Philip Nerb - GREENPOWER.de

Philip Nerb
Werteanalysen intelligenter Geldanlagen
Green Tech Portfolio Nr. 2 –
Namensschuldverschreibung
Anleger können sich mittelbar am Bau und den Einnahmen von
Geothermiekraftwerken beteiligen. Die Laufzeit der ratierlichen
Beteiligungen ist mittel- bis langfristig und soll am Laufzeitende
rückwirkend verzinst werden. Die Anbieterin kann damit über eine
lange Zeitspanne projektbezogen mit dem Kapital arbeiten.
Von Philip Nerb,
MFC, Analyst, Mitglied bei
Mensa in Deutschland e. V.
Hayek-Kreis Regensburg
Die Anbieterin
Anbieterin ist die Green Power GmbH,
Regensburg, eine Konzerntochter der
Forever-Green-Gruppe (FG-Gruppe). Der
Geschäftsführer der Anbieterin, Tobias Reber, ist Rechtsanwalt mit Sitz in Ingolstadt.
Er kann keine spezifische Erfahrung im Bereich Unternehmensleitung oder Geothermie vorweisen. Dies ist verzeihlich, da die
Green Power GmbH vor allem die im Konzernverbund vorhandene Expertise nutzt.
Johannes Falk ist Prokurist der Emittentin
und Geschäftsführer in den GeothermieProjektgesellschaften der FG-Gruppe.
Hinter der FG-Gruppe steht als einer der
Hauptanteilseigner Wolfgang Hageleit.
Dieser hat, wie Falk, in der eigenen Vita
sämtliche Höhen und Tiefen des Unternehmertums kennengelernt. Er ist persönlich
in die FG-Gruppe im €-Mio.-Bereich investiert und hat damit ein vitales Interesse
an einem positiven wirtschaftlichen Ausgang der Investments. Auch wenn kein
externer Mittelverwendungskontrolleur
für die nachrangigen Darlehen an die Projektgesellschaften installiert ist, erfolgt die
Mittelfreigabe und -verwendung dennoch
stets nach einem 4-Augen-Prinzip. Darüber hinaus erfolgt eine jährliche Konzernprüfung durch eine externe WP-Kanzlei.
Die Projekte werden in enger Zusammenarbeit mit renommierten Partnern wie Dr.
Goldbrunner (GF der Geoteam GmbH und
Professor an der technischen Universität
Graz) und den Experten der Renerco Plan
Consult GmbH realisiert. Letztgenannte
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Werteanalysen EuRus GmbH, Steinhauserstraße 70
CH-6301 Zug
haben bereits erfolgreich die beiden größten deutschen Geothermieprojekte Kirchstockach und Dürnhaar zum Netzanschluß
gebracht.
Bis dato war die Zusammenarbeit mit den
Verantwortlichen der FG-Gruppe weitestgehend von Verläßlichkeit und Professionalität
geprägt.
Auf Fragen im Rahmen der Analyse reagierte der Anbieter zeitnah.
Schwächen | Noch keine umfassende Leistungsbilanz für Anbieterin möglich.
Stärken | Engmaschiges Kompetenznetz,
laufende externe Überprüfung.
Das Angebot
Grundsätzlich stehe ich Projekten, die in
alternative Energieerzeugung investieren,
skeptisch gegenüber: In der Regel sind
diese technisch unausgereift, nicht grundlastfähig und belasten über das EEG nur
unnötig den Geldbeutel der Allgemeinheit.
Geothermie stellt neben Wasserkraft eine
der wenigen Ausnahmen dar. Sie ist grundlastfähig und in der vergleichsweise simplen
und wenig störanfälligen Technik – sobald
das Förderrisiko abgehakt ist – bekannt und
umfassend erprobt. Bekannte Probleme der
Technologie wurden bei den Bohrungen der
FG durch das Niederbringen von Tripletten
gelöst. Die FG stellt mit ihren Angeboten
für jedermann eine Besonderheit in diesem
Markt dar.
Die systemimmanenten Risiken einer
Geothermieentwicklung liegen vor allem
in den ersten Phasen des Projekts, bis zum
Kraftwerksbau. Etliche der Risiken lassen
sich im Vorfeld ausschließen oder minimieren. Das einzuwerbende Kapital soll über
Nachrangdarlehen in die Einzelprojekte der
FG-Gruppe fließen. Konkret soll erst in die
Bohrphase mit anschließendem Kraftwerksbau investiert werden. Intern werden die
Einzeldarlehen auf Projektebene mit 12,5 %
p. a. an die Green Power GmbH verzinst. Im
Prospekt werden zwei konkrete Zielprojekte
vorgestellt: Kirchweidach und Schnaitsee.
Beide Projekte (vor allem Kirchweidach)
sind mir seit Jahren bekannt; speziell in
Kirchweidach hat die FG-Gruppe umfängliche Belastungstests der Projektplanung
durchlaufen. Diese reichten von unfähigen
Partnern über Probleme im Bohrbereich bis
zu strukturellen Problemen in der FG-Gruppe selbst. Stand heute läßt sich festhalten,
daß die FG aus den Erfahrungen gelernt hat
und sehr professionell aufgestellt ist.
Bei den Einzelprojekten wird mittels seismischer Untersuchungen das Fündigkeitsrisiko im Vorfeld stark relativiert (POS-Studien liegen vor). Die Bohrungen werden
14. Juli 2015
Green Tech Portfolio Nr. 2 – Namensschuldverschreibung
von sehr namhaften Unternehmen durchgeführt, die unter einer routinierten externen Leitung arbeiten. Die zwischen 7 und
20 Jahren wählbare Laufzeit der Namensschuldverschreibungen ermöglichen der
FG, die üblicherweise zwischen 5 und 7 Jahren liegende Einzelprojektlaufzeit mit Eigenkapital zu finanzieren.
Schwächen | Bohrprozeß birgt nennenswertes Restrisiko für Darlehensgeber. Noch
kein abgeschlossenes Projekt.
Stärken | Vorarbeiten deckeln einen Großteil der Projektrisiken. Referenzprojekt sorgte für eine ausgeprägte Lernerfahrung, die
in die Zielprojekte der Darlehen einfließt.
Das Konzept
Das Anlegerkapital wird über Nachrangdarlehen an aktuell 2 Projektgesellschaften
(Darlehensnehmer) der FG-Gruppe ausgereicht. Ein Anleger nimmt damit mittelbar
am Projekterfolg teil, die Darlehen wären
im Verwertungsfall allerdings nachrangig
zu behandeln. Ein Zeichner der Namensschuldverschreibung stünde damit an letzter Stelle aller möglichen Anspruchsteller.
Auch wenn keine externe Mittelverwendungskontrolle erfolgt, sind die hausinternen Kontrollmechanismen vergleichsweise
stringent.
Bei einer Festlaufzeit (wählbar zwischen
7, 12 und 20 Jahren) erhält der Anleger einen laufzeitabhängigen Zins von 3,5 % bis
6,5 % p. a., der thesauriert und am Laufzeitende ausgezahlt wird. Diese Verzinsung ist
niedrig, aber angesichts der aktuellen Negativverzinsung großer Spareinlagen wohl attraktiv. Die einzelnen Projektdarlehen werden mit 12,5 % p. a. verzinst. Damit ist die
Verzinsung der Anlegergelder problemlos
möglich.
Die Investitionsquote fällt mit 79,5 %
(incl. Agio, ohne Liquiditätsreserve) niedrig
aus, die Weichkosten liegen bei vertretbaren
15,54 %.
Die Anbieterin verdient über die laufenden Kosten am Mehrertrag, vor allem nach
14. Juli 2015
Rückzahlung der Anlegergelder, da scheinlich leer aus. Daher sind eine qualifisich eine geothermische Anlage pro- zierte Unternehmensstruktur, eine stringenblemlos 50 Jahre am Laufen halten te externe Überwachung und eine breite
lassen wird. Die Überwachung der Risikostreuung in klar definierte ZielinvestKapitalströme erfolgt lückenlos in- ments essentiell. Die Unternehmenshistorie
tern und ex post durch einen Wirt- der Anbieterin ist vergleichsweise kurz, eine
externe Überwachung nicht vorgeschrieschaftsprüfer.
Der Ansatz der FG-Gruppe ist in ben. Die Anlagestrategie ist nachvollziehbar.
mehrfacher Hinsicht interessant: Die Die Transparenz auf Projektebene ist hoch.
wickelt
niedrige Verzinsung (kein Kapitalab- Aktuell sollen 2 Zielprojekte ent
fluß, da erst am Laufzeitende ausge- werden, über die Angebotslaufzeit sollen
zahlt wird), gepaart mit einer langen weitere hinzukommen. Anleger können
Darlehenslaufzeit, sorgen grundsätz- zwischen 3 Laufzeitmodellen wählen (7, 12
lich für einen großen zeitlichen Spiel- oder 20 Jahre). Sie erhalten, je nach Laufraum, die Einzelprojekte wirtschaft- zeit, eine niedrige (3,5 % p. a.) bis moderate
(6,5 % p. a.) Risikoprämie. Per definitionem
lich erfolgreich zum Abschluß zu bringen.
Schwächen | Noch keine abgeschlossenen ist das vorliegende Angebot damit vor allem
für chancenorientierte Anleger geeignet,
Referenzprojekte der Anbieterin.
Stärken | Umfangreiche Vorarbeiten der die den Ausbau der attraktiven Thematik
Einzelprojekte sind bereits abgeschlossen, „Geothermie“ unterstützen wollen.
damit reife Zielinvestments. Referenzprojekt
Summa summarum
Kirchweidach hat eine positive Lernkurve
erzwungen. Sehr erfahrene externe Dienst- halte ich das Angebot „Green Tech Portfoleister. Angebotslaufzeiten liegen über den lio Nr. 2“ der FG-Gruppe, Regensburg, für
gut. Die Anlagestrategie ist plausibel. Dank
üblichen Projektlaufzeiten.
der geleisteten Vorarbeiten bei einzelnen
Die Zielgruppe
Zielinvestments ergibt sich ein positives RisiDie vorliegende Namensschuldverschrei- koprofil. Mich persönlich stört die lange Kabung beteiligt den Kapitalgeber über die pitalbindungsdauer, die aber systembedingt
nachrangigen Darlehen mittelbar an der notwendig ist. Ein weiterer Maluspunkt ist der
Projektentwicklung. Geht die Investitions- fehlende Leistungsnachweis aus einem ersten
strategie auf, erhält der Anleger die ge- Projekt. In meinen Augen verdient das Angeplante Verzinsung, tritt der Insolvenzfall bot eine Bewertung mit „gut“ (2). n
ein, steht er, aufgrund eines qualifizierten [1] Diese und alle weiteren Quellenangaben finRangrücktritts, ganz am Ende der Schlange den Sie auf www.werteanalysen.de. Geben Sie
der Anspruchsteller, ginge damit sehr wahr- dazu im Suchfeld #520 ein.
Zahlen und Fakten
Angebotsstruktur
nicht verbriefte Namensschuldverschreibungen mit qualifiziertem
Nachrang und Festzins
Investitionsfokus
Finanzierung einzelner Geothermieprojekte der FG-Gruppe über
Nachrangdarlehen
Steuerliche Struktur
Einnahmen aus Kapitalvermögen
Mindestbeteiligung
ratierlich mindestens € 100 / Monat, Zielsummen mindestens
€ 6.000 / 12.000 / 24.000, jeweils zzgl. 5 % Agio
Laufzeit Darlehen
Festlaufzeit 7 / 12 / 20 Jahre
Plazierungsfrist
bis 31. 12. 2021
Angebotsvolumen
max. € 100 Mio. zzgl. 5 % Agio
Mindestkapital
€ 20 Mio.
Verzinsung
geplant 3,5 % bis 6,5 % p. a. thesaurierend, zahlbar am Ende der
Laufzeit
Überschußzins
nein, dafür Wiederverzinsung der nicht ausgeschütteten Zinsen
Weichkosten
15,54 % incl. Agio, exkl. Liquiditätsreserve
Investitionsquote
79,5 % incl. Agio
Liquiditätsreserve
€ 5,1 Mio
Plazierungsgarant
nein
Wirtschaftsprüfer
Treuhandgesellschaft Südbayern GmbH
Alleinstellungsmerkmale
Namensschuldverschreibungen mit qualifiziertem Rangrücktritt, die über nachrangige Darlehen in Geothermieprojekte
der FG-Gruppe investieren. Niedrige laufende Verzinsung (mit
Zinseszinseffekt) und sehr lange Laufzeit über übliche Projekt
entwicklungszeit hinaus.
Philip Nerb Werteanalyse – 2

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