rohstoffe_bodenbildung_09102015

Rohstoffe: Dieses Mal mit belastbarem Boden?
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09.10.2015
Der Rohstoffkomplex befindet sich seit dem Jahr 2011
in einem Bärenmarkt. Mittlerweile mehren sich jedoch
die Anzeichen für eine temporäre Bodenbildung.
Neben den Rohstoffen ergeben sich potenzielle
Einstiegsmöglichkeiten auch bei Schwellenländern
und Einzelaktien.
Hoher Pessimismus als Kontraindikator
Bärenmärkte in Anlageklassen enden häufig, wenn
extremer Pessimismus, spektakuläre Pleiten oder
ähnlich medial gehypte Ereignisse stattfinden. Dies ist
als letzter Akt zu verstehen, da hier die Kapitulation
des Marktes stattfindet. Nach dieser Bereinigung ist
der Markt wieder bereit anzusteigen. Betrachten wir
zuerst das Sentiment. In der BoFA Merril Lynch
Fondsmanagerumfrage vom September wurden die
niedrigsten jemals erhobenen Umfragewerte für
Rohstoffe und Schwellenländer verzeichnet. Von den
214 befragten Teilnehmern beurteilt die Merheit die
Wirtschaftsabkühlung
in
China
und
den
Schwellenländern als größte Gefahr für die
Weltwirtschaft.
Die
Untergewichtung
von
Schwellenländern erreicht mit 34% ein neues
Allzeithoch. Damit erreicht auch die Untergewichtung
von Rohstoffaktien ebenfalls Extremwerte. Der
Energiesektor hat seit 2002 nicht mehr ein so
geringes Interesse verzeichnet. Die Stimmung hat
einen Extrempunkt erreicht. Gleichzeitig ist der
ehemalige Superstar unter den Schwellenländern und
großer Rohstoffproduzent Brasilien im September von
S&P auf Ramschniveau abgestuft worden. Kürzlich
stand auch Glencore als Vertreter der Rohstoffaktien
mit einem Verlust von 90% des Aktienwertes seit dem
IPO im Jahr 2011 in den Schlagzeilen. Es wurde über
die Liquidierung des Unternehmens spekuliert.
Interessanterweise kann man diese Aktie durchaus
als Stimmungsbildindikator heranziehen. Der IPO
erfolgte damals auf dem Hochpunkt der Rohstoff- und
Schwellenländer-Euphorie nach der Finanzkrise im
Jahr 2011. Kurz danach ging es für die Aktie und
Rohstoffe nur noch bergab. Häufig erfolgen solche
Platzierungen an Hochpunkten. Man erinnere sich nur
einmal an den Börsengang von Infineon im Jahr 2000.
Aktuell könnte die Kapitulation der Aktie den Boden
bei Rohstoffen signalisieren (Chart 1). Seit dem
Allzeittief in letzter Woche hat sich die Aktie bisher
mehr als verdoppelt.
Chart 1: Glencore PLC. im Wochenchart
Darüber hinaus hat Investorenlegende Carl Icahn
beim größten Kupferproduzenten der Welt
Freeport-McMoran Inc. - im August einen 8,5%Anteil erworben. Hier kauft sich "Smart Money" ein.
Die Aktie selbst hat vor wenigen Tagen einen
Doppelboden vollzogen und die Chance auf eine
größere Bodenbildung (Chart 2).
Chart 2: Freeport-McMoran im Tageschart
Von daher erscheinen die Entwicklungen der
letzten Zeit sich als Kapitulationphase im
Rohstoffbärenmarkt zu entfalten und können als
Kontraindikator interpretiert werden.
US-Geldpolitik wirkt stützend
Ähnlich wie im Jahr 2013 verschob die USNotenbank im September eine Straffung der
Geldpolitik mit Rücksicht auf die Schwellenländer,
die bei einer Umkehrung der Kapitalströme in eine
deflatorische Abwärtsspirale geraten können.
Teilweise ist dies schon der Fall. Die Aussicht auf
steigende US-Zinsen führt zu einer Aufwertung des
US-Dollars und kann eine solche Bewegung
auslösen. Gleichzeitig drückt ein stärkerer USDollar in der Regel die Rohstoffpreise, was die
Situation für Länder mit starken Rohstoffsektor wie
Brasilien, Russland und Südafrika zusätzlich
erschwert.
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Rohstoffe: Dieses Mal mit belastbarem Boden?
Negative Rückkopplungseffekte einer Zinserhöhung
könnten aber auch den US-Aufschwung gefährden.
Mit dem jetzigen Aufschub fließt Kapital wieder zurück
in die Rohstoffe bzw. Schwellenländer und begünstigt
eine untere Umkehr in diesen Anlageklassen. Die
inverse Korrelation zwischen US-Dollar
und
Rohstoffen ist mit die stärkste in der Finanzwelt. Sollte
der US-Dollar durch die Entscheidung der Fed wieder
an Boden verlieren, dürften Rohstoffe und die
Schwellenländer sich weiter erholen. In 2013/14 war
genau dies der Fall. Zumindest konnten sich die
Schwellenländer wieder etwas erholen und Rohstoffe
stabilisieren (Chart 3). Bei einer Auflösung der
Konsolidierung im US-Dollar Index nach unten,
drohen aufgrund der gegenläufigen Korrelation
weitere Abgaben bei den Rohstoffen. Von daher sollte
man diesen Chart gut im Auge behalten.
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Im Tageschart wird dies deutlicher, da genau an
dieser Schlüsselstelle die Möglichkeit besteht, eine
Doppelbodenformation abzuschließen (Chart 5).
Chart 5: CRB Index Tageschart
Auch das Ratio zwischen CRB Index und S&P 500
könnte nach langer Durststrecke wieder drehen.
Dazu müßte sich aber die Konsoliderung in Chart 6
ebenfalls nach oben auflösen. Dies würde eine
beginnende Rohstoff-Outperformance gegenüber
dem breiten Aktienmarkt signalisieren. Es wäre ein
weiterer Baustein für eine Trendwende in dieser
Anlageklasse.
Chart 3: CRB Commodity Index vs. US-Dollar Index Wochenchart
Trendwende in Schlagdistanz
Betrachtet man das Chartbild des CRB Rohstoffindex,
so fällt auf, dass nach dem Bruch des Tiefs aus dem
Jahr 2009, die Kurse sich knapp darunter stabilisieren
konnten. Gelingt die Rückeroberung dieser wichtigen
Hürde, liegt ein Fehlausbruch auf der Unterseite vor,
der zu weiteren "Short-Eindeckungen" führen und eine
Erholungsbewegung einleiten könnte (Chart 4).
Chart 6: Ratio CRB Index vs. S&P 500 Tageschart
Rohstoffklassen sehen konstruktiv aus
Geht man eine Aggregationsebene weiter nach
unten, erkennt man Bodenbildungsversuche in fast
allen Rohstoffklassen wie die folgenden Charts
belegen (Chart 7, 8, 9 und 10).
Chart 4: CRB Index Wochenchart
Chart 7: S&P GSCI Energy Index Tageschart
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Chart 8: S&P GSCI Industrial Metals Index Tageschart
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Chart 11: MSCI Emerging Markets Tageschart
Chart 12: Market Vector Russia ETF Tageschart
Chart 9: S&P GSCI Precious Metals Index Tageschart
Chart 13: Brasilianischer Bovespa Index Tageschart
Chart 10: S&P GSCI Agricultural Index Tageschart
Schwellenländerindizes mit positiven Signalen
Es sollte nicht völlig außer acht gelassen werden,
dass diese Bodenbildungsversuche sich immer noch
als Konsolidierungen in einem intakten Abwärtstrend
entpuppen können. Diesem Szenario stehen aus
Intermarketprespektive zumindest die Bodenbildung
im MSCI Emerging Markets Index sowie die des
russischen Markets gegenüber (Chart 11 und 12).
Auch das gescholtene Brasilien zeigt im Bovespa
Index eine mögliche Doppelbodenbildung an (Chart
13).
Dieser Kapitalrückfluss in die Schwellenländer
macht sich auch in der Aufwertung von Schwellenländerwährungen bemerkbar. Der Wisdom Tree
Emerging Currency Fund hat eine kleine
Bodenbildung abgeschlossen und reiht sich aus
Intermarket-prespektive ebenfalls in das positive
Bild ein (Chart 14).
Chart 14: Wisdom Tree Emerging Currency Fund Tageschart
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Fazit: Das pessimistische Sentiment gegenüber
Rohstoffen und Schwellenländern hat einen
Extrempunkt erreicht. Die aktuellen Entwicklungen
bezüglich der Abstufung Brasiliens, der Lage bei
Glencore und der Einstieg von Carl Icahn bei Freeport
McMoran sprechen für ein signifikantes Tief. Aus
charttechnischer Perspektive ist eine Trendwende
noch nicht abgeschlossen, aber die Formationen in
den großen Rohstoffklassen und bei rohstofflastigen
Schwellenländern sowie Schwellenländerwährungen
lassen aus Intermarketsicht einen signifikanten Boden
realistisch erscheinen. Dies könnte der Auftakt einer
bedeutenen Erholung sein, aber ein neuer
Rohstoffbullenmarkt so kurz nach Ende des
vorangegangenen erscheint eher unwahschenilich.
Risikoaverse Trader warten eine Bestätigung im
technischen Gesamtbild ab.
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