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Investieren in
Asien (ex Japan)
bei Barings
Baring Asset Management GmbH
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März 2016
NUR FÜR INSTITUTIONELLE ANLEGER /
PROFESSIONELLE ANLAGEBERATER
HyungJin Lee, Head of Asian Equities bei Barings
Ein Gespräch mit HyungJin Lee, Head of Asian Equities bei Barings und
Investment Manager des Baring Asia Growth Fund und des Baring
Eastern Trust.
Welche Investmentphilosophie verfolgen Sie?
Ich investiere in Unternehmen, die bestimmte
Merkmale entsprechend unseres „Growth at a
Reasonable Price (GARP)“-Qualitätsprozesses
aufweisen. Wir sind ein aktiver Vermögensverwalter
und durch unseren von unten nach oben gerichteten
Investmentansatz können wir Unternehmen mit einem
außergewöhnlichen Qualitätswachstum aufspüren. Um
die sich bietenden Chancen zu nutzen, konzentrieren
wir uns auf die Zusammenstellung von Portfolios, die
innovative Unternehmen mit langfristigen
Wachstumstreibern beinhalten, die die Kriterien
unseres GARP-Qualitätsansatzes erfüllen. Wir sind auf
der Suche nach Wachstum und Innovation, allerdings
auf der spezifischeren Unternehmensebene und nicht
auf Branchenebene.
Herr Lee, Sie sprachen darüber, dass Sie das „neue“
Asien gegenüber dem „alten“ Asien bevorzugen. Was
Geschäftsmodelle zur Erzielung eines langfristig
stabilen Wachstums zu entwickeln.
Viele dieser Firmen sind in strukturellen
Wachstumsnischen aktiv, die über hervorragende
langfristige Wachstumsaussichten verfügen.
Zu finden sind solche Unternehmen in den
verschiedensten Branchen, darunter Tourismus,
Gesundheitsweisen, zyklische Konsumgüter,
Grundbedarfsgüter, Bildung und im Beauty-Segment.
Diese Marktbereiche decken beinahe 50% des MSCI
Asia ex Japan Index ab, der Sektor an sich spielt
jedoch eine untergeordnete Rolle. Auf der Suche nach
Investitionsmöglichkeiten filtern wir sämtliche
Unternehmen und halten dabei nach Marktführern
Ausschau, die wettbewerbsfähige Produkte und
Dienstleistungen anbieten und gleichzeitig über die
passende Kombination aus Wachstums- und
Qualitätsmerkmalen verfügen.
meinen Sie damit?
Was macht das neue Asien so interessant?
Das neue Asien bezieht sich auf die nächste
Generation von Unternehmen, deren Entwicklung sich
Das neue Asien steht für die Zukunft, nicht für die
in der gesamten Region abzeichnet. Solche
Unternehmen haben ihren Ursprung in der
wirtschaftlichen Entwicklung der Region und weisen die
gleichen Merkmale auf, auch wenn sie sich in ihrer Art
unterscheiden. Zu diesen Merkmalen zählen Qualitäten
wie Unternehmergeist, Innovation und die Nutzung von
Spitzentechnologie, um höherwertige Produkte und
Dienstleistungen zu erschaffen und anzubieten.
Unternehmen des neuen Asiens bauen auf diesen
Wettbewerbsvorteilen auf, um noch bessere
Vergangenheit. Traditionelle Firmen oder Unternehmen
des alten Asiens pflegen manchmal enge Beziehungen
mit dem Staat oder sind gar Staatskonzerne. Mehr als
die Hälfte der Unternehmen im MSCI China Index
befindet sich im Staatsbesitz.
Häufig sind sie in Wirtschaftsbereichen zu finden, die
bereits stark expandiert haben, wie Immobilien,
Industrie, Werkstoffe, Bergbau, Öl und einige
Finanzbereiche. In der Vergangenheit schnitt diese Art
von Unternehmen vielleicht gut ab, aber ohne eine
signifikante Weiterentwicklung ist der Raum für ein
langfristiges, nachhaltiges Wachstum begrenzt.
Viele dieser Firmen sind noch jung und wurden erst vor
wenigen Jahrzehnten gegründet. Die Tatsache, dass
Trotzdem machen diese Unternehmen immer noch
den Großteil der börsennotierten Firmen aus. Als
Anleger müssen wir nach vorne schauen.
die meisten Anleger diese Firmen nicht auf dem
Radarschirm haben, ist für uns von Vorteil. Es erhöht
die Wahrscheinlichkeit, unentdeckte Anlagechancen
Unternehmen des neuen Asiens bieten im Gegensatz
dazu einzigartige Wachstumsmöglichkeiten, die nicht
aufzuspüren, die von anderen übersehen werden.
von gesamtwirtschaftlichen Trends oder den
Entwicklungen des breiteren Finanzmarkts abhängen.
Abbildung 1: Starker Anstieg des zyklischen Konsums bis zum Jahr 2020
Jährlicher Konsum städtischer Haushalte nach Kategorie1 in %
24
33
43
32
37
37
43
28
2000
Necessities
Grundbedarfsgüter
2010
Teilweise Grundbedarfsgüter
Semi-necessities
20
2020E
Discretionary
Konsumgüter
Quelle: McKinsey, Credit Suisse, September 2015.
1
Reale Dollar im Jahr 2010, $1=6,73 Renminbi. Aufgrund von Rundungsergebnissen entspricht die Summe der Daten eventuell nicht genau
100%. Teilweise Grundbedarfsgüter beinhalten Bekleidung, das Gesundheitswesen, Wohnungswesen und Energiekosten.
dass wir die entsprechenden Unternehmen bereits
Sind solche Unternehmen in der gesamten Region zu
finden?
in einer frühen Wachstumsphase identifizieren.
Ja, auf jeden Fall. Chancen in Verbindung mit dem
neuen Asien sind in der gesamten Region zu
vergangenen Jahren den vielleicht größten Wandel
durchlaufen hat und als die Wirtschaftskraft der
Region gilt, dürfte das beste Beispiel liefern.
finden, vermehrt jedoch in nordasiatischen Ländern
wie China und Südkorea, wo die wirtschaftliche
Entwicklung und die Infrastruktur besser sind. Die
China als die Volkswirtschaft, die in den
Das Konsumverhalten des Landes hat sich in den
vergangenen Jahrzehnten gewandelt und wird sich
einzelnen Länder befinden sich natürlich in
unterschiedlichen Entwicklungsstadien und in
einigen Märkten sind traditionelle Unternehmen
auch zukünftig schnell weiterentwickeln. Wir
beobachten viele Unternehmen in ihrem
Bestreben, jene Chancen gewinnbringend zu
eventuell nach wie vor interessant. Die Region
insgesamt bewegt sich jedoch in Richtung des
neuen Asiens. Aus diesem Grund ist es wichtig,
nutzen, die sich durch das steigende
Haushaltseinkommen des Landes ergeben.
Laut Prognose von McKinsey steigt der Anteil der
Unternehmen ist ein führender Textil- und
Haushaltsausgaben für Konsumgüter bis zum Jahr
2020 auf über 40% an.
Bekleidungszulieferer für internationale Marken wie
Lululemon und Under Armour. Eclat partizipiert am
Aufwind von funktioneller Sportbekleidung und ist
Dies spiegelt das höhere Einkommensniveau und
damit den Übergang der Verbraucher weg vom
Existenzminimum hin zu einem MittelschichtLifestyle wider. Die Verbraucher haben mehr Geld
für Ausgaben übrig und möchten bessere Produkte
kaufen. Im Grunde fängt dies bei
Grundbedarfsgütern wie Reis und Milch an und
endet damit, dass sie einen Zugang zu einer
besseren Gesundheitsversorgung und
hochwertigen Markenprodukten erhalten und
Ersparnisse für die Bildung ihrer Kinder aufbauen
können.
Handelt es sich hierbei also eher um ein regionales
Thema Asiens?
vorteilhaft für ein starkes Umsatzwachstum
positioniert, analog zum verfügbaren Einkommen
der Konsumenten.
Meiner Ansicht nach sollte man nicht alle
Unternehmen über einen Kamm scheren und
davon ausgehen, dass komplette Sektoren
entweder voller lohnenswerter Anlagechancen
stecken oder aber gar keine aufweisen. Es ist
überaus spannend. Unser Anlageuniversum
umfasst eine große Vielfalt an Unternehmen und
der zunehmende Wohlstand Asiens bietet ein
günstiges Umfeld für ohnehin herausragende
Unternehmen, um sich noch besser zu entwickeln.
Nein, es beschränkt sich nicht nur auf Asien. Der
Wandel Chinas zur Produktionsstätte der Welt mit
Welche Art von Unternehmen ist Ihrer Ansicht nach
einer Vielzahl an führenden Exportunternehmen
kurbelte das Wachstum in den vergangenen
Jahrzehnten stark an. Heutzutage exportieren
Wir halten nach Firmen Ausschau, die über ein
starkes Wachstumsmodell verfügen. Die beiden
Firmen der Schwellenländer zunehmend in andere
Schwellenmärkte. In der Sprache der Vereinten
Nationen nennt man dies den „Süd-Süd-Handel“.
Aufstrebende Unternehmen haben häufig mehr
Erfolg beim Vertrieb in aufstrebende Märkte, da sie
über die richtigen Produkte zu wettbewerbsfähigen
Preisen für den Zielverbraucher verfügen.
Herr Lee, gehe ich richtig in der Annahme, dass
solche Unternehmen hauptsächlich im
Technologiesektor und weniger im verarbeitenden
Gewerbe angesiedelt sind?
Das ist eine weit verbreitete Fehlannahme. Nicht
alle Technologiefirmen entsprechen den Kriterien
des neuen Asiens oder umgekehrt.
Lassen Sie mich erklären, was ich unter dem
„neuen verarbeitenden Gewerbe“ verstehe. Hierbei
handelt es sich um eine Produktion mit hoher
Wertschöpfung, die häufig in Ländern wie Taiwan
und Südkorea zu finden ist und die auf
Verbraucher mit mittleren bis hohen Einkommen
abzielt. Interessant sind solche Unternehmen
aufgrund ihrer tendenziell sehr starken
Wettbewerbsfähigkeit.
Ein gutes Beispiel hierfür ist der
Premiumtextilhersteller Eclat. Das taiwanische
noch interessant?
wichtigsten Faktoren sind meines Erachtens
Beständigkeit und Zukunftsfähigkeit.
Unternehmen der Beauty-Branche und des
Gesundheitswesens haben sich als besonders
interessant herausgestellt. Sie profitieren sowohl
von einem Anstieg des verfügbaren Einkommens
als auch von einer immer älter werdenden
Bevölkerung. Durch die Kombination dieser beiden
Faktoren gewinnt die äußere Erscheinung
zunehmend an Bedeutung. Der Wert für
schönheitschirurgische Eingriffe in China wird
aktuell auf 400 Mrd. Yuan beziffert, also etwa 62
Mrd. USD. Den Erwartungen nach dürfte sich
dieser Wert bis zum Jahr 2019 verdoppeln. Auch in
Ländern wie Südkorea stieg die Anzahl der
Medizintouristen aus ganz Asien stark an.
Unternehmen, die von diesen Veränderungen
profitieren, unterscheiden sich stark von den
bereits erwähnten traditionellen Firmen. Die
Bandbreite an Unternehmen ist extrem
umfangreich, aber es ist offensichtlich, dass sich
asiatische Marken im Aufwind befinden. Solche
Unternehmen bilden bei uns die Positionen im
Portfolio, von denen wir am stärksten überzeugt
sind.
Abgesehen von dem Verbraucherthema wird das
jenen Unternehmen, die sich diese veränderten
neue Asien zusätzlich von globalen Trends
getrieben.
Gewohnheiten gewinnbringend zunutze machen.
Solche Firmen nehmen immer mehr Raum im
Können Sie näher auf diese globalen Trends
eingehen?
Anlageuniversum ein und bei der
Zusammenstellung von Portfolios halten wir nach
Unternehmen Ausschau, die sowohl über starke
Eine wichtige Rolle spielen Umweltfaktoren. Es
herrscht ein intensiver internationaler Druck seitens
der Regierungen zur Reduktion von
Kohlenstoffemissionen. Infolgedessen stieg in
Asien die Anzahl an Herstellern von
Hybridfahrzeugen an. Elektrofahrzeuge sowie der
Markt für Lithium-Ionen-Batterien gewinnen
zunehmend an Bedeutung.
Unsere Analysen haben ergeben, dass
Nischenunternehmen in diesem Bereich die besten
Wachstumsaussichten aufweisen, da sie sowohl
national als auch international expandieren.
Hota Industrial beispielsweise ist ein taiwanischer
Autoteilehersteller, der seine Produkte an
Elektrofahrzeughersteller wie Tesla Motors liefert.
Das Unternehmen ist unserer Einschätzung nach
gut positioniert, um von neuen Modelleinführungen
zu profitieren, die sowohl von regulatorischen
Anforderungen als auch der Verbrauchernachfrage
getrieben werden.
Schätzen Sie die Investitionsaussichten für Asien
optimistisch ein?
Die von mir hervorgehobenen Unternehmen stellen
lediglich einen Bruchteil des riesigen Potenzials
dar, für das das neue Asien steht. Aus diesem
Grund bin ich sehr optimistisch. Traditionelle
Industrien sollten zwar nicht übersehen werden,
allerdings werden sie unserer Einschätzung nach
nur schwer das Maß an Innovation bieten können,
das notwendig ist, um Verbrauchertrends einen
Schritt voraus zu sein und ein langfristiges
strukturelles Wachstum zu erzielen. In einem
solchen Umfeld dürfte die Aktienauswahl
zunehmend an Bedeutung gewinnen.
Unserer Auffassung nach haben Investitionen in
Asien ein großes Potenzial. Die Unternehmen in
der Region profitieren von dem „internen
Wachstumsmotor“ in Form eines steigenden
verfügbaren Verbrauchereinkommens, wie ich es
nenne.
Durch das höhere Einkommen fand eine
Verschiebung der Konsumgewohnheiten in der
gesamten Region statt und unser Interesse gilt
Wachstumsaussichten als auch über solide
Qualitätsmerkmale verfügen.
.
WICHTIGE INFORMATIONEN
Baring Asset Management ist eine internationale Investmentgesellschaft, deren Anlagekompetenzen, Kunden und
Geschäftsstandorte sich über die Weltmärkte erstrecken. Unsere Investitionskompetenz umfasst Aktien der entwickelten und der
aufstrebenden Märkte, sowie die Verwaltung von Renten- und Multi-Asset-Portfolios für Institutionen und Privatanleger. Zu
unserem Kundenstamm zählen staatliche und privatwirtschaftliche Pensionskassen, Regierungsbehörden, Finanzinstitutionen,
gemeinnützige Einrichtungen, Investmentfonds und Privatanleger weltweit.
Baring Asset Management ist Teil der MassMutual Financial Group, ein globaler und breit aufgestellter Finanzdienstleister. Mutual
Life Insurance Company (MassMutual) ist einer der größten Lebensversicherer in den USA.
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VersionM03/48
Complied (Frankfurt): Mar 2016

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