Strukturierte Produkte sind günstig.

Date: 27.06.2015
Finanz und Wirtschaft
8021 Zürich
044/ 248 58 00
www.fuw.ch
Media genre: Print media
Type of media: Consumer publications
Circulation: 25'067
Frequency: 2x/week
Topic n°: 376.028
Subscription n°: 1094578
Page: 23
Size: 41'450 mm²
Der faire Preis von
strukturierten Produkten
Das Swiss Finance Institute beziffert die Kosten von Zertifikaten. Sie sind moderat.
PHILIPPE BEGUELIN
Nachdiplomausbildung. Ihr erster DirekKonsumentenschützer, Politiker und tor von 2006 bis 2009 war Jean-Pierre DanAnbieter von konkurrierenden An- thine, heute Direktoriumsmitglied der
lageinstrumenten äussern immer Schweizerischen Nationalbank (SNB).
wieder den Verdacht, strukturierte ProIn einem strukturierten Produkt lassen
dukte seien teuer. Das hat drei Gründe. In sich die Gebühren respektive Kosten dreiden Anfängen, nachdem der Schweizeri- teilen: Produktion, Distribution (Vertrieb)
sche Bankverein 1991 das erste struktu- und Risikomanagement.
rierte Produkt lanciert hatte - ein KapitalDie Produktionskosten umfassen etwa
schutzzertifikat namens Groi -, waren die die Lizenzgebühren für einen Index, der
Margen zum Teil tatsächlich unanständig als Basiswert dient, die Kotierungsgebühr
hoch. Zweitens hat sich die Branche viel sowie Kosten für Strukturierung, Reporzu lange dagegen gewehrt, Angaben zu ting und Personal.
den Kosten zu veröffentlichen - ein RückDie Vertriebskosten plus eine allfällig
zugsgefecht stärkt die Glaubwürdigkeit
bepreis festzulegen, muss der Emittent
Parameter schätzen, etwa die künftige Vo-
latilität des Basiswerts und allenfalls die
künftigen Korrelationen (Gleichläufigkeit)
für mehrere Basiswerte.
Die Schätzung birgt ein Risiko, denn
der zuständige Händler beim Emittenten
kann falsch liegen. Ist er allzu aggressiv in
der Preissetzung, könnte er bis zum Ende
der Laufzeit Geld verlieren - das geschah
in der Finanzkrise, als sich die Marktlage
unerwartet verschärfte. Baut der Emittent
dagegen einen komfortablen Sicherheitspuffer ein, steigt der Verkaufspreis, und er
nicht. Drittens ist es nicht ganz einfach, draufgeschlagene Marge entstehen aus verliert womöglich das Geschäft an die
dem Produktverkauf. Und da liegt ein Ha- Konkurrenz. Gerade gegenüber institutioalle Kostenkomponenten zu beziffern.
Das Swiss Finance Institute (SFI) hat ken. Seit März müssen die Emittenten die nellen Anlegern ist der Preiskampf hart.
gerechnet: Tracker-Zertifikate, die sich Vertriebsgebühr offenlegen. Das ist sinnparallel zum Basiswert bewegen, enthal- voll, damit der Anleger weiss, wie viel der
Zertifikate, ETF und Fonds
ten im Durchschnitt eine Gesamtkosten- Verkäufer - etwa seine Hausbank - vom
Emittenten
erhält.
«Es
werden
sehr
unterDie SFI-Studie erläutert die Kostenkomquote (Total Expense Ratio, Ter) von 0,3%
pro Jahr. Die Ter beträgt für Kapitalschutz- schiedliche Beträge ausgewiesen», er- ponenten ausgehend vom Emissionspreis
produkte 0,6%, für Bonuszertifikate 1% klärte Regula Berger von der Zürcher Kan- (100%). Davon abgezogen wird die Geund für Discount-Zertifikate 1,4%. Für die tonalbank an der Veranstaltung Exchange samtkostenquote (Total Expense Ratio,
Ter), sie umfasst die Kosten der Produkbesonders beliebten Barriere-Produkte Traded Product Day im Mai in Zürich.
Der
Grund:
«Es
ist
schwierig,
Vertriebstion und Distribution und die Nettomarge
mit Coupon (Barrier Reverse Convertibles) beläuft sich die Ter im Schnitt auf und Produktionsgebühren zu unterschei- (vgl. Tabelle 2). Das führt zum fairen Preis
1,7%. Das günstigste Viertel (25% Quantil) den», sagte Berger. Die Abgrenzung sei von beispielsweise 98,5%. Zieht man da-
kostet 0,8% und das teuerste (75% Quan- unklar, wenn z. B. der Emittent eine Toch- von die Kosten für das Risikomanagement
tergesellschaft in Guernsey sei, mit der ab, resultiert der theoretische Modellpreis
til) 2,6% (vgl. Tabelle 1).
Schweizer Mutter als Vertriebspartner. Die (97,5%). Er gälte in einer Modellwelt ohne
SFI-Studie fängt das Problem insofern auf, Unsicherheit und Transaktionskosten.
Die Ter ist analog kalkuliert wie bei AnProduktion und Vertrieb
als dass sowohl Produktion als auch Vertrieb
in
die
Ter
fliessen.
lagefonds
und Exchange Traded Funds
Die Studie wurde vom SFI im Auftrag des
(ETF).
Die
zudem im Zertifikat enthaltene
Schweizerischen Verbands für StruktuKomponente Risikomanagement ist in gerierte Produkte (SVSP) durchgeführt und
Risikofaktoren schätzen
letzte Woche vorgestellt. Sie umfasst die
Kosten von 7275 Zertifikaten, emittiert Die Kosten für das Risikomanagement laszwischen April 2012 und April 2015. Das sen sich vorab nur schätzen. Der Emittent
SFI ist eine Stiftung, getragen von Schwei- gibt ein Zahlungsversprechen ab, je nach
zer Banken, der Börse, Universitäten und Kursverlauf des Basiswerts muss er am
dem Bund. Sie finanziert Professuren und Ende der Laufzeit einen bestimmten BeForschungsprojekte und koordiniert die trag auszahlen. Um zu Beginn den Ausga-
Media monitoring
Media analysis
Information management
Language services
wisser Weise ähnlich wie der Tracking
Error (Abweichung zum Referenzindex)
bei ETF und Fonds. Die Kosten für das
Risikomanagement hat das SFI von den
Emittenten erfragt und in aggregierter
Form für die Studie verwendet.
Für einzelne Zertifikate wie auch ETF
ARGUS der Presse AG
Rüdigerstrasse 15, PO Box, 8027 Zurich
Tel. 044 388 82 00, Fax 044 388 82 01
www.argus.ch
Argus ref.: 58332099
Clipping Page: 1/2
Date: 27.06.2015
Finanz und Wirtschaft
8021 Zürich
044/ 248 58 00
www.fuw.ch
Media genre: Print media
Type of media: Consumer publications
Circulation: 25'067
Frequency: 2x/week
Topic n°: 376.028
Subscription n°: 1094578
Page: 23
Size: 41'450 mm²
und Fonds variieren die Kosten; Einfluss-
faktoren sind etwa das Anlagevolumen,
die Basiswerte resp. die Titel im Fondsver-
mögen und das Auszahlungsprofil resp.
die Anlagestrategie. Das erschwert den
Vergleich. Unter Hinzunahme früherer
Studien macht das SFI drei Aussagen: Aktiv verwaltete Tracker-Zertifikate scheinen
gegenüber Anlagefonds einen Kostenvorteil zu haben. Tracker-Zertifikate können
nicht mit sogenannten Core-ETF mithal-
ten, deren durchschnittliche Ter bloss
0,09% beträgt. Strukturierte Produkte weisen ähnliche Kosten auf wie ETE
Gebühren
in einem
strukturierten
Produkt
Gebührenund
undKosten
Kosten
in einem
strukturierten
Produkt
Ausgabepreis (100%)
Theoretischer
Modellpreis(97,5%)
(975%)
Fairer Preis der
der Produktbausteine
Produktbausteine(98,5%)
(98,5%). Theoretischer
Modellpreis
Netto- ProduktionsDistributionskosten Produktionskosten Distributionskosten
marge kosten Emittent
Emittent Emittent
Emittent
Drittparteien
Drittparteien
Risikomanagement 1%
1%
Risikomanagement
Gesamtkostenquote (Total Expense Ratio, Ter) 1,5%
Quelle. SFI
Gesamtkostenquote (Ter)
Untersuchungszeitraum:
April 2012
Untersuchungszeitraum:April
2012 bis
bis April
April 2015
2015
Ratio (Ter) in
Total Expense
pmense Ratio
in %
%
Produkttyp
Produkttyp
DurchAnzahl Günstigsschnitt Teuerstes
Teuerstes
GünstigsViertel
Zertifikate tes
Viertel
tes Viertel
Viertel (Median)
(Median)
Barrier
BarrierReverse
Co
nverti bl es
Convertibles
Discount-Zertifikate
Discount-Zertifikate
BonusZertifikate
BonusZertifikate
5477
0,8
0,8
1,7
1,7
2,6
2,6
1370
1370
0,9
0,9
1,4
1,4
2,3
2,3
333
0,2
0,2
1,0
1,0
2,2
2,2
48
48
0,2
0,2
0,6
1,4
47
47
0,1
0,1
0,3
0,3
0,6
0,6
KapitalschutzKapitalschutz-
produkte
Tracker-Zertifikate
Tracker-Zertifikate
Quelle SFI
Queue:
Media monitoring
Media analysis
Information management
Language services
ARGUS der Presse AG
Rüdigerstrasse 15, PO Box, 8027 Zurich
Tel. 044 388 82 00, Fax 044 388 82 01
www.argus.ch
Argus ref.: 58332099
Clipping Page: 2/2

Download Report