6.- BALANZA DE PAGOS La Balanza de Pagos genera capacidad de financiación frente al exterior… Según los datos de Balanza de Pagos1, en 2014 la economía española generó capacidad de financiación frente al exterior por tercer año consecutivo. Paralelamente, la balanza financiera, excluido el Banco de España, registró salidas netas de capital, frente a las importantes entradas registradas un año antes, derivadas de la recomposición de los balances (especialmente por el lado del activo), produciéndose además un incremento de los activos netos del Banco de España frente al Eurosistema, aunque de menor cuantía que en 2013. …aunque inferior a la de 2013 por el deterioro de los saldos corrientes y de capital Las operaciones corrientes y de capital entre residentes y no residentes registradas en 2014 generaron un superávit conjunto equivalente a una capacidad de financiación de la economía española frente al resto del mundo de 5.614 millones de euros (0,5% del PIB), frente a una capacidad de financiación de 21.965 millones (2,1% del PIB) en el año anterior. Este deterioro del desequilibrio exterior provino principalmente de la moderación del superávit de bienes y servicios y, en menor medida, de la ampliación del déficit de rentas y de la reducción del superávit de capital. La balanza por cuenta corriente acumuló un saldo positivo (el segundo consecutivo y por segunda vez desde 1987) de 1.201 millones de euros, si bien inferior al alcanzado en 2013 (15.082 millones de euros). Cuadro 6.1 Balanza de pagos. Operaciones no financieras (1) Millones de euros Enero-diciembre 2013 Cuenta corriente y capital Cuenta corriente Bienes y servicios Turismo Rentas primarias y secundarias Cuenta de capital Ingresos Pagos 396.463 Enero-diciembre 2014 Saldo Ingresos Pagos Saldo 374.500 21.965 400.110 394.494 5.614 387.759 372.679 15.082 394.741 393.539 1.201 331.074 295.344 35.731 339.004 313.865 25.138 47.109 12.359 34.750 48.928 13.565 35.363 56.685 77.335 -20.649 55.737 79.674 -23.938 8.704 1.821 6.884 5.369 955 4.413 (1) A veces, la suma de componentes no coincide con el total debido al redondeo. Fuente: Banco de España 1 El Banco de España advierte que los datos de Balanza de Pagos anuales se verán modificados por posteriores revisiones, por lo que deben considerarse particularmente provisionales hasta que se publique un primer cierre del año con la difusión de los datos detallados del cuarto trimestre de 2014. La especial incertidumbre para 2014 en la medición de los flujos exteriores, en particular los de la Cuenta Financiera, se debe a la sustitución de fuentes de información y a la reciente adopción del Sexto Manual de Balanza de Pagos del FMI. Además, estos cambios han provocado que la cifra de errores y omisiones sea más abultada de lo habitual. Por último, desde la adopción del Sexto Manual, el Banco de España publica ciertos desgloses de la Balanza de Pagos con mayor retraso del que venía siendo habitual, por lo que en ciertas secciones el análisis sólo se lleva a cabo para los tres primeros trimestres del año. Ministerio de Economía y Competitividad / Informe de Coyuntura Económica / febrero 2015 58 G 6.1 BALANZA POR CUENTA CORRIENTE Datos acumulados 12 últimos meses. Porcentaje del PIB 4 3 2 1 0 -1 -2 Saldo cuenta corriente -3 Saldo bienes y servicios -4 Saldo rentas primarias y secundarias -5 2011 2012 2013 2014 Fuentes: Banco de España y SGACPE. Los intercambios con el exterior de bienes y servicios registran en 2014 un superávit de 25.138 millones Los intercambios con el exterior de bienes y servicios dieron lugar a un superávit de 25.138 millones de euros, inferior en un 29,6% al registrado el pasado año. En términos nominales, las exportaciones aumentaron un 2,4% y las importaciones un 6,3%, tasas que suponen una desaceleración de las exportaciones y una significativa recuperación de las importaciones. El déficit comercial energético disminuye en el periodo enero-septiembre de 2014 La Balanza de Pagos sólo ofrece datos diferenciados entre las balanzas de bienes y de servicios hasta el tercer trimestre de 2014. Así, los intercambios de mercancías en el periodo eneroseptiembre de 2014 dieron lugar a un déficit comercial de 16.573 millones de euros, un 93,9% superior al registrado en el mismo periodo de 2013. En términos nominales, las exportaciones aumentaron un 1,5% y las importaciones un 5,8%. Según cálculos realizados a partir de los datos de Aduanas, en los tres primeros trimestres del año, el déficit comercial energético disminuyó un 4,4%, en línea con la evolución del precio del petróleo importado que, medido en euros, se abarató un 4,8% de media en el mismo periodo, mientras que la balanza no energética se saldó con un superávit de 12.535 millones, un 42,7% inferior al alcanzado un año antes. Utilizando los índices de valor unitario del Ministerio de Economía y Competitividad, se observa que la relación real de intercambio mejoró un 1,8%, por lo que el deterioro del déficit comercial de bienes se debió exclusivamente a los flujos en términos reales. Los ingresos por turismo muestran un elevado dinamismo en 2014... La balanza de servicios turísticos acumuló en 2014 un superávit de 35.363 millones de euros, un 1,8% superior al de 2013. Este resultado se explica por el dinamismo de los ingresos por turismo, que aumentaron el 3,9% (4,1% en 2013). El gasto realizado por los turistas extranjeros recogido por la Encuesta de Gasto Turístico (EGATUR) se desacelera hasta el 6,4% (9,9% en 2013). Por otra parte, las entradas de turistas, indicador de la evolución del turismo en términos reales, aumentaron el 7,1%, superior al 5,6% de 2013. Balanza de pagos 59 ...mientras se aceleran los pagos Los pagos por turismo, como consecuencia de los viajes de los españoles en el extranjero, crecieron un 9,8% en relación a un año antes, superior a la tasa registrada en 2013 (2,9%). Se amplía el déficit conjunto de rentas primarias y secundarias La balanza de rentas primarias y secundarias acumuló en 2014 un déficit conjunto de 23.938 millones de euros, un 15,9% superior al anotado en 2013. La Balanza de Pagos sólo ofrece datos diferenciados entre las balanzas de rentas primarias y secundarias hasta el tercer trimestre del año. Así, hasta el tercer trimestre de 2014, la balanza de rentas primarias registró un déficit de 16.160 millones de euros, superior a los 9.437 millones del mismo periodo de 2013. Este resultado fue consecuencia de una disminución de los ingresos (-18,5%) y, en menor medida, de un aumento de los pagos (4,2%). La partida con un mayor peso en la balanza de rentas primarias es la correspondiente a las rentas de la inversión. En los nueve primeros meses de 2014, los ingresos procedentes de inversiones españolas en el exterior retrocedieron un 20,6%, lastrados, principalmente, por las inversiones de las instituciones financieras monetarias (-47,5%). Por lo que se refiere a los pagos correspondientes a las inversiones extranjeras en España, aumentaron el 3,9% debido a los incrementos de los intereses pagados por las Administraciones Públicas (19%) y de los intereses y dividendos pagados por otros sectores residentes (10,4%), parcialmente compensados por el retroceso de las rentas pagadas por las instituciones financieras monetarias (21,1%). Por su parte, la balanza de rentas secundarias contabilizó en los tres primeros trimestres de 2014 un saldo negativo de 9.788 millones de euros, un 7,5% inferior al del mismo periodo del año anterior, resultado de un aumento del 0,3% de los ingresos y una contracción del 3,9% de los pagos. Los datos desglosados por modalidades, suministrados por la D.G. del Tesoro y Política Financiera, correspondientes a los flujos financieros con la Unión Europea, muestran que, en relación con los ingresos, las transferencias de carácter público recibidas del Fondo Social Europeo, dirigidas a fomento del empleo, se redujeron un 31,8%, mientras que entre las transferencias dirigidas al sector privado, las subvenciones recibidas por los agricultores como reembolsos de la Política Agraria Común disminuyeron un 5,8%. En la vertiente de los pagos, los de carácter público destinados a la UE crecieron en todas sus modalidades respecto al nivel de un año antes. Así, el Recurso RNB aumentó un 3,9%, el Recurso IVA, un 2,4%, y los Recursos Propios Tradicionales, un 14,4%. Se modera el superávit de la balanza de capital La balanza de capital generó en el pasado ejercicio un superávit de 4.413 millones de euros, un 35,9% inferior al del año anterior. Dentro de los ingresos, los más importantes cuantitativamente fueron las transferencias públicas procedentes de los fondos estructurales del Presupuesto Comunitario y dirigidas a infraestructuras, desarrollo rural y medio ambiente. En este sentido, destaca el retroceso de los recibidos del Fondo de Cohesión y, sobre todo, de los correspondientes al FEDER, partida esta última que supone tres cuartas partes del total. No obstante, hay que recordar la irregularidad de estos ingresos, por el carácter plurianual de muchas de las acciones que financian. Ministerio de Economía y Competitividad / Informe de Coyuntura Económica / febrero 2015 60 Cuadro 6.2 Balanza de pagos. Operaciones financieras (1) Millones de euros. Enero-diciembre 2013 Cuenta financiera - Excluido Banco de España Inversión directa Variación neta activos Variación neta pasivos 91.155 -41.644 Enero-diciembre 2014 Saldo Variación neta activos Variación neta pasivos Saldo 31.953 59.202 122.672 78.075 44.597 31.953 -73.598 78.851 78.075 769 19.454 31.433 -11.979 20.849 17.602 3.245 Instituciones financieras -1.564 1.148 -2.712 5.708 723 4.985 Otros sectores residentes 21.018 30.284 -9.266 15.140 16.877 -1.737 -6.283 28.569 -34.853 52.262 53.246 -989 Inversión de cartera Administraciones Públicas -821 62.236 -63.057 -1.934 54.092 -56.026 Instituciones financieras -9.988 -9.299 -689 -1.987 7.797 -9.784 Otros sectores residentes Otra inversión 4.526 -24.365 28.891 56.183 -8.643 64.826 -55.855 -28.049 -27.807 4.980 7.227 -2.248 8.509 7.222 1.287 2.925 2.008 917 Instituciones financieras -72.646 -31.253 -41.393 -6.087 8.197 -14.284 Otros sectores residentes 8.282 1.040 -4.018 - 12.300 1.040 8.142 760 -2.978 - 11.120 760 114.182 - 114.182 24.335 - 24.335 535 3.891 - 3.891 23.819 Administraciones Públicas Derivados financieros - Banco de España Reservas Activos frente Eurosistema 535 - 123.660 - 123.660 23.819 - Otros activos netos -10.012 - -10.012 -3.375 - -3.375 18.617 - 18.617 19.486 - 19.486 - Errores y omisiones (1) A veces, la suma de componentes no coincide con el total debido al redondeo. Fuente: Banco de España. Las operaciones financieras con el exterior se traducen en salidas netas de capital En el conjunto del pasado año, la cuenta financiera contabilizó unas salidas netas de capital por valor de 25.103 millones de euros, un 38% menos que un año antes y, excluyendo los activos del Banco de España, registró unas salidas netas de capital por valor de 769 millones de euros (0,1% del PIB), frente a las entradas netas de 73.598 millones (7% del PIB) de un año antes. Este cambio de signo del volumen de los flujos financieros con el exterior se explica por el elevado saldo positivo (inversiones) en las operaciones de activo (frente a las desinversiones de un año antes), parcialmente compensado por el aumento del saldo positivo (inversiones) en las operaciones de pasivo. Fuerte aumento de la entrada de capitales del exterior en España en 2014… La variación de pasivos generó entradas netas de capital en 2014 por valor de 78.075 millones de euros, superior a las entradas de 31.953 millones registradas un año antes. La inversión directa disminuyó un 44%, alcanzando unas entradas netas de 17.062 millones de euros, que se canalizaron principalmente hacia otros sectores residentes y, durante los primeros nueve meses del año, en forma de participaciones de capital e instrumentos de deuda. Por su parte, la inversión de cartera contabilizó entradas por valor de 53.246 millones de euros, un 86,4% más que en 2013, Balanza de pagos 61 en su mayor parte dirigidas a las Administraciones Públicas, instrumentadas en títulos de deuda tanto a largo como a corto plazo. Finalmente, las otras inversiones (préstamos, depósitos y repos) anotaron entradas netas por valor de 7.227 millones de euros, en contraste con las salidas netas de 2013 (28.049 millones), siendo su principal destino las instituciones financieras a través de operaciones de depósito a largo plazo. ...mientras que la variación de activos registra inversiones en el exterior La variación de activos frente al exterior, excluido el Banco de España, acumuló en 2014 unas salidas netas de capital (inversiones) de 78.851 millones de euros, frente a las entradas netas de 41.644 millones del año anterior. Todas las modalidades registraron salidas netas. La inversión directa acumuló salidas de capital por valor de 20.849 millones de euros, un 7,2% superiores a las de un año antes, procedentes en tres cuartas partes de otros sectores residentes, que se materializaron en participaciones de capital y en instrumentos de deuda. El saldo de la inversión en cartera pasó de negativo a positivo, observándose salidas netas por valor de 52.262 millones de euros, concentradas en los otros sectores residentes, e instrumentadas mayoritariamente en participaciones de capital y en fondos de inversión. Por último, las salidas netas en forma de otra inversión ascendieron a 4.980 millones de euros, frente a las entradas de un año antes (55.855 millones), apreciándose un aumento de las inversiones de otros sectores residentes en forma de efectivo y depósitos, en parte compensado por las desinversiones de las instituciones financieras también en forma de efectivo y depósitos. Disminuye la posición deudora neta del Banco de España frente al Eurosistema Las operaciones corrientes, de capital y financieras, generaron un aumento de 24.335 millones de euros de los activos netos del Banco de España, cifra que incluye aumentos de 3.891 millones de las reservas y de 23.819 millones de los activos frente al Eurosistema, y una reducción de 3.375 millones del resto de activos netos. La PIIN aumenta su saldo deudor por el efecto valoración La Posición de Inversión Internacional Neta (PIIN) aumentó su saldo deudor en el tercer trimestre de 2014 un 3,1% interanual, hasta alcanzar 1,003 billones de euros (95% del PIB). Dada la capacidad de financiación de la economía en este periodo, el incremento del saldo deudor se debe al efecto valoración. Los activos ascendieron a 1,477 billones de euros en septiembre de 2014, un 8,6% más que un año antes, impulsados por todas las principales partidas. Así, la inversión directa aumentó un 4,4%, hasta los 540.957 millones de euros, la inversión de cartera un 21,1%, hasta los 406.806 millones, y las otras inversiones, un 8,2%, hasta los 382.703 millones. Los pasivos sumaron 2,480 billones de euros, un 6,3% más que en 2013, registrándose un crecimiento de la inversión directa del 6,4%, hasta los 605.044 millones de euros, y del 17,4% en inversiones de cartera, hasta los 981.130 millones. Por su parte, la otra inversión retrocedió un 4,1% hasta los 779.949 millones de euros, debido a las desinversiones del Banco de España con el Eurosistema, que cayeron un 20,8%, hasta los 215.436 millones. Marzo 2015