PDF (deutsch) - Franklin Templeton

31. Oktober 2015
Franklin Gold and Precious
Metals Fund*
Franklin Templeton Investment Funds
Monatlicher Fondskommentar
Investmentteam
KERNPUNKTE
 Edelmetalle verzeichneten im Oktober allgemein Wertzuwächse, allen voran Silber, Platin
und Palladium, aber auch Gold, dessen Spotpreise um 2,4% anzogen.
 In diesem günstigen Umfeld wurde die relative Performance des Fonds gegenüber seiner
Benchmark durch einige indexgeführte Silberpositionen sowie mehrere übergewichtete
oder nicht im Index vertretene kleinere Goldminenbetreiber gestützt, die sich noch in der
Erschließungsphase befanden und hohe Renditen für den Fonds erzielten.
Steve M. Land, CFA
Vice President, Portfolio
Manager, Research Analyst,
Franklin Advisers, Inc.
Frederick G. Fromm, CFA
Vice President, Portfolio
Manager, Research Analyst,
Franklin Advisers, Inc.
 Im Ergebnis blieb der Fonds jedoch hinter dem Index zurück, insbesondere aufgrund einer
nachteiligen Auswahl bei Goldaktien.
ERKENNTNISSE DES PORTFOLIOMANAGEMENTS
Marktkommentar
„Unserer Meinung nach sind viele Goldminenbetreiber gut aufgestellt, um den diesjährigen
Preisrückgang bei Edelmetallen zu verkraften. Gleichzeitig bieten sie erhebliches
Aufwärtspotenzial, wenn der Markt den Wert
ihrer Reserven allmählich einpreist und die
Notierungen anziehen.“
Fondsbeschreibung
Anlageziel des Fonds ist Kapitalwachstum.
Der Fonds investiert mindestens 80% des
Nettovermögens weltweit in Wertpapiere von
Unternehmen, die Gold und andere Edelmetalle
wie Platin, Palladium und Silber fördern, verarbeiten oder damit handeln. Das sekundäre Ziel
des Fonds besteht in der Erwirtschaftung
laufender Erträge.
Angaben zum Fonds
Auflegung
30. April 2010
Benchmark
FTSE Gold Mines TR Index
Edelmetalle verzeichneten im Oktober Wertzuwächse, wobei Gold zeitweise seinen gleitenden
200-Tage-Durchschnitt von rund 1.176 US-Dollar je Feinunze durchbrach.1 Der Kassakurs
für Gold stieg im Monatsverlauf um 2,4% auf 1.142 US-Dollar je Unze und setzte damit seinen
Anstieg ausgehend von einem Fünfjahrestief im Juli fort. Allgemeine Auslöser dieser Aufwärtsbewegung waren die Entwicklung des US-Dollars gegenüber anderen Währungen und die Stimmung unter den Händlern. Viele von ihnen tätigten Käufe, weil sie darauf spekulierten, dass eine
Reihe schwächerer US-Konjunkturdaten die Fed dazu veranlassen würden, die Zinswende auf
2016 zu verschieben.1 Nachdem die US-Währungshüter eine mögliche Zinsanhebung bereits
im Dezember angedeutet hatten, erlebte Gold den stärksten Ausverkauf binnen eines Tages in
diesem Monat. Die Spekulationen darüber, welchen Kurs die Fed einschlagen und wie sich der
US-Dollar weiter entwickeln würde, waren zuletzt die wichtigsten Bestimmungsfaktoren für den
Goldpreis. Dagegen zeigte sich das Edelmetall gegenüber anderen Faktoren wie politischen oder
konjunkturellen Problemen oder der Inflationsrate weniger empfindlich. Die Wertentwicklung von
Gold blieb im Oktober hinter den nachfragegestützten Preiszuwächsen bei Silber (+7,1% auf
15,55 US-Dollar je Unze), Platin (+9,0% auf 986 US-Dollar je Unze) und Palladium (+3,8% auf
677 US-Dollar je Unze) zurück.1
Der London Metal Exchange (LME) Index für sechs wichtige Industriemetalle verlor im Oktober
auf reiner Kursbasis -2,3%. Kupfer-Futures gingen an der LME um 0,9% zurück und erlebten
damit den fünften Verlustmonat in einem halben Jahr. Ausschlaggebend dafür war die Tatsache,
dass keine klaren Anzeichen für eine baldige Trendwende bei der weltweiten Nachfrage nach
Basismetallen, insbesondere aus dem chinesischen Produktionssektor, zu erkennen waren.2
(Forts.)
Wertentwicklung abzüglich Verwaltungsgebühren, Stand: 31. Oktober 2015 (bei Wiederanlage von
Dividenden)**3
1 Monat
3 Monate
1 Jahr
5 Jahre
10 Jahre
Seit Auflegung
(30. Apr. 2010)
A(acc) USD
5,13%
5,81%
-11,83%
-22,94%
o. A.
-18,34%
Benchmark
10,50%
9,92%
-10,23%
-23,10%
o. A.
-19,44%
**Angaben für Zeiträume über einem Jahr als gesamter durchschnittlicher Jahresertrag. Ausgabeaufschläge und sonstige
Provisionen, Steuern sowie sonstige anfallende Kosten, die vom Anleger getragen werden, sind nicht berücksichtigt.
3. Quelle aller Informationen ist Franklin Templeton Investments. Daten zu Benchmarks stammen von FactSet.
Die Wertentwicklung der Vergangenheit stellt keine Garantie für künftige Ergebnisse dar. Die Portfoliopositionen
unterliegen Veränderungen.
Nur für Vertriebspartner. Nicht zur öffentlichen Verbreitung.
Franklin Gold and Precious Metals Fund
Überblick über die Wertentwicklung
In einem günstigen Umfeld wurde die Performance des Fonds gegenüber seiner Benchmark, dem FTSE Gold Mines Index, im Oktober vor
allem durch seine nicht indexgeführten Silberpositionen sowie einige
übergewichtete oder nicht im Index vertretene kleinere Goldminenbetreiber gestützt, die sich noch in der Erschließungsphase befanden
und hohe Renditen für den Fonds erzielten. Unsere Untergewichtung
einiger der weltgrößten Goldproduzenten wie Goldcorp, Newcrest Mining
und Gold Fields leistete ebenfalls einen ausgesprochen positiven Beitrag
zur relativen Performance gegenüber dem Index. Auch der Verzicht
auf mehrere im Index enthaltenen Titel wie Polyus Gold, Polymetal
International und Zijin Mining kam der Wertentwicklung zugute.
Fondspositionen mit Schwerpunkt Silber verzeichneten im Oktober
durchweg Kursgewinne, allen voran Fresnillo, der im Berichtsmonat zu
den Topperformern zählte. Das Unternehmen mit Sitz in Großbritannien
ist der größte Silberproduzent der Welt und ausschließlich in Mexiko
tätig, wo es zudem der zweitgrößte Goldminenbetreiber ist. Die fundamentalen Ursachen für den Kursanstieg des Titels waren steigende
Preise für Silber und Gold. Außerdem veröffentlichte Fresnillo im
Oktober gute Produktionszahlen für das dritte Quartal.
Unsere Positionen in diversifizierten Metall- und Bergbauunternehmen
verzeichneten ebenfalls durchweg Kursgewinne, allen voran die nicht
indexgeführten Unternehmen Imperial Metals und Sandfire Resources.
Imperial rentierte im Oktober fast dreimal und Sandfire zweimal so
hoch wie der Durchschnitt im FTSE Gold Mines Index. Imperial
Metals kämpfte bis Oktober mit mehrjährigen Preistiefs bei Kupfer,
Finanzierungslücken und Kostenüberschreitungen in seiner Mine Red
Chris, einem Kupfer-Gold-Projekt im Nordwesten von British Columbia.
Das Unternehmen musste im dritten Quartal 86 Mio. US-Dollar Kapital
in Form von Aktien und 30 Mio. US-Dollar über eine Wandelanleihe
aufnehmen, um die Finanzierung von Red Chris während der Anlaufphase zu sichern. Im Oktober zeigten die Produktionszahlen für das
dritte Quartal dann eine recht starke Steigerung der Minenaktivität, was
die Marktsorgen etwas linderte. Sandfire Resources (Australien) betreibt
als Flaggschiffprojekt die Kupfer-Gold-Mine DeGrussa in Westaustralien
und veröffentlichte im Oktober ermutigende Förderdaten für hochgradig
vererzte Lagerstätten. Das neue Erzvorkommen befindet sich in LkwReichweite zur Verarbeitungsanlage der DeGrussa-Mine. Diese geringe
Entfernung stärkt die Erwartung, dass Sandfire die Anlagen am bestehenden Standort auch über die ursprüngliche Lebensdauer hinaus wird
nutzen können.
Bei den Goldtiteln wurde die Performance gegenüber dem Index vor
allem gestützt durch eine starke Übergewichtung des australischen
Unternehmens OceanaGold, das Anfang Oktober seine Fusion mit
Romarco Minerals (zum Zeitpunkt der Transaktion ebenfalls im Fonds
vertreten) zum Abschluss brachte. Allgemein wird erwartet, dass das
durch die Transaktion entstehende Unternehmen zu den Herstellern mit
den niedrigsten Produktionskosten zählen wird und von einer hohen
Reservenreichweite, einem gemeinsamen Portfolio aus hochwertigen,
Cashflow-starken Anlagen sowie einer Pipeline an organischen
Wachstumschancen profitieren wird. OceanaGold schloss zusammen
Nur für Vertriebspartner. Nicht zur öffentlichen Verbreitung.
31. Oktober 2015
mit Newmont Mining (ebenfalls Bestandteil des Fonds) die Übernahme
der neuseeländischen Mine Waihi ab und dürfte nach unseren Analysen
mit guten Produktions- und Gewinndaten für das dritte Quartal aufwarten. Ebenfalls profitierte der Fonds im Oktober von einer starken
Übergewichtung von St. Barbara Limited, einem australischen
Produktions- und Explorationsunternehmen, dem unter anderem
die Minen Gwalia (Westaustralien) und Simberi (Papua-Neuguinea)
gehören. Die Aktie notierte im Oktober deutlich höher, nachdem das
Unternehmen für das dritte Quartal Produktionsdaten und Gewinne
gemeldet hatte, die über den Konsenserwartungen lagen. Dabei
profitierte es von höheren Förderraten und Erzgehalten sowie von
niedriger als erwarteten Gesamtproduktionskosten, wodurch St. Barbara
freien Cashflow generieren und Schulden tilgen konnte. Nicht zuletzt
erzielte unsere kleinere, nicht indexgeführte Position in Belo Sun Mining
im Oktober eine hervorragende Gesamtrendite. Das Unternehmen,
das ein Erschließungsprojekt in Brasilien betreibt, profitierte von seiner
Korrelation zum brasilianischen Real. Dieser wertete zuletzt stark
ab, was die Wirtschaftlichkeit des Volta-Grande-Projekts aufgrund
niedrigerer Investitions- und Betriebskostenschätzungen verbesserte.
Trotz allgemein positiver Renditen bei allen unseren Branchenallokationen blieb das Gesamtergebnis des Fonds hinter dem Index zurück,
was hauptsächlich auf eine ungünstige Auswahl bei den Goldaktien
zurückzuführen war. Unsere deutliche Untergewichtung einiger der
größten und geografisch am stärksten diversifizierten Goldminengesellschaften, die einen erheblichen Anteil im kapitalisierungsgewichteten
Index ausmachen, belastete die relative Performance. In diesem
Rahmen leisteten Newmont Mining, Barrick Gold und Yamana Gold
die größten negativen Beiträge. Auch der Verzicht auf Sibanye Gold
(Südafrika) schlug sich negativ auf die relative Rendite nieder. Die Aktie
konnte zulegen, nachdem das Unternehmen ein Übernahmeangebot für
Aquarius Platinum (ebenfalls nicht im Portfolio enthalten) abgegeben
hatte.
Nicht zuletzt lieferten im Oktober unsere übergewichteten oder nicht
indexgeführten Positionen in Acacia Mining, Guyana Goldfields,
G-Resources Group und Alacer Gold, die durchweg niedriger notierten,
negative Performancebeiträge. Das auf Afrika konzentrierte Unternehmen Acacia betreibt drei Goldminen in Tansania und hat Explorationsobjekte in Kenia, Burkina Faso und Mali. Die Geschäftsführung meldete
ein schwaches Drittquartalsergebnis und setzte die Prognose für 2015
herab, vor allem aufgrund von Verzögerungen beim Förderbeginn in der
Bulyanhulu-Mine, die sich derzeit in der Sanierung befindet. Guyana
Goldfields, eine unserer größeren Positionen außerhalb des Index, erlitt
nach einem starken Drittquartal im Oktober leichte Kursverluste. Das
Unternehmen, das sich ausschließlich auf die Goldförderung konzentriert, hat gerade am Standort des Aurora-Gold-Projektes erstmals Gold
gewonnen. Dort soll bis Ende 2015 das volle Produktionsvolumen
erreicht werden. Außerdem prognostizierte Guyana Goldfields für 2015
eine Fördermenge von 30.000 bis 50.000 Unzen und für 2016 eine
Steigerung auf 120.000 bis 140.000 Unzen. Das Projekt ist weiterhin
voll finanziert und soll über eine erste Lebensdauer von 17 Jahren
durchschnittlich 194.000 Unzen pro Jahr produzieren. Diese positiven
Franklin Gold and Precious Metals Fund
Entwicklungen werden durch einen Anstieg der geopolitischen Risiken
in der Region überschattet. Die venezolanische Regierung informierte
den Nachbarstaat Guyana über einen möglichen Rechtsanspruch in
Zusammenhang mit einem Grenzstreit aus dem Jahr 1899. Guyana
Goldfields gab daraufhin bekannt, der Anspruch Venezuelas werde von
internationalen Experten allgemein als unbegründet angesehen. Einen
deutlichen Negativbeitrag lieferte im Oktober auch die in Hongkong
notierte G-Resources Group, ein nicht indexgeführtes Unternehmen mit
Schwerpunkt in Asien. Dessen Flaggschiff, die Gold-Silber-Mine Martabe
mit mehreren Vorkommen in Nordsumatra, Indonesien, hat in den
vergangenen Jahren trotz sinkender Gold- und Silberpreise hohe
Cashflows generiert. G-Resources schloss im Oktober den Kauf einer
Immobilie in Hongkong für rund 100 Mio. US-Dollar ab, was unserer
Ansicht nach das Bestreben einer Diversifikation weg vom reinen
Minengeschäft zum Ausdruck bringt. Alacer Gold ist ein führender
Niedrigkostenproduzent, der aktuell im Tagebau die türkische Goldmine
Çöpler betreibt und über Joint-Ventures an mehreren Explorationsprojekten mit hohem Potenzial in der Türkei beteiligt ist. Die drei Tagebaustätten der Çöpler-Mine sind derzeit auf die Förderung von Eisenerz
optimiert, doch das Unternehmen treibt Pläne voran, stattdessen die
tiefer liegenden Sulfidreserven abzubauen und zu verarbeiten. Diese
Umstellung würde den Bau einer anderen Art von Verarbeitungsanlage
erfordern, deren Genehmigung durch die türkische Regierung jedoch
weiterhin aussteht, was den Markt etwas verunsichert.
Portfoliopositionierung
Der Fonds strebt Kapitalzuwachs an, indem er mindestens 80% des
Nettovermögens weltweit in Wertpapiere von Unternehmen investiert,
die Gold und andere Edelmetalle wie Silber, Platin und Palladium
fördern, verarbeiten oder damit handeln.
Ausblick und Strategie
Gold notierte Mitte Oktober höher, verlor gegen Monatsende jedoch
wieder an Boden, nachdem eine Zinsanhebung durch die Fed im
Dezember wahrscheinlicher geworden war. Goldaktien weisen gegenüber dem Goldpreis nach wie vor ein hohes Beta auf (diese Kennzahl
misst die Volatilität bzw. das systemische Risiko eines Wertpapieres
gegenüber dem Gesamtmarkt). So verzeichneten diese Titel in der
Haussephase bis Mitte Oktober deutlich höhere Kursgewinne als das
Edelmetall, um in der anschließenden Baissephase stärker an Wert zu
verlieren. Goldaktien dürften unserer Ansicht nach weiterhin einen hohen
Hebel gegenüber dem Goldpreis aufweisen, da die Preise nun für viele
Unternehmen auf ein Niveau knapp über den Produktionskosten je Unze
gesunken sind. Daher kann sich jede Preisveränderung bei physischem
Gold beträchtlich auf die Cashflows der Unternehmen auswirken.
Die im Oktober veröffentlichten Zahlen für das dritte Quartal fielen für die
Goldminenbranche durchweg schwach aus, wobei die Ergebnisse bei
den einzelnen Produzenten ungewöhnlich stark voneinander abwichen.
Die Anleger interessierten sich vor allem für Unternehmen, die in der
Lage waren, Kosten und Schulden zu senken, während sie Aktien von
Betreibern, die ihre Prognosen verfehlten, abstraften. Der Rückgang der
Treibstoffpreise und ein positives Fachkräfteangebot schienen vielen
Nur für Vertriebspartner. Nicht zur öffentlichen Verbreitung.
31. Oktober 2015
Unternehmen zugute zu kommen. Zudem profitierten Unternehmen, die
in Ländern mit rückläufigen Währungen wie etwa Kanada, Australien,
Südafrika und Brasilien agieren, davon, dass ihre Lohnkosten in USDollar aufgrund der Schwäche ihrer Lokalwährung sanken, was im
Ergebnis niedrigere Gesamtproduktionskosten bei höheren Margen
zur Folge hatte. Die beträchtlichen Investitionen des Fonds in diesen
Ländern führten im Berichtsmonat zu einigen Währungsverlusten, die
die Gesamtperformance belasteten.
Die Metall- und Bergbauunternehmen nahmen im bisherigen Jahresverlauf weitere Investitionskürzungen vor – ein Trend, der sich den
meisten Schätzungen zufolge auch 2016 fortsetzen dürfte. Diese
Investitions- und Expansionsscheu könnte unserer Meinung nach in
den kommenden Jahren eine geringere Goldförderung zur Folge haben.
Viele der großen globalen Goldminenbetreiber sind hoch verschuldet.
Daher ist es selbst im Falle einer baldigen Erholung des Goldpreises
unwahrscheinlich, dass sie mit Nachdruck neue Projekte vorantreiben
werden, da sie zunächst ihre Bilanzen wieder in Ordnung bringen
müssen. Trotz dieses Trends sehen wir nach wie vor Gelegenheiten
bei qualitativ hochwertigen Projekten mit moderaten Kapitalkosten.
Die jüngste Volatilität hat Fusionen und Übernahmen in der Bergbaubranche zwar erschwert. Dennoch erwarten wir für den Rest des Jahres
2015 und für 2016 nach wie vor eine Vielzahl an Transaktionen. Angesichts der aktuellen Aktienbewertungen könnten viele Goldminenbetreiber ihre Vorkommen durch Übernahmen zu günstigeren Preisen
erweitern als durch Explorationsbohrungen. In diesem Jahr kamen
bereits mehrere Transaktionen zustande. Beispiele hierfür sind die
Übernahme von Probe Mines durch Goldcorp sowie die Fusionen von
Tahoe Resources mit Rio Alto, von Alamos Gold mit Aurico Gold und
von OceanaGold mit Romarco Minerals. Einige größere Unternehmen
haben zudem Anlagen verkauft, um Schulden zu tilgen oder Geschäftsbereiche zu rationalisieren. Hier ist insbesondere Barrick Gold zu
nennen, das für 2015 den Verkauf von Anlagen im Wert von über
3 Mrd. US-Dollar plant.
In den letzten zehn Jahren korrelierte Gold nur sehr schwach mit den
globalen Aktienmärkten. Das macht das Edelmetall unserer Meinung
nach zu einem überzeugenden Diversifizierungs- und potenziellen
Werterhaltungsinstrument. Wir finden nach wie vor attraktive Anlagegelegenheiten bei Gold- und Edelmetallaktien, da zahlreiche Unternehmen zu einem Preis gehandelt werden, der weit unter den Kosten
liegt, die heute für einen Neuaufbau der bestehenden Minen aufgebracht
werden müssten. Zudem sind viele dieser Unternehmen unserer
Meinung nach gut aufgestellt, um auch eine länger anhaltende Preisschwäche zu überstehen. Gleichzeitig bieten sie ein beträchtliches
Aufwärtspotenzial, wenn der Markt den Wert ihrer Reserven allmählich
wieder einpreist und die Notierungen anziehen. Trotz mehrerer
schwieriger Jahre sind Gold und Goldaktien potenziell immer noch ein
wertvolles Instrument zur Diversifizierung eines Portfolios. Denn sie
korrelieren in der Regel wenig mit anderen Aktien, mit Anleihen oder
mit Rohstoffen. Zudem bieten sie eine potenzielle Absicherung gegen
geopolitische Instabilität, Inflation, eine Abwertung des US-Dollars und
Schwankungen an den Aktienmärkten.
Franklin Gold and Precious Metals Fund
* Ein Teilfonds der Franklin Templeton Investment Funds (FTIF), eine
in Luxemburg registrierte SICAV.
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Stand: 31.10.2015.
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