Vergleiche auf drei Ebenen - c-alm

Stiftungsräte / Conseils de fondation
100 | KASSENFÜHR UNG
Peergroupfieber in der 2. Säule (Teil 1)
Vergleiche auf drei Ebenen
Die Antwort auf die Frage «Wie machen’s die anderen?» unterstützt
die Entscheidungsträger in der Beurteilung der eigenen Kasse. Zudem
werden Peergroupvergleiche immer mehr zum kritischen Gütesiegel,
anhand dessen die Einrichtungen von aussen beurteilt werden.
Die schiere Masse an verfügbarem Vergleichsdatenmaterial sagt aber
noch nichts über deren Werthaltigkeit aus.
IN KÜRZE
Vergleiche mit anderen
Pensionskassen lassen sich zum
finanziellen Gleichgewicht, dem
Gesamtvermögen sowie zu
einzelnen Teilvermögen machen.
Unterschiedliche Erhebungen
bieten dafür Hand.
Ueli Mettler
Dr. oec.,
Partner c-alm
Alvin Schwendener
Dr. oec.,
c-alm
Wir nehmen in zwei Artikeln eine Stand
ortbestimmung vor. Im vorliegenden
ersten Artikel werden die verfügbaren
Peergroupdaten erfasst, inventarisiert
und nach fachlich-inhaltlichen Kriterien
übersichtlich sortiert. Im zweiten Artikel
in der Septemberausgabe der «Schweizer
Personalvorsorge» werden die einzelnen
Peergroupdaten hinsichtlich ihrer Wert
haltigkeit kritisch gewürdigt: Welche
Daten sind als Vergleichsgrössen sinn
voll? Was ist bei der Interpretation ein
zelner Kennzahlen zu beachten?
Im Sinn einer besseren Übersicht glie
dern wir die verfügbaren Peergroup- und
Vergleichsdaten in drei Hauptkatego
rien.
Ebene Bilanz/finanzielles Gleichgewicht
Auf der Ebene Bilanz/finanzielles
Gleichgewicht sprechen wir von Kenn
zahlen, die die aktuelle Bewertung und
die Finanzierbarkeit der Vorsorgeein
richtung zum Gegenstand haben. Es
handelt sich einerseits um Bewertungs
grössen rund um den Deckungsgrad und
andererseits um Finanzierungsgrössen,
die die Kostenstruktur/Sollrendite und
die Risikofähigkeit/Struktur der Pensi
onskasse bestimmen.
Es lässt sich festhalten, dass sich auf
der Ebene Bilanz/finanzielles Gleichge
wicht das Angebot an Peergroupdaten in
den letzten Jahren stark ausgeweitet hat.
Während auf dieser Ebene das Augen
merk lange Jahre ausschliesslich auf den
Deckungsgrad gerichtet war, gewinnen
Kennzahlen, die sich auf die langfristige
Sollrendite und Struktur einer Vorsorge
einrichtung beziehen und damit eine
Aussage bezüglich des langfristigen
Gleichgewichts zulassen, zunehmend an
Bedeutung.
Ebene Gesamtvermögen
Die populärste und am meisten ver
wendete Art von Peergroupdaten stellen
pensionskassenübergreifende eins-zueins ex post Performancevergleiche dar.
Diese Vergleiche werden von verschiede
nen Datenanbietern aufbereitet und sol
len auf einfache Weise Aufschluss darü
ber geben, ob eine Pensionskasse anlage
strategisch und -organisatorisch gute
Arbeit verrichtet hat.
Um diese zweifellos nützliche Infor
mation zu interpretieren und in den kor
rekten Kontext zu stellen, wäre es wün
schenswert, die verfügbaren Perfor
mancevergleiche weiter aufschlüsseln
und plausibilisieren zu können. Leider
sind diese Vergleichsgrössen auf nachge
lagerter Ebene kaum mehr verfügbar.
Während in den Kategorien Aktien und
Obligationen zwischen Inland und Aus
land teils noch unterschieden wird, sind
innerhalb der Anlagekategorien Immo
bilien und alternative Anlagen die ver
fügbaren Peergroupdaten zum Teil nicht
weiter differenziert. Gerade im Bereich
der alternativen Anlagen handelt es sich
um ein Sammelsurium von sehr hetero
genen Anlagekategorien, die sich in ih
ren Rendite- und Risikoeigenschaften
stark unterscheiden, das die Aussagekraft
der Anlagestrategievergleiche verwässert.
Auch der Rolle des Währungsrisikos
beziehungsweise der Währungsabsiche
rung – wichtige Informationen zur
Plausibilisierung – wird nicht in allen
Performancevergleichen angemessen
Rechnung getragen. Dabei spielt die
Schweizer Personalvorsorge | Prévoyance Professionnelle Suisse | 08·15
KASSENFÜHR UNG | 101
Ebene Teilvermögen
Zudem besteht auch ein Interesse, auf
Ebene der einzelnen Teilvermögen das
erzielte Preis-Leistungs-Verhältnis ge
genüber der relevanten Vergleichsgruppe
zu betrachten. Bei diesen Peergroup
daten handelt es sich um – meist von
Beratungsunternehmen – segmentspezi
fisch gruppierte Performance-, Alloka
tions- und Attributionsvergleiche. Auch
verschiedene Fonds- und Produktdaten
banken lassen sich dieser Rubrik von
Peergroupdaten zuordnen. Im Bereich
der direkten Immobilienanlagen Schweiz
bildet der KGAST-Index, der die Ent
wicklung der schweizerischen Immobi
lienanlagestiftungen repräsentiert, eine
sinnvolle Vergleichsgrösse für die Ent
wicklung eines schweizerischen Liegen
schaftenportfolios.
Bei der Leistungsbeurteilung der ein
zelnen Teilvermögen stellt sich grund
sätzlich die Frage, welche Rolle dem an
wendbaren Benchmarkindex zukommt,
beziehungsweise welche Aussagekraft die
in diesem Segment von den Peers erzielte
Leistung hat.
Berücksichtigte Quellen
Bei der Zusammenstellung des bei
liegenden Quellverzeichnisses haben
wir uns ausschliesslich auf öffentlich
zugängliche und regelmässig publizierte
Quellen beschränkt, die ein grosses
Spektrum der 2. Säule abdecken. Dabei
wird kein Anspruch auf Vollständigkeit
erhoben.
Es gilt zwischen umfangreichen,
jährlich publizierten Studien und unter
jährig veröffentlichten Vergleichszahlen
zu unterscheiden, die meist ausschliess
lich anlagestrategische Grössen abde
cken.
Die im Raster aufgenommenen Stu
dien weisen repräsentative Datengrund
Ebene Bilanz und
finanzielles Gleichgewicht
Bewertung
Bilanzstruktur
Deckungsgrad
Technischer Zinssatz
Technische Grundlagen
Ziel-Wertschwankungsreserven
Sollrendite und Kostenstruktur
Ordentliches Rücktrittsalter
Anwendung des Koordinationsabzugs
Umwandlungssatz (aktuell)
Geplante Umwandlungssatzsenkung UWS
AGH-Verzinsung
Anteil Kapitalbezug
Verwaltungskosten (pro Destinatär)
Gesamtkosten (pro Destinatär)
Struktur
Struktur der Erfolgsrechnung
Verhältnis Rentner vs. Aktivversicherte
Verhältnis Obligatorium vs.
Überobligatorium
Nettokapitalfluss im Verhältnis zum DK
DG-Veränderung bei 1%-Sanierungs
beitrag
DG-Veränderung bei 1%-Minder
verzinsung
Ebene Gesamtvermögen
Performancerückblick
Performance-Attribution
Performance-Kontribution/-Zerlegung
Allokationsanalyse
Aktiver Mehrwert
Vermögensverwaltungskosten
Ebene Teilvermögen
Performance
liquide Kategorien
illiquide Kategorien
Kosten- und Steuereffizienz
Interne vs. externe Vermögensverwaltung
Wahl der Anlagevehikel
* U.a. ifund, Lipper, Mercer, Morningstar.
08·15 | Prévoyance Professionnelle Suisse | Schweizer Personalvorsorge
Anzahl
Berater-Datenbanken
Produkt-Datenbanken*
KGAST-Index
UBS PK-Barometer
CS PK-Index
Pensionskassenvergleich.ch
Bericht finanzielle Lage VE (OAK BV)
Complementa Risiko Check-up
Swisscanto PK-Monitor
Swisscanto PK-Studie
Welche Studie hilft für welche Vergleichsebene?
Pensionskassenstatistik (bfs)
Währungsabsicherung eine zentrale
Rolle in der Definition der Allokation,
erst recht seit der Aufhebung des Euro
mindestkurses und der damit verbunde
nen historisch tiefen Zinskurve des
Schweizer Frankens. Die hohen Wäh
rungsabsicherungskosten aus Sicht der
Tiefzinswährung sowie die Wechselkurs
risiken können die Rendite- und Risiko
eigenschaft einer strategischen Alloka
tion stark beeinflussen.
Neu werden auf Ebene Vorsorgever
mögen nicht nur Performancedaten,
sondern auch Kostendaten übersichtlich
aufbereitet. Grundlage von Peergroup
vergleichen bilden meist die Vermögens
verwaltungskosten gemäss TER-OAKKostendefinition sowie die in diesem
Zusammenhang auszuweisenden Kenn
zahlen.
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(X) X
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X (X) (X)
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2
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2
3
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X
102 | KASSENFÜHR UNG
lagen auf. Während die Datenbasis der
OAK-Studie «Bericht finanzielle Lage
der Vorsorgeeinrichtungen» gut 90 Pro
zent der schweizerischen Vorsorgeein
richtungen enthält, decken die teilneh
menden Vorsorgeeinrichtungen der Pen
sionskassenstudie der Swisscanto sowie
der Risiko Check-up der Complementa
ungefähr zwei Drittel respektive mehr als
die Hälfte des gesamten Vorsorgevermö
gens der 2. Säule ab. Der Pensionskas
senvergleich.ch konzentriert sich aus
schliesslich auf Vollversicherungen, Ge
meinschafts- und Sammelstiftungen.
Die Credit Suisse und die UBS veröf
fentlichen Kennzahlen von Pensionskas
sen, die die Global-Custody-Dienstleis
tungen der Banken in Anspruch neh
men. Da es sich dabei um führende
Anbieterinnen im schweizerischen Glo
bal-Custody-Geschäft handelt, können
die Peergroupdaten als repräsentativ be
trachtet werden. Die Credit Suisse weist
darauf hin, dass ihre Daten ausschliess
lich von autonomen Kassen stammten
und daher auch nur für dieses Segment
repräsentativ seien.
Mit dem KGAST-Index sowie Pro
dukt- und Beraterdatenbanken wurden
Quellen ins Raster aufgenommen, die
das Peergroupdaten-Set spezifisch ergän
zen.
Ausblick
Den Entscheidungsträgern einer Vor
sorgeeinrichtung stehen also eine Viel
zahl von Peergroupdaten zur Verfügung,
um die eigene Pensionskasse zu beurtei
len, zu vergleichen und zu positionieren.
In der nächsten Ausgabe werden die ein
zelnen Peergroupdaten sequentiell beur
teilt. Wo sind Vergleiche sinnvoll, wie ist
die individuelle Situation der Vorsorge
einrichtung zu berücksichtigen und
worauf muss bei einer Gegenüberstel
lung geachtet werden, damit nicht Äpfel
mit Birnen verglichen werden. n
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