IPO モーニングスター IPO レポート　2016.3.23 IPO銘柄コード 3504 丸八ホールディングス（3504・名証２部）投資単位 100 株公開株式数公募：101.60 万株売出：64.20 万株（OA16.58 万株）仮条件（上限 PER）主幹事証券 620 円～ 680 円東海東京証券（9.7 倍）新規上場日 ■ 日程ブックビルディング 3/23 ★ 申込期間 3/29 4/1 4/6 4/8 羽毛ふとんで高い知名度を誇る「丸八真綿」の持株会社 ■ 事業内容寝具・リビング用品事業、不動産賃貸事業を手掛ける。2012 年に丸八真綿により株式移転の方法で設立された持株会社。寝具・リビング用品で製品企画から原材料調達、製造、物流、販売、メンテナンス、リサイクルまで一貫したサービスを提供。販売は同社の販売員が直接顧客の自宅を訪問するダイレクトセールスが主力で、顧客はじっくりと商品を確かめてから購入することが可能となる。卸売り、レンタル、ホテル・旅館向け販売などもあり、「おうち de まるはち」としてインターネットを利用した販売も行っている。16 年 3 月期第 3 四半期累計（15 年 4 ～ 12 月）の売上高構成比は、寝具・リビング用品事業が 96.5％、不動産賃貸事業が 3.5％となっている。 ■ 特徴主力の丸八真綿は昭和五十年代に大相撲力士を起用したテレビ CM で認知を広げ、四十代以上の人には馴染み深い。日本ではかつて綿のふとんが主流だったが、丸八真綿は「羽毛ふとん」に注力、高度成長とともに「羽毛ふとん」が普及し、それとともに事業が拡大した経緯がある。アナリストコメント ■ 定量分析 16 年 3 月期の連結経常利益は前期比 11.2％減の 15 億 2,800 万円を計画する。寝具市場自体は健康志向の高まりなどを背景に拡大しているものの、羽毛原料の輸入単価高騰などにより、利益率は悪化傾向にある。前期に続いて減益を見込んでおり、成長イメージは乏しい。 ■ 定性分析高い知名度を誇る企業だが、成長イメージが乏しい、成熟感の強い産業であり、上場市場も参加者の限られる名証 2 部。敬遠される材料が揃ってしまっている。配当利回りの高さ、PBR（株価純資産倍率）の低さは魅力的ではあるが、どこまで初値動向に反映されるかは未知数。 ■ 類似企業 ■ 需給状況仮条件の上限で試算した市場からの吸収金額は約 12 億円。ベンチャーキャピタル保有株はなく、公開株式以外は市場に流出しづらい構造。知名度の高さと配当利回りである程度の買い需要はありそうだが、減益見込みの地方 2 部上場案件であり、投資家の関心は低そうだ。（小泉健太） ■ 引受証券丸八ホールディングス（3504・名証２部）予想PER9.7倍（仮条件上限）サンゲツ（8130・東証 1 部）予想PER29.1倍東海東京証券、SMBC 日興証券、SBI 証券、SMBC フレンド証券、むさし証券、東洋証券、日本アジア証券フランスベッドホールディングス（7840・東証 1 部）予想PER40.1倍本資料は投資判断の参考としての情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的とするものではありません。銘柄の選択、投資判断の最終決定はお客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします。本資料に掲載された意見は作成日における判断であり、予告なしに変更される場合があります。本資料に掲載された意見・データは、当社が信頼できると判断したデータ等により作成いたしましたが、その正確性、安全性等について保障するものではありません。著作権、知的所有権等一切の権利はモーニングスター株式会社並びに Morningstar.Inc に帰属しますので、許可なく複製、転写、引用等を行うことを禁じます。（1/2）モーニングスター IPO レポート　2016.3.23 丸八ホールディングス（3504・名証２部）業績・財務指標売上高（百万円）前年比（％）経常利益（百万円）前年比（％）純利益（百万円）前年比（％） EPS （円） 1株あたり年間配当金（円） 14年3月期（実績） 19,985 － 2,002 － 1,384 － 98.7 30.0 15年3月期（実績） 20,935 4.8 1,721 ▲14.0 1,258 ▲9.1 87.8 27.5 16年3月期（会社予想） 22,020 5.2 1,528 ▲11.2 1,001 ▲20.4 69.9 30.0 ※ 14 年 3 月期より連結決算。14 年 11 月に株式分割（1 株→ 20 株）を実施。14 年 3 月期の EPS は遡及修正発行済み株式総数（株）総資産（百万円）純資産（百万円）資本金（百万円） BPS （円）自己資本比率（％）自己資本当期純利益率（％） 14年4月期 828,953 53,218 42,249 100 2,936.3 79.4 3.3 15年4月期 16,579,060 55,349 43,592 100 3,045.1 78.8 2.9 ※ 14 年 3 月期の BPS は遡及修正大株主上位（上場前）氏名または名称 1 洋大 2 丸八ホールディングス 3 経営陣所有株式数（株）所有割合（％）役職氏名 10,599,800 63.93 代表取締役会長岡本　典之 2,263,340 13.65 代表取締役社長瀧口　陽夫岡本　八大 877,600 5.29 取締役副会長岡本　八大 4 岡本　一八 756,000 4.56 取締役相談役岡本　一八 5 静岡銀行 520,880 3.14 取締役　管理本部長 6 竹田　和雄 160,000 0.97 取締役瀬古　正和 7 りそな銀行 140,000 0.84 取締役見目　裕志 8 中原　景三 120,000 0.72 取締役今村　均 9 横山　久道 90,000 0.54 取締役松本　泰幸 10 間瀬　久吉 65,000 0.39 監査役（常勤）日野原　和夫小見川　明弘監査役木下　邦彦監査役塩澤　好久本資料は投資判断の参考としての情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的とするものではありません。銘柄の選択、投資判断の最終決定はお客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします。本資料に掲載された意見は作成日における判断であり、予告なしに変更される場合があります。本資料に掲載された意見・データは、当社が信頼できると判断したデータ等により作成いたしましたが、その正確性、安全性等について保障するものではありません。著作権、知的所有権等一切の権利はモーニングスター株式会社並びに Morningstar.Inc に帰属しますので、許可なく複製、転写、引用等を行うことを禁じます。（2/2）モーニングスターIPOレポートの読み方特　徴モーニングスター IPO（※ 1）レポートでは、日本国内の取引所 ※ 1 IPO（Initial Public Offering）：新規株式公開。に新たに上場する銘柄を取り上げ、モーニングスターが位置 ※ 2ブックビルディング：引受証券会社が機関投資家などの意見をもとに決定した仮条件を投資家に提示し、投資家の需要がどの程度あるかを把握することによって、マーケットの動向に即する中立的な第三者としての立場から IPO に関する情報を提供いたします。ブックビルディングした公開価格を決定する方法。一般的に需要積み上げ方式と呼ばれる。が始まる前にレポー（※ 2）トを提供することにより、IPO への参加を検討している投資家にとって有用な情報となるでしょう。モーニングスター IPO レポートには、企業名・コード・公開株式数など基本情報やブックビルディング期間・申込期間など IPO 日程のほか、モーニングスターの担当アナリストによるコメントを掲載いたします。項目説明 ■ 事業内容新規上場する企業の事業概略を解説します。主要製品やサービスのほか、セグメント別の売上高構成比率などを記載。新規上場時の事業の状況や、先行きの見通しなども交えて分かり易くお伝えいたします。 ■ 定性分析新規上場銘柄が持つ事業の特性や事業環境、セクター動向などを踏まえ、定性的な評価をするほか、足元の株式市場の状況などを考慮して、マーケットから見た新規上場銘柄に対する見方なども掲載します。 ■ 特徴新規上場企業の設立経緯から現在の事業環境、ビジネスモデルや事業の強み、顧客動向、業績内容、海外展開、経営陣など様々な観点から特筆すべきエッセンスのみを抽出し、掲載いたします。 ■ 需給状況公募・売り出しの株数と仮条件をふまえ、市場からの吸収金額を試算するほか、足元の新興市場の動向、類似企業の株価推移、ベンチャーキャピタルによる保有株放出の可能性なども考慮し、上場初日の需給状況を予想いたします。 ■ 定量分析新規上場時に開示される前期、前々期の業績実績と今期の会社計画を用い、業績の成長性や収益性、財務安定性の面から新規上場銘柄を分析いたします。 ■ 類似企業新規上場企業と同じ業種に属する競合他社や類似企業を取り上げて PER を併記いたします。PER の水準は初値の参考指標として有効です。本資料は投資判断の参考としての情報提供を目的としたものであり、投資勧誘を目的とするものではありません。銘柄の選択、投資判断の最終決定はお客様ご自身の判断でなさるようお願いいたします。本資料に掲載された意見は作成日における判断であり、予告なしに変更される場合があります。本資料に掲載された意見・データは、当社が信頼できると判断したデータ等により作成いたしましたが、その正確性、安全性等について保障するものではありません。著作権、知的所有権等一切の権利はモーニングスター株式会社並びに Morningstar.Inc に帰属しますので、許可なく複製、転写、引用等を行うことを禁じます。