Depotabsicherung mit Hilfe von Derivaten Sell in May and go away - and do remember: Come back in September! Wolfgang Engel, NORD/LB Vermögensmanagement Luxembourg S.A. Interne Ausbildungsveranstaltung Berlin 09.10.2015 NUR FÜR PROFESSIONELLE INVESTOREN Optionen Eine Option ist eine Vereinbarung, die für den Käufer (Inhaber) das Recht, nicht aber die Verpflichtung enthält, - Innerhalb einer festgelegten Laufzeit (amerikanischer Stil) beziehungsweise zu einem festgesetzten Zeitpunkt (europ. Stil) eine bestimmte Menge eines bestimmten Basiswerts zu einem im Voraus fixierten Preis (Basispreis) zu kaufen oder zu verkaufen. Für dieses Recht zahlt der Käufer dem Verkäufer der Option den Optionspreis (Prämie) 2 Exkurs Optionen Einflussfaktor Restlaufzeit 3 Exkurs Optionen Einflussfaktor Volatilität 4 Exkurs Optionen 5 Exkurs Optionen Es gibt bei Optionen für Grundpositionen: - Long Call Short Call Long Put Short Put 6 Exkurs Optionen 7 Exkurs Optionen 8 Exkurs Optionen 9 Exkurs Optionen 10 Charakteristika der Grundgeschäfte 11 Futures und Forwards Unter Financial Futures versteht man börsengehandelte, standardisierte Termingeschäfte. Futures stellen für beide Vertragspartner – den Verkäufer wie den Käufer – eine unbedingt verpflichtende Vereinbarung dar. Als Basiswert kommen unterschiedliche Finanzprodukte in Betracht. So gibt es Finanzterminkontrakte auf Zinsen (Zins-Futures), auf Aktienindices (Aktienindex-Futures) und auf Fremdwährungen (Devisen-Futures). Futures haben ein symmetrisches Risikoprofil. Nicht börsengehandelte, standardisierte Termingeschäfte werden als Forward bezeichnet. 12 Exkurs Future 13 Exkurs Future 14 Depotabsicherung mit Hilfe von Optionen und Futures Was kann man absichern? • • • • • Aktien / Indices Devisen Creditrisk Zinsentwicklung Bondkurse 15 Depotabsicherung mit Hilfe von Optionen Umfeld • • • • • Zinsen Dividenden Zahlungsströme Marktvolatilität Markt-, bzw. Kurserwartung 16 Depotabsicherung mit Hilfe von Optionen Faktoren zur Bestimmung der Absicherungsstrategie • • • • • • Meinung Kosten Margin Liquidität Zeitraum Persönliche Risikotragfähigkeit 17 Chart Volkswagen Vz. (5 Jahre) 18 Chart Dax (5 Jahre) 19 Volatilitätsindex Dax (5 Jahre) 20 Standardisierte Produkte der Eurex 21 Depotabsicherung mit Hilfe von Optionen und Futures Möglichkeiten der Depotabsicherung • • • • • • • • • • • Verkauf Leerverkauf (nicht für Privatleute) Stop loss Short Future/Forward Long Call Bull Spread Short Call Long Put Bear Spread „Sprinter“ Vola-Futures 22 Absicherung mit Stop Loss Verkauf Order mit Limit, die bei Erreichen des Limits zu einer „bestens Order“ wird • Vorsicht bei Illiquiden Werten und Zertifikaten • keine zusätzliche Beanspruchung von Liquidität • verursacht keine Kosten • Absicherung funktioniert nur während der Öffnung des Handelsplatz • unter Umständen Ausführung weit unterm Limit 23 Absicherung Short Future / short Forward 24 Absicherung Short Future / short Forward • Funktioniert wunderbar wenn es Futures/Forwards auf das ab zu sichernde Asset gibt • Bei Portfolien errechnet sich die Kontraktzahl über historische Korrelationen (Betas) führt zu unsauberen Ergebnissen • Beanspruchung von Liquidität wegen Margin-Pflicht • verursacht geringe Kosten • täglicher Gewinn- und Verlustausgleich der Future-Position • Absicherung kann schnell aufgelöst werden • wird auch gerne genutzt um Overlay-Strategien zu fahren 25 Absicherung Long Call Verkauf Asset, Kauf Call at the money 26 Absicherung Long Call Verkauf Asset, Kauf Call at the money • • • • • • • • Liquidität steigt steuerliches Event durch sofortigen Verkauf keine Margin hohe Transaktionskosten maximaler Verlust in Höhe der Prämie weitere Partizipation nach oben, zum Laufzeitende 1:1 (abzügl. Prämie) Wertentwicklung ist während der Laufzeit abweichend v. Markt Wichtig: Position nicht wertlos verfallen lassen (Steuer!!!) 27 Absicherung „Bull Spread (Call)“ Verkauf Asset, Kauf C., Verkauf C. (höherem Strike), gleicher Verfall 28 Absicherung „Bull Spread (Call) Verkauf Asset, Kauf C., Verkauf C. (höherer Strike), gleicher Verfall • • • • • • • • Liquidität steigt steuerliches Event durch sofortigen Verkauf des Assets geringe Margin hohe Transaktionskosten maximaler Verlust in Höhe der Nettoprämie Vola-Neutral Geeignet wenn maximaler Anstieg bis zum oberen Strike erwartet wird Wichtig: Long Position nicht wertlos verfallen lassen (Steuer!!!) 29 Absicherung Short Call Verkauf von Calls, tägliche Positionsanpassungen nach dem Delta 30 Absicherung Short Call Verkauf von Calls, tägliche Positionsanpassen nach dem Delta 31 Absicherung Short Call Verkauf von Calls, tägliche Positionsanpassen nach dem Delta 32 Absicherung Short Call Verkauf Calls, tägliche Positionsanpassungen nach Delta • • • • • • • sofortige steuerpflichtige Einnahmen durch Prämiengenerierung Ursprungsposition des Assets bleibt bestehen Margin-Pflicht viele Transaktionen Begrenzung der Gewinne geeignet im Marktumfeld mit hohen Volatilitäten (Zeitwertverfall) sehr aufwendig, vor allen bei mehreren Positionen 33 Absicherung Long Put - Kauf gleiche Anzahl von Puts (at the money) wie das ab zu sichernde Asset 34 Absicherung Long Put - Kauf gleiche Anzahl von Puts (at the money) wie das zugrunde liegende Asset • • • • • • • • nur geringe Liquidität für Put-Erwerb notwendig Ursprungsposition des Assets bleibt bestehen keine Margin-Pflicht maximaler Verlust bis zum Strikepreis minus Prämie am Laufzeitende größtmögliche Absicherung einfache Absicherung geeignet in Phasen niedriger Volatilität Wichtig: Position nicht wertlos verfallen lassen (Steuer!!!) 35 Absicherung „Bear Spread (Put)“ Kauf Puts, Verkauf Puts mit niedrigem Strikepreis, gleicher Verfall 36 Absicherung „Bear Spread (Put) Kauf von Puts, Verkauf Puts mit niedrigem Strikepreis, gleicher Verfall • • • • • • • • nur geringe Liquidität für Nettoerwerb notwendig Ursprungsposition des Assets bleibt bestehen geringe Margin-Pflicht Absicherung bis zum verkauften Strikepreis minus Nettoprämie einfache Handhabung, kann über Spread-Kombi gehandelt werden Vola-Neutral geeignet wenn Rückgang bis maximal des unteren Strikepreis erwartet wird Wichtig: Long-Position nicht wertlos verfallen lassen (Steuer!!!) 37 Absicherung „Sprinter“ – Verkauf halbe Position, Kauf halbe Position Call, Verkauf ursprüngliche Anzahl C. höherer Strike, gleicher Verfall 38 Absicherung „Sprinter“ – Verkauf halbe Position, Kauf halbe Position Call, Verkauf ursprüngliche Anzahl C. höherer Strike, gleicher Verfall • • • • • • Liquidität steigt durch den Verkauf der halben Asset Position sofortige steuerliche Auswirkung durch den Verkauf geringe Margin-Pflicht Kursverlust betrifft nur halbe Asset-Position Risikoreduktion, bei zwischenzeitlich besserer (zwar begrenzt) Ertragschance Wichtig: Long-Position nicht wertlos verfallen lassen (Steuer!!!) 39 Absicherung mit Vola-Future 40 VStoxx Vola-Future 41 Volatilitätsindex Dax und DAX (letzten 5 Jahre) 42 Absicherung mit Vola-Future • Geeignet um Fat-Tails und short Optionspositionen gegen Vola-Veränderung ab zu sichern • geringe Margin-Pflicht 43 Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit! Wolfgang Engel [email protected] 7, rue Lou Hemmer L-1748 Luxembourg-Findel Telefon: +352 26198 - 256 Telefax: +352 26198 - 307 44 NORD/LB Vermögensmanagement Luxembourg S.A. Important Notes / Disclaimer This promotional material was compiled by NORD/LB Vermögensmanagement Luxembourg S.A. (“NORD/LB”). NORD/LB is subject to monitoring by the Commission de Surveillance du Secteur Financier. In general, no check or authorization of this promotional material or the product described herein has been carried out by the competent supervisory body. This promotional material is intended solely for information and, in particular, does not constitute an offer to purchase, sell or subscribe to any investment security whatsoever. All the actual data, information and statements contained in this document are based on sources which have been judged acceptable for us. 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