2016年4月8日レポート

市場レポート（2016/04/04－2016/04/08）
１）外国為替レート
今週は、先週のイエレン議長の米国利上げに慎重な姿勢に加え、安倍首相が為替介入に否定的な発言か
ら、大幅な円高となりました。日経もリスクオフから大幅に下落、15821.52 で引けました。
２）東京クローズのドル円スポット、及びフォワード為替（Fwd FX）
３）フラット為替 vs シンセティック・フォワード理論為替レート比較（毎月ロール）
フラット為替は、満期まで定期的に同一レートで為替予約を行う取引。これは、２）の Fwd FX が行使
期間の長さに応じて予約レートが円高になるのに対し、期間中すべて一定の予約レートで行う為替取引。
シンセティック・フォワードは、為替オプションを組み合わせ、通常の為替取引と異なるペイオフを作
り出す取引。典型的な例では、輸入会社が、満期まで同一行使価格で$call/¥put オプションを 1 単位買
い、$put/¥call オプションを 2 単位売る取引がある。フラット為替に比べ、１単位$put オプションを追
加売却することで、為替が円高に変動した場合より大きな損失が発生するが、そのリスク分（＝追加売
却したオプションのプレミアム分）通常のフラット為替による予約レートより円高に行使価格を設定で
きる。しかし、問題として、ではその行使価格がいくらなら適正かわかりづらいところにある。
そこで、その指針として、5 年と 10 年の満期で、①フラット為替と②シンセティック・フォワード
（$call/¥put 1 単位買い＋$put/¥call 2 単位売り）を行った場合の理論為替レートを比較した。理論上、
プットオプションを１単位追加売却することで、5 年では 4.75 円、10 年では 7.17 円、フラット為替よ
り円高の予約レートを設定できることがわかる。
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