楽読（ラクヨミ） 2016年3月3日Ｖｏｌ. 1,073 利回り逆転現象示唆する利回り逆転現象が示唆する米国株式の割安感と今後の上昇期待今年の米国株式市場は、FRB（米連邦準備制度理事会）の金融政策や中国をはじめとする世界景気の不透明感、原油安に加え、欧州で信用不安が浮上したことなどを背景に軟調となりました。このような環境下で、足元の米国株式の配当利回りを見ると、通常とは異なり、10年国債利回りを上回る状況このような環境下で足元の米国株式の配当利回りを見ると通常とは異なり 10年国債利回りを上回る状況となっています。この「利回り逆転現象」は、直近10年間では、リーマン・ショック後と欧州債務危機が深刻化した時期に見られ、その後、債券から株式への資金シフトが起こり、数年にわたる中期的な株価上昇局面につながりました。現在の米国債の利回りと株式配当利回りの水準は、世界的な経済の先行き不透明感を受けて、債券へリスク回避的な資金が流れ、過度に株式が売られたことで株価が割安な状態にあることを示唆していると考えられます。米国市場ではめずらしい足元の「利回り逆転現象」が、過去に見られたような、その後の株式市場の上昇につながるとは限りませんが EPS（株当たり純利益）の推移が示すように 2016年以降の米国企業の業績はながるとは限りませんが、EPS（一株当たり純利益）の推移が示すように、2016年以降の米国企業の業績は堅調な伸びが予想されており、過度な悲観は必要ないと考えられます。また、米国株式市場は、2月中旬以降、原油価格に底打ちの兆候が見え始めてきたことや、米国の個人消費の底堅さを示す経済指標が相次いで発表されたことなどで、持ち直しつつあります。この先も中国経済の減速懸念など不透明な外部環境はしばらく続くとみられるものの、FRBは海外情勢を考慮して3月の利上げを見送るとの観測が高まっており、見送りが確実なものとなれば、現状の米国株式の割安感が強く意識され、米国株式市場への資金流入が拡大する可能性が考えられます。米国の株価指数とＥＰＳの推移米国の主要利回りと株価指数の推移（2006年1月末～2016年2月末、月次ベース） 10 （％）（ポイント）米国10年国債利回り（左軸） 9 S&P500種指数の配当利回り（左軸） 8 （株価指数：2006年1月末～2016年2月末）（EPS：2006年～2017年予想＊） 2,200 180 2,000 160 ※グラフ起点を100として指数化 1,800 S&P500種指数（右軸） 140 7 1,600 6 1,400 120 5 1,200 100 4 1,000 3 800 2 600 1 06/1 08/1 10/1 12/1 400 16/1（年/月） 14/1 S&P500種指数 80 EPS （株当たり（一株当たり純利益） 60 予想値＊ 40 ※塗りつぶし部分：逆転現象が2ヵ月以上連続して起こった期間。（一時的に逆転とならなかった2012年3月末の値は除く）。 06 06 08 10 12 14 16 （年） ※S&P500種指数のEPSを使用＊EPSの2016年、2017年は 2016年2月29日時点の市場予想値（信頼できると判断したデータをもとに日興アセットマネジメントが作成） ※上記は過去のものおよび予想であり、将来の運用成果等を約束するものではありません。 ■ 当資料は、日興アセットマネジメントが市況等についてお伝えすることを目的として作成したものであり、特定ファンドの勧誘資料ではありません。また、弊社ファンドの運用に何等影響を与えるものではありません。なお、掲載されている見解は当資料作成時点のものであり、将来の市場環境の変動等を保証するものではありません。■投資信託は、値動きのある資産（外貨建資産には為替変動リスクもあります。）を投資対象としているため、基準価額は変動します。したがって、元金を割り込むことがあります。投資信託の申込み・保有・換金時には、費用をご負担いただく場合があります。詳しくは、投資信託説明書（交付目論見書）をご覧ください。 1/1