ノルウェー地方自治体向け 政府系貸付金融機関 2014年11月 Section 1 Kommunalbanken Norway Overview ノルウェー地方金融公社 概要 Section 2 Kingdom of Norway ノルウェー王国 Section 3 Norwegian Local Government Sector ノルウェー地方自治体部門 Section 4 KBN Funding Activities and Green bonds KBN資金調達活動とグリーンボンド 2 ノルウェー地方金融公社 (KBN) – 概要 • 1926年制定/1999年制定の国会法に基づき設立 • 中央政府が公社株式を100%所有 • 国内の地方自治体向けに低金利で貸付を行うこと を明確な事業目的とする • ノルウェー王国からの強力な支援 • 優れた資産内容、創業以来90年近く貸倒損失なし • 国際市場においてノルウェー王国のソブリン格に最 も近い • 格付AAA/Aaa （見通し安定的/安定的） 3 ノルウェーで最高格付を誇る発行体 格付 信用 格付会社からのコメント Long Short Outlook AAA A1+ 安定的 • • • • • ノルウェー政府との連携、公共部門にとって「大変重要な」役割を担う 極めて優れた資産内容と保守的な流動性管理方針 大変強固な資本基盤 中央政府は、KBNが財政難となった場合時宜にかなった支援を引き続き行う 意向を明確に表明 2014年6月 Aaa P-1 安定的 • 世界的な金融危機の中、強固な資産の質と慎重な資産負債管理方針実績 • 中央政府がKBNに対して監督義務という書面による支援を付与 • ノルウェー地方自治体は、欧州諸国の中でも最も管理が行き届いた自治体のひとつである 2013年6月/7月 AAA A1+ 安定的 • • • • ノルウェーは、トリプルAを持つ諸国の中で最も経済的に豊かな国である ノルウェーは極めて強固な財務状況にある ノルウェーの政治的環境は、安定性、慎重性、コンセンサスの恩恵に浴する トリプルAの経済国の中において、現時点では最大の財政黒字を維持する 2012年9月 Aaa ノルウェー 王国 P-1 安定的 • ノルウェーの経済の弾力性は、富裕国としての地位、安定的かつコンセンサスの形成を基本とし た政治的枠組を擁する国家、慎重な経済戦略に従う政府という認識により非常に高く評価されて いる • その財政状況は他の先進諸国と比較しても極めて健全である 2013年8月 4 公的保有 • 会社定款において、KBNの所有権は公共部 門に限定される。 • 会社定款の改定は中央政府による承認を前 提とする。 • 中央政府が全ての運営組織の任命を行う。 5 KBNの財務状況 • 2008年度以降、資金需要が増える • 2008年度から2013年度の好業績 総資産（十億米ドル） 70 60 50 • 2012年には、資本基盤を強化させるため925百万 クローネの資本を増加 • 公共部門向け信用供与全体における50％の市場 シェアを誇る • 2014年第2四半期はIFRS（国際在財務報告基準） の影響を受け適度な業績となる 40 30 20 10 19 21 24 2005 2006 2007 35 39 2008 2009 51 54 58 2010 2011 2012 61 66 0 2013 2014Q3 当期利益(百万米ドル) 350 • 予算に沿った営業収益 300 250 200 313 150 233 100 181 124 50 0 14 19 24 65 2005 2006 2007 2008 121 51 2009 2010 2011 2012 2013 2014Q3 NOK/USD: 6.00 6 KBN の資本構成 好業績と資本注入により、資本基盤がかなり強化された 12000 14,97 16 14,53 14 13,22 10000 12,27 11,32 11,60 11,48 10,95 11,05 9,25 6,07 6,01 12 11,60 9,79 10 9,15 7,45 6000 5,80 12,19 10,64 8000 6,10 12,39 Percent 11,75 NOK Mill. 14,91 8 6,04 6 4000 4 2000 2 0 0 2003 2004 2005 2006 自己資本（基本的項目)* 2007 劣後債務 2008 2009 2010 自己資本比率（合計） 2011 2012 2013 2014 Q3 自己資本比率（基本的項目） • 2015年度の国家予算により、システム上重要な金融機関としてCET1資本強化と資本バッファ 要件に見合うよう1.4十億クローネの追加資本注入が提言され、これにより自己資本比率は約 2％上昇 * 払込資本と剰余金 7 海外の競合発行体 格付 S&P /ムーディーズ AAA/Aaa AAA/Aaa AA+/Aaa (見通しネガティブ) AAA /Aaa (Negative outlook) AAA/Aaa ノルウェー中央政府が100%所有 国内法に基づき設立された 直接連邦機関 50%オランダ政府, 50% 地方政府 27のユーロ加盟国により出 資 80% ドイツ連邦共和国, 20% ドイツ連邦州 保証/支援形態 国有公社 国からの監督義務 ドイツ連邦共和国よる 明示的直接的保証 政府による暗黙の保証 国際機関 ドイツ連邦共和国による明確 かつ直接的な保証 事業目的 ノルウェー国内に限定された 保証付公共部門向け貸付 農業、農村地域向け 貸付専門公的機関 オランダ国内の公共部門 および準公共部門への貸 付 営利を追求せず 営利を追求せず 営利を追求せず 営利を追求せず 営利を追求せず 18-19十億米ドル 10十億ユーロ* 15-17十億ユーロ 70十億ユーロ 65-70十億ユーロ 株主 利益志向 2014年度借入予定額 欧州及び欧州外地域の発展 ドイツ国内に限定されないドイ 促進 ツ連邦開発銀行 * 残存期間2年以上 出典：各発行体のウェブサイト 8 Section 1 Kommunalbanken Norway Overview ノルウェー地方金融公社 概要 Section 2 Kingdom of Norway ノルウェー王国 Section 3 Norwegian Local Government Sector ノルウェー地方自治体部門 Section 4 KBN Funding Activities KBNの資金調達活動 9 ノルウェーの強固な経済ファンダメンタルズ • ノルウェーは、AAA格付を持つ国の中で最も裕福な 国のひとつである（2013年スタンダードアンドプアー ズ） 主な経済指標 6,00% 5,00% • 世界的な経済後退の中、ノルウェーは他の国と比 べて独特な地位にある。経済の設備稼働率は、引 き続き高く、大幅な経常黒字（2013年度は対GDP 比13％）を擁し、政府の財政は安定している 4,00% 3,40% 3,70% 3,00% 2,20% 2,10% 2,00% 2,10% • ノルウェー政府は、多額の累積黒字を擁する 1,70% 1,00% • 製造業、金属、船舶、海産物、機械などの産業に加 えて、主要な産業である石油と天然ガスが（GDP比 22％）、ノルウェー経済を強固にしている • 2014年度の経常黒字はGDP比11％の予想 0,00% -1,00% -2,00% 経済成長率 物価上昇率 失業率 出典：2014年9月ノルウェー中央統計局 10 中央政府の健全な財務状況 一般政府財政収支(% GDP比) 20 15 11,1 10,7 10,2 % 10 5 0,0 0 -3,0 -5 -4,6 -0,2 0,2 -2,5 -1,8 -3,9 -3,2 -10 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 ノルウェー 2002 2003 2004 ユーロ圏 2005 2006 2007 2008 OECD合計 2009 2010 2011 2012 2013 2014e 2015e ドイツ 出典：OECD経済見通2014年5月第95号 11 ノルウェーの石油とガス産業が経済を経済を牽引 • 世界でも有数の石油と天然ガスの輸出国 ノルウェー政府年金基金- グローバルの時価総額の推移 8000 • SWFの時価は2014年現在においてGDP比190%、 2020年までにはGDP比200%となる見込み 7000 6000 NOK bn. • ノルウェー政府年金基金(SWF)は、 5,900十億クローネ（875十億米ドル相当） 5000 4000 3000 2000 1000 0 • 当基金は政府の余剰歳入として積み立てられ、 景気刺激策のために利用される per Jan. 1 ノルウェーにおける石油生産量 2010年-2030年 • 基金は、国家予算に全て統合され、国内経済に影響をおよ ぼすのを防ぐため国外に投資される • 財政方針により基金（SWF）の4％を財政収支の補填に常に 利用することが許されている • 2015年は、基金の約3％が財政収支の補填に利用される予 想 出典：財務省、ノルウェー中央銀行インベストメントマネージメント、ノルウェー石油管理局 12 Section 1 Kommunalbanken Norway Overview ノルウェー地方金融公社 概要 Section 2 Kingdom of Norway ノルウェー王国 Section 3 Section 4 Norwegian Local Government Sector ノルウェー地方自治体部門 KBN Funding Activities KBNの資金調達活動 13 地方自治体 -公共部門にとって重要な県と市町村 中央政府 警察、大学、病院、高速道路、都市間交通機関などを管轄 19 県 428 市町村 中高等教育、県内の 道路と交通機関などを 管轄 一次医療、初等教育、住宅、 社会福祉事業、公益事業、地 元交通機関などを管轄 428 Municipalities 地方自治体部門は経済の重要な部分 14 国による厳しい監督下におかれる地方自治体 • 地方自治体法により、地方自治体の財政破綻は禁じられている • 中央政府からの交付金は、その歳入の大部分を占める • 地方自治体の赤字補填用の予算は認められない • 借入れは主要な公共事業向けにのみ認められている • ノルウェーの地方自治体は未だかつて債務不の支払いを怠ったことはな い • 徹底した国の均等化システムにより地方によって格差のない生活水準、 サービスの質を保証 15 国からの強力な支援と高い信用力 「もし、地方自治体が深刻な財政難に陥った場合、中央政府は時宜にかなった対応 をして地方自治体の救済と債務支払いの実行を検討する責務が有る」 2006年3月 自治改革省 「ノルウェーは、ヨーロッパの地方自治体の規制監督が最も厳しい国のひとつであ る 2013年6月 「市町村および県当局は、1984年6月8日制定の地方自治体法第58号に則り、破 産宣告や債務処理の制定が禁じられている」 地方自治体法第55号 16 健全なファンダメンタルズ 地方自治体の歳入 地方自治体の歳出 100% 100% Other 90% その他 90% 80% 80% Admin 事務処理費 Interests 70% 利息収入 70% 60% 60% Fees & charges 50% Other 手数料収入 Health Services 医療サービス 50% Social Services 40% Local taxes 地方税 30% 20% 10% 0% 40% 社会サービス 30% Elderly care 老人福祉 20% Govt transfers 政府交付金 Education 10% 教育 0% 出典：2012年ノルウェー中央統計局、自治改革省 17 債務残高の推移 地方自治体の債務残高は中央政府の潤沢な財政により十二分に相殺される。 200 100 0 -100 -200 USD bn. -300 -400 -500 -600 -700 -800 -900 -1000 -1100 -1200 2000 2001 2002 2003 中央政府負の純債務（富） 2004 2005 2006 2007 地方政府純債務 2008 2009 2010 2011 2012 2013 地方政府総債務 出典:ノルウェー中央統計局2013年10月 クローネ/米ドル為替レート6.00 18 KBN と環境 • KBNは、環境維持への貢献を決定。 • 2010年、KBNは環境に配慮した投資案件に対 応する金利商品を提供することを決定した。 • KBNのグリーン変動金利は、通常の金利よりも さらに低い金利で、地方自治体の気候行動計画 に基づく案件に対する融資となる。 • それらの案件とは、エネルギー効率化、再生可 能エネルギー、廃棄物処理、リサイクル、歩道や 自動車道整備、水質保全、公共交通機関、アウ トドア関連の娯楽用施設等に関する分野となる。 • KBNによる持続可能事業は、エコライトハウス財 団により認証された。 ベルゲン「グリーン」市電：KBNはグリーン融資プログラムにより市電建 設のための融資を行った。この案件は温室効果ガス排出を軽減するた めの案件として分類される （継続案件） KBNによる融資額: 700百万米ドル 19 KBNの公募グリーン債発行 • 2013年11月に、環境に配慮した案件を支援するための年限3年額面500百万米ドルのグリーンボンド （RegS/144A）を初起債した • 入札は、社会責任投資を行う投資家から高い需要があった • 取引の58%が、グリーン方式に関心の高い投資家への配分となった 投資家別内訳 地域別内訳 MEA 16 % Americas (ec. US) 13 % Asia 2% Europe 30 % Insurance and pension 12 % Asset managers 17 % Corporates 20 % Central banks / Official institutions 28 % US 39 % Banks 23 % 20 21 Section 1 Kommunalbanken Norway Overview ノルウェー地方金融公社 概要 Section 2 Kingdom of Norway ノルウェー王国 Section 3 Norwegian Local Government Sector ノルウェー地方自治体部門 Section 4 KBN Funding Activities KBNの資金調達活動 22 世界にまたがるKBN債 23 KBNの資金調達戦略 個人投資家 向債 20 – 35 % 私募債 15 – 30 % 2014 年度発行総額 20十億米ドル ベンチマーク債 20 – 30 % 機関投資家向 小規模債 20 – 40 % 24 柔軟性と多様性に富む資金調達プログラム • 近年における順調な伸び－この傾向は今後も続く 見込みであるが、若干ペースが緩む 通貨別債務内訳 CHF BRL 2% 3% • 2008年以降は、融資先の競争減により、地方自治 体からの借入需要が増加 • 広範囲で多様な資金調達先へのアクセス- これ は、ノルウェー地方自治体への融資コストを低く抑 えるためには不可欠となる • ノルウェー、オーストラリア、カナダ、ニュージーラン ドの国内向け債券発行プログラムに加え、MTN （ユーロ債券発行プログラム）を持つ CAD NZD 2% 2% Other 2% NOK 3% EUR 3% GBP 5% AUD 7% USD 58% JPY 13% • 2014年の資金調達予定純額は18-19十億米ドル （現時点まで17十億米ドル） 25 KBNの資金調達戦略 ベンチマーク債 20 - 30% 機関投資家向小規模市場 20 - 40% 2014年度は18-19十億米ドルの 長期債を発行 私募債 15 - 30% 個人投資家向債 20 - 35% 26 米ドル建ベンチマーク債戦略 • 定期的なベンチマーク債発行戦略は: • 144a方式による残存ベンチマーク債: – 市場でのプレゼンスを維持 • 2014年: 3件、年限3-5年 May 2010: Oct 2010: Jan 2011: Feb 2012: May 2012: Sept 2012: Jan 2013: May 2013: Oct 2013: Jan 2014: May 2014: Oct 2014: • 2015年: 2-3件、年限3-5年 合計: 17.25十億米ドル – 広範囲の投資家へアクセス – 流動性と取引実績を確保 – 市場での透明度を高め、価格帯見極めを容易にする – 投資家との強固かつ長期にわたる関係を構築 • 市場状況に応じて、毎年、2-3件の米ドル建ベンチ マーク債 を目指す。現在12件の米ドル建ベンチ マーク債が残存 • 2010年4月に米国証券法ルール144aを導入 (DTC 決済) 1.5bn 1.0bn 2.0bn 1.25bn 1.5bn 1.25bn 2.0bn 2.0bn 1.0bn 1.75bn 1.0bn 1.0bn 5-yr 5-yr 5-yr 3-yr 5-yr 5-yr 5-yr 5-yr 3-yr 5-yr 5-yr 5-yr USD 2.750% USD 1.750% USD 2.375% USD 1.000% USD 1.375% USD 1.000% USD 1.000% USD 1.125% USD 0.875% USD 2.125% USD 1.750% USD 1,500% May 2015 Oct 2015 Jan 2016 Feb 2015 Jun 2017 Sep 2017 Mar 2018 May 2018 Oct 2016 Mar 2019 May 2019 Oct 2019 27 2013/2014年度発行の米ドル建ベンチマーク債 投資家別および地域別分布状況 2014年1月 2013年9月 10億ドル3年債2016年10月満期 Pension Fund / Insurance 7% Asset Managers 11 % Banks 42 % Central Banks & Official Inst. 40 % 17.5億ドル5年債2019年5月満期 Pension Fund / Insurance 7% Asset Manager s 13% Banks 28 % Asia 1% ME/Africa 11% 10億ドル5年債2019年5月満期 Pension Fund/ Insurance 1% Asia 24 % 10億ドル5年債2019年10月満期 Pension Fund / Banks Insurance 27 % 6% Central Banks & Official Inst. 55% Central Banks & Official Inst. 52% ME/Africa 8% 2014年10月 2014年5月 Asset Manager s 17 % U.S. 20% Americas 17 % Banks 16 % Asset Managers 4% Central Banks & Official Inst. 58% ME/Afric a 2% Americas 27 % US 22% U.S. 42 % Europe 44 % Asia 22 % Europe 36 % Americas 5% U.S. 16 % Americas 13 % Asia 12 % Europe 30 % ME/Africa 11 % Europe 37 % 28 米ドル建変動利付債戦略 • 米ドル建変動利付債を定期的に発行 - 発行額は概ね額面300-500百万米ドル - 市場の需要にあわせて増額発行 - 最大2十億米ドルまで増額 • 144a/レギュレーションS 方式による残存米ドル建変 動利付債; 発行日 Mar 2012: Apr 2012: Oct 2012: Jan 2013: Feb 2013: Mar 2013: May 2013: May 2014: Sep 2014 額面 2.0bn 0.3bn 0.6bn 1.35bn 1.75bn 1.2bn 1.35bn 0.6bn 0.3bn 年限 5-yr USD 3-yr USD 4-yr USD 2-yr USD 5-yr USD 3-yr USD 4-yr USD 5-yr USD 7-yr USD 3mFRN 3mFRN 3mFRN 3mFRN 3mFRN 3mFRN 3mFRN 3mFRN 3mFRN 満期 Mar 2017 Apr 2015 Oct 2016 Jan 2015 Feb 2018 Mar 2016 May 2017 May 2019 Sep 2021 残存米ドル建3ヶ月変動利付債: 9.45十億米ドル 29 機関投資家向け小規模公募市場 • • KBN は、小規模公募市場での存在感を高めるために現地通貨建債券発行戦略を引き続き行う 価格と市場環境が見合えば、年限3-10年の範囲で増額発行および新規発行を目指す オーストラリア ‒ 現在の残高4十億豪ドル ‒ 10件: 2015年, 2017年, 2018年, 2019年, 2021年,2022年,2023 年,2024年,2025年 ニュージーランド -現在の残高1.425十億ニュージーラン ドドル -6件: 2017年, 2019年,2021年,2024年 スイス ‒ 現在の残高650百万スイスフラン ‒ 3件: 2014年, 2017年, 2021年 カナダ -現在の残高1.025十億加ドル -4 件: 2016年, 2017年, 2018年,2019年 英国 -現在の残高1.775十億英ポンド -4 件: 2014年, 2015年, 2016年,2017年 ノルウェー – 現在の残高7.675十億クローネ – 7 件: 2015年, 2016年, 2017年,2018年 30 私募債 • 普通債、仕組債における機動力と柔軟性のある発行体とし ての地位を維持 2013年度私募債 仕組内訳 • KBNでは以下の仕組債が認められている 変動金利型 20% • 固定金利、変動金利、金利連動型、為替連動型、株価／コ モディティ連動型、ハイブリッド、新興市場通貨／インデック ス連動型 • マルチコーラブル、プロ投資家向元本保証条項なし ゼロクーポン 15% • 発行額1百万-1十億米ドル • 年限3ヶ月から30年、満期一括償還債については最長10 年 • 全ての仕組債は内部承認を前提とし、潜在的な事務リスク および風評リスクが徹底的に調べられる 金利連動型 43% • 2013年度における私募債発行額は5.1十億米ドル 為替連動型 20% • 2014年現時点における私募債発行額は1.4十億米ドル その他 2% 31 ノルウェー地方金融公社 –トリプルA（AAA/Aaa）の信用力 • AAA/Aaa、見通し安定的 • ノルウェー王国は多額の累積黒字を擁し、2014年以降も財政黒字が続く • EURO圏外、EU非加盟国 • KBNは国際市場においてノルウェーのソブリンリスクに最も近い • 100% 政府による所有および監督 • 優れた資産内容、過去に貸倒損失なし • 全ての貸付金は、ノルウェーの県および地方自治体より直接的あるいは明示的 保証付き • 監督義務という形での中央政府からの強い支援 32 ノルウェー地方自治体と環境 KBNのグリーン融資金利 • KBNは、環境維持のため、ますます増加する責任の一端を担ってい きたいと考えている。 • 2010年、KBNは環境に配慮した投資案件に対応する金利商品を提 供することを決定した。KBNのグリーン変動金利は、通常の金利より もさらに低い金利で、地方自治体の気候行動計画に基づく案件に対 する融資となる。 • それらの案件とは、エネルギー効率化、再生可能エネルギー、廃棄物 処理、リサイクル、歩道や自動車道整備、水質保全、公共交通機関、 アウトドア関連の娯楽用施設等に関する分野となる。 • KBNによる持続可能事業は、エコライトハウス財団により認証され た。KBNは、2012年度におけるオスロ市のグリーンビジネス事業会社 5社の内の1社に選ばれた。 33 グリーン融資案件 「2014年現時点におけるグリーン融 資金利による貸付残高は約10十億 クローネとなる。」 ベルゲン「グリーン」市電：KBNはグリーン融資プログラムにより市電建設のための融資を行った。この案 件は温室効果ガス排出を軽減するための案件として分類される （継続案件） KBNによる融資額: 800百万米ドル INSPIRIAサイエンスセンターは、数学、自然科学および科学技術の分野における探求および学習のため のセンターである。建物が環境上のパッシブハウス基準を満たすと認定され、KBNのグリーン融資プログ ラムにより融資が行われた （2011年7月） KBNによる融資額: 13百万米ドル ホックスン高等学校は、パッシブハウス基準を満たしており、エネルギー消費量は極めて低い。KBNは、 高校建設が市の気候環境計画の一部となっているため、グリーン融資金利により建設資金を融資した。 （2012年） KBNによる融資額: 25百万米ドル キルケネス小中学校の新しい校舎は、省エネルギー基準に適合しており、旧校舎と比べて、年間毎時約 2万キロワットの節電効果がある。KBNが提供するグリーン変動金利融資により資金調達が行われた （2012年8月） KBNによる融資額: 60百万米ドル 34 KBNのグリーンボンド発行 資金使途: 透明性と追跡可能性 • • KBNのウェブサイト上において、四半期毎に当プログラム の近況と主な案件情報を更新 • • KBNの年次報告書上に情報を掲載 . グリーンボンドにより調達された資金は、一部あるい は全部が低炭素および環境保全を促進する分野に 認定された案件へ使われるため特別口座に留保さ れる • KBNは、個人投資家向けEMTNグリーンボンドプロ グラムにおいて、2010年4月に開始以来、14件にわ たる300百万米ドル（現在の残高115百万米ドル）に 相当する債券を発行した。これらの債券は、固定利 付、ディープディスカウント、株価連動型などの仕組 債が含まれている • 2014年9月現在、140件1.6十億米ドルのグリーン変 動金利型融資金が地方自治体に使われた。グリーン ボンド発行枠はまだ残っている • 今年度源時点で既に450百万米ドルのグリーン案件 への融資が行われた。これは、2013年度の250百万 米ドル（30件）を超える www.kommunalbanken.no 35 第三者機関による認証 • ノルウェー政府は国王令によりCICERO（オスロ 国際気候環境研究所）を 1990年に設立した。 CICEROはオスロ大学と提携する独立研究所で ある。 KBNのグリーン構想に対するCICERO によるセカンドオピニョ ンからの引用: • CICEROは、気候変動と環境政策に関連する国 内外の問題における情報と専門的なアドバイス の研究と提供を行っている。 • KBNは、CECEROにグリーンボンド構想の個別 評価実施を依頼した。 「KBNのグリーンボンドプログラムは、グリーンボンド発行による 調達資金に適した投資案件の選択を可能とするための多くの特 色がある。融資案件の一覧といくつかの案件に関するより詳細 な情報をウェブサイト上に公開することで透明性を満たしてい る。」 「比較的透明性が高く、かなり簡便であり、標準化された（案件 の）選考手順である」 「グリーンボンドに関連した投資の承認およびその実績に関して は、地方自治体は、その投資目的（例えば、気候変動に関連し た政策や投資）を明確にすることが法律により義務付けられてい る。」 CICEROのセカンドオピンヨンを受けた他の発行体 36 KBNの公募グリーン債発行 公募発行 2013年11月に、環境に配慮した案件を支援するための年限3年額面 500百万米ドルのグリーンボンド（RegS/144A）を初起債した。2014 年第4四半期に更なるグリーンボンドの起債を目指している • 入札は、グリーンプログラムに関心をもつ社会責任投資への投資 家が58％を占め、残りは、KBN債への常連投資家となった 投資家別内訳 地域別内訳 MEA 16 % Americas 13% Insurance and pension 12 % Asset managers 17 % Asia 2% Europe 30 % Central banks / Official institutions 28 % Corporate s 20 % US 39 % Banks 23 % • 2014年第4四半期には新たに米ドル建グリーンボンドを起債予定 ベルゲン「グリーン」市電：KBNはグリーン融資プログラムに より市電建設のための融資を行った。この案件は温室効果 ガス排出を軽減するための案件として分類される （継続案件） KBNによる融資額: 800百万米ドル 37 Disclaimer / 免責事項 This presentation has been prepared by and is the sole responsibility of Kommunalbanken AS. 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The information and opinions herein are believed to be reliable and have been obtained from sources believed to be reliable, but no representation or warranty, express or implied, is made with respect to the fairness, correctness, accuracy reasonableness or completeness of the information and opinions. There is no obligation to update, modify or amend this presentation or to otherwise notify the recipient if any information, opinion, projection, forecast or estimate set forth herein changes or subsequently becomes inaccurate. The information herein includes statements that constitute forward-looking statements. Such forward-looking statements are not guarantees of future performance and involve risks and uncertainties. Actual results may differ as a result of risks and uncertainties. Each recipient is strongly advised to seek its own independent advice in relation to any investment, financial, legal, tax, accounting or regulatory issues discussed herein. Analyses and opinions contained herein may be based on assumptions that, if altered, can change the analyses or opinions expressed. Nothing contained herein shall constitute any representation or warranty as to future performance of any security, credit, currency, rate or other market or economic measure. Furthermore, past performance is not necessarily indicative of future results. Kommunalbanken AS and any arranger or dealer retained by Kommunalbanken AS disclaim liability for any loss arising out of or in connection with a recipient’s use of, or reliance on, this presentation. Securities that may be discussed herein may not be suitable for all investors and potential investors must make an independent assessment of the appropriateness of any transaction in light of their own objectives and circumstances, including the possible risks and benefits of purchasing any such securities. By accepting receipt of this presentation the recipient will be deemed to represent that it possesses, either individually or through its advisers, sufficient investment expertise to understand the risks involved in any purchase or sale of any security discussed herein. If a security is denominated in a currency other than an investor's currency, a change in exchange rates may adversely affect the price or value of, or the income derived from, the security, and any investor in that security effectively assumes currency risk. Prices and availability of any security described in this presentation are subject to change without notice. This presentation is only made to or directed at persons who (i) are outside the United Kingdom or (ii) have professional experience in matters relating to investments who fall within the definition of “investment professionals” in article 19(5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (the “Order”) or (iii) are persons falling within Articles 49(2)(a) to (d) (high net worth bodies corporate, unincorporated associations, partnerships, trustees of high value trusts etc.) of the Order (all such persons being referred to as “Relevant Persons”). This presentation must not be acted on or relied on by persons who are not Relevant Persons. Any security, investment or investment activity to which this presentation relates is available only to Relevant Persons and will be engaged in only with Relevant Persons. 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