2014年7月 2013年5月 2013年12月 2012年10月 2012年3月 2011年8月 2011年1月 2010年6月 2009年11月 2009年4月 2008年9月 2008年2月 2007年7月 2006年5月 2006年12月 0 -4,000 1 2006年12月 50,000 パッシブ 600 -2,000 0 TOPIX (東証株 価指数) (出所: ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ、Morningstar Directより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) アセットアロケーションファンド(バランス型ファンド)はパッシブ比率が比較的高く、総じて上昇傾向にある。 アロケーションファンドのパッシブ/ アクティブ別純資産推移 2006年5月31日 ～ 2016年4月29日 金額(単位: 億円) 160,000 *日本の投信･･･日本籍の公募追加型株式投信（ETF除く） パッシブ比率 40 パッシブ比率 (右軸) 140,000 アロケーションファンドのパッシブ/アクティブ別純設定推移 2006年5月31日 ～ 2016年4月29日 金額(単位: 億円) +10,000 35 100,000 25 80,000 20 TOPIX (右軸) +8,000 30 120,000 *日本の投信･･･日本籍の公募追加型株式投信（ETF除く） パッシブ (左軸) 指数 2,000 1,800 アクティブ (左軸) +6,000 1,600 1,400 1,200 +4,000 1,000 +2,000 アクティブ (左軸) -2,000 2016年4月 2015年9月 2015年2月 2014年7月 2013年5月 2013年12月 2012年10月 2012年3月 2011年8月 2011年1月 2010年6月 2009年11月 2009年4月 2008年9月 2008年2月 2007年7月 パッシブ比率 アクティブ 200 2006年5月 -4,000 アクティブ パッシブ 600 400 パッシブ (出所: ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ、Morningstar Directより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) 巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧下さい。 800 +0 2006年12月 2016年4月 2015年9月 2015年2月 2014年7月 2013年5月 2013年12月 2012年10月 2012年3月 2011年8月 2011年1月 2010年6月 2009年11月 0 2009年4月 0 2008年9月 5 2008年2月 20,000 2007年7月 10 2006年5月 15 40,000 2006年12月 60,000 パッシブ (左軸) 0 TOPIX (東証株 価指数) (出所: ﾌﾞﾙｰﾑﾊﾞｰｸﾞ、Morningstar Directより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) 3/7 三菱UFJ国際投信株式会社 三菱UFJ国際投信 情報提供資料/【投信調査コラム】 日本版ＩＳＡの道 アセットクラス毎にパッシブ型とアクティブ型に分けてコストを見る 先の日経ヴェリタスに｢パッシブ型投信は、ファンドマネジャーが企業分析などを行うことで指数を上回る収益を目 指すアクティブ型に比べて、信託報酬が安いのが特徴。｣とあった。 アクティブ型とパッシブ型のコストをアセットクラス毎に比較する。 コストは運用管理費用とも呼ばれる信託報酬に ついて見るが、投信によって、その投信（ファンド）が投資対象とする投資信託証券の信託報酬が別途かかるもの もある。 これも含め実質的な信託報酬率を見る。 下記グラフがそれで、左側が単純平均で、右側が純資産加重平均である。 グラフ内の棒グラフは、各々、アク ティブ型とパッシブ型（斜めの格子）である。 日本の投信の分類別・実質的な信託報酬率 日本の投信の分類別・実質的な信託報酬率 （純資産加重平均） 2016年4月30日現在 率(単位: %) アク ティブ アク ティブ パッシブ パッシブ パッシブ パッシブ 0.5 アク ティブ 1.0 パッシブ パッシブ パッシブ パッシブ パッシブ パッシブ 1.5 アク ティブ *各々、左がアクティブ/右がパッシブ運用投信。 アク ティブ 2.0 アクティブ アクティブ アク ティブ アク ティブ 1.0 アク ティブ パッシブ パッシブ 1.5 *各々、左がアクティブ/右がパッシブ運用投信。 アク ティブ 2.0 アクティブ 率(単位: %) （単純平均） 2016年4月30日現在 0.5 0.0 全体 国内株式 型 国内債券 型 海外株式 型 海外債券 型 アセットアロ ケーション型 (出所:Morningstar Directのデータより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) 0.0 全体 国内株式 型 国内債券 型 海外株式 型 海外債券 型 アセットアロ ケーション型 (出所:Morningstar Directのデータより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) *投信…日本籍の公募追加型株式投信（ETF除く）。 *実質的な信託報酬率…(日本の)ファンドの信託報酬にファンドが投資対象とする投資信託証券の信託報酬を加えた実質的な信託報酬率。 日経ヴェリタスの指摘通り、どのアセットクラスでもパッシブ型がアクティブ型より低くなっている。 それも半分以下 の水準となっている。 国内債券ファンドも同様だが、アクティブ型自体も低く、パッシブ型は最も低い。 国内アセ ットである事からコストがあまりかからない事、国内金利の低さからコストをかけにくい事が背景にあると思われる。 一方、海外株式ファンドのコストが高目である。 米国や世界のリート/REIT などに投資するファンドに信託報酬が 別途かかるほか、運用を外部委託する場合もあり、こうしたコストが加算される為と思われる。 アセットアロケーションファンド(バランス型ファンド)もコストが高目である。 ここにはグローバルに分散投資するファ ンドがあり、海外株式同様、運用にかかるコストが加算される為と思われる。 尚、上記グラフ右側にある純資産加重平均で見ると、パッシブ型はアクティブ型に比べて信託報酬率が下がる傾 向が顕著となっている。 巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧下さい。 4/7 三菱UFJ国際投信株式会社 三菱UFJ国際投信 情報提供資料/【投信調査コラム】 日本版ＩＳＡの道 米国投信でアセットクラス毎にパッシブ型とアクティブ型に分けてコストを見る 投信大国の米国の投信(ミューチュアルファンド)ではコストはどうなっているだろう? ここで米国投信のコスト(Net Expense Ratio/ネットエクスペンスレシオ)を見る事とする。 ミューチュアルファンドと一言で言っても、多種多様な クラスが混在しており、それらの合計もしくは平均を取り、単純にエクスペンスレシオ等を国内比較、国際比較、時 系列比較すると大きなミスリードを生む可能性がある。 そこでミューチュアルファンドから私募/CITs･ETF･リタイヤ メントクラス･機関投資家クラス･SMA 等向けクラス･MMF を除いた一般個人が買えるクラスで見る事とする。 下記グラフがそれで、左側が単純平均で、右側が純資産加重平均である。 グラフ内の棒グラフは、各々、アク ティブ型とパッシブ型（斜めの格子）である。 比較しやすいよう、先述の日本の投信も下方に再掲する。 左側の単純平均で見ると、やや日本が高い感じだが、よく言われるほど大きな差が無い事がわかる。 国内債券フ ァンドについては日本の金利水準の低さからか、日本の方がコストは低い。 ただ右側の純資産加重平均で見ると、 違いが大きくなる。 これは低コストのパッシブ運用で有名な米国最大の投信会社バンガードによる所が大きい。 米国の投信の分類別・エクスペンスレシオ 率(単位: %) *各々、左がアクティブ/右がパッシブ運用投信。 2.0 アセットアロ ケーション型 (出所:Morningstar Directのデータより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) 0.0 国内株式 型 全体 国内債券 型 海外株式 型 パッシブ 海外債券 型 アクティブ 海外株式 型 パッシブ 国内債券 型 アクティブ 国内株式 型 全体 パッシブ パッシブ 0.5 0.0 アクティブ アクティブ パッシブ 0.5 パッシブ パッシブ 1.0 アクティブ 1.5 アクティブ パッシブ パッシブ パッシブ 1.0 アクティブ アクティブ アク ティブ パッシブ アクティブ アクティブ 1.5 （純資産加重平均） 2016年4月30日現在 率(単位: %) *各々、左がアクティブ/右がパッシブ運用投信。 パッシブ アクティブ 2.0 米国の投信の分類別・エクスペンスレシオ （単純平均） 2016年4月30日現在 海外債券 型 アセットアロ ケーション型 (出所:Morningstar Directのデータより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) *1 米投信（機関投資家向け･その他・リタイヤメントクラスを除く）。 *2 エクスペンスレシオ…Expense RatioもしくはTotal annual operating expensesの事。 日本の信託報酬･投信会社分に相当するManagement Fees(成功報酬調整後)とTransfer agent Fees and expense、日 本の信託報酬･販売会社分(代行手数料)に相当するDistribution (12b-1)Fees、日本の信託報酬･受託会社分に相当するCustdian Fees、日本の監査報酬に相当するAudit Fees、そして、投資対象ファンドの信 託報酬等であるAcquired Fund Fees and Expenses/AFFE等の総額を、目論見書のProspectusもしくは運用報告書の(Semi-)Annual Reportから抜き出し、平均純資産で割って年率としたものである。 *3 全体平均が高めなことについては上記の5分類に含まれないセクター株やオルタナティブ型が押し上げている等の為。 (再掲) 日本の投信の分類別・実質的な信託報酬率 日本の投信の分類別・実質的な信託報酬率 （純資産加重平均） 2016年4月30日現在 率(単位: %) アク ティブ アク ティブ パッシブ パッシブ パッシブ パッシブ 0.5 アク ティブ 1.0 パッシブ パッシブ パッシブ パッシブ パッシブ パッシブ 1.5 アク ティブ *各々、左がアクティブ/右がパッシブ運用投信。 アク ティブ 2.0 アクティブ アクティブ アク ティブ アク ティブ 1.0 アク ティブ パッシブ パッシブ 1.5 *各々、左がアクティブ/右がパッシブ運用投信。 アク ティブ 2.0 アクティブ 率(単位: %) （単純平均） 2016年4月30日現在 0.5 0.0 全体 国内株式 型 国内債券 型 海外株式 型 海外債券 型 アセットアロ ケーション型 (出所:Morningstar Directのデータより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) 0.0 全体 国内株式 型 国内債券 型 海外株式 型 海外債券 型 アセットアロ ケーション型 (出所:Morningstar Directのデータより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) *投信…日本籍の公募追加型株式投信（ETF除く）。 *実質的な信託報酬率…(日本の)ファンドの信託報酬にファンドが投資対象とする投資信託証券の信託報酬を加えた実質的な信託報酬率。 巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧下さい。 5/7 三菱UFJ国際投信株式会社 三菱UFJ国際投信 情報提供資料/【投信調査コラム】 日本版ＩＳＡの道 米国投信で純資産毎にパッシブ型とアクティブ型に分けてコストを見る 前頁の日米コスト比較において単純平均で大きな差が無いのに、純資産加重平均では大きな差があった。 これ は純資産の大きい投信のコストが安い事を示す。 例えば、バンガードのパッシブ型国内株式ファンド「Vanguard Total Stock Mkt Idx Inv」(ティッカー: VTSMX) のネットエクスペンスレシオは年 0.16%と米国でもかなりの低さだ が(*米国の国内株式ファンド･パッシブ型の単純平均は 0.93%、純資産加重平均年 0.28%)、2016 年 4 月末の純 資産は 973 億㌦/10 兆円強である。 バンガードのパッシブ型海外株式ファンド「Vanguard Total Intl Stock Index Inv」(ティッカー: VGTSX)は年 0.19%のコストで純資産は 813 億㌦/9 兆円弱である。 そこで、純資産毎にパッシブ型とアクティブ型に分けてコストを見る。 下記グラフの通り、10 億円未満で最も高く、 1 兆円以上にかけて急低下する。 1 兆円以上ではコストが「アクティブ≫パッシブ」だったが、10 億円未満では 「アクティブ≒パッシブ」となっている。 そしてその下に日本のものを作成した。 1 兆円以上では日本のコストが 高いものの、10 億円未満では日本のコストが安く、日本では 10 億円未満でも「アクティブ＞パッシブ」となってい る。 つまり日本のパッシブ型のコストは純資産 100 億円未満では米国よりも安い事となる。 純資産で米国は日 本の 10 倍近く大きく、下記グラフで 100 億円以上には米国が多い。 だから純資産加重平均で見ると、米国のコ ストは低くなるのである。 情報はしっかり見たい。 米国の投信の純資産別･エクスペンスレシオ アクティブ パッシブ パッシブ パッシブ パッシブ アクティブ 1.0 0.5 アクティブ アクティブ 1.5 パッシブ パッシブ 1.0 *各々、左がアクティブ/右がパッシブ運用投信。 パッシブ 1.5 （純資産加重平均） 2016年4月30日現在 アク ティブ アクティブ アクティブ パッシブ 2.0 パッシブ アクティブ 率(単位: %) *各々、左がアクティブ/右がパッシブ運用投信。 アク ティブ パッシブ 2.0 アクティブ 率(単位: %) 米国の投信の純資産別･エクスペンスレシオ （単純平均） 2016年4月30日現在 0.5 0.0 0.0 10億円未満 10億円以上 100億円未満 100億円以上 1000億円以上 1000億円未満 1兆円未満 10億円未満 1兆円以上 (出所:Morningstar Directのデータより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) 10億円以上 100億円未満 100億円以上 1000億円未満 1000億円以上 1兆円未満 1兆円以上 (出所:Morningstar Directのデータより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) *1 米投信（機関投資家向け･その他・リタイヤメントクラスを除く）。 *2 エクスペンスレシオ…Expense RatioもしくはTotal annual operating expensesの事。 日本の信託報酬･投信会社分に相当するManagement Fees(成功報酬調整後)とTransfer agent Fees and expense、日 本の信託報酬･販売会社分(代行手数料)に相当するDistribution (12b-1)Fees、日本の信託報酬･受託会社分に相当するCustdian Fees、日本の監査報酬に相当するAudit Fees、そして、投資対象ファンドの信 託報酬等であるAcquired Fund Fees and Expenses/AFFE等の総額を、目論見書のProspectusもしくは運用報告書の(Semi-)Annual Reportから抜き出し、平均純資産で割って年率としたものである。 日本の投信の純資産別･実質的な信託報酬率 パッシブ パッシブ パッシブ パッシブ パッシブ パッシブ パッシブ パッシブ 1.0 アク ティブ アク ティブ アク ティブ *各々、左がアクティブ/右がパッシブ運用投信。 アク ティブ アクティブ アク ティブ アク ティブ アク ティブ 1.0 2.0 1.5 パッシブ パッシブ 1.5 （純資産加重平均） 2016年4月30日現在 率(単位: %) *各々、左がアクティブ/右がパッシブ運用投信。 アク ティブ 2.0 アクティブ 率(単位: %) 日本の投信の純資産別･実質的な信託報酬率 （単純平均） 2016年4月30日現在 0.5 0.5 該当 なし 該当 なし 0.0 10億円未満 10億円以上 100億円未満 100億円以上 1000億円以上 1000億円未満 1兆円未満 0.0 10億円未満 1兆円以上 (出所:Morningstar Directのデータより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) 10億円以上 100億円未満 100億円以上 1000億円未満 1000億円以上 1兆円未満 1兆円以上 (出所:Morningstar Directのデータより三菱UFJ国際投信株式会社商品企画部が作成) *投信…日本籍の公募追加型株式投信（ETF除く）。 *実質的な信託報酬率…(日本の)ファンドの信託報酬にファンドが投資対象とする投資信託証券の信託報酬を加えた実質的な信託報酬率。 巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧下さい。 6/7 三菱UFJ国際投信株式会社 三菱UFJ国際投信 情報提供資料/【投信調査コラム】 日本版ＩＳＡの道 以 上 [参考ホームページ] 2016 年 5 月 22 日(日)付日経ヴェリタス｢パッシブ型、９年ぶり高水準、公募投信全体の１割、低コスト・指数多様化で。｣ …「 http://veritas.nikkei.co.jp/ 」、 2016 年 2 月 2 日付 WSJ（日本語版）「投資信託と ETF の手数料、米でほぼゼロに」… 「 http://jp.wsj.com/articles/SB12572346946470444848304581515570415235418 」。 本資料に関してご留意頂きたい事項 ○当資料は日本版ISA(少額投資非課税制度、愛称「NISA/ニーサ」)に関する考え方や情報提供を目的として、三菱UFJ国際投信が作成したものです。 当資料は投資勧誘を目的とするものではありません。 ○当資料中の運用実績等に関するグラフ・数値等はあくまでも過去の実績であり、将来の運用成果を示唆あるいは保証するものではありません。また、 税金、手数料等を考慮しておりませんので、投資者の皆様の実質的な投資成果を示すものではありません。市況の変動等により、方針通りの運用が行 われない場合もあります。 ○当資料の内容は作成時点のものであり、将来予告なく変更されることがあります。 ○当資料は信頼できると判断した情報等に基づき作成しておりますが、その正確性・完全性等を保証するものではありません。 ○当資料に示す意見等は、特に断りのない限り当資料作成日現在の筆者の見解です。 ○投資信託は、預金等や保険契約とは異なり、預金保険機構、保険契約者保護機構の保護の対象ではありません。 ○投資信託は値動きのある有価証券を投資対象としているため、当該資産の価格変動や為替相場の変動等により基準価額は変動します。従って投資 元本が保証されているわけではなく、基準価額の下落により損失を被り、投資元本を割り込むことがあります。 ○投資信託は、販売会社がお申込みの取扱いを行い委託会社が運用を行います。 ○投資信託をご購入の場合は、販売会社よりお渡しする最新の投資信託説明書（交付目論見書）の内容を必ずご確認のうえ、ご自身でご判断ください。 ○クローズド期間のある投資信託は、クローズド期間中は換金の請求を受け付けることができませんのでご留意ください。 ○投資信託は、ご購入時・保有時・ご換金時に手数料等の費用をご負担いただく場合があります。 巻末の「本資料に関してご留意頂きたい事項」を必ずご覧下さい。 7/7 三菱UFJ国際投信株式会社
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