43 2.3. 東 電 に交 付 された資 金 は本 当 に東 電 が返 済 しているのか？ 本 章 の第 1 節 では、 ① 原 発 事 故 で生 じた損 害 賠 償 負 担 を 5 兆 円 、廃 炉 負 担 を 5 兆 円 と仮 置 きすると、東 電 に 8.4 兆 円 の超 過 債 務 が生 じること、 ② 8.4 兆 円 の超 過 債 務 は、東 電 を含 めた電 力 会 社 の将 来 収 益 をすべて 費 やしても返 済 できない規 模 であること、 ③ 社 債 保 有 者 や取 引 銀 行 などの東 電 債 権 者 が 8.4 兆 円 の超 過 債 務 部 分 を負 担 しないのであれば、国 （納 税 者 ）や全 国 の電 力 利 用 者 が引 き受 けざるをえないこと、 を明 らかにしてきた。 一 方 、第 2 節 では、実 際 の原 賠 機 構 の仕 組 みにおいて、原 賠 機 構 ではなく、 エネルギー特 会 原 賠 勘 定 が超 過 債 務 をカバーするための借 入 を行 っていること を指 摘 してきた。すなわち、エネルギー特 会 原 賠 勘 定 が抱 えている負 債 は、原 賠 機 構 や東 電 にとって簿 外 債 務 となっている。 政 府 は「東 電 が損 害 賠 償 を負 担 している」という建 前 を保 たなければならな い事 情 から、東 電 をはじめとした電 力 会 社 が一 般 負 担 金 や特 別 負 担 金 で毎 年 原 賠 機 構 に返 済 していく体 裁 をとっている。しかし、毎 年 の返 済 額 や返 済 期 間 が特 定 されておらず、エネルギー特 会 原 賠 勘 定 の借 入 金 利 は政 府 が一 般 会 計 から負 担 している。そうしたことを踏 まえると、東 電 が負 債 を返 済 していると はまったくいえない。また、一 般 負 担 金 の原 資 は、電 力 会 社 の収 益 でなく、上 乗 せされた電 力 料 金 からの収 入 である。 本 節 では、会 計 検 査 院 （2015－2）の試 算 に基 づきながら、現 行 の原 賠 機 構 の枠 組 みの中 で東 電 に交 付 された資 金 のうち、東 電 、国 （究 極 的 には納 税 44 者 ）、全 国 の電 力 利 用 者 がそれぞれどの程 度 負 担 していくのかを検 討 していく。 第 2 節 で詳 しく議 論 してきたように、政 府 が原 賠 機 構 に発 行 した交 付 国 債 9 兆 円 の償 還 原 資 を民 間 銀 行 から借 り入 れているエネルギー特 別 特 会 原 賠 勘 定 に対 しては、①国 の一 般 会 計 、②電 力 料 金 の値 上 げ、③東 電 の収 益 、④ 原 賠 機 構 が保 有 する東 電 株 の売 却 益 の 4 つのソースから元 利 返 済 がなされて いる。 その中 で①については、国 が一 般 会 計 から毎 年 350 億 円 程 度 をエネルギー 特 会 の電 源 促 進 勘 定 に繰 り入 れ、中 間 貯 蔵 施 設 の建 築 費 相 当 する 1.1 兆 円 交 付 国 債 を償 還 していくことが想 定 されている。また、国 は、エネルギー特 会 の原 賠 勘 定 が民 間 金 融 機 関 から借 入 にかかる支 払 利 息 も、一 般 会 計 から負 担 していく。 ②については、東 電 をはじめとした電 力 会 社 は、毎 年 1630 億 円 程 度 （東 電 分 が 567 億 円 程 度 ）を電 力 料 金 に転 嫁 し、その資 金 で一 般 負 担 金 を原 賠 機 構 に支 払 っていく。③については、東 電 が毎 年 の収 益 の中 から 500 億 円 程 度 の 特 別 負 担 金 を原 賠 機 構 に支 払 っていく。一 般 負 担 金 と特 別 負 担 金 は、そこ から原 賠 機 構 の運 営 経 費 （年 30 億 円 程 度 ）が差 し引 かれた上 で、国 庫 に納 付 される。 最 後 に④については、原 賠 機 構 は、自 らが保 有 する東 電 株 を一 株 300 円 で 33.3 億 株 取 得 したが、一 株 1050 円 まで値 上 がり、売 却 益 が 2.5 兆 円 に達 す ると見 込 み（(1050 円 －300 円 )×33.3 億 株 ）、その売 却 益 を除 染 費 用 に相 当 する交 付 国 債 償 還 原 資 に充 当 することを予 定 している 18 。 会 計 検 査 院 （2015－2）の試 算 では、以 上 の見 込 みの下 で、2015 年 度 から 18 原 賠 機 構 は、2020 年 代 初 頭 の東 電 による自 己 株 式 消 却 と一 定 の株 価 を 前 提 として、2020 年 代 半 ばに保 有 株 式 の市 場 売 却 を開 始 し、2030 年 代 の 前 半 に特 別 負 担 金 の納 付 終 了 が見 通 される場 合 には、その時 点 までに機 構 が保 有 するすべての株 式 を売 却 することを予 定 している。 45 2039 年 度 までの 25 年 間 で 9 兆 円 の交 付 国 債 償 還 原 資 が返 済 されるとしてい る。 その負 担 内 訳 は、 ① 国 の一 般 会 計 がエネルギー特 会 の電 源 促 進 勘 定 に計 8643 億 円 を、原 賠 勘 定 に支 払 利 息 相 当 分 1127 億 円 をそれぞれ繰 り入 れる、 ② 東 電 をはじめとした電 力 会 社 は、電 力 料 金 値 上 げによって計 4 兆 3634 億 円 （東 電 分 が１兆 5225 億 円 ）を一 般 負 担 金 の形 で原 賠 機 構 に支 払 う、 ③ 東 電 は、自 らの収 益 の中 から計 1 兆 2721 億 円 を特 別 負 担 金 の形 で原 賠 機 構 に支 払 う、 ④ 原 賠 機 構 は、東 電 株 の売 却 益 2.5 兆 円 を国 庫 に納 付 する、 となっている。 まとめてみると、会 計 検 査 院 （2015－2）の試 算 では、支 払 利 息 を含 めた 9.1 兆 円 の交 付 国 債 の償 還 について、2015 年 度 から 25 年 間 をかけて、国 の一 般 会 計 が 1.0 兆 円 を、電 力 利 用 者 が 4.4 兆 円 、東 電 （東 電 株 主 ）が 1.3 兆 円 を、原 賠 機 構 が 2.5 兆 円 をそれぞれ負 担 することになる。 すなわち、会 計 検 査 院 （2015－2）の試 算 を前 提 とすると、支 払 利 息 を含 め た 9.1 兆 円 の返 済 のうち、東 電 の株 主 が負 担 するのは 14%にすぎないことになる。 一 方 、国 （納 税 者 ）は一 般 会 計 を通 じて 11%を負 担 し、全 国 の電 力 利 用 者 は 実 に 48%を負 担 することになる。 しかし、会 計 検 査 院 （2015－2）の④に関 する試 算 は、あまりに楽 観 的 である。 会 計 検 査 院 の試 算 では、東 電 売 却 益 が 2.5 兆 円 に達 するという原 賠 機 構 の 想 定 がそのまま用 いられている。原 賠 機 構 の想 定 するケースでは、東 電 株 価 が 46 取 得 価 格 300 円 から 1,050 円 まで上 昇 し、原 賠 機 構 が保 有 する東 電 株 の時 価 総 額 が 3.5 兆 円 に達 しなければならない（（1,050 円 －300 円 ）×33.3 億 株 ＝3.5 兆 円 ）。 原 賠 機 構 は東 電 発 行 済 み株 の 3 分 の 2 超 （正 確 には、約 68%）を保 有 する ことが予 定 されているので 19 、原 賠 機 構 の想 定 では、東 電 の株 式 時 価 総 額 が 5 兆 円 強 （3.5÷0.68）に達 しなければならない。将 来 収 益 の中 から 25 年 間 で 計 1.3 兆 円 の特 別 負 担 金 を捻 出 せざるをえないのにもかかわらず、そのような水 準 の株 価 が実 現 するとは想 像 しにくい。 ここで、若 干 強 い仮 定 を置 きながら、東 電 の株 価 が長 期 的 にどの程 度 の水 準 に落 ち着 くのか計 算 してみよう。なお、以 下 の計 算 では、割 引 はいっさい考 え ないものとする。 2011 年 3 月 11 日 に大 津 波 が到 来 する直 前 の東 電 株 終 値 は、2,197 円 で あった。当 時 の発 行 済 み株 式 数 は約 16 億 株 であったので、東 電 の時 価 総 額 は約 3.5 兆 円 だったことになる。一 方 、東 電 は、2011 年 3 月 から 2015 年 3 月 までの間 に災 害 特 別 損 失 を約 1.1 兆 円 支 払 った。また、東 電 は、向 こう 25 年 間 に収 益 から約 1.3 兆 円 を支 払 うことが予 定 されている。 すなわち、原 発 事 故 直 前 の企 業 価 値 が 3.5 兆 円 であった東 電 は、原 発 事 故 関 連 の支 出 に 1.1 兆 円 をすでに支 払 い、損 害 賠 償 関 連 の支 出 として原 賠 機 構 に 1.3 兆 円 を支 払 うことを予 定 している。一 方 、2012 年 7 月 には、賠 機 構 から 1 兆 円 の出 資 を受 けた。したがって、東 電 の企 業 価 値 は、2.1 兆 円 （3.5 兆 19 原 賠 機 構 は、2012 年 7 月 31 日 に議 決 権 付 優 先 株 式 16 億 株 に 3200 億 円 （1 株 当 たり払 込 金 額 が 200 円 ）、議 決 権 無 優 先 株 式 3 億 4 千 株 に 6800 億 円 （1 株 当 たり払 込 金 額 が 2000 円 ）、合 わせて 1 兆 円 を東 電 に対 し て払 い込 んだ。その際 の原 賠 機 構 と東 電 の間 の取 り決 めで、株 価 上 限 300 円 で優 先 株 を普 通 株 に転 換 できると定 められた。すなわち、原 賠 機 構 が保 有 する 優 先 株 を普 通 株 に転 換 すると、少 なくとも約 33.3 億 株 （1 兆 円 ÷300 円 ）を取 得 することになる。優 先 株 発 行 前 の発 行 済 み株 式 数 は約 16 億 株 であったので、 原 賠 機 構 は、優 先 株 から普 通 株 への転 換 後 は 3 分 の 2 以 上 の株 式 を取 得 す ることになる（33.3 億 株 ÷（33.3 億 株 ＋16 億 株 ））。 47 円 －1.1 兆 円 －1.3 兆 円 ＋1 兆 円 ）と推 定 される。 一 方 、原 賠 機 構 が保 有 優 先 株 をすべて普 通 株 に転 換 すると発 行 済 み株 式 総 数 は、約 49.3 億 株 に達 するので、1 株 当 たりの企 業 価 値 は、約 430 円 （2.1 兆 円 ÷49.3 億 株 ）となる。こうして計 算 された 1 株 当 たり企 業 価 値 が、東 電 株 価 の理 論 値 である。ちなみに、2014 年 4 月 23 日 時 点 の東 電 株 価 は 485 円 であった。 仮 に、東 電 株 価 が 430 円 であると、原 賠 機 構 の売 却 益 は、原 賠 機 構 が目 論 んでいる 2.5 兆 円 から 0.4 兆 円 へと大 幅 に減 少 する（（430 円 －300 円 ）× 33.3 億 株 ＝0.4 兆 円 ）。国 は、何 らかの形 で（たとえば、エネルギー特 別 特 会 に 新 たな勘 定 を設 けることによって）、東 電 株 の売 却 益 の 2.1 兆 円 減 少 分 を手 当 てする必 要 が生 じる。その場 合 、国 の負 担 は、1 兆 円 から 3.1 兆 円 に増 大 し、 元 利 合 計 9.1 兆 円 の 34%を占 めることになる。国 （納 税 者 ）と全 国 の電 力 利 用 者 の負 担 を合 わせると、実 に 82%に達 することになる。 ここで、現 行 の原 賠 機 構 の枠 組 みでは、損 害 賠 償 と除 染 費 用 （中 間 貯 蔵 施 設 建 設 費 を含 める）だけがカバーされていることに注 意 をしてほしい。もし、将 来 、さらに廃 炉 費 用 も原 賠 機 構 の交 付 対 象 に含 まれるとなると、電 力 利 用 者 や国 の負 担 は、いっそう増 大 するであろう。 こうして見 てくると、「東 電 が原 賠 機 構 を通 じて自 らに交 付 された資 金 を返 済 している」という建 前 が、原 賠 機 構 の実 態 から大 きくかけ離 れていることは明 らか であろう。 むしろ、原 賠 機 構 の実 態 を見 ると、原 賠 法 の 3 条 但 し書 きの内 実 、すなわち、 「『異 常 に巨 大 な天 災 地 変 』による原 子 力 損 害 は電 力 事 業 者 が免 責 される」 という趣 旨 が実 質 的 にはある程 度 適 用 されて、東 電 の損 害 賠 償 負 担 が限 定 されるとともに、東 電 債 権 者 の負 担 が免 責 されてきたと解 釈 した方 が自 然 であ ろう。 48 そのように考 えれば、原 賠 機 構 を暗 黙 に支 えてきたのが、「大 津 波 は『想 定 外 』であり、防 ぎようがなかった」という社 会 的 了 解 があったことは間 違 いないであ ろう。こうした暗 黙 の社 会 的 了 解 については、第 7 章 と第 10 章 で再 び検 討 して いこうと考 えている。 冒 頭 へ
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