マーケットレポート市場環境見通し - DIAMアセットマネジメント

情報提供資料
マーケットレポート市場環境見通し（2016年新春）
国内株式
2016年1月22日作成
内需主導で企業業績は安定。景況感を確認しながら、戻りを試す展開を想定
国内株式市場の動向と見通し
 外需の下振れや円高の進行を背景に、企業業績の上振れ期待
は剥落したものの、堅調な内需により企業業績は安定的な推移
が見込まれることや、株主還元姿勢の向上も粛々と進んでいる
ことから、足元の景況感を確認しながら、国内の株式市場は戻
りを試す展開とみられます。ただし、北朝鮮の水爆実験や中東
情勢の緊迫化などの、地政学リスクには注意が必要と考えられ
ます。
日経平均
株価
実績
2015年
12月末
2016年
3月末
予想
2017年
3月末
19,033.71
19,400
20,500
単位：円
2016年度(※)
16,500～21,750
※2016/4～2017/3
 企業業績は、為替と原油価格が現状の水準での推移となった
場合には、徐々に利益の押し上げ効果が薄らぎ、業績の改善
傾向は減速するものの、世界的な景気の回復による増収傾向
を背景に、2015年度対比での増益が見込まれます。ただし、海
外の主要市場に対する相対的な優位性は低下することから、昨
年までのように業績面から選好されやすい環境ではなくなること
には注意が必要と考えられます。
予想範囲
日経平均株価の推移
（円）
日経平均株価
22,000
20,000
18,000
16,000
14,000
12,000
14/3
国内債券
14/9
15/3
15/9
※期間：2014年3月末～2015年12月末
（年/月）
インフレ期待は乏しく、金融緩和姿勢の維持から長期金利は低位安定を想定
 原油価格の下落が進行するなど、商品市況の悪化によるインフ
国内債券市場の動向と見通し
レ期待の低下から、日銀は金融緩和策の補完措置の導入など
緩和姿勢を維持しており、国内金利は低下基調が継続し、昨年
初めの水準近くまで長期金利は低下。
 短期金利は、2％のインフレターゲット達成に向けて、日銀の金
融緩和姿勢は長期的に継続していくとみられ、低位安定が想定
されます。
10年国債
利回り
実績
2015年
12月末
2016年
3月末
0.27
0.35
予想
2017年
3月末
0.60
単位：％
予想範囲
2016年度(※)
0.20～0.80
※2016/4～2017/3
10年国債利回りの推移
 雇用や所得は改善傾向にあるものの、外需の下振れなどから、
製造業の景況感は芳しくなく、全体の景況感に減速感がみられ
ます。また、円高の進行や商品市況の低迷、およびインフレ期
待の低下のため、日銀はコアインフレ2％の達成に向けた金融
緩和姿勢を継続することが見込まれることから、長期金利は低
位安定が継続するものと想定されます。ただし、海外の金利に
連動しやすい環境下にあることには注意が必要とみられます。
（％）
10年国債利回り
0.8
0.6
0.4
0.2
0.0
14/3
14/9
15/3
15/9
（年/月）
※期間：2014年3月末～2015年12月末
（出所：BloombergのデータをもとにＤＩＡＭ作成）
※当資料は、将来の市場動向等を示唆・保証するものではありません。※当資料は、ＤＩＡＭが信頼できると判断した情報に基づき作成していますが、情報の
完全性、正確性を保証するものではありません。※当資料の内容は作成時点のものであり、今後予告なく変更される場合があります。※巻末のご注意事項等
を必ずご確認ください。
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金融商品取引業者関東財務局長（金商）第324号
加入協会/一般社団法人投資信託協会
一般社団法人日本投資顧問業協会
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160121情報市場環境見通し-1
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マーケットレポート市場環境見通し（2016年新春）
外国株式
企業業績や景況感を確認しながら、下値固めから戻りを試す展開を想定
外国株式市場の動向と見通し
 米国は、原油安や米ドル高の影響から、企業業績は冴えないも
のの、悪影響は次第に弱まるとみられます。また、企業の手元
資金が潤沢にあり、長期金利の低位安定が継続すると考えられ
ることから、景況感の変化を確認しながらのレンジ推移が想定さ
れます。
NYダウ
 欧州は、商品市況の低迷や新興国経済の減速長期化が影響し、
企業業績は冴えないものの、ユーロ安の浸透により改善傾向が
みられます。また、ECB（欧州中央銀行）の金融緩和姿勢が継
続し、金利も低位安定が継続すると考えられることから、景況感
を確認しながら、戻りを試す展開が想定されます。
 新興国は、通貨安の進行に伴い、バリュエーションではかなり割
安圏にあります。ただし、中国の製造業での構造的な問題の影
響などにより、本格的な底入れには当局の金融や財政面での
緩和策の実施や効果が現れることが必要とみられます。ただし、
消費関連ではアジアを中心に底堅く推移していることもあり、政
策への不安感が薄れるにつれ、下値固めから戻りを試す展開
が想定されます。なお、商品市況の動向の変化には金融市場
が敏感に反応するため注意が必要と考えられます。
外国債券
実績
2015年
12月末
2016年
3月末
予想
2017年
3月末
17,425.03
17,700
18,250
単位：ドル
予想範囲
2016年度(※)
15,500～19,000
※2016/4～2017/3
NYダウの推移
（ドル）
NYダウ
19,000
18,000
17,000
16,000
15,000
14/3
14/9
15/3
15/9 （年/月）
※期間：2014年3月末～2015年12月末
米国やドイツの長期金利の上昇余地は限定的と想定
 米国では、利上げが実施された後、中国経済の減速懸念や中
東情勢の緊迫化を受けてレンジ推移となり、内需は堅調なもの
の、賃金の伸び悩みや軟調な商品市況などを受けて、インフレ
が加速する兆候はなく、金利正常化の動きは緩やかものに留ま
るとみられます。また、FOMC（米連邦公開市場委員会）メンバー
と市場参加者との間で、想定している利上げペースにズレが生
じており、当局と市場のズレが波乱材料になることには注意が
必要と考えられます。
 ユーロ圏では、金融緩和の効果やユーロ安を通じて緩やかに景
気は持ち直す動きをみせています。ただし、難民問題など域内
の景況感を損なう材料も散見され、原油安に伴う物価の下押し
圧力も無視できず、追加金融緩和への期待は再燃しやすい状
況と考えられます。
 米国の長期金利は、中国経済への懸念や米国経済にも減速の
兆候がうかがえることなどから、利上げ局面入りしたものの、上
昇余地は限定的とみられます。ユーロ圏の長期金利は、金融緩
和が続くことや、難民問題および大規模テロの発生を受けて景
況感が高まりにくいことなどから、低位安定で推移すると想定さ
れます。リスク要因としては原油価格が反騰し、インフレ期待が
急速に高まった場合、欧米の長期金利が想定以上に上昇する
ことが考えられます。
外国債券市場の動向と見通し
予想
2017年
3月末
実績
2015年
12月末
2016年
3月末
米10年国債
利回り
2.27
2.25
2.75
2.00～3.00
独10年国債
利回り
0.63
0.75
1.00
0.40～1.25
単位：％
予想範囲
2016年度(※)
※2016/4～2017/3
10年国債利回りの推移
（％）
米10年国債利回り
独10年国債利回り
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5
0.0
14/3
14/9
15/3
15/9 （年/月）
※期間：2014年3月末～2015年12月末
（出所：BloombergのデータをもとにＤＩＡＭ作成）
※当資料は、将来の市場動向等を示唆・保証するものではありません。※当資料は、ＤＩＡＭが信頼できると判断した情報に基づき作成していますが、情報の
完全性、正確性を保証するものではありません。※当資料の内容は作成時点のものであり、今後予告なく変更される場合があります。※巻末のご注意事項等
を必ずご確認ください。
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マーケットレポート市場環境見通し（2016年新春）
為替相場
米国の利上げは緩やかに進み、ドル・ユーロはレンジ相場を想定
為替相場の動向と見通し
 米国では、雇用の着実な改善から金融政策正常化に踏み切っ
たものの、資源価格の調整などを背景に、インフレ期待は乏しく、
大統領選も控える中、利上げは慎重なペースで行われるとみら
れます。日銀は、金融緩和の補完措置を導入したことから、しば
らくは効果を見守ると考えられます。 ECB（欧州中央銀行）は、
量的緩和の期限を延長するなどの緩和策を実施したものの、追
加策については模索している状況です。ただし、通貨安競争の
回避の観点から日本やユーロ圏は追加金融緩和には慎重にな
らざるを得ず、為替はレンジ相場が長期化すると想定されます。
 ドル/円は、米国の金融政策正常化への歩みは極めて慎重に
行われる可能性が高く、日銀の追加金融緩和も拙速には実施さ
れないと考えられることから、現水準を挟んだレンジ推移が長期
化するものと想定されます。ただし、新興国景気の底入れや原
油価格の急反発などによる、米国の金融引き締めの加速には
注意が必要とみられます。
（ご参考）コモディティ
2016年
3月末
2017年
3月末
予想範囲
2016年度(※)
ドル/円
120.22
119.00
122.50
105.00～130.00
ユーロ/ドル
1.09
1.10
1.12
1.00～1.30
単位：円（上段）、ドル（下段）
※2016/4～2017/3
為替レートの推移
円安
（円）
ドル高
 ユーロ/ドルについては、金融緩和によるユーロ安の浸透や、雇
用および所得の改善基調から、域内の景況感が緩やかに持ち
直してきており、更なる追加金融緩和は限定的なものに留まる
と考えられることから、レンジ推移への移行を想定しています。
ただし中東情勢の悪化による難民問題の深刻化や、英国のEU
（欧州連合）離脱などのリスクには注意が必要とみられます。
予想
実績
2015年
12月末
ドル/円（左軸）
ユーロ/ドル（右軸）
ドル安
ユーロ
（ドル）高
130
1.5
125
1.4
120
1.3
115
1.2
110
1.1
105
1.0
100
円高
ドル安
14/3
0.9
14/9
15/3
15/9 （年/月）ドル高
ユーロ
※期間：2014年3月末～2015年12月末
安
【原油】価格の低迷は継続し、低位でもみあう展開を想定。
【金】米国の利上げは下落圧力となるものの、割安感が下支え。
コモディティ価格の推移
【原油】
（ドル/バレル）
 10～12月期は、石油輸出国機構（OPEC）総会での減産見送り
WTI原油先物価格
120
や、イランの経済制裁解除後の増産懸念、および中国景気に対
する懸念などを背景に、供給過剰の状況が続くとの観測が強ま
り、WTIは軟調に推移し、一時は1バレル=35ドルを下回る展開と
なりました。
100
80
60
 足元の下落は、行き過ぎ感があるものの、米シェールオイルの
40
産出コストが低下していることや、中東の産油国が本格的な減
産をする気配がないこと、産出技術が高度化することなどから
原油価格は中期的な低迷期に入ったと考えられ、1バレル=20ド
ル台～40ドル台と広範なレンジ圏での推移が想定されます。
20
12/3
13/3
（ドル/トロイオンス）
14/3
15/3
（年/月）
NY金先物価格
2,000
【金】
1,800
 10～12月期は、米国の利上げや、商品価格が低位で推移した
ことなどが価格下落圧力となったものの、割安感が下支えとなり
ました。
1,600
 米国の利上げ継続や景気回復が緩やかな中、商品価格が低位
1,200
1,400
で推移し、インフレ圧力が高まりにくい世界経済情勢などを背景
に、価格は調整圧力が継続するとみられます。ただし、生産総コ
ストを考慮すると、下値余地も限定的で割安感も生じやすく、底
堅い展開が想定されます。
1,000
12/3
（年/月）
13/3
14/3
15/3
※期間：2012年3月末～2015年12月末
（出所：BloombergのデータをもとにＤＩＡＭ作成）
※当資料は、将来の市場動向等を示唆・保証するものではありません。※当資料は、ＤＩＡＭが信頼できると判断した情報に基づき作成していますが、情報の
完全性、正確性を保証するものではありません。※当資料の内容は作成時点のものであり、今後予告なく変更される場合があります。※巻末のご注意事項等
を必ずご確認ください。
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