ベアリングインベストメント・アップデート 2016 年 1 月 29 日日銀マイナス金利導入へベアリング・アセット・マネジメント・リミテッドグローバル債券チーム円ベース・ポートフォリオ構築グループ要旨  質と量の異次元緩和がマイナス金利という新たな次元に突入  真の狙いは円高・株安への歯止め？～通貨安競争加速が市場の波乱要因となる恐れも  円債金利の一段の低下余地は限定的、投資資金はプラス金利の残る海外市場へ日銀は 1 月 29 日に開催した金融政策決定会合で、しかし、円高歯止めの効果は一時的なものと考えら追加緩和策として、民間銀行が日銀に預けている一れます。マイナス金利政策の先輩であるスイス、ス部の資金にマイナス 0.1％の金利を課す「マイナスウェーデンの経験から同様に言えることは、マイナ金利政策」の導入を５対４の賛成多数で決定しましス金利の導入が周辺国との通貨安競争を激化させ、た。これまでの買い入れ資産の質（国債、ETF、かえって為替市場の不確実性を惹起し、リスク警戒 REIT）および量（マネタリーベースの倍増）を目標姿勢を強めてしまう可能性があることです。2014 とした異次元緩和にマイナス金利という新たな次元年 12 月にスイスが自国通貨の上昇圧力を緩和するが加わりました。ためマイナス金利を導入した翌年 1 月にスイス・フラン・ショックに至り、急激なスイス・フラン高に量を増やすにしても、既に国債発行残高の３割以上苦しんだことは記憶に新しいところです。を保有している日銀がこれ以上の国債買い入れ量を増やす一本道に突き進みづらくなるなか、新手の策日銀の円安誘導が見透かされれば年初来のリスクオとしてマイナス金利が浮かび上がってきたものと思フの根源の一つであった人民元にも影響が及びます。われます。市場の波乱要因として注意が必要です。マイナス金利の最大の犠牲者は、日銀当座預金にお金を預け、マイナス金利は銀行のマネー保有動機を失わせるた 0.1％の利息をもらって収益を上げてきた銀行であめ、マネタリーベースを増やしてインフレにする当ると言えます。銀行が苦境に立ち、日銀の意図と反初の異次元緩和の方向性にブレを感じざるを得ませして、かえって信用収縮を招く皮肉な結果も想定さん。また、マイナス金利採用の先輩であるスイス、れます。スウェーデンの経験からみても、マイナス金利採用で即座にインフレ目標に近づくことはありませんでこのマイナスの金利を起点に長期金利の水準が市場した。で決まってきます。日本国債の金利は上がりづらいと予想されますが、一方で一段の低下余地も限定的年初から株式市場の変動幅が大きくなり、市場のリとなるなか、投資資金は米国、英国、カナダ、豪州、スク回避姿勢が鮮明となるなか、欧州中央銀行ノルウェーなどプラスの金利水準が残る外国債券市（ECB）が量的緩和の再検討を示し、金融緩和競争、場へシフトする展開が予想されます。ひいては通貨安競争を仕掛けてきている現状で、日銀の真の狙いは、円高に歯止めをかけ、株価の底割 (2016 年 1 月 29 日配信) れを回避することではないかと考えられます。情報提供用資料当資料について〒100-6166 東京都千代田区永田町 2-11-1 山王パークタワー12 階 TEL：03-3501-6245 FAX：03-3501-7870 www.barings.com/jp 金融商品取引業者：関東財務局長（金商）第 396 号加入協会：一般社団法人投資信託協会一般社団法人日本投資顧問業協会当資料は、ベアリング投信投資顧問株式会社（以下、「当社」）が、金融市場動向に関する情報提供を目的に作成した資料で、法令に基づく開示書類あるいは勧誘に関する資料ではありません。当資料は、当社が信頼できる情報源から得た情報等に基づき作成していますが、内容の正確性あるいは完全性を保証するものではありません。当資料に掲載した運用状況に関するグラフ、数値その他の情報は過去の一時点のものであり、将来の運用成果等を予測あるいは保証するものではありません。なお、事前の承諾なく掲載した見解、予想、資料等を複製、転用等することはお断りします。 Date Complied（東京）: 2016 年 1 月 29 日 Ref No. M20161Q16 情報提供用資料