＊グローバル投資環境 No.1124 ＊ ご参考資料 髙木証券投資情報部 S&Pがブラジルを格下げ～外貨建は「投資不適格」に 2015年9月10日作成 大手格付け会社のS&Pは9日、ブラジルの外貨建長期債務格 付けを「BBB-」から「BB+」へ一段階引き下げて「投資不適格」とし たほか、自国通貨建長期債務格付けについても「BBB+」から2段 階引き下げて「BBB-」としたが、こちらは「投資適格」を維持してい る。なお、S&Pは7月22日に政府が財政目標を下方修正したこと を受けてそれまで「安定的」としていた格付け見通しを「ネガティ ブ」に引き下げていた。 《大手格付け会社による格付け一覧》 自国通貨建 外貨建 ﾑｰﾃﾞｨｰｽﾞ Baa3 Baa3 S&P BBBBB+ フィッチ BBB BBB S&Pはウェブサイトに掲載したリリースで格下げの理由について、 「ブラジルが直面する政治的困難は強まり続けており、政府の政 策遂行能力を抑制している」と述べている。 また、「ブラジルの財政ポジションの悪化によって3分の1以上の 確率でさらなる格下げの可能性がある」として、S&Pは格付け見通 しを引き続き「ネガティブ」とした上で、「8月31日に提示された 2016年が予算案は、前提となる基礎的財政収支を7月22日の 目標引き下げで示された対GDP比0.7％の黒字ではなく0.3％の 赤字としていることは、悪化した公的財政の健全さを取り戻すため に必要な手段の組み合わせと程度について、国内での合意が得 られないことを示している」と述べており、ルセフ政権の求心力の 低下を指摘している。 前述の通り、今回の格下げによりS&Pの外貨建格付けは「投資 不適格」とされたが、他の大手格付け会社ではブラジルに対して いずれも外貨建、自国通貨建ともにムーディーズが「Baa3」、 フィッチが「BBB」を付与、ともに「投資適格」を維持している。 また、先に述べた通りS&Pも自国通貨建については格下げ後も「投資適格」を維持したが、自国 通貨建に対して外貨建よりも高い格付けを与えている理由について「為替の変動相場制と一致し た金融政策に対する信頼感と同国の資本市場が持つ深み」を挙げている。 ブラジルの通貨レアルは格下げ懸念を背景に7月下旬以降一段安となっているが、先に述べた通 り、今回の格下げでは自国通貨建については「投資適格」を維持しているため、その影響は限定的と なる可能性があるほか、ブラジルの債券利回りも為替の下落と歩調を合わせるように大幅に上昇し ているため、「投資不適格」を織り込んでいる可能性もあるが、S&Pの発表はブラジル市場の取引終 了後だったため、本日のブラジル債券市場の動向を見極める必要があろう。 なお、先に述べた通りムーディーズとフィッチのブラジルに対する格付けは現時点では「投資適格」 だが、これら2社、とりわけムーディーズの今後の格付け動向に対しては注意が必要だろう。 （文責：勇崎 聡） （出所：S&P及びＢｌｏｏｍｂｅｒｇのデータより髙木証券作成） 当資料は投資判断の参考となる情報の提供を目的としたものです。投資の最終決定はご自身でなさるようお願いいたします。当資料は信頼できると思われる各種 データに基づいて作成されていますが、その正確性・完全性を保証するものではありません。株式への投資は、価格の変動や発行者の信用状況の悪化等により 投資元本を割り込むおそれがあります。信用取引、先物・オプション取引をご利用いただく場合は、所定の委託保証金または委託証拠金をいただきます。また、信 用取引ではその損失額が差し入れた委託保証金の額を上回るおそれがあります。国内株式取引の委託手数料は、約定代金に対して最大（税込）1.19664%【2,700 円に満たない場合は2,700円（現物取引買付および信用取引売買）】になります。株式を募集等により取得する場合には、購入対価のみをお支払いいただきます。 外国株式を委託取引により購入する場合は、所定の委託手数料をいただきます。外国株式の委託手数料は国や市場により異なります。外国株式を店頭取引によ り購入する場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。債券をご購入いただく場合は、購入対価のみをお支払いいただきます。（経過利子をお支払いいただく 場合があります）。債券は、市場の金利水準の変動等により価格が変動しますので、損失が生じるおそれがあります。また、発行体の信用状況や財務状況によっ ても価格が変動し、利金や償還金の支払遅延や不履行となる場合があります。また、倒産等により元本損失が生じる場合があります。投資信託は、主に国内外の 株式や債券を投資対象としているため、基準価額は組み入れた株式や債券の動き、為替相場の変動等の影響により上下しますので、これにより投資元本を割り 込むおそれがあります。投資信託はファンドごとに設定された購入時手数料をご負担いただきます。また、投資信託を保有期間中に間接的にご負担いただく費用 として、ファンドごとに設定された運用管理費（信託報酬）のほか、運用成績に応じて成功報酬をご負担いただく場合があります。外国株式や外国債券、外国投資 信託への投資は、上記に加え為替相場の変動等により損失が生じる場合があります。また、通貨発行国の国情の変化により投資元本割れや途中売却ができなく なるおそれがあります。当社で取り扱う商品等へのご投資には、当該商品等の契約締結前交付書面、上場有価証券等書面、目論見書、お客様向け資料等をよく お読みください。 商号等：髙木証券株式会社 金融商品取引業者 近畿財務局長（金商）第20号加入協会：日本証券業協会【広告審査済】 髙木証券ｲﾝﾀｰﾈｯﾄ ﾎｰﾑﾍﾟｰｼﾞ：http://www.takagi-sec.co.jp/
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