Nur für qualifizierte Anleger Wie erreicht man eine effiziente Kernallokation in Schwellenländeraktien? Beat C. Egger, Managing Director April 2016 Agenda TOBAM – Einführung Der Anti-Benchmark® Ansatz Der Anti-Benchmark® Schwellenländeraktien Ansatz Argumente für eine effiziente Kernallokation Wer sind wir? Die Firma TOBAM: Gegründet 2005 In Mitarbeiterbesitz Verwaltet USD 8.2 Mia. in AuM April 2011: Minderheitsbeteiligung von CalPERS Mai 2012: Minderheitsbeteiligung und nicht exklusive Vertriebspartnerschaft mit Amundi TOBAM MITARBEITER 12%* 80%* 8%* Der Gründer: Yves Choueifaty, Präsident und CIO (24 Jahre Anlageerfahrung), zuvor CEO der Credit Lyonnais Asset Management (AuM €70 Mrd.), Diplomabschluss 1992 an der ENSAE (Statistik, Versicherungsmathematik, Finance und künstliche Intelligenz) *Grafik: Eigentumsverhältnisse bei TOBAM, Stand 31.3.2016 3 Verwaltete Vermögen und Strategien verfügbare Strategien Regionale Aktien Anti-Benchmark Canada Equity TOBAM Anti-Benchmark® Ansatz (AuM) per Ende März 2016 Anti-Benchmark Euro Equity Anti-Benchmark France Equity Anti-Benchmark Japan Equity Anti-Benchmark Korea Equity Anti-Benchmark North America Equity Anti-Benchmark Pacific ex-Japan Equity Anti-Benchmark UK Equity Anti-Benchmark US Equity Globale Aktien (Developed & EM) Anti-Benchmark Global Equity Anti-Benchmark World Equity Anti-Benchmark Emerging Markets Equity Anti-Benchmark All Countries World Equity Renten Anti-Benchmark US Credit TOBAM verwaltet ausschließlich Anti-Benchmark® Strategien Quelle: TOBAM, Stand: 31.3.2016 Der Anti-Benchmark® Ansatz ist seit Juni 2006 aktiv 4 Verwaltete Vermögen im Detail Strategies Kundenvermögen nach Ländern AUM ($ million) Global EM Equities of which open-ended funds Global Developed Equities of which open-ended funds ACWI Equities 2,144 1,768 2,002 1,294 of which open-ended funds 1,655 142 of which open-ended funds 1,327 747 of which open-ended funds 351 88 US Equities Euro Equities North America Equities of which open-ended funds Canada Equities 179 0 of which open-ended funds 116 116 of which open-ended funds 101 49 Japan Equities Pacific ex-Japan Equities of which open-ended funds Korean Equities 62 62 of which open-ended funds 54 45 of which open-ended funds 24 24 Other Equities Total Equities Asien 6.5% Andere 1.1% Niederlande 3.5% Nordamerika 30.2% Skandinavien 6.2% Deutschland 8.6% Frankreich 12.8% Schweiz 16.6% Groβbritannien 14.6% Kundenvermögen nach Anlegertypus Dachfonds/ Multimanger 7.0% Andere 1.3% Bank/ Versicherung 16.2% 8,013 US Credit of which open-ended funds Total Fixed Income 226 226 Öffentliche Einrichtungen 47.7% 226 Total AUM 8,239 of which open-ended fund 4,560 Unternehmen 27.8% Quelle: TOBAM, Stand: 31.3.2016 5 Eingetragene Patente 6 Agenda TOBAM – Einführung Der Anti-Benchmark® Ansatz Der Anti-Benchmark® Schwellenländeraktien Ansatz Argumente für eine effiziente Kernallokation Was steht hinter dem Begriff Anti-Benchmark® ? Anti-Benchmark® ist ein quantitativer Anlageansatz auf Basis eines einzigartigen Prinzips – suche nach maximaler Diversifikation. Das Portfolioziel der Anti-Benchmark®: höhere Wertentwicklung als der marktkapitalisierungs-gewichtete Index, bei gleichzeitig geringerem Risiko durch maximale Diversifikation. Definition einer mathematischen Messgröße für die Portfoliodiversifikation: das Diversification Ratio® (patentiert) Einrichtung eines Anlageprozesses zur Maximierung des “Diversification Ratio ®” die Anti-Benchmark® Strategie (patentiert) Long-only, kein Leverage und voll investiert 8 Der Anti-Benchmark®Ansatz definiert und maximiert die Diversifikation Rendite Das Ziel des Anti-Benchmark® Ansatzes ist: eine breite Marktabdeckung mit einer höheren Wertentwicklung und einem tieferen Risiko als beim marktkapitalisierungsgewichteten Index “Most Diversified Portfolio” RisikoPrämie Benchmark Der Anti-Benchmark®-Ansatz soll die gesamte Aktienrisikoprämie nutzen Nach unserer Überzeugung sorgen besser genutzte Risikoprämien für höhere Renditen Risiko (Volatilität) 9 Anti-Benchmark® Ansatz: Der neutrale Risikoallokator Der Anti-Benchmark® Ansatz: weist das Risiko gleichmässig den tatsächlichen, unabhängigen Risikoquellen zu stellt das Nicht-diversifizierbare Portfolio dar liefert die theoretische Basis für die Aktienrisikoprämie 10 Kapitalisierungsgewichtete Indizes führen zu massiven strukturellen Ungleichgewichten… Umso mehr die Kurse steigen, umso grösser die Indexgewichtung und umgekehrt Wie grösser das Ungleichgewicht, umso grösser die Kursschwankung (Vola.) Der Einsatz einer solchen Benchmark führt zu grossen und teuren Wetten Diese implizierten Wetten entwickeln sich dynamisch über die Zeit 35% S&PS&P 500: Large Cap-Aktien-Sektorgewichtung 500: Large Cap Equity Sector Weights 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Jul-62 Energy Feb-70 Sep-77 Materials Consumer Staples Health Care Telecommunication Services Utilities Apr-85 Nov-92 Industrials Financials Jun-00 Jan-08 Aug-15 Consumer Discretionary Information Technology Quelle : TOBAM; Bloomberg-CRSP. September 2015 11 Was ist Diversifikation und wie misst man sie? Was ist Diversifikation? Risiko der kombinierten Anlagen < Kombination der Risiken Das “Diversification ratio® “ Kombination der Risiken DR = Risiko der kombinierten Anlagen Beispiel Beispiel Risiko von (80% Aktien A + 20% Aktien B) < 80% (Risiko von A) + 20% (Risiko von B) DR = 80% (Risiko von A) + 20% (Risiko von B) Risiko von (80% A + 20% B) Anti-Benchmark = Portfolio mit maximalem Diversifikations Ratio (DR) 12 Interpretation des Diversifikation Ratio® Das DR misst: DR2 (P) = Anzahl der unabhängigen Risikoquellen (P) Universe DR2 Index diversification DR2 Maximum diversification® % diversification used by index 3.8 7.2 42.8% MSCI Emerging Markets TOBAM’s Diversification ratio® (DR) misst inwieweit ein Portfolio diversifiziert ist. Der DR² (Potenzierung des Diversifikations Ratios) misst die Anzahl der effektiv unabhängigen Risikoquellen innerhalb des Portfolios. Quelle: TOBAM Anti-Benchmark Emerging Markets Equity Factsheet, Stand: 31.3.2016 13 Agenda TOBAM – Einführung Der Anti-Benchmark® Ansatz Der Anti-Benchmark® Schwellenländeraktien Ansatz Argumente für eine effiziente Kernallokation Anti-Benchmark® Emerging Markets Equity Lanciert im Juni 2011 “Seeding“ in der Höhe von $135m von einem großen skandinavischen Pensionsfond Gesamtvolumen in der Strategie über USD 2.1 Milliarden* Anwendung einer proprietären Methodik zur Berücksichtigung der Zeitzonendifferenz für regionale und globale Anti-Benchmark Strategien Quartalweises „Re-balancing“ der Portfolios Stand: 31.3.2016 15 Anti-Benchmark® Emerging Markets Equity: Performance seit Auflegung Relative Performance von AB EM vs. MSCI EM (29.6.2011– 31.3.2016) Excess return: 2011: +4.11% 2012: +1.63% Reduktion der Volatilität: 17% 2013: +4.07% 2014: +1.81% 2015: +5.14% Quelle: TOBAM Renditen vor Gebühren, Referencewährung USD. Die historische Performance ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. 16 Anti-Benchmark® Emerging Markets Equity: diversifizierte Engagements MSCI Emerging Equity: Übergewicht von Finanztiteln Übergewicht von Finanztiteln in Asien versus Anti-Benchmark® Emerging Equity: Gleichmäßigere Aufteilung auf alle verfügbaren Risikoquellen Quelle: TOBAM Anti-Benchmark Emerging Markets Equity Factsheet, Stand: 31.3.2016 Die historische Performance ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. 17 Fondsvergleich im Emerging Market Equity Universum Ertrag/ Volatilität Stand 29.06.2011 bis 29.02.2016 Quelle: Bloomberg, sämtliche Renditeangaben sind netto (inkl. Management Fee) und in USD. Die historische Performance ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. 18 Sensibilität gegenüber dem Erdölpreis und MSCI China Risikofaktor Regressions Analyse Stand: Februar 2015- Februar 2016, wöchentl. Preise Sensibilität gegenüber dem Erdölpreis Sensibiliät gegenüber MSCI China Quelle: Bloomberg, sämtliche Renditeangaben sind netto (inkl. Management Fee) und in USD. TOBAM: Die historische Performance ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. 19 Anti-Benchmark® Emerging Markets & Risikofaktoren 29.12.2000 – 31.12.2015 Correlation AB EM AB EM Bench EM 95.0% Bench EM 95.0% Value 94.5% Value Low Size Momentum Low Volatility Dividend Yield Quality Average Max 94.5% 95.7% 94.0% 96.4% 93.5% 93.9% 94.7% 96.4% 99.3% 98.1% 95.1% 97.3% 97.4% 98.3% 97.2% 99.3% 98.1% 93.3% 97.2% 97.8% 96.5% 96.7% 99.3% 93.1% 99.1% 95.7% 95.7% 96.5% 99.1% 93.0% 93.3% 95.1% 93.8% 95.1% 96.0% 95.4% 96.3% 99.1% 95.7% 97.8% 95.8% 98.3% 99.3% Low Size 95.7% 98.1% 98.1% Momentum 94.0% 95.1% 93.3% 93.1% Low Volatility 96.4% 97.3% 97.2% 99.1% 93.0% Dividend Yield 93.5% 97.4% 97.8% 95.7% 93.3% 96.0% Quality 93.9% 98.3% 96.5% 95.7% 95.1% 95.4% 96.0% 96.0% Indizes innerhalb des MSCI EM Universums: Value, Momentum, LowVol, LowSize, Dividend Yield, Quality 20 Anti-Benchmark® Emerging Markets Equity: Unterstützer der Menschenrechte Seit Lancierung unserer globalen Schwellenländer Strategie in 2011 befassten wir uns mit dem Thema Menschenrechte. Wir fragten uns, wie man am besten mit dem Umstand umgeht, dass wir teilweise in Länder mit einer fragwürdigen Menschenrechtsvergangenheit investieren. Deshalb haben wir seit Beginn international anerkannte Organisationen finanziell unterstützt. 7% der Erträge aus Anlagen in der Anti-Benchmark Emerging Markets werden an Amnesty International seit 2011 und Human Rights Watch seit 2015 gespendet. Der Anlageprozess nutzt die Ausschlusslisten des norwegischen Finanzministeriums und des schwedischen AP Fonden in unseren Anlageuniversen (d.h. negative screening). 21 Agenda TOBAM – Einführung Der Anti-Benchmark® Ansatz Der Anti-Benchmark® Schwellenländeraktien Ansatz Argumente für eine effiziente Kernallokation Argumente für eine effiziente Kernallokation Die Suche nach dem Beta Definition Beta Gradmesser, inwieweit man auf die verfügbare systematische Risikoprämie im Markt zugreift. Weshalb investieren langfristig-orientierte Anleger in Aktien? Nicht nur, weil sie in die Fähigkeiten des Portfolio Managers vertrauen sondern, weil sie von einer weit verbreiteten Annahme ausgehen, nämlich: dass, das langfristige Halten von Aktien mit einer Risikoprämie entschädigt wird 23 Argumente für eine effiziente Kernallokation Zwei Ertragsquellen bei Aktienanlagen Der “anlagetechnische” Bereich Der “realwirtschaftliche” Bereich Ausnutzung von: Fähigkeit Arbitragemöglichkeiten zu ermitteln Fähigkeit Preisverzerrungen festzustellen Prognosefähigkeit Spekulation “Die Aktienrisikoprämie” / Equity Risk Premium (ERP) zugänglich gemacht via « the Most Diversified Portfolio (MDP) » 24 Argumente für eine effiziente Kernallokation Anti-Benchmark® eine optimale Kernallokation Large/ Small …./…. Anti-Benchmark® High/Low Vol Eine logische Antwort: Core/Satellite Ansatz mit Anti-Benchmark® im Kern 25 Anti-Benchmark® Emerging Markets Equity: Zusammenfassung Die Anti-Benchmark Emerging Markets Equity Strategie hat ihre Ziele seit Lancierung im Juni 2011 vollumfänglich erreicht: Hohe diversifizierte Allokation in den Schwellenländern “Outperformance” sowohl in steigenden und rückläufigen Märkten seit Lancierung Starke Reduktion der Volatilität Ein bestens geeigneter Diversifikator als Beimischung zu Aktien von Entwickelten Ländern Eine globale, kosteneffiziente Allokation in Aktien von Schwellenländern Tief korreliert gegenüber dem Ölpreis und dem chinesischen Aktienmarkt 26 Verfügbare Strategien in Österreich Regulatorisches Umfeld Frankreich: registriert und autorisiert von Autorité des Marchés Financiers ( AMF) seit Juni 2006 EU: Autorisierter Investitionsdienstleister in 28 Ländern der Europäischen Union (Richtlinie 2009/65/EC, bekannt als EU Passport „UCITS IV Richtlinie“) USA: SEC-registrierter Investment Berater seit Mai 2011 Produkte Mandate oder dezidierte Fondslösungen UCITS IV Luxemburger SICAV Fonds; Fondsadministration und -verwaltung CACEIS 4 registrierte Fonds in Österreich Tägliche Liquidität EUR denominierte Anteilsklassen “Clean-fee” Anteilsklassen – retrofrei Institutionelle Anteilsklasse Verfügbar via Plattformen (ATTRAX, FundChannel, Allfunds, UBS etc.) 27 Disclaimer This material is solely for the attention of institutional, professional, qualified or sophisticated investors and distributors. 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This material is provided for information purposes only and does not constitute a recommendation, solicitation, offer, advice or invitation to purchase or sell any fund, SICAV or sub-fund or to enter in any transaction and should in no case be interpreted as such, nor shall it or the fact of its distribution form the basis of, or be relied on in connection with, any contract for the same. The information provided in this presentation relates to strategies managed by TOBAM, a French investment adviser registered with the U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) under the U.S. Investment Advisers Act of 1940 and the Autorité des Marchés Financiers (AMF) and having its head office located at 49-53 avenue des Champs Elysées, 75008 Paris, France. TOBAM’s Form ADV is available free of charge upon request. In Canada, TOBAM is acting under the assumed name “Tobam SAS Inc.” in Alberta and “TOBAM Société par Actions Simplifiée” in Québec. Investment involves risk. All investors should seek the advice of their legal and/or tax counsel or their financial advisor prior to any investment decision in order to determine its suitability. The value and income produced by a strategy may be adversely affected by exchange rates, interest rates, or other factors so that an investor may get back less than he or she invested. Past performance and simulations based on thereon are not indicative of future results nor are they reliable indicators of future performance. Any performance objective is solely intended to express an objective or target for a return on your investment and represents a forward-looking statement. It does not represent and should not be construed as a guarantee, promise or assurance of a specific return on your investment. Actual returns may differ materially from the performance objective, and there are no guarantees that you will achieve such returns. Back tests do not represent the results of an actual portfolio, and TOBAM does not guarantee the accuracy of supporting data. The constraints and fees applicable to an actual portfolio would affect results achieved. This material, including back tests, is based on sources that TOBAM considers to be reliable as of the date shown, but TOBAM does not warrant the completeness or accuracy of any data, information, opinions or results. TOBAM has continued and will continue its research efforts amending the investment process from time to time accordingly. TOBAM reserves the right of revision or change without notice, of the universe, data, models, strategy and opinions. TOBAM accepts no liability whatsoever, whether direct or indirect, that may arise from the use of information contained in this material. TOBAM can in no way be held responsible for any decision or investment made on the basis of information contained in this material. The allocations and weightings, as well as the views, strategies, universes, data, models and opinions of the investment team, are as of the date shown and are subject to change. This document and the information herein is disclosed to you on a confidential basis and shall not be reproduced, modified, translated or distributed without the express written permission of TOBAM or TOBAM NORTH AMERICA and to the extent that it is passed on, care must be taken to ensure that any reproduction is in a form which accurately reflects the information presented here. This information could be presented by TOBAM NORTH AMERICA, a wholly-owned subsidiary of the TOBAM group of companies that is authorized to present the investment strategies of TOBAM, subject to TOBAM's supervision, but is not authorized to provide investment advice. 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Knowledge, processes and strategies: The Anti-Benchmark, MaxDiv and Maximum Diversification strategies, methods and systems for selecting and managing a portfolio of securities, processes and products are protected under unfair competition, passing-off and misappropriation laws. Terms of use: TOBAM owns all rights to, title to and interest in TOBAM products and services, marketing and promotional materials, trademarks and Patents, including without limitation all associated Intellectual Property Rights. Any use of the intellectual property, knowledge, processes and strategies of TOBAM for any purpose and under any form (known and/or unknown) in direct or indirect relation with financial products including but not limited to certificates, indices, notes, bonds, OTC options, warrants, mutual funds, ETFs and insurance policies (i) is strictly prohibited without TOBAM’s prior written consent and (ii) requires a license. ZCWH 28 Agenda TOBAM – Einführung Der Anti-Benchmark® Ansatz Der Anti-Benchmark® Schwellenländeraktien Ansatz Argumente für eine effiziente Kernallokation Anhang The Anti-Benchmark® im Vergleich zu anderen Ansätzen Diversifikation als Ziel Diversifikation als Nebenwirkung der Anlagestrategie Most Diversified Portfolio High TE strategies Fundamental Index Besserer Ertrag Equally Weighted Min Vol Dart throwing Low TE strategies Index funds / ETFs Weniger Risiko Capweighted portfolio 30 Quelle : TOBAM. Bei den Grafiken handelt es sich um reine Illustrationen. Was uns unterscheidet … Der Anti-Benchmark® -Ansatz: TOBAM*: Nutzung der gesamten Aktienrisikoprämie Exzellente Umsetzung der Portfolien Ermöglicht Outperformance in allen In Mitarbeiterbesitz Marktphasen Spezifisches Research- und Nutzt alle unabhängigen Risikoquellen Portfoliomanagement-Team Minimierung der titelspezifischen Risiken Eine einzige, patentierte Strategie: einziger Anbieter von Maximum Diversification® Ziel: geringere Volatilität und höhere An Kundenwünsche anpassbare Lösung Renditen über den gesamten Marktzyklus Partnerschaft im Research Diversifiziert und diversifizierend Kundenservice auf hohem Niveau Intuitives Verständnis der relativen Performance gegenüber der Benchmark 31 Organisations Übersicht 43 Mitarbeiter,16 versch. Nationalitäten President & CIO ● Head of Business Development ● Christophe Roehri Paris New York Hong Kong Cape Town Yves Choueifaty Head of Research Chief Operating Officer ● ● David Bellaïche Tristan Froidure Portfolio Management & Research 9 3 1 1 12 ● ● ● ● ● Operations, Legal & Compliance 13 Third party marketers 43 people ● ● Research & Portfolio Management (15) Business Development & Client Service (15) Ex Co Members Quelle: TOBAM, Stand: 31.3.2016 32 Anti-Benchmark®: Ausführung 1 2 Research 1. Theoretical Support 2. Implementation Innovation Investment Universe Market reference index 4 3 Model Portfolio Most Diversified Portfolio® that includes: Optimal stock selection and weightings that maximize the Data quality filter 3. Product research & development SRI filter (optional) Maximum Diversification® Theory Investable Universe Actual Portfolio 1. Illiquidity penalty Diversification Ratio® within 2. Turnover reduction strategy the investable universe 3. Regulatory limits, client guidelines and internal constraints Most Diversified Portfolio® Anti-Benchmark® Portfolio Integrated and continuous risk management 33 Anders als andere: ESG auf allen Ebenen Anlageprozess Sponsoring – Menschenrechte CO2-neutrale Geschäftstätigkeit TOBAM setzt sich bei der Anlage sowie unternehmensintern für positive Veränderungen, die Menschenrechte und andere wohltätige Zwecke ein. Der Anlageprozess nutzt die Ausschlusslisten des norwegischen Finanzministeriums und des schwedischen AP Fonden in unseren Anlageuniversen: Im Universum AntiBenchmark North America sind 17 Unternehmen betroffen, (Stand: 31.10.2014) Flexibililität im negativen Screening: Bei Ausschluss bestimmter Titel können wir diese durch andere substituieren und eine maximale Diversifikation ohne Gefährdung der Anlagekriterien erreichen. 34 Diversification Ratio® Diversification Ratio2 der Anti-Benchmark EM vs. den MSCI EM Stand: 31.3.2016 18 2.5 16 2 14 12 1.5 10 8 1 6 4 0.5 2 0 Jul11 Oct11Jan12Apr12 Jul12 Oct12Jan13Apr13 Jul13 Oct13Jan14Apr14 Jul14 Oct14Jan15Apr15 Jul15 Oct15Jan16 Anti-Benchmark Emerging Equity DR² MSCI Emerging DR² 0 Ratio (RH axis) 2X mehr diversiziert als MSCI EM Bessere Diversifikation als MSCI World Quelle: TOBAM. Renditen vor Gebühren, Referenzwährung: USD . Die historische Performance ist kein Indikator für zukünftige Ergebnisse 35 Anti-Benchmark® Emerging Markets Equity Eingeführt in 2011: zu Beginn die Erteilung einer Investition in Höhe von $135m von einem großen Skandinavischen Pensionsfond, dessen gesamtes Investitionsvolumen auf $350m beläuft. Strategie Anlagen in Höhe von $2 Milliarden.* Anti-Benchmark Emerging Markets Equity Strategy AuM 2400 June 2011: US$ 140mio seeding from Swedish 1400 Pension Fund (now at 432mio) 900 Million US$ 1900 May 2012 US$ 25 mio from 7IM (now at 151mio) June 2013 US$ 65 mio from French Public Nov 2012 Pension US$ 35 mio (now at from 175mio) Canadian Pension Fund (now at 142mio) Oct 2013 US$ 230 mio from Swiss Pension Plan (now at 239mio) Feb 2015: US$ 150 mio from UK Corporate Pension Plan Nov 2014: US$ 467 mio from US Corporate Pension Plan 400 -100 Jun-11 1 client from 1 country Dec-11 Jun-12 3 clients from 3 countries Dec-12 Jun-13 11 clients from 6 countries Dec-13 Jun-14 18 clients from 10 countries Dec-14 Jun-15 53 clients from 18 countries Quartalsweise Rebalancierung des Portfolios, moderater Umsatz (< 40% annualized ITD) * Stand August 31, 2015 36 TOBAM – Contacts Paris Christophe Roehri +33 1 53 23 41 60 [email protected] New York Stephane Detobel +1 212 468 5171 [email protected] Hong Kong Christopher Cheung +852 2827 3894 [email protected] Cape Town Michael Gran +44 7796 953 113 [email protected] Client Service Joe Kiwan +33 1 53 23 41 66 [email protected] Francis Verpoucke +1 212 468 5170 [email protected]
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