Wann steigt die Hasenstab-Party?

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Im Gespräch
Michael Hasenstab, Chef der
Templeton Global Macro Group
Wann steigt die
Hasenstab-Party?
Mai 2 016 | 17. Jahrgang
Schweiz sfr 9,50 | Österreich € 5,90
Belgien, Luxemburg, Italien, Spanien € 6,90
Deutschland € 5,90
DAS INVESTMENT 05/16 | MÄRKTE | Gespräch
Michael Hasenstab
ist CIO der Templeton Global
Macro Group bei Franklin Templeton. Vom kalifornischen San
Mateo aus verantwortet Hasenstab über 150 Milliarden Dollar.
Er kam im Juli 1995 zu Franklin
Templeton Investments. Nach
einer Auszeit, in der er seinen
Doktortitel erwarb, kam er im
April 2001 wieder zurück.
„Wir werden schon bald für das Abwarten bezahlt“
Michael Hasenstab, Chef der Templeton Global Macro Group, über Fehlbewertungen
in den Schwellenländern und die Geduld, die Investoren mitbringen sollten
➔| DAS INVESTMENT: In welchem Spannungsfeld bewegen sich die Rentenmärkte derzeit?
Michael Hasenstab: Wir erleben ausgesprochen dynamische Tage derzeit, und
die sicherlich größte Herausforderung ist
die Interpretation von Fundamentaldaten
im Zusammenspiel mit den Marktpreisen. Die Fundamentaldaten sind zum Teil
leicht rückläufig, aber weit von einem
Kollaps entfernt. Die Marktpreise sprechen eine andere, zu negative Sprache.
Sie suggerieren einen Kollaps.
Die Lage ist besser als die Stimmung.
Hasenstab: Richtig. Ich komme gerade
von einer längeren Asienreise zurück.
In nahezu jedem Land gibt es einen sehr
großen Unterschied zwischen der realen Wirtschaftsleistung und den Marktpreisen und Wechselkursen. Letztere
deuten auf einen vollständigen Zusammenbruch hin. Indonesien ist das beste
Beispiel: 1998 gab es eine Revolution,
Chaos und Gewalt auf den Straßen,
Wirtschaft im freien Fall, und Unternehmen gingen zuhauf bankrott. Und
der Wechselkurs der Rupie zum Dollar lag
bei 40.000. Und heute? Demokratische
Wahlen, der Präsident setzt in den kommenden Jahren mehr Infrastrukturprojekte um als in den vergangenen
Jahrzehnten, das Wachstum liegt bei
5 Prozent, das Land ist stabil, und der
Wechselkurs der Rupie liegt bei – Sie ahnen es schon – 40.000. Das ist extrem und
gleichzeitig eine große Chance für uns als
Investor, der die Schwankungen des indonesischen Markts aushalten kann.
Gilt diese Wahrnehmung auch für
China?
Hasenstab: Ich denke, es gibt ein großes
Missverständnis, was China betrifft. Ein
Teil der Wirtschaft ist ganz klar einer Rezession unterworfen: der Industriesektor,
Teile der Immobilienwirtschaft und auch
das herstellende Gewerbe. Aber – und das
ist ganz wichtig – das ist nicht die ganze
Wahrheit. Sie müssen den Servicesektor
und den Konsumbereich auch anschauen.
Diese Bereiche profitieren von steigenden
Löhnen, und das gesamte Wirtschaftswachstum in China von 6 bis 7 Prozent
ist real. Das ist keine harte Landung.
Von Ihnen kommt das Zitat: „Wenn
die Zinsen steigen, dann kommt meine
Zeit.“ Geht die Hasenstab-Party los?
Hasenstab: Das Problem war doch, dass
viele davon ausgingen, dass sich höhere
Zinsen negativ auf die Schwellenländer
auswirken könnten. Diese Befürchtung
teilten wir nicht, und auch künftige Erhöhungen sollten keine negativen Auswirkungen haben: Mexiko geht es gut,
Indonesien und Malaysia werden uns aus
wirtschaftspolitischer Sicht nicht enttäuschen. Daher hätten wir auch gern einen
deutlicheren Zinsschritt gehabt. Der hätte
viel Unsicherheit aus dem Markt genommen. Die Fed weiß, dass sie für teils große
Schwankungen verantwortlich gemacht
wird, und ist daher vorsichtig. Niemand
mag Unsicherheit.
Sie fahren eine sehr niedrige Duration.
Hasenstab: Unsere Strategie ist exzeptionell aufgestellt angesichts kommender
Zinserhöhungen. Mit Zinssenkungen können wir nichts gewinnen. Nehmen Sie als
Beispiel die USA: Selbst wenn der Ölpreis
bei im Schnitt 30 Dollar bleibt, wird die
Inflation angetrieben durch steigende Beschäftigungszahlen. Das passiert nach und
nach auf bis zu 2 Prozent zum Ende des
Michael Hasenstab
(rechts) im Gespräch
mit Malte Dreher in
San Mateo, Kalifornien
Jahres. Dazu kommt das Wachstum von
1,5 Prozent. Und nun frage ich Sie: Hat
vor diesem Hintergrund eine zehnjährige
T-Bill mit 1,5 Prozent Sinn? Nein, daher
werden de Zinsen steigen.
Sie haben also keine Treasuries im
globalen Portfolio?
Hasenstab: Wir sehen in US-Staatsanleihen keinen nachhaltigen Wert.
Ist die kurze Duration der Grund, weshalb Sie hinter Ihrer Benchmark liegen?
Hasenstab: Ja. Wir haben dafür aber eben
auch kein Problem mit steigenden Zinsen.
Unsere Duration liegt sogar im Minusbereich. Die Benchmark hat eine Duration von rund sechs Jahren. Wir haben
in den genannten Schwellenländern eine
Jahrhundertchance gesehen und dementsprechend stark investiert. Unsere
Risikobereitschaft drückt kurzfristig die
Performance, langfristig werden wir jedoch profitieren können.
Sie haben jüngst irische Papiere nach
einer Erholung verkauft. Steht etwa Mexiko eine vergleichbare Erholung bevor?
Hasenstab: Das ist etwas anderes. Mexiko ist nicht in einer konjunkturellen
Stressphase, wie es Irland war. Das macht
die Sache in Mexiko in gewissem Sinne
einfacher. Dort sind die Marktpreise unabhängig von den Fundamentaldaten abgestürzt. Eine Korrektur nach oben ist daher
nur eine Frage der Zeit und weniger eine
politische Frage. Irische Zustände finden
Sie derzeit in Brasilien. Das ist Wahnsinn.
Das Land ist in einer Krise, aber alles Negative ist inzwischen eingepreist, und erste
Probleme werden zudem gelöst. Nicht
alle, aber einige. Wir werden schon bald
für das Abwarten bezahlt. |
Templeton Global Bond Fund1) (WKN: 971663)
Wertentwicklung über 5 Jahre in EUR in %
Templeton Global Bond Fund A (Mdis) USD
25,7
JP Morgan Global Government Bond Index
18,72
16,73
12,1
8,0
4,01
-0,86
-6,22
-3,92
-10,07
04/11 – 04/12
04/12 – 04/13
04/13 – 04/14
Kumulierte Wertentwicklung seit Auflegung in %
Templeton Global Bond Fund, A(mdis) USD,
Ausgabeaufschlag nicht berücksichtigt
700
600
Templeton Global Bond Fund, A(mdis) USD,
Ausgabeaufschlag berücksichtigt
500
JP Morgan Global Government Bond Index
400
300
200
100
0%
1991 92 93 94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 2016
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Team mit über 170 Rentenspezialisten vor Ort.
04/14 – 04/15
04/15 – 04/16
Quelle: Franklin Templeton Investments. Stand: 30.04.2016. Die Wertentwicklung
der Vergangenheit ist weder eine Garantie noch ein verlässlicher Indikator für
die aktuelle oder zukünftige Wertentwicklung. Auflegung der hier gezeigten
Anteilsklasse am 28. Februar 1991. Berechnungsmethode: Die Darstellungen
basieren auf einer Einmalanlage von 10.000 EUR, bei der Ausgabeaufschläge von
3,00 % (= 300,00 EUR) - sofern diese als „berücksichtigt“ angegeben sind - in Abzug
gebracht wurden. Es wurde unterstellt, dass keine sonstigen Transaktionskosten
anfallen, und etwaige Steuern blieben unberücksichtigt. Ausschüttungen wieder
angelegt. Alle Wertentwicklungsangaben in EUR (Basiswährung des Fonds: USD).
Wechselkursänderungen können sich sowohl günstig als auch ungünstig auf die
Wertentwicklung in Euro auswirken. Sämtliche auf Fondsebene angefallenen Kosten
wurden vollständig berücksichtigt (sog. BVI-Methode). Zusätzlich können
Depotgebühren anfallen, die die Wertentwicklung mindern. (Bitte vergleichen Sie
hierzu das Preisverzeichnis Ihrer depotführenden Stelle.) Bitte beachten Sie, dass die
tatsächlich auf Kundenebene anfallenden Gebühren gegenüber den getroffenen
Annahmen höher oder niedriger ausfallen können. Der in diesem Dokument genannte
Index wird lediglich zu Vergleichszwecken („Benchmark“) herangezogen. In einen
Index kann nicht direkt investiert werden. Um personalisierte Informationen zu
erhalten, wenden Sie sich bitte an Ihren qualifizierten Berater.
Beachten Sie die folgenden Risiken:
➤ Der
Fonds investiert vornehmlich in Schuldtitel, die von Regierungen oder
zugehörigen Einrichtungen beliebiger Länder ausgegeben werden sowie
in Derivate. Diese Schuldtitel und Derivate unterliegen erfahrungsgemäß
Kursbewegungen, die in der Regel auf eine Anpassung von Zinssätzen,
Wechselkursentwicklungen oder Bewegungen des Bond-Marktes zurückzuführen sind. Aufgrund dessen können die Wertentwicklung oder etwaige
Erträge des Fonds im Laufe der Zeit erheblich schwanken und unter
Umständen zum Kapitalverlust Ihrer Anlage führen.
Risiken von erheblicher Relevanz sind: Kreditrisiko,
Währungsrisiko, Derivaterisiko, Liquiditätsrisiko
➤ Weitere
➤ Wir
verweisen zusätzlich auf die detaillierte Beschreibung der mit der
Anlagepolitik des Fonds verbundenen Risiken, die in den „Wesentlichen
Anlegerinformationen“ (KIID) sowie im Abschnitt „Risikoabwägungen“
des aktuellen Verkaufsprospektes aufgeführt werden.
Glossar:
Duration: Duration ist eine Messgröße für die Anfälligkeit des Kurses (des Wertes des Kapitalbetrags) einer Festzinsanlage gegenüber Zinsänderungen. Duration wird in Jahren ausgedrückt. Sie zeigt das Verhältnis der Zinsen einer Emission
im Verhältnis zu ihrer Laufzeit. Steigende Zinsen bedeuten sinkende Anleihekurse, sinkende Zinsen bedeuten steigende Anleihekurse. Je höher die Durationszahl, desto größer das Zinsrisiko (oder die Belohnung für die Anleihekurse).
Bitte beachten Sie, dass es sich bei diesem Dokument um werbliche Informationen allgemeiner Art und nicht um eine vollständige Darstellung bzw. Finanzanalyse eines bestimmten Marktes, eines Wirtschaftszweiges, eines Wertpapiers oder
des/der jeweils aufgeführten Investmentfonds handelt. Franklin Templeton Investments veröffentlicht ausschließlich produktbezogene Informationen und erteilt keine Anlageempfehlungen. SICAV-Anteile dürfen Gebietsansässige der
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www.franklintempleton.de bzw. in Österreich unter www.franklintempleton.at oder Sie erhalten diese kostenlos bei Franklin Templeton Investment Services GmbH, Postfach 11 18 03, 60053 Frankfurt a.M., Mainzer Landstraße 16, 60325
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SD-105-M
Wichtige Hinweise
1) Ein Teilfonds der Franklin Templeton Investment Funds (FTIF), eine in Luxemburg registrierte SICAV.

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