IPO モーニングスター IPO レポート 2016.2.15 IPO銘柄 コード 3931 バリューゴルフ（3931・マザーズ） 投資単位 公開株式数 公募：32.00 万株 売出：0.00 万株（OA4.80 万株） 100 株 仮条件（上限 PER） 主幹事証券 1,220 円～ 1,280 円 東海東京証券 （19.4 倍） 新規上場日 ■ 日程 ブックビルディング 2/15 ★ 申込期間 2/19 2/24 2/29 3/2 ネットを活用しゴルフ場向け集客支援サービスなどを手掛ける ■ 事業内容 ゴルフ事業を主力に広告メディア制作事業、メディカル事業を手掛ける。ゴルフ事業の中心は、ネットを利用したゴ ルフ場向けの各種集客支援の ASP サービス。 「1 人予約ランド」やゴルフ場のホームページの制作・管理の「ゴルフ場 ホームページ管理システム」なども手掛けている。フリーペーパー発行、格安プレー券販売などの広告・プロモーショ ンサービス、ゴルフ場の運営受託、コンサルティングのサポートサービスも展開。このほか、医療機関向け地域医療書 籍の発行、医療機関従業員の満足度調査などのメディカル事業、フリーペーパー発行のノウハウを生かし、ブライダル、 求人関連を中心に広告原稿の制作業務を受託する広告メディア制作事業も手掛けている。16 年 1 月期第 3 四半期累計 （15 年 2 ～ 10 月）の売上高構成比は、ゴルフ事業が 68.7％、広告メディア事業が 22.7％、メディカル事業は 8.6％と なっている。 ■ 特徴 ゴルフ事業で手掛ける「１人予約ランド」は、 プレーしたいが仲間が集まらないというゴルファーをネット上で集め、 プレーできるようにする Web 予約サービスで、アクティブシニア層を中心とした約 22 万人のウェブ会員を抱える。ゴ ルファー同士のコミュニティー要素もあり、リピート率が高い。ゴルフ事業の 50 代、60 代の会員を対象にメディカル 事業も手掛けている。 アナリストコメント ■ 定量分析 16 年 1 月期の連結経常利益は前 期比 2.6 倍の 1 億 3,100 万円を計画 する。 「１人予約ランド」への評価 が高く、第 3 四半期までに会員数は 6 割増、延べプレー予約数は 44％ 増とハイペースで伸びている。ゴル フ人口に占める同社会員の比率は低 く、 「１人予約ランド」の成長余地 はまだ大きい。 ■ 定性分析 ゴルフ関連市場は高成長マーケ ットではないものの、ユニークなサ ービスで成長するネット企業であ り、IPO マーケットで評価されやす いタイプと言えそうだ。東海東京証 券が主幹事であるため、大手主幹事 の案件よりもライバルが少なくな る可能性もある。 ■ 類似企業 バリューゴルフ （3931・マザーズ） ■ 需給状況 仮条件の上限で試算した市場から の吸収金額は約 4.7 億円。吸収金額 が非常に少ない上にベンチャーキャ ピタル保有株もないことから、需給 妙味の非常に大きな案件となってい る。全般相場が大崩れとなっている ことから、好需給の IPO に資金が集 まるシナリオも描きやすい。 （小泉健太） ■ 引受証券 予想PER19.4倍 （仮条件上限） 東海東京証券、いちよし証券、SMBC フレンド証券、SBI 証券、 むさし証券、水戸証券、エース証券、マネックス証券 ゴルフダイジェスト・オンライン（3319・東証 1 部） 予想PER28.3倍 アコーディア・ゴルフ（2131・東証 1 部） 予想PER17.8倍 本資料は投資判断の参考としての情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的とするものではありません。銘柄の選択、投資判断の最終決定はお客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします。本資 料に掲載された意見は作成日における判断であり、予告なしに変更される場合があります。本資料に掲載された意見・データは、当社が信頼できると判断したデータ等により作成いたしましたが、その正確性、 安全性等について保障するものではありません。著作権、知的所有権等一切の権利はモーニングスター株式会社並びに Morningstar.Inc に帰属しますので、許可なく複製、転写、引用等を行うことを禁じます。 （1/2） モーニングスター IPO レポート 2016.2.15 バリューゴルフ （3931・マザーズ） 業績・財務指標 売上高 （百万円） 前年比 （％） 経常利益 （百万円） 前年比 （％） 純利益 （百万円） 前年比 （％） EPS （円） 1株あたり 年間配当金（円） 14年1月期 （実績） 757 － 15 － 2 － 1.9 － 15年1月期 （実績） 943 24.6 50 3.3倍 24 12.0倍 18.6 － 16年1月期（会社推計） 993 5.3 130 2.6倍 89 3.6倍 65.9 － ※ 14 年 1 月期から連結決算。15 年 10 月に株式分割（1 株→ 100 株）を実施。14 年１月期、15 年 1 月期の EPS は遡及修正 発行済み 株式総数 （株） 総資産 （百万円） 純資産 （百万円） 資本金 （百万円） BPS （円） 自己資本比率 （％） 自己資本当期 純利益率 （％） 14年1月期 13,296 478 89 141 67.7 18.8 2.9 15年1月期 13,596 526 122 145 90.4 23.4 23.2 ※ 14 年 1 月期および 15 年 1 月期の BPS は遡及修正 大株主上位（上場前） 氏名または名称 経営陣 所有株式数（株） 所有割合（％） 役職 氏名 1 水口 通夫 690,600 47.99 代表取締役社長 2 ゼネラルアサヒ 371,000 25.78 取締役 編集制作部担当 3 MMパートナー 80,500 5.59 取締役 営業本部長 吉田 一彦 4 佐藤 久美子 48,200 3.35 取締役 管理部部長 渡辺 和昭 5 吉田 一彦 39,800 2.77 取締役 ネットワークサービス部担当 6 渡辺 和昭 36,800 2.56 取締役 田中 壽夫 7 岡田 啓 31,600 2.20 常勤監査役 志治 正紀 8 バリューゴルフ従業員持株会 30,000 2.08 監査役 栗原 章 9 北斗社 25,000 1.74 監査役 辻 広司 10 山上 陽平 16,000 1.11 本資料は投資判断の参考としての情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的とするものではありません。銘柄の選択、投資判断の最終決定はお客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします。本資 料に掲載された意見は作成日における判断であり、予告なしに変更される場合があります。本資料に掲載された意見・データは、当社が信頼できると判断したデータ等により作成いたしましたが、その正確性、 安全性等について保障するものではありません。著作権、知的所有権等一切の権利はモーニングスター株式会社並びに Morningstar.Inc に帰属しますので、許可なく複製、転写、引用等を行うことを禁じます。 水口 通夫 佐藤 久美子 岡田 啓 （2/2） モーニングスターIPOレポートの読み方 特 徴 モーニングスター IPO（※ 1）レポートでは、日本国内の取引所 ※ 1 IPO（Initial Public Offering） ：新規株式公開。 に新たに上場する銘柄を取り上げ、モーニングスターが位置 ※ 2ブックビルディング：引受証券会社が機関投資家などの意見をもとに決定した仮条件を投資 家に提示し、投資家の需要がどの程度あるかを把握することによって、マーケットの動向に即 する中立的な第三者としての立場から IPO に関する情報を提 供いたします。ブックビルディング した公開価格を決定する方法。一般的に需要積み上げ方式と呼ばれる。 が始まる前にレポー （※ 2） トを提供することにより、IPO への参加を検討している投資 家にとって有用な情報となるでしょう。モーニングスター IPO レポートには、企業名・コード・公開株式数など基本情 報やブックビルディング期間・申込期間など IPO 日程のほか、 モーニングスターの担当アナリストによるコメントを掲載い たします。 項目説明 ■ 事業内容 新規上場する企業の事業概略を解説します。主要製品や サービスのほか、セグメント別の売上高構成比率などを記載。 新規上場時の事業の状況や、先行きの見通しなども交えて分 かり易くお伝えいたします。 ■ 定性分析 新規上場銘柄が持つ事業の特性や事業環境、セクター動 向などを踏まえ、定性的な評価をするほか、足元の株式市場 の状況などを考慮して、マーケットから見た新規上場銘柄に 対する見方なども掲載します。 ■ 特徴 新規上場企業の設立経緯から現在の事業環境、ビジネス モデルや事業の強み、顧客動向、業績内容、海外展開、経営 陣など様々な観点から特筆すべきエッセンスのみを抽出し、 掲載いたします。 ■ 需給状況 公募・売り出しの株数と仮条件をふまえ、市場からの吸収 金額を試算するほか、足元の新興市場の動向、類似企業の 株価推移、ベンチャーキャピタルによる保有株放出の可能性 なども考慮し、上場初日の需給状況を予想いたします。 ■ 定量分析 新規上場時に開示される前期、前々期の業績実績と今期の 会社計画を用い、業績の成長性や収益性、財務安定性の面 から新規上場銘柄を分析いたします。 ■ 類似企業 新規上場企業と同じ業種に属する競合他社や類似企業を 取り上げて PER を併記いたします。PER の水準は初値の参考 指標として有効です。 本資料は投資判断の参考としての情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的とするものではありません。銘柄の選択、投資判断の最終決定はお客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします。本資料に掲載された意見は作成日に おける判断であり、予告なしに変更される場合があります。本資料に掲載された意見・データは、当社が信頼できると判断したデータ等により作成いたしましたが、その正確性、安全性等について保障するものではありません。著作権、知 的所有権等一切の権利はモーニングスター株式会社並びに Morningstar.Inc に帰属しますので、許可なく複製、転写、引用等を行うことを禁じます。
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