シティグループ証券寄附講座「グローバル金融市場論」 世界の法体系と会社法 2015年6月18日 シティグループ証券株式会社取締役副会長 藤田 勉, Ph.D. シティグループ証券株式会社 東京都千代田区丸の内1丁目5番1号 新丸の内ビルディング 本資料はシティグループ証券が情報提供を目的として作成したものであり、投資に関する助言又は金融商品の売買の勧誘を意図したものではありません。 世界の法体系 1. ハードロー 制定法、判例法。裁判所などの国家権力による強制力を持つ。 長所：強い強制力。成文法は、明示性が高い。 短所：変化への対応が遅れる。裁判頻発→司法コスト膨大。時間を要する。 2. ソフトロー ①制定法を根拠とする自主規制（上場規則など）。 ②非拘束的規範（業界の自主規制、努力目標など） 長所：実務的。柔軟な対応可能。迅速かつ低コスト。 短所：弱い強制力。 英国のコーポレートガバナンス・コードやスチュワードシップ・コードは、ハードロ ーとソフトローの融合。”comply or explain”原則（応じるか、さもなくば説明）。 藤田友敬「ソフトロー・プロジェクト：その意義とこれまでの歩み」（ソフトロー研究第14号、2009年） 瀬下博之「ソフトローとハードロー―何がソフトローをエンフォースするのか―」（COEソフトロー・ディスカッション・ペーパー・シリーズ、2006年4月） 2 世界の法体系とその歴史 大陸法（シビルロー） 起源はローマ法。ローマ帝国は、異なる言語や慣習を持つ多民族国家で 形成。成文法により統一した法律が必要。 →ローマ法大全。東ローマ帝国ユスティニアヌス1世が制定発布。 神聖ローマ帝国、フランス（ナポレオン法典）、ドイツ帝国で発達。 英米法（コモンロー） 英国：各地の判例→国立裁判所の設立（1066年征服王ウイリアムス1世、 ノルマン朝の成立）。判例法（陪審）+衡平法（エクイティ）。 旧英国植民地諸国で発達。 米国：Stare decisis（先例拘束性の原則）→司法による法の創造が発達。 外交、通貨、州際業務など、連邦しかできないものだけ連邦法。それ以外 は、州法（刑法、民法など）。 3 コーポレートガバナンスの法体系 1. コモンロー（英国法） 判例法、慣習法中心（近年、制定法化）。英国の植民地で普及。 19世紀に、ドイツ系ユダヤ資本流入、ギルドの文化が移入→金融界では業 界の自主規制が発達。 2. コモンロー（米国法） 判例法と上場規制が中心。コーポレートガバナンス・コードは存在しない。 SECと司法（訴訟、判例法）が重要。厳罰主義、高額の制裁金。公的年金（カ ルパースなど）のアクティビズム活動の影響大。 3. シビルロー（大陸法） 制定法中心、官僚の影響力大。大陸欧州と日本。 EUの金融法制の統一（英 国法化）。 日本のガバナンス・コードなどは、金融庁主導の「自主規制」。 五十嵐清著『比較法ハンドブック』（勁草書房、2010年）208～226ページ参照。 4 世界の上場会社法制：日本 会社法（税法、会計なども同様） 大陸法体系。戦後、米国法が加わった。 1899年 商法 ドイツ法体系 1950年 商法改正 米国会社法制の移入（取締役会、株式発行） 2005年 会社法 定款自治の範囲の拡大 金融商品取引法 米国法体系。近年、英国法が加わった。 1948年 証券取引法（米国占領下、世界で2番目に施行） 英国法の例：TOB法制の全部買い取り義務、金融庁、NISA。 TOBは、米国では情報開示規制、欧州ではM&A規制。 日本では、当初、米国型であったが、徐々に欧州型の要素が加わる。 5 本日のまとめ 1. 世界の企業法制のトレンド 日本や欧州大陸でも、英米法の影響は高まりつつあるが、限定的。 会社法制は、その国や地域の歴史や社会などに深く根ざしたものが多いため、 その国や地域に固有なルールが多い。 金融法制は、英米法に収斂しつつある。 国際金融センターは、ニューヨーク、ロンドン、香港、シンガポールが優勢。 2. 制度は歴史と社会に根ざす 制度の哲学、理念の理解が十分でなく、かつ、法的プラットフォームを全体的 に導入せず、「部品」だけを移入しても機能しない。 例：法科大学院、ライツイシュー、指名委員会等設置会社、TOB、独立取締役 結論：法律を理解するには、その国の歴史、社会、文化、宗教、政治を深く理 解することが不可欠。 6 本資料はシティグループ証券(当社)が作成したものであり、他の第三者に過去に提供された他の資料の抜粋を含む可能性があります。本資料は、 当社又はその関係会社が作成配布したリサーチレポートに言及している可能性がありますが、本資料は調査部門が作成したものでなく、本資料に 記載された情報は、適用される規制当局により定義された「アナリストレポート」及び「リサーチレポート」に該当することを意図しているものではあり ません。本資料に記載された情報は、一般的に入手可能な情報であり、信頼に足ると思われる情報源から入手したものですが、正確性及び完全性 を保証するものではありません。本資料は情報提供のみを目的としており、特定の利用者の投資目的、財務状況、資力を考慮しておりません。本資 料は、投資に関する助言又は金融商品の売買の勧誘ではありません。先物、オプション、高利回り証券を含む特定の取引又は取引戦略は、相当の リスクを内包しており全ての投資家に適したものではありません。直接、間接、派生的を問わず、本資料に記載された情報の使用により又は本資料 に起因する損失に対して、当社は一切の責任を負いません。当社は、税務及び法律の助言を行うものではありません。お客様におかれましては、ご 自身の税務及び法務アドバイザーより助言を受けた上で、ご自身の目的、経験、資力に基づく投資判断をなさるようお願いいたします。本資料に含 まれる資料、記述、情報は当社に帰属するものであり、著作権その他の知的財産に関する法律によって保護されます。いかなる目的においても他 者への転送、再配布を行うことはできません。 Copyright © Citigroup Global Markets Japan Inc. 2015. All Rights Reserved. シティ(Citi)及びシティと弧のマーク(Citi with Arc Design)は、シティグループ・インク及びその関係会社の商号及びサービス・マークであり、世界中で 使用及び登録されています。 7 この資料は、お客様に対してマーケット情報等を提供する目的で作成されたものであり、当社が行う金融商品取引業の内 容をご案内する目的で作成されたものでありませんが、金融商品取引業における販売資料として一般投資家のお客様に 交付させていただく場合、当社が行う広告等に該当しますので、広告等に関する以下の表示事項にご留意ください。 金融商品取引法第 37 条(広告等の規制)にかかる留意事項 上場有価証券の売買取引にあたっては、売買代金の他に売買代金にお客様と当社であらかじめ合意した料率を乗じ た売買手数料をいただきます。売買手数料の料率は、お客様と当社の間の合意により、都度又は定期的に決定され ますので、本書面上その料率等をあらかじめ記載することはできません。 上場有価証券を募集等により、または当社との相対取引により売買する場合は、原則売買対価のみを授受いただき ます。 上場有価証券は、発行者の信用状況の悪化等に伴う株価の変動により、損失が生じるおそれがあります。外国株式 は、為替相場の変動等により損失が生じるおそれがあります。 お取引にあたっては、契約締結前交付書面や目論見書またはお客様向け資料をよくお読み下さいますようお願いい たします。 商号等/シティグループ証券株式会社 金融商品取引業者 関東財務局長(金商)第 130 号 加入協会/日本証券業協会、一般社団法人金融先物取引業協会、一般社団法人 第二種金融商品取引業協会 8
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